美國(guó)2012年圣誕季。在距華盛頓杜邦環(huán)島不遠(yuǎn)的Q街深宅院落，從各地趕來的共和黨人蘇珊一家，穿梭于圣誕彩飾與精美食物間，團(tuán)聚的歡愉不免因“財(cái)政懸崖”而抹上一層陰影。

所謂“財(cái)政懸崖”，是指由增稅和預(yù)算開支減少等破壞性因素疊加而成財(cái)政緊縮困局。如果把“財(cái)政懸崖”冗長(zhǎng)的解釋壓縮成一句話，就是美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政“來得太迅速的過度緊縮”。不管“懸崖”是否比“財(cái)政坡/山”更確切，若沒有緊急的對(duì)沖性政策干預(yù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)率攀升和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，將隨之而來?？上攵绹?guó)上下對(duì)此問題的牽腸掛肚。

白宮和國(guó)會(huì)之間的預(yù)算談判起起落落，逼向2013年新年。1月1日是減稅政策和政府節(jié)支措施自動(dòng)到期生效日。精干而富有魅力的蘇珊，是一家專門從事政府關(guān)系公司的CEO，在她看來，美國(guó)如果跌落財(cái)政懸崖，行政部門的日常運(yùn)行會(huì)變得不暢。

蘇珊的妹妹也有職業(yè)上的擔(dān)憂，近來美國(guó)國(guó)防及其他方面的支出已有小幅壓縮跡象，而她的生意恰巧與國(guó)防部的預(yù)算相關(guān)。有參議員聲稱，在國(guó)防預(yù)算上的削減，才是以最少代價(jià)獲得最大收益的明智做法。

蘇珊一家緊密關(guān)注事態(tài)進(jìn)展。和差不多90%的美國(guó)人一樣，蘇珊一家人的稅負(fù)將會(huì)增加。她們更關(guān)心預(yù)算談判的核心議題——高稅率門檻之爭(zhēng)，增稅籌碼到底定格在每年收入25萬美元，還是40萬美元，抑或100萬美元，會(huì)大大影響她們的收入計(jì)算方程式。

“對(duì)于財(cái)政懸崖的談判，本來是雙方互相妥協(xié)的事，怎么現(xiàn)在就沒有了減支的具體說法，完全就是增稅了？” 蘇珊對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者抱怨道。

這樣的不滿從Q街漫延出來，與美國(guó)各地的異議匯聚在一起，在國(guó)會(huì)山上放大。蘇珊的不滿折射了共和黨與民主黨、國(guó)會(huì)與白宮的分歧，這種分歧使雙方拉鋸不止。

2012年11月10日，奧巴馬要求美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨領(lǐng)導(dǎo)人就“財(cái)政懸崖”問題與他進(jìn)行會(huì)談，但爭(zhēng)議一直持續(xù)到2013年新年鐘聲敲響，一度使美國(guó)在技術(shù)層面跌落“財(cái)政懸崖”。

幾經(jīng)周折，2013年1月1日晚，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院投票通過了21小時(shí)前在參議院通過的解決財(cái)政懸崖議案，奧巴馬隨后表示，他會(huì)簽署該議案。至此，美國(guó)又一次通過政治妥協(xié)倉促地避開了財(cái)政懸崖，但短暫的安慰背后，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題的長(zhǎng)痛進(jìn)一步顯現(xiàn)。

輪番上場(chǎng)的“政治戲院”

共和黨占多數(shù)的美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院，有意無意將“財(cái)政懸崖”催生成一出政治折子戲。

獲選連任給奧巴馬以新的自信，他愿意著手解決這一緊迫要?jiǎng)?wù)。

在財(cái)政問題上，共和黨和民主黨互筑堡壘，分界線就是增稅和減支的幅度。

奧巴馬反對(duì)大幅削減社會(huì)福利開支，并堅(jiān)持認(rèn)為，雙方在避免“財(cái)政懸崖”方面達(dá)成的任何協(xié)議，都要包括向富人加稅的內(nèi)容；大多數(shù)共和黨人希望小布什政府時(shí)期的減稅舉措全盤延期，而博納在這方面做出重大妥協(xié)，同意對(duì)年收入過百萬美元的階層增稅。博納的舉動(dòng)換來了民主黨將增稅門檻從年收入25萬美元提高到40萬美元。

