評估影響力投資

人們已經(jīng)日益認(rèn)識到，隨著慈善事業(yè)和政府援助，私營企業(yè)有助于解決社會和環(huán)境問題。與此同時(shí)，越來越多的投資者表達(dá)了“做好事且將事做好”的意愿。這些就是影響力投資者，他們尋求產(chǎn)生社會或環(huán)境效益的經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會。

然而，影響力投資領(lǐng)域的快速增長伴隨著如下問題：如何評估影響力以及對社會影響力和市場利率回報(bào)能否同時(shí)實(shí)現(xiàn)的擔(dān)憂。

影響力投資者關(guān)心社會并尋求創(chuàng)造社會效益的投資機(jī)會。如果他們不投資于一家社會企業(yè)，就不會產(chǎn)生該社會效益。這也就可以稱為“外部性”。根據(jù)這個(gè)核心理念，影響力投資實(shí)踐可以寬泛地定義為，積極將資本投放于產(chǎn)生社會或環(huán)境價(jià)值的商品、服務(wù)或配套利益，例如創(chuàng)造良好的就業(yè)機(jī)會，并有預(yù)期的經(jīng)濟(jì)回報(bào)（甚至可能高于市場利率）。影響力投資僅包括主動(dòng)投資，將消極的投資篩選排除在外。影響力投資的領(lǐng)域內(nèi)，有犧牲某些經(jīng)濟(jì)利益而實(shí)現(xiàn)一項(xiàng)社會效益的投資（經(jīng)濟(jì)上讓步的投資）和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后或更高收益的投資（經(jīng)濟(jì)上不讓步的投資）。

無論投資者的意圖為何，最根本的問題是某項(xiàng)投資是否真正具有社會影響力。而僅當(dāng)某項(xiàng)投資增加了企業(yè)的社會效益的數(shù)量和質(zhì)量，且超過沒有這項(xiàng)投資時(shí)，那么這項(xiàng)投資才有了影響力。不關(guān)心社會只被利益驅(qū)動(dòng)的投資者，卻幫助了發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家通訊公司的社會影響力。然而，盡管社會影響力可以在無意中實(shí)現(xiàn)，但這并不意味著這種意圖不重要。

社會影響力有三個(gè)基本參數(shù)：企業(yè)影響力、投資影響力以及非貨幣影響力。

企業(yè)影響力是被投資企業(yè)提供的貨物、服務(wù)或其他利益的社會價(jià)值。沒有社會企業(yè)的成功結(jié)果，投資不會有社會影響力。因此，投資者和其他參與者的社會影響力最終取決于他們所支持的企業(yè)。

評估對企業(yè)影響力需要區(qū)別產(chǎn)出和結(jié)果。產(chǎn)出是企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品或服務(wù)；而（最終的）結(jié)果是產(chǎn)出對改善人們生活的作用。如果投資者支持生產(chǎn)和銷售蚊帳以降低瘧疾發(fā)病率死亡率為目標(biāo)的組織，蚊帳的生產(chǎn)及銷售就是產(chǎn)出的問題。而蚊帳是否真正降低了目標(biāo)人群的瘧疾，是關(guān)于結(jié)果的問題。即使提供了蚊帳，并且出現(xiàn)了預(yù)定的最終結(jié)果，那么瘧疾的減少可以歸因于該企業(yè)嗎？也許是因?yàn)楫?dāng)時(shí)接種或滅蚊方案的實(shí)施。

投資影響力是某一特定投資者對一家企業(yè)創(chuàng)造的社會價(jià)值所做出的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)。影響力投資者可以提供各類資本利益，比如低于市場利率的投資、貸款擔(dān)保、后償債務(wù)等，幫助企業(yè)去實(shí)驗(yàn)、擴(kuò)張，或者追求社會目標(biāo)。這些資本利益被用于：支持新生企業(yè)。

許多渴望成為在經(jīng)濟(jì)上可持續(xù)的社會企業(yè)在早期階段，依賴于慈善和經(jīng)濟(jì)上讓步的投資，這些投資通常比一般市場的投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更高，例如小額信貸和其他服務(wù)社會底層的社會企業(yè)；或者補(bǔ)貼發(fā)展中的企業(yè)。

一些成熟的社會企業(yè)需要投資的持續(xù)支持。例如，1994年，美國財(cái)政部創(chuàng)立了社區(qū)發(fā)展金融機(jī)構(gòu)（CDFIs）“向經(jīng)濟(jì)不景氣的社區(qū)提供信貸、股本、資金和基本的銀行產(chǎn)品”。隨后，卡爾弗特基金會發(fā)行低于市場利息的票據(jù)，所得融資再投向CDFI認(rèn)可的社區(qū)組織，這些社區(qū)組織在缺乏服務(wù)的社區(qū)向非營利組織和小企業(yè)提供低于市場利息的貸款。

不清楚的是，經(jīng)濟(jì)上不讓步的影響力投資者如何以及何時(shí)實(shí)現(xiàn)其投資影響力。影響力投資通常不會在大型的資本公開市場發(fā)生，而是在一些受制于市場摩擦的領(lǐng)域。

雖然有些摩擦對不關(guān)心社會的投資者設(shè)置了障礙，但是關(guān)心社會的影響力投資者可能會利用這些摩擦以獲得社會效益和達(dá)到市場利率的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。這些摩擦包括：不完美信息、僵化的機(jī)構(gòu)做法、小的交易規(guī)模、有限的退出機(jī)制、治理問題。而經(jīng)濟(jì)上不讓步的影響力投資者尤其可能在信息不完全的條件下獲得投資影響力。

非貨幣影響力則反映了除了金錢外，投資者、基金經(jīng)理以及其他人可能為企業(yè)的社會價(jià)值而做出的多方面貢獻(xiàn)，包括提高社會企業(yè)和投資者的有利環(huán)境、尋找和推動(dòng)影響力投資的機(jī)會、聚合資金和提供其他投資服務(wù)、向企業(yè)提供技術(shù)和治理援助，并幫助他們建立戰(zhàn)略合作關(guān)系、吸引更多不關(guān)心社會的投資者、確保和保護(hù)企業(yè)的社會使命。

社會影響力的確難以衡量，而且評估影響力的努力又是有成本的。但是，評估社會影響力的努力和成效，又影響著影響力投資者的決定。

不管社會影響力如何實(shí)現(xiàn)及其實(shí)現(xiàn)的程度，它仍然是取決于成為市場核心的上述三個(gè)維度。