中央銀行政治化的趨勢(shì)有增無減，而日本新首相安倍晉三以及日本自民黨的卷土重來，只是這一現(xiàn)象的最新注解而已。

日本近期的選舉與安倍對(duì)日本銀行貨幣政策立場(chǎng)的見解緊密地聯(lián)系在一起。安倍指出，過于謹(jǐn)慎的日本央行應(yīng)該向它更為激進(jìn)的同行學(xué)習(xí)。正如美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行通過非常規(guī)且激進(jìn)的量化寬松政策挽救了大局一樣，安倍認(rèn)為日本央行也是時(shí)候采取相同的行動(dòng)了。

而如今看來，安倍似乎也將如愿以償。日本央行行長(zhǎng)白川方明的任期將于2013年4月屆滿，到時(shí)首相就可以另選一位繼任者來執(zhí)行他的命令。

但這種政策能起作用嗎？盡管在后危機(jī)時(shí)代的今天，實(shí)驗(yàn)性的貨幣政策被當(dāng)作標(biāo)準(zhǔn)的操作流程得到大范圍推廣，但其有效性依然值得懷疑。

世界經(jīng)濟(jì)在全球金融危機(jī)沖擊下觸底后的近四年里，量化寬松政策的影響明顯不對(duì)稱。大量流動(dòng)性的注入，的確在解凍信貸市場(chǎng)上取得成效并阻止了危機(jī)深度惡化，然而，隨后的措施未能催生任何常見的周期性復(fù)蘇。

其中的原因不難理解。由于私營及公共企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表受到嚴(yán)重破壞，政策利率又幾近為零，后泡沫經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入了典型的“流動(dòng)性陷阱”。相對(duì)于進(jìn)一步舉債或刺激總需求，人們更關(guān)心的是如何償還危機(jī)之前積累的巨額債務(wù)。

這種政策下，美國消費(fèi)者的悲劇是典型的例子。在危機(jī)之前的幾年中，房地產(chǎn)和信貸加劇了創(chuàng)紀(jì)錄的個(gè)人消費(fèi)熱潮。當(dāng)泡沫爆發(fā)時(shí)，不難理解每個(gè)家庭都開始關(guān)注如何改善其負(fù)債。

歐洲央行也沒有理由為其量化寬松政策而感到滿意。盡管它的資產(chǎn)翻了倍，達(dá)到3萬多億歐元，但歐洲已經(jīng)在四年中第二次回落到衰退狀態(tài)。那些央行購買由財(cái)政當(dāng)局發(fā)行的主權(quán)債務(wù)，逃脫了市場(chǎng)對(duì)借貸成本施加的約束，實(shí)際上資助了公共部門的揮霍行為。

不幸的是，日本似乎忘了自身所經(jīng)歷的許多教訓(xùn)，尤其是日本央行在21世紀(jì)初實(shí)施零利率和量化寬松政策的沮喪經(jīng)歷。它也忘記了20世紀(jì)90年代——也是第一個(gè)所謂“失落的十年”——當(dāng)局盡其所能延長(zhǎng)資不抵債的銀行和許多非金融公司的壽命。

這些行尸走肉般的公司，靠著人為力量勉強(qiáng)繼續(xù)運(yùn)行，它們都抱著一種虛幻的希望，希望時(shí)間能夠拯救一切。直到這個(gè)十年的末期，當(dāng)銀行開始重組，而且企業(yè)也被鼓勵(lì)重組時(shí)，日本才在修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表和結(jié)構(gòu)改革的道路上取得了進(jìn)步。

與日本一樣，從量化寬松政策到破紀(jì)錄的聯(lián)邦預(yù)算赤字，都被用于前所未有的救援行動(dòng)，美國當(dāng)局用盡一切力量來掩飾資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)與結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的痛苦。結(jié)果，美國已經(jīng)創(chuàng)造出了它自己的僵尸消費(fèi)者。

即使是美聯(lián)儲(chǔ)注入大規(guī)模流動(dòng)資金，美國泡沫破裂后的恢復(fù)也是有限的。2012年三季度，美國家庭負(fù)債相當(dāng)于收入的112%。

歐洲的情況也是如此。歐洲央行過于激進(jìn)的行動(dòng)，并未促成人們期待已久的結(jié)構(gòu)性改革。飽受危機(jī)折磨的歐洲外圍經(jīng)濟(jì)體仍然面對(duì)著無法承受的債務(wù)負(fù)擔(dān)，以及嚴(yán)重的生產(chǎn)力和競(jìng)爭(zhēng)力問題。而碎片化的歐洲銀行體系仍然是區(qū)域鏈條中最脆弱的一環(huán)。

這就是安倍想為日本尋求的“解決方案”嗎？日本經(jīng)濟(jì)最不需要的就是結(jié)構(gòu)改革倒退。迫使日本央行追隨美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行這一錯(cuò)誤步伐，正是安倍和日本所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

由世界主要央行——即美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行——貫徹的大規(guī)模流動(dòng)性注入，既不能在各自的實(shí)體經(jīng)濟(jì)里促進(jìn)交易，也不能促進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)和結(jié)構(gòu)性變革，這就讓大量多余的流動(dòng)資金在全球資本市場(chǎng)上流動(dòng)。不管這些資金流到何處，下一個(gè)危機(jī)也無可避免地注定隨之而來。