2012年12月下旬，博納推出“B計(jì)劃”之際，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。這一方案延續(xù)了針對(duì)年收入不足百萬美元者實(shí)行優(yōu)惠稅率的措施，并永久解決替代最低稅額問題。這一方案本要通過眾議院投票決定，后因反對(duì)增稅的眾議院共和黨議員和“茶黨”保守勢(shì)力聯(lián)手施壓，促其早夭。

對(duì)美國(guó)國(guó)會(huì)政治僵局有切膚之痛的白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)前主席奧斯坦·古爾斯比在2011年6月辭去行政職務(wù)，回到芝加哥大學(xué)任教。他對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，難以預(yù)見財(cái)政懸崖會(huì)比2011年夏天有什么大變化——美國(guó)當(dāng)時(shí)經(jīng)歷了債務(wù)上限風(fēng)波?！叭A盛頓就是這樣。每個(gè)人的要求都只能滿足三分之一，我們等啊等，直到要爆發(fā)一場(chǎng)危機(jī)，然后再回過頭來做我們一直以來在說的事。”古爾斯比說。

經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和大選連任，令?yuàn)W巴馬更加強(qiáng)硬，他面對(duì)的第112屆美國(guó)國(guó)會(huì)，是歷史上最沒有效率的美國(guó)立法機(jī)構(gòu)——它在數(shù)十年中通過的法案最少。最后攤牌過程中，美國(guó)參議院開始領(lǐng)跑，在2012年12月29日延至深夜的會(huì)議之后，連續(xù)的馬拉松式會(huì)議一直開到2013年1月1日凌晨2時(shí)。

副總統(tǒng)拜登最后時(shí)刻出馬，2012年12月31日晚向參議院兜售妥協(xié)方案，這個(gè)急救方案以89∶8的表決結(jié)果通過，美國(guó)在技術(shù)上跌落財(cái)政懸崖2小時(shí)后，抓住了救命稻草。

這一方案實(shí)現(xiàn)了奧巴馬競(jìng)選時(shí)向富人增稅的諾言：自2013年起，美國(guó)將向個(gè)人年收入高于40萬美元或家庭年收入高于45萬美元的富有人群增稅，其個(gè)人收入所得稅稅率將從現(xiàn)行的35%上調(diào)至39.6%，是美國(guó)近20年來首次上調(diào)個(gè)人所得稅稅率，遺產(chǎn)稅稅率則從35%調(diào)高至40%。方案恢復(fù)對(duì)個(gè)人年收入超過25萬美元或家庭年收入超過30萬美元人群所享受的稅收抵免額度的限制，而美國(guó)所有工薪階層享受了兩年的薪資稅減稅優(yōu)惠也宣告結(jié)束。

令蘇珊等共和黨人耿耿于懷的政府開支問題，則被當(dāng)做皮球，踢到兩個(gè)月以后再解決。

這是一份令兩黨都頗為不滿的協(xié)議，人們的第二道心理防線移至1月3日中午，新一屆國(guó)會(huì)班子將宣誓就職，這是財(cái)政懸崖危機(jī)真正的最后期限。

所有的焦慮，集中在充滿不確定性的眾議院。美式劇情的懸念和峰回路轉(zhuǎn)，在這場(chǎng)政治戲劇中再次上演。2013年1月1日晚11時(shí)，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院以257票贊成、167票反對(duì)的表決結(jié)果完成了部分解決“財(cái)政懸崖”危機(jī)的立法。在236名眾議院共和黨議員中，有151人投了反對(duì)票。

跌落懸崖的殺傷力

如果美國(guó)真的從“財(cái)政懸崖”跌落，全球?qū)橹饎?dòng)。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德警告說，美國(guó)應(yīng)開展“全面”“平衡”的中長(zhǎng)期財(cái)政改革并減少財(cái)政赤字。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增幅因財(cái)政懸崖而下降2個(gè)百分點(diǎn)，墨西哥和加拿大的經(jīng)濟(jì)增幅很可能隨之減少1個(gè)百分點(diǎn)，雖然歐洲和日本受到的影響會(huì)相對(duì)小一些。

古爾斯比做橫向比較時(shí)說，2013年如果美國(guó)跌落懸崖，其所帶來的財(cái)政困難要比歐洲經(jīng)歷的任何財(cái)政緊縮都大很多。從規(guī)模上看，它的負(fù)面意義影響力，比美國(guó)刺激計(jì)劃大2.5倍，這使得美國(guó)未來半年充滿困頓。

