黃含笑

摘 要：隨著我國資本市場的深入發(fā)展和進(jìn)一步成熟，針對(duì)上市公司信息披露制度監(jiān)管問題的重要性也進(jìn)一步顯現(xiàn)出來。面對(duì)世界資本市場的高速前進(jìn)和一體化進(jìn)程，完善我國證券市場上市公司信息披露體系的監(jiān)管制度無疑已經(jīng)成為一個(gè)不可避免的問題。將在探討信息披露監(jiān)管的重要性及必要性的背景前提下，著重剖析我國證券市場現(xiàn)有信息披露監(jiān)管制度的不足和缺陷，并提出相應(yīng)的信息披露監(jiān)管制度完善建議及對(duì)策。

關(guān)鍵詞：證券市場；信息披露；上市公司；信息披露

中圖分類號(hào)：F8 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1002-2589（2013）28-0118-02

引言

信息披露制度在現(xiàn)代資本市場之中具有非同尋常的意義，該制度是衡量證券市場是否成熟及健康的基礎(chǔ)性指標(biāo)之一。同時(shí)其也是體現(xiàn)證券市場監(jiān)管的最基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)之一，是證券市場監(jiān)管的重要組成部分。流動(dòng)資產(chǎn)的價(jià)格在資本市場上若能夠及時(shí)而又準(zhǔn)確地出現(xiàn)在公開信息之中，投資資金就可以在其引導(dǎo)下合理而又健康地流動(dòng)，這就是我們在實(shí)踐中一般認(rèn)定的有效證券市場。相反而言，如果上市公司所披露出的公開信息有偏差或有違規(guī)虛假之處，投資資金就沒有可以找尋的市場風(fēng)向標(biāo)，那么證券市場上的價(jià)格就會(huì)有很大的波動(dòng)并且不合理，這樣的證券市場是沒有生命力的，也是沒有未來的。因此信息披露制度對(duì)于市場的資源配置和資本市場的未來走向具有舉足輕重的影響，千萬不可疏忽。

我國作為一個(gè)新興資本市場，加強(qiáng)我國證券市場信息披露監(jiān)管是建立一個(gè)成熟的資本市場的重要內(nèi)容，也是我國資本市場走向成熟的必經(jīng)之路。建立一個(gè)完善的會(huì)計(jì)信息披露監(jiān)管制度成了證券市場健康發(fā)展的重要保證。

一、加強(qiáng)上市公司信息披露制度監(jiān)管的重要性及必要性

（一）保護(hù)基本投資者利益的需要

資本市場的發(fā)展必須依賴于投資者的參與，如何保護(hù)市場中投資者的利益和樹立投資者的信心是市場發(fā)展和培育的重要環(huán)節(jié)。在我國證券投資市場之中個(gè)體投資者比例相當(dāng)之高，這種比例的分布意味著投資資金的分散及抗風(fēng)險(xiǎn)能力的低下。而信息披露監(jiān)管有利于保障投資者特別是中小投資者的知情權(quán)，使投資者能公平、及時(shí)地取得上市公司的信息，抑制損害投資者利益的行為的發(fā)生，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者利益的保護(hù)。在利益保護(hù)的基礎(chǔ)上投資者對(duì)市場就有信心，入市的資金和人數(shù)就多，證券市場就能健康發(fā)展。

（二）提高證券市場效率的需要

證券市場的有效運(yùn)行其基礎(chǔ)是具有充分透明度的信息披露背景，信息披露情況越良好，市場的運(yùn)作就更為流暢。從某一種意義上來說，信息披露的情況基本上決定了市場的效率。我國證券市場是一個(gè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下發(fā)展起來的一個(gè)年輕的市場，在很多方面依然存在著不足和缺憾，毫無疑問的是目前的中國股市仍然只是一個(gè)低效率的資本市場。在這種情況下，信息披露監(jiān)管將是影響我國證券市場效率的因素，加強(qiáng)信息披露監(jiān)管是提高我國證券市場效率的途徑。

（三）促進(jìn)證券市場金融創(chuàng)新的需要

伴隨著我國證券市場的新發(fā)展，權(quán)證、股指期貨等衍生金融工具連連創(chuàng)新，這對(duì)我國證券市場信息披露提出了更高的要求。證券市場在我國的資本流通環(huán)節(jié)之中扮演著原生金融工具市場的角色，若對(duì)其監(jiān)管不力，那么由此誕生的衍生金融工具市場又怎么能夠是健康的，并且有持續(xù)發(fā)展能力的呢？從另一個(gè)角度來看，衍生金融工具巨大的投機(jī)性，在給證券市場帶來了繁榮與發(fā)展的同時(shí)，也蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)原生金融工具市場的信息披露監(jiān)管，是證券市場的創(chuàng)新發(fā)展的內(nèi)在要求。

