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（浙江財經(jīng)大學會計學院 浙江杭州 310018）

為了防止被破產(chǎn)和防范財務風險，企業(yè)需要事先的風險預警，但目前常用的財務風險預警方法卻很少基于現(xiàn)金流來設計。筆者認為，因“支付不能”的現(xiàn)金流風險是企業(yè)真正的財務風險，故基于現(xiàn)金流的財務分析是實用的預警思路，它能有效化解財務風險。

一、財務風險預警

預警是對于未來不利事件的預先估計，因此財務風險的預警應當以未來數(shù)據(jù)而不是歷史的會計數(shù)據(jù)為主。同時，根據(jù)時間長短可以分為當期、近期與中期、長期的預警。

（一）當期財務風險預警

當期財務風險表現(xiàn)為：“當期現(xiàn)金收入＜當期現(xiàn)金支出”，覆蓋時間為1-3個月，目的在于判斷最短生存天數(shù)，因此應當采用絕對數(shù)而不是相對數(shù)分析，具體包括以下步驟：首先，根據(jù)財務預算編制當期預計現(xiàn)金收入報表、預計現(xiàn)金支出報表。預計財務報表的編制方法與財務預算的編制方法相同，其差異主要在于編制基礎是現(xiàn)金制而不是應計制，一般由公司預算小組來完成。預計財務報表所涵蓋的時段根據(jù)需要來定，可以短至一天，也可以長至1年，甚至可以更長。其次，進行月度分析。若“當期現(xiàn)金收入大于當期現(xiàn)金支出”，則可認為當期無風險；而當該關系不成立時或穩(wěn)妥起見，則需要進一步分析。第三，關鍵時點分析，即在繳納稅款、薪酬發(fā)放、貨款支付、歸還貸款本息等存在大額現(xiàn)金支出日期的分析，計算該日是否存在上述關系，以判斷特定日期的財務風險。

在公司剛剛成立的階段，沒有收入?yún)s要大量支出的情況下，財務預警采用上述方法不妥，而應當以期初現(xiàn)金余額扣減月末最低現(xiàn)金存量后的可動用現(xiàn)金量代替當月現(xiàn)金收入后，再進行公司存活天數(shù)分析，現(xiàn)金流出可以簡化為算術平均法，即生存保障天數(shù)=可動用現(xiàn)金量÷日現(xiàn)金平均流出量，以評估現(xiàn)有現(xiàn)金存量可以支持公司正常經(jīng)營的天數(shù)，甚至是逐日分析，以判斷風險發(fā)生的準確時點。

根據(jù)分析情況分別得出以下結論：當期安全、當月安全、第×周前安全、第×日前安全；否則，就應當發(fā)出第×日預警、第×周預警、當月預警、當期預警。

（二）近期財務預警

近期覆蓋期間為3-6個月，其財務風險表現(xiàn)為：“近期現(xiàn)金收入＜近期現(xiàn)金支出”，根源在于營運效果不如意。因此預警在于判斷短期償債基礎上的盈利能力，一般采用常用的財務比率分析，主要涉及償債能力、運營能力、盈利能力的分析。

第一步，短期償債能力分析。此時不必再按天計算分析，可以采用比率分析。在各種比率中，首先，可以利用現(xiàn)金償債能力比率，即償債生存保障率=（期間現(xiàn)金收入-期間現(xiàn)金償債前流出）÷期間償債現(xiàn)金需求量×100%，以反映為償債而準備現(xiàn)金的程度，大于100%為安全。其次，可以根據(jù)需要對成本生存保障率、費用生存保障率、付款生存保障率等項目進行分析。其中，成本生存保障率=期間現(xiàn)金凈流量÷期間成本支出×100%，費用生存保障率=期間現(xiàn)金凈流量÷期間費用支出×100%，付款生存保障率=期間現(xiàn)金凈流量÷期間付現(xiàn)額×100%，期間現(xiàn)金凈流量=期間現(xiàn)金收入-期間現(xiàn)金支出。當然，也可以采用速動比率、已獲利息倍數(shù)、資產(chǎn)負債率等傳統(tǒng)的比率分析，但僅宜作為參考。