美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室2012年11月的報(bào)告說，如果國(guó)會(huì)不能阻止“財(cái)政懸崖”出現(xiàn)，2013年美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，到2013年底，美國(guó)失業(yè)率將升至9.1%。上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的年化增長(zhǎng)率將為負(fù)1.3%，美國(guó)將損失多達(dá)3400萬份工作。

而在博弈階段，各方的分歧之處在于，財(cái)政懸崖所帶來的傷害的緊迫性。樂觀者會(huì)引用國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的另一段話：即使跌落懸崖，2013年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將反彈到2.3%；對(duì)于最后期限，潛意識(shí)里美國(guó)人不自覺劃出的底線是，臨時(shí)過渡方案會(huì)在第一輪期限到期后延長(zhǎng)美國(guó)財(cái)政部的融資；而出于打政治牌的策略，增稅方案難以一蹴而就，這自然會(huì)使2013年1月初眾議院投票支持減稅方案的可能性增大。

悲觀者如美國(guó)企業(yè)研究所駐院學(xué)者約翰·馬金，則批評(píng)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室過于保守。

在他看來，美國(guó)跌落財(cái)政懸崖帶來的財(cái)政支出下降，將從2013年1月起的18個(gè)月里導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長(zhǎng)量減少約1萬億美元，約占這段時(shí)期美國(guó)GDP的6.3%，若按主流對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2%的標(biāo)準(zhǔn)來看，美國(guó)跌落“財(cái)政懸崖”將導(dǎo)致2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)2.2%的負(fù)增長(zhǎng)。

對(duì)美國(guó)民眾而言，宏觀經(jīng)濟(jì)可以不談，但個(gè)人收入和生活會(huì)受影響。若無新協(xié)議，2012年底，美國(guó)各種聯(lián)邦減稅和優(yōu)惠到期，蘇珊和其他美國(guó)人一起，每年一共要多交5360億美元的稅。而蘇珊所在的富有階層并不是受影響最大的，美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)損失會(huì)比較慘重。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還提醒，農(nóng)產(chǎn)品和奶產(chǎn)品的補(bǔ)貼也有一個(gè)過期“懸崖”，那時(shí)食物價(jià)格會(huì)上漲，普通美國(guó)家庭的日子將更為不易。政府服務(wù)從農(nóng)業(yè)到執(zhí)法甚至到天氣預(yù)報(bào)都會(huì)縮水；一些聯(lián)邦雇員將會(huì)休假甚至被解雇，一些公司將會(huì)失去政府項(xiàng)目。

2012年底，《紐約時(shí)報(bào)》社論指出，若沒有協(xié)議達(dá)成，意味著平均每周290美元的聯(lián)邦失業(yè)津貼的終結(jié)，約200萬人將被即刻切斷這筆津貼，而近100萬人在2013年一季度將失去這筆錢，好消息是失業(yè)救濟(jì)金的發(fā)放政策最終得以延長(zhǎng)。

這也意味著削減2%工資稅法案的到期，這一法案在過去兩年中令1.25億戶家庭的稅收得以削減，現(xiàn)在的終止則將給那些一年賺5萬美元的典型美國(guó)家庭每年增加近1000美元的負(fù)擔(dān)。這同樣意味著，自2009年起頒布的、給低收入工人家庭稅收抵免改進(jìn)及那些負(fù)擔(dān)大學(xué)學(xué)費(fèi)的中低收入家庭稅收抵免的結(jié)束。如果稅收抵免被削減，2013年約有2500萬美國(guó)人將失去每年平均1000美元的福利，約800萬兒童陷入貧困。

在減支方面，國(guó)會(huì)“超級(jí)委員會(huì)”未能在2011年達(dá)成新的減赤方案，當(dāng)年債務(wù)上限談判中確定的、自2013年起十年內(nèi)減少1.2萬億美元政府開支的安排，將自動(dòng)生效。這1.2萬億美元會(huì)以每年1100億美元的速度被削減。這相當(dāng)于8%的年度預(yù)算、9%的五角大樓開支，只有社會(huì)保障支出、醫(yī)療保險(xiǎn)支出、軍人的薪酬、退休金支出、退伍兵福利支出等不受影響。