（四）實(shí)現(xiàn)資源有效配置的需要

如前文所述，證券市場的成熟其實(shí)質(zhì)就是資源配置的有效流動(dòng)，和市場信息的準(zhǔn)確公開。在現(xiàn)實(shí)生活中，往往會(huì)計(jì)信息的披露會(huì)出現(xiàn)供給不足的情況，會(huì)計(jì)信息披露不能滿足市場的需要，建立完善、規(guī)范的會(huì)計(jì)信息披露監(jiān)管制度才能維護(hù)證券市場的正常秩序，使投資者在良好的秩序下做出正確的投資決策，正確引導(dǎo)社會(huì)資金投向，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的有效配置，為國家通過證券市場了解社會(huì)資源的配置情況提供依據(jù)。

二、我國上市公司信息披露制度監(jiān)管中所存在的問題及其不足

（一）監(jiān)管不及時(shí)

當(dāng)證券市場出現(xiàn)了嚴(yán)重的違規(guī)行為時(shí)，監(jiān)管部門往往不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，并及早采取制裁措施，直到造成嚴(yán)重后果后，監(jiān)管部門才發(fā)覺和進(jìn)行事后的調(diào)查處理。一些股票暴漲暴跌，而監(jiān)管部門往往視而不見，如“杭蕭鋼構(gòu)”連續(xù)十個(gè)漲停后，監(jiān)管部門才開始調(diào)查，這時(shí)候操縱市場的主力早已逃之夭夭，持有該類股票不明真相的無辜投資者蒙受了巨大的損失。

（二）監(jiān)管制度體系上的不合理

當(dāng)前我國負(fù)責(zé)制定上市公司信息披露制度的相關(guān)政府機(jī)構(gòu)龐雜，包括全國人大、證監(jiān)會(huì)、相關(guān)財(cái)政部門及其他相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)間沒有清晰的權(quán)責(zé)界限，亦沒有統(tǒng)一的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，各部門間權(quán)利交錯(cuò)，管理相對(duì)混亂。這種制度設(shè)計(jì)上的不合理極易導(dǎo)致監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一，影響監(jiān)管效率及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)威性和公信力。

（三）處罰力度不夠

司法意義上的處罰行為其實(shí)質(zhì)即是對(duì)法律責(zé)任的承擔(dān)，一定意義上來說，處罰力度可以決定對(duì)利益受損者的補(bǔ)償及對(duì)受害者威懾作用的多寡。然而遺憾的是在我國《證券法》的立法架構(gòu)之上缺乏法律責(zé)任的明晰規(guī)定，因而在現(xiàn)實(shí)操作當(dāng)中多以行政處罰的方式結(jié)尾。采用行政處罰行為可以在一定程度上起到懲罰的功能，但不能從實(shí)質(zhì)意義上補(bǔ)償投資利益的受損者也不能起到對(duì)違規(guī)者足夠的震懾作用。這種處罰力度上的不足，一定程度上可以說放任了違規(guī)行為的進(jìn)一步發(fā)生，是現(xiàn)行上市公司信息披露制度的一大重要缺陷。

三、我國上市公司信息披露制度完善的建議及觀點(diǎn)

（一）加強(qiáng)監(jiān)管力量，實(shí)行監(jiān)管多樣化

加強(qiáng)監(jiān)管力量并不是指單純地增加相應(yīng)的職能部門，如前文所述我國具有此項(xiàng)監(jiān)管功能的部門已然很多，現(xiàn)如今面對(duì)的主要問題是監(jiān)管力量的權(quán)責(zé)模糊，造成了缺乏統(tǒng)一協(xié)調(diào)、管理混亂的問題。故而加強(qiáng)監(jiān)管力量應(yīng)該要從監(jiān)管隊(duì)伍的制度構(gòu)建層面入手，明晰各部門間的權(quán)責(zé)分布同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管人員的個(gè)人素質(zhì)和道德倫理操守。