第二步，盈利能力分析。基于現(xiàn)金流觀點，盈利能力就是創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，對此首選的應當是現(xiàn)金生成率，即（期間現(xiàn)金流入-期間現(xiàn)金流出）÷期間現(xiàn)金流出×100%，含義為每支出一份現(xiàn)金所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈增加份額，以反映公司制造現(xiàn)金的能力，如果注意力集中在經(jīng)營上，則有：銷售創(chuàng)現(xiàn)率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷銷售收入×100%，以評估經(jīng)營工作創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，當然還可以用費用現(xiàn)金比率、成本現(xiàn)金比率等對費用成本付現(xiàn)創(chuàng)造凈現(xiàn)金流量能力進行分析。同樣，可以進行傳統(tǒng)的銷售利潤率、成本費用利潤率等比率的補充分析，以作為進一步的參考。

最后，運營能力分析。能夠預測財務風險的仍舊是有關現(xiàn)金的比率，即反映公司運營效果的現(xiàn)金流比率，如現(xiàn)金增加率=（期末現(xiàn)金-期初現(xiàn)金）÷期初現(xiàn)金×100%，以反映本期運營導致現(xiàn)金的增加，同時進行收入回款率、存貨銷售率等比率分析。其中，收入回款率=已收現(xiàn)收入÷收入總額×100%，存貨銷售率=期間存貨減少額÷期末存貨余額×100%。當然也可以采用傳統(tǒng)的銷售凈利率、銷售毛利率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等反映運營能力的財務比率進行補充分析，以判斷近期財務風險之所在。

（三）中期財務預警

中期時間覆蓋6-12月，財務風險為發(fā)展能力不足，表現(xiàn)為“未來現(xiàn)金流入量＜未來現(xiàn)金流出量”。此時，需要采用增長率指標分析，目的是評估公司發(fā)展動力；該分析需要歷史的財務報表和預計的財務報表，以通過歷史軌跡評估未來發(fā)展趨勢。

首先，單項增長率分析。其財務比率可以采用傳統(tǒng)比率，但數(shù)據(jù)則應采用歷史數(shù)據(jù)與未來數(shù)據(jù)的結合，其通用公式為：（某項目未來數(shù)據(jù)-該項目歷史數(shù)據(jù)）÷該項目歷史數(shù)據(jù)×100%，具體比率有：凈利增長率、收入增長率、可比產(chǎn)品成本降低率、管理費用降低率，評估單項發(fā)展能力；也可以對比率進行橫向對比，以進行比率之間的內在關系分析，比如：凈利增長率÷市場占有率，以反映市場占有率所帶來的凈利潤的增長率。

其次，綜合盈利分析，以測試公司經(jīng)營應對風險能力的彈性。一般采用本量利分析，包括盈虧平衡分析、目標利潤分析、保本點分析、安全邊際分析、敏感性分析，以評估公司產(chǎn)品利潤對外界壓力的承受程度，從而判斷公司發(fā)展內在動力的可變動程度。

最后，公司總體、行業(yè)內的對比分析。如多變量的“Z計分模型”、比較杜邦分析法、AHP層次分析法等，從業(yè)內公司間對比，探求處于業(yè)內競爭中的公司抵抗風險能力。

長期預警則要延伸至一年以上，本文暫不分析。因為只要公司能夠準確預知自己一年內的經(jīng)營情況并有效化解財務風險，那么該公司一定能夠化解更為長久的風險。

二、財務風險化解

（一）當期財務風險化解

當期財務風險是當期的“支付不能”，是前期工作失誤在當期現(xiàn)金流量方面的顯化；因風險已經(jīng)爆發(fā)而不可能事前控制，只有現(xiàn)時補救，其化解方法只能是現(xiàn)金的增收節(jié)支。增加現(xiàn)金流入可以出售短期證券或管理層甚至職工借款。減少現(xiàn)金流出，首先是貨款延遲支付，但應當對信譽損失進行權衡；其次延遲發(fā)放工資，但易引起員工心態(tài)的波動；最后延遲付息還本或者緩交稅款等方式，但是這將引起銀行、稅務機關的關注，且還要經(jīng)過一定程序，如此一來必將損害公司外部形象，由于其對公司的重要性，非萬不得已不宜采用。