脆弱的復(fù)蘇懼緊縮

財(cái)政懸崖議案出爐后，人們發(fā)現(xiàn)，它是一場(chǎng)關(guān)于稅收公平而非聯(lián)邦支出結(jié)論的議案。后者的取舍定論在2013年2月末，那時(shí)自動(dòng)支出削減的細(xì)節(jié)會(huì)定論這項(xiàng)財(cái)政懸崖議案成功與否。巧合的是，這與美國(guó)財(cái)政部向國(guó)會(huì)尋求提高政府債務(wù)上限重合。威脅潛伏在新的不安中。

在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中，即使美國(guó)沒有跌落財(cái)政懸崖，也在跌落經(jīng)濟(jì)懸崖。

為審計(jì)師、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融專業(yè)人士提供咨詢服務(wù)的機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析（IRA）公司聯(lián)合創(chuàng)始人克里斯·維倫對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，公共部門的財(cái)政政策已經(jīng)在收緊，資本支出在下降，需求的經(jīng)濟(jì)等式很虛弱，國(guó)會(huì)和美聯(lián)儲(chǔ)事實(shí)上在把美國(guó)經(jīng)濟(jì)趕上通縮的方向。

這聽起來似乎有些刺耳，但事實(shí)是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不溫不火，只是最近出現(xiàn)一些良性變化。2012年前三個(gè)季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增速分別是1.9%、1.3%和2.7%，自2009年中期從大衰退中走出來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已連續(xù)13個(gè)季度保持增長(zhǎng)。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄委員會(huì)前理事、布什總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)成員、芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授蘭德爾·克羅茲納指出，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)已觸底回升，交易量、新開工量和房?jī)r(jià)都開始上升。逐步回暖的房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響，正在從負(fù)面拖累變成積極貢獻(xiàn)。美國(guó)住房抵押貸款巨頭房地美公司的報(bào)告顯示，在2012年上半年1.7%的經(jīng)濟(jì)增速中，房地產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)了0.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年將繼續(xù)發(fā)揮正面作用。

渣打銀行的年度報(bào)告指出，受股市和房?jī)r(jià)上漲推動(dòng)，美國(guó)家庭財(cái)富持續(xù)上升，三季度已逼近五年來的高點(diǎn)，而家庭債務(wù)則一直處于下降通道。財(cái)富的增長(zhǎng)和負(fù)債的減少將有利于個(gè)人消費(fèi)的擴(kuò)張，美國(guó)的消費(fèi)者信心指數(shù)也在不斷提升。

由于貸款損失撥備減少和非利息收入增加，美國(guó)銀行業(yè)盈利狀況顯著改善，蘭德爾·克羅茲納說，金融系統(tǒng)在逐步修復(fù)，隨著信貸需求增加，銀行放貸也會(huì)更積極。

由此，美聯(lián)儲(chǔ)前副主席、美國(guó)全國(guó)財(cái)政責(zé)任和改革委員會(huì)成員艾利斯·瑞夫林認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)增加，顯然要在2013年提速，低利率、低通脹、低能源價(jià)格和房地產(chǎn)回暖等跡象，都預(yù)示著前景可能更美好。

“這時(shí)最可怕的錯(cuò)誤是，被這些正面跡象沖昏了頭腦，下一劑財(cái)政緊縮的猛藥；另一個(gè)錯(cuò)誤是，政治決策程序的失靈，會(huì)使美國(guó)不能通過這道人為設(shè)置的障礙，這會(huì)損害消費(fèi)者和投資者及金融市場(chǎng)的信心，無論在美國(guó)還是全球其他地方?！彼嬲f。

作為印證，自2012年三季度以來，美國(guó)的“財(cái)政懸崖”一直困擾著全球金融市場(chǎng)，臨近最后大限時(shí)，市場(chǎng)顯現(xiàn)出不安情緒，道指跌破13000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。大盤在12月28日當(dāng)周連續(xù)五個(gè)交易日走低，全周道指下跌1.9%，標(biāo)普500指數(shù)下跌1.9%，納指下跌2%。財(cái)政懸崖也導(dǎo)致美國(guó)2012年12月消費(fèi)者信心指數(shù)下滑，美國(guó)諮商會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2012年12月消費(fèi)者信心指數(shù)從逾四年半高位急速降至65.1，創(chuàng)2011年年8月以來最低。