同時(shí)，要注重多元化的監(jiān)管形式，切記政府相應(yīng)部門一力獨(dú)抗的局面。相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該主動(dòng)做到監(jiān)管的公開化和透明化，邀請(qǐng)外來監(jiān)督力量的介入，促進(jìn)自身的監(jiān)管職能的發(fā)展。另一方面，要針對(duì)上市公司的管理層人員進(jìn)行定期的專業(yè)培訓(xùn)，力求在上市公司內(nèi)部發(fā)展自我監(jiān)管。最后，要加強(qiáng)上市公司的自律意識(shí)，加快建設(shè)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及其他委員會(huì)的發(fā)展和建設(shè)，督促上市公司完善自身的信息披露制度。

（二）完善相應(yīng)的民事賠償制度

如前文所提及，我國《證券法》對(duì)上市公司信息披露問題在現(xiàn)實(shí)處理中均采取行政處罰的方式，缺少了對(duì)投資受害者的民事賠償環(huán)節(jié)。這種現(xiàn)狀既不利于保護(hù)受害者追訴合法權(quán)益亦不能起到威懾犯罪的作用。雖然現(xiàn)行法律制度下針對(duì)證券發(fā)行人及發(fā)行主體違反信息披露規(guī)則的民事賠償責(zé)任都已有明確規(guī)定，但不難發(fā)現(xiàn)其中仍有很多難以進(jìn)行操作之處。故而我國應(yīng)細(xì)化相應(yīng)的法律條款的判斷標(biāo)準(zhǔn)，使其具有可操作性和現(xiàn)實(shí)性。同時(shí)引進(jìn)國外資本市場的集團(tuán)訴訟形式等維權(quán)手段，完善我國上市公司信息披露制度下的民事賠償責(zé)任，完善我國資本市場的良性發(fā)展。

（三）加大處罰力度，增加信息披露的違規(guī)成本

在西方國家較為成熟的資本市場中，信息披露操作中的違規(guī)問題也不可能完全杜絕，但是這些成熟的資本市場無不建立起了處罰力度驚人的處罰體系，這一點(diǎn)值得我國資本市場借鑒。我國完全可以建立起一個(gè)立體的信息披露制度違規(guī)追責(zé)制度，不僅僅從行政責(zé)任出發(fā)，更要對(duì)民事賠償責(zé)任甚至刑事責(zé)任加以明晰規(guī)定，借此以強(qiáng)化每一個(gè)證券市場參與主體的責(zé)任意識(shí)和對(duì)法律的敬畏感。具體操作建議有：一是對(duì)產(chǎn)生違規(guī)行為的上市公司財(cái)務(wù)或會(huì)計(jì)負(fù)責(zé)人著重處罰，例如永遠(yuǎn)禁止其再涉足證券行業(yè)等禁止性條款；二是加大經(jīng)濟(jì)賠償?shù)牧Χ?，起到威懾違規(guī)者的作用；三是增強(qiáng)處罰過程的公開化及透明化程度，并引入媒體監(jiān)管體系，對(duì)信息披露操作中違規(guī)的上市公司進(jìn)行曝光和報(bào)道。將信息披露行為與上市公司的媒體形象、企業(yè)信譽(yù)等其他方面都結(jié)合起來，加大對(duì)證券市場參與者的約束。

四、結(jié)語

完善上市公司信息披露監(jiān)管制度的重要性不言而喻，其直接決定了我國證券市場的未來發(fā)展及走向，在未來很長一段時(shí)間里這一問題將成為我國證券市場的主要關(guān)注點(diǎn)之一。但需要我們正視的問題是，資本市場有其極強(qiáng)的特殊性和流動(dòng)性，投資主體的成分亦較為復(fù)雜，故而對(duì)上市公司的信息披露監(jiān)管制度的構(gòu)建和完善將會(huì)是一個(gè)漫長而又艱巨的過程。并且，由于諸多復(fù)雜因素的介入在這個(gè)漫長的過程中必然還將會(huì)出現(xiàn)為數(shù)不少的突發(fā)性市場現(xiàn)象進(jìn)而影響制度完善措施的執(zhí)行。故而，在筆者看來，針對(duì)此問題我們還應(yīng)該要構(gòu)建起監(jiān)管制度的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和防控體系，輔助監(jiān)管制度完成其職能?？偠灾?，完善上市公司信息披露問題的監(jiān)管制度是一個(gè)全面的、立體化的過程，需要立法、司法、行政、投資主體等多方面的共同努力才能達(dá)成，從而推進(jìn)我國證券市場的成熟化、高效化，成為社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。

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