由于這些風險來之突然，應對方案可能對各方利益沖擊比較大，甚至要進行合理卻“違法”的舉措——應急而向個人的臨時借款，可能招致“非法借貸”的風險。2003年的孫大午事件、2011年的吳英事件都是例證。而延遲付款，有可能將剛剛建立起來良好的信譽、良好的形象毀于一旦。比較而言，管理層借款給企業(yè)是最好的方法，但管理層私人資產(chǎn)此時通常都無款可動用了。因此，公司應當對各種增收節(jié)支方式進行全面細致分析——每增加一個確定事項重新分析一次，以求用最低代價度過支付危機。

（二）近期財務風險化解

由于近期財務風險尚具有一定的緩沖期，因而其應對策略可以從事先、事后兩方面來進行，其方法仍舊為增收節(jié)支，但不像當期風險以現(xiàn)金為唯一指標，而是現(xiàn)金流與經(jīng)營效率并舉。在增收方面，基本為事后補救，主要措施：將閑置資產(chǎn)變現(xiàn)，應收賬款催收、質押借款與售賣等；對于存貨，采取存貨抵押借款、易貨貿易、存貨抵款等方式。雖然這些舉措會帶來一定損失，但是公司盤活了資產(chǎn)，延遲了風險，形成有效的現(xiàn)金流入，而損失抵稅又可減少現(xiàn)金流出，應當說對公司是局部不利而總體有利。

在節(jié)支方面，主要措施為對成本與費用的事中控制。在成本控制方面，實行以需求為支持的采購申請責任制度，對于采購量較大的采用招標方式，對于數(shù)量較少或金額較小的，可貨比多家以提高采購質量、降低采購費用，同時盡可能采用賒購方式，延遲現(xiàn)金流出；對于費用控制，可以采用費用中心考核方式，完善費用報銷制度，加強費用支出與個人利益的聯(lián)系，從而提高其對公司盈利能力的貢獻。通過強化成本費用支出管理舉措，提高公司經(jīng)營效率、創(chuàng)造盈利能力，實現(xiàn)近期財務風險的控制。

（三）中期財務風險化解

中期財務風險主要來自發(fā)展動力缺乏，與競爭對手相比的原地徘徊、發(fā)展停滯，或僅僅屬于賬面的發(fā)展：會計利潤增長率＞現(xiàn)金凈流量增長率。在行業(yè)內部的比較，市場占有率逐步下降，收入增長率低于競爭對手，成本費用增長率超過收入增長率，導致公司凈利率不斷下滑。在行業(yè)中，隨著時間的推移與市場競爭加劇，逐步從領導者蛻變?yōu)樽冯S者、邊緣化為被收購對象，甚至淪落為股權無人過問的破產(chǎn)者。

因中期的時間性，使得公司能夠事前整體控制，通過一系列改革提高競爭力。首先，應當進行SWOT分析，并據(jù)此制定創(chuàng)新產(chǎn)品研制計劃、富有競爭力的銷售政策。其次，根據(jù)分析及其結果，實施預算管理，落實研發(fā)計劃、促銷方案，同時進行以會計政策選擇為核心的稅務籌劃，通過制度管理全面提高公司管理水平與經(jīng)營效率。最后，實施資本運作，通過規(guī)模擴張形成公司發(fā)展的核動力。利用股權投資尋找新的現(xiàn)金流量增長點，進行債務重組盤活存量債權，實施利潤轉移提高現(xiàn)金流。這樣，一系列層次分明的措施計劃，實現(xiàn)公司現(xiàn)金流增長點的擴展，全面實現(xiàn)財務風險的事先籌劃，達到“現(xiàn)金凈流量增長率＞會計利潤增長率”的效果，全面避免財務風險、實現(xiàn)公司價值最大化的目標。