蘭德爾·克羅茲納對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，這顯然不是美國(guó)第一次被推到財(cái)政困境邊緣，最近的一次，是一年前債務(wù)上限談判，對(duì)美國(guó)重要的是，提高財(cái)政的可持續(xù)性。

美國(guó)財(cái)政平衡路漫長(zhǎng)

美國(guó)并非一步走上“財(cái)政懸崖”險(xiǎn)境。

中國(guó)進(jìn)出口銀行行長(zhǎng)顧問、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王建業(yè)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，幾年前，在美、歐之間以及美國(guó)內(nèi)部，就在財(cái)政緊縮還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間展開了一場(chǎng)政策辯論。如果這場(chǎng)辯論有什么共識(shí)，那就是短期內(nèi)應(yīng)盡量減小財(cái)政緊縮對(duì)總需求或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力，為結(jié)構(gòu)性改革爭(zhēng)取時(shí)間。同時(shí)通過立法程序、制度改革，明確中、長(zhǎng)期調(diào)整的措施和路徑，恢復(fù)債務(wù)可持續(xù)性。

次貸危機(jī)至今四年，發(fā)達(dá)國(guó)家步入危機(jī)后“中長(zhǎng)期”。但這些國(guó)家的結(jié)構(gòu)性痼疾猶在，有的還在惡化，這是當(dāng)年提出短期總需求調(diào)節(jié)理論的凱恩斯所始料不及的。凱恩斯更沒有考慮到西方議會(huì)民主制度、政治周期等，對(duì)福利社會(huì)制度、公共債務(wù)以及長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

眼下，美國(guó)面臨的挑戰(zhàn)是重塑財(cái)政的中長(zhǎng)期方案。這不同于“二戰(zhàn)”后美國(guó)債臺(tái)高筑之際的煩擾。那時(shí)有上世紀(jì)五六十年代經(jīng)濟(jì)繁榮庇佑，加上通貨膨脹，美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)到60年代末到70年代大幅下降，債務(wù)余額占GDP之比，從120%左右降到40%多?，F(xiàn)在雖然債務(wù)余額占GDP的比重是100%，但無法指望通過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹來稀釋。

王建業(yè)說，發(fā)達(dá)國(guó)家面臨著結(jié)構(gòu)性失衡，突出地表現(xiàn)在政府支出尤其是福利支出與稅收制度的矛盾，也包括勞動(dòng)力市場(chǎng)、房地產(chǎn)業(yè)、金融制度的缺陷。這些結(jié)構(gòu)性痼疾的表現(xiàn)形式是巨額、不可持續(xù)的債務(wù)。

2012年10月，美國(guó)財(cái)政部公布的聯(lián)邦政府2012財(cái)年赤字為1.089萬億美元，略小于前一個(gè)財(cái)年水平，但依然是美國(guó)連續(xù)第四個(gè)財(cái)年，有超過1萬億美元的預(yù)算赤字。

2012-2013財(cái)政年度，美國(guó)聯(lián)邦稅收收入預(yù)計(jì)會(huì)增加19.63%，支出下降0.25%。就收支占GDP的比重而言，美國(guó)2012-2013財(cái)年的預(yù)算收支變化會(huì)導(dǎo)致稅收收入在2013年度占GDP的比重是18.4%，高于美國(guó)在近些年的平均稅收收入占GDP的比重，而聯(lián)邦政府支出削減到占同期GDP的22.4%，盡管后者要高于21%的歷史平均水平。

削減赤字是國(guó)會(huì)與白宮的共識(shí)，但是具體計(jì)劃卻是僵局。在減稅人群和政府開支的調(diào)整上，民主黨和共和黨爭(zhēng)吵不休。兩黨背后是一個(gè)日益分化且前后矛盾的美國(guó)。民主黨主張終止富裕人群所享受的稅務(wù)優(yōu)惠，以增加政府收入，僅為年收入25萬美元以下的中低收入人群提供減稅政策；共和黨主張減稅政策全盤延長(zhǎng)。在削減開支方面，民主黨重視社會(huì)福利，竭力保衛(wèi)奧巴馬全面醫(yī)療改革；共和黨強(qiáng)調(diào)保住國(guó)防開支，反對(duì)政府背上全面醫(yī)保包袱。

