眾多國際組織的分工各有不同。國際貨幣基金組織的主要職責(zé)是分析和協(xié)調(diào)各國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策， 其英文名字是International Monetary Fund， 簡寫為IMF。 然而，在國際經(jīng)濟(jì)政策和研究界，IMF常被賦予另外一個意思 “It's mostly fiscal”， 翻譯成中文就是“它幾乎都與財政有關(guān)”。這個說法不僅反映了對國際貨幣基金組織工作性質(zhì)的洞察，更是對“二戰(zhàn)”以來世界各國面臨的各類宏觀經(jīng)濟(jì)問題的一個精辟概括。

2008年以來的這場席卷全球的金融危機(jī)更進(jìn)一步揭示：幾乎所有的宏觀經(jīng)濟(jì)問題都根源于財政出了問題。這個結(jié)論不僅適用于歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，對觀察中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也至關(guān)重要。

美國的次貸危機(jī)是房地產(chǎn)泡沫破裂引爆的，為應(yīng)對危機(jī)，政府部門支出增加，私人部門的“去杠桿”被政府部門的“加杠桿”所替代，公共負(fù)債水平大幅上升。金融問題迅速演變?yōu)樨斦栴}。如果市場利率上升，則會直接加重財政負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致已經(jīng)脆弱的公共財政狀況進(jìn)一步惡化， 對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成威脅，于是要求美聯(lián)儲維持量化寬松的貨幣政策來配合，實(shí)現(xiàn)人為壓低利率的效果。

當(dāng)前，盡管美國經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)復(fù)蘇態(tài)勢穩(wěn)定，社會保障和醫(yī)療保險等長期以來威脅美國財政可持續(xù)性的問題不僅沒有得到實(shí)質(zhì)性解決，相反由于應(yīng)對次貸危機(jī)而被耽擱，從而被公認(rèn)為是美國宏觀經(jīng)濟(jì)（即可持續(xù)增長和金融穩(wěn)定）的重大隱患。

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的直接誘因，是由于一些國家的財政狀況惡化。個別國家的財政危機(jī)，后來演變成關(guān)于歐元區(qū)整體存廢的危機(jī)，根源于歐元區(qū)在財政制度設(shè)計上的缺陷：盡管歐洲經(jīng)歷了貿(mào)易、投資、勞動力市場，甚至貨幣層次上的一體化，然而公共財政的一體化并未實(shí)現(xiàn)。

各國財政由于不存在有效的事前制約和事后轉(zhuǎn)移機(jī)制，使各國財政狀況相差懸殊，以至于當(dāng)個別國家的財政困難演變成“主權(quán)債務(wù)危機(jī)”時，歐元區(qū)解體成為一種現(xiàn)實(shí)的威脅。也正是由于這一制度缺陷，才使歐央行的量化寬松貨幣政策成為一個次優(yōu)的政策選擇。同時，也意味著困擾歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)的諸多深層問題，并沒有得到根本的解決。

保持經(jīng)濟(jì)增長勢頭和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一直是理解中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的兩條主線。自2008年以來，中國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩的同時，波動也很劇烈。貨幣政策和外需的影響往往備受關(guān)注。實(shí)際上，政府行為和財政政策的變化才是引起短期經(jīng)濟(jì)波動的最重要因素。

據(jù)國際貨幣基金組織的最新測算，2009年中國的廣義財政（包括中央和地方）赤字占GDP的比重比2008年增加了7.6個百分點(diǎn)，達(dá)到15%，表明財政政策極其寬松。在隨后的兩年里，廣義財政赤字占GDP的比重大幅度減少到2011年的5%，從而是一個財政政策迅速收緊的過程。到了2012年則再次明顯放松，赤字水平接近10%。

需要指出的是，這里的廣義財政赤字既包括官方披露的中央財政赤字，也包括基于地方政府的融資規(guī)模測算的地方財政赤字；因此，它既是一個財政政策的指標(biāo)，也是一個政府行為的概念。這個指標(biāo)的變化比貨幣政策和外部需求能更好地解釋中國經(jīng)濟(jì)的短期波動。

中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡的背后也有著深刻的財政原因。土地的原始占有者是政府。在房地產(chǎn)快速發(fā)展的過去十幾年里，政府售讓了大量的土地。出讓土地，并不創(chuàng)造價值，只是財富從居民部門向政府部門大規(guī)模轉(zhuǎn)移的過程。

但是，這個財富轉(zhuǎn)移的過程會對經(jīng)濟(jì)主體的行為產(chǎn)生影響。家庭部門的平均消費(fèi)傾向比政府部門高，而政府部門的平均投資傾向比家庭部門高，財富在兩部門的重新分配，會產(chǎn)生刺激投資、抑制消費(fèi)的效果。筆者認(rèn)為，這是造成中國過去十幾年里，投資占GDP比重快速上升，而消費(fèi)占GDP比重快速下降的重要原因。

在這個問題上，中國的經(jīng)驗(yàn)有別于其他新興市場經(jīng)濟(jì)體。試想，如果土地資源不是被政府占有，而是家庭部門中的其他主體擁有，那由房地產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展而產(chǎn)生的財富轉(zhuǎn)移，將發(fā)生在家庭部門的不同主體之間，而不是家庭部門與政府部門之間。這樣，如果把家庭部門作為一個整體看，其財富并沒有因此減少。從而，家庭部門的整體消費(fèi)水平并不會受到抑制。

鑒于“實(shí)現(xiàn)政府職能根本轉(zhuǎn)變”是新時期中國政府的改革目標(biāo)，如果此目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，將會對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生極其深遠(yuǎn)的影響。

作者為上海重陽投資管理有限公司總裁