在理論上，“財(cái)政懸崖”的解決相當(dāng)簡(jiǎn)單，但這需要進(jìn)行制度變革，而改革要進(jìn)行利益的重新分配，因而注定是痛苦的。

美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)保爾森對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說， 2013年美國(guó)必須做更重要的改變， 醫(yī)療保健和醫(yī)療補(bǔ)助等福利支出和社會(huì)安全體系已不可支撐，必須推出新的征稅方案。

王建業(yè)指出，在美國(guó)目前決策機(jī)制下，這些改革很難形成和實(shí)施。西方式的議會(huì)民主有縱容民粹主義的傾向，客觀上形成福利只能增不能減、稅收只能減不能增、投票的一代透支子孫后代的局面。

改革動(dòng)力只能來自外部，比如，靠重大危機(jī)倒逼。在王建業(yè)看來，這就是愛爾蘭、葡萄牙、希臘等歐元區(qū)邊緣重債國(guó)在2012年有所調(diào)整，而美國(guó)、日本的改革一拖再拖，美國(guó)面臨“財(cái)政懸崖”的原因。

被綁架的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策

財(cái)政領(lǐng)域的僵局綁架了貨幣政策，債務(wù)貨幣化又弱化改革意愿，加劇債務(wù)積累。

一直以來，美聯(lián)儲(chǔ)不遺余力地采用量化寬松政策，以提供流動(dòng)性，避免經(jīng)濟(jì)陷入通縮。先是于2012年6月延長(zhǎng)了賣出短期國(guó)債、買入同等數(shù)額中長(zhǎng)期國(guó)債的“扭曲操作”， 9月又推出“開放式”第三輪量化寬松政策，通過每月購(gòu)入約400億美元抵押貸款證券的方法重點(diǎn)扶持房地產(chǎn)市場(chǎng)。12月議息會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將擴(kuò)大現(xiàn)有資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。

在消除財(cái)政陷阱的負(fù)面效果上，美聯(lián)儲(chǔ)也并無多少空間可以施展。為防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)入二次衰退，包括美國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家的央行都在降低利率、放松銀根。王建業(yè)發(fā)現(xiàn)，盡管基礎(chǔ)貨幣已經(jīng)倍增，QE也實(shí)施了多次，長(zhǎng)期利率實(shí)際為負(fù)，但信貸仍然緊縮，貨幣乘數(shù)大幅下降后長(zhǎng)期處于低位。“這表明貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制失靈?！蓖踅I(yè)說。

美聯(lián)儲(chǔ)沒有了降息空間，使通常的貨幣政策手段無法刺激支出。而面對(duì)從財(cái)政懸崖談判到醫(yī)保制度改革、歐元崩潰的可能性等諸多問題，企業(yè)和家庭對(duì)流動(dòng)性的需求在日益上升，這也多少會(huì)削弱量化寬松的作用。

另一個(gè)悖論就是，如果財(cái)政懸崖問題依然尖銳，美聯(lián)儲(chǔ)仍然需要采取更積極的行動(dòng)，但要頂住“茶黨”射向美聯(lián)儲(chǔ)的明槍暗箭。

蘭德爾·克羅茲納說，只有貨幣政策支撐經(jīng)濟(jì)是不夠的。一方面美國(guó)目前處于流動(dòng)性陷阱，流動(dòng)性陷阱將放大財(cái)政緊縮政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響；另一方面刺激性的貨幣政策，包括非常規(guī)貨幣刺激并沒有傳導(dǎo)至美國(guó)國(guó)內(nèi)的投資和消費(fèi)需求。

解決之道是修復(fù)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，降低財(cái)稅領(lǐng)域不確定性。奧巴馬連任后的跡象表明，他希望力推稅制改革。此時(shí)的美國(guó)，對(duì)稅收制度的合理化和解決長(zhǎng)期政府福利津貼開支的呼聲高漲，市場(chǎng)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)希望看到，有一以貫之的計(jì)劃解決降低赤字問題。

當(dāng)年里根總統(tǒng)為人牢記的是，他推動(dòng)通過了美國(guó)歷史上規(guī)模最大的稅制改革。奧巴馬是否會(huì)真正化解財(cái)政懸崖危機(jī)，并倒逼結(jié)構(gòu)性改革，目前還充滿未知。