晉陽秋 郭春霞 黃甜甜

（西南民族大學(xué)，四川 成都 610041）

一、文獻綜述

國外研究：哥德史密斯在1969 年出版的《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書中指出經(jīng)濟增長與金融發(fā)展是同步進行的，同時提出了衡量一個國家或地區(qū)金融發(fā)展水平的衡量指標(biāo)，首次系統(tǒng)闡述了金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的相互關(guān)系，奠定了金融發(fā)展學(xué)科的基礎(chǔ)。愛德華!肖(1973)在哥德史密斯的基礎(chǔ)上發(fā)展了金融發(fā)展理論，提出金融深化理論與金融抑制理論，認(rèn)為推行金融深化戰(zhàn)略有利于本國經(jīng)濟的發(fā)展。而落后的金融系統(tǒng)會對本國經(jīng)濟產(chǎn)生抑制作用。落后國家不應(yīng)該過分依賴外國資本，必須通過本國金融體系的發(fā)展實現(xiàn)本國金融與經(jīng)濟的相互促進發(fā)展。

進入90 年代，金和萊文（King and Levine 1993,1997）提出一系列衡量金融發(fā)展水平的指標(biāo)，分析了80 個國家，從1960到1989 年的數(shù)據(jù)，用實證方法證明金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的積極作用。

國內(nèi)研究：談儒勇（1999）較早地研究了我國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，他用1994 到1998 的季度數(shù)據(jù)，運用實證分析方法得出如下結(jié)論：金融中介體發(fā)展與經(jīng)濟增長之間有很強的，顯著的正相關(guān)關(guān)系。而股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長有不顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。周立、王子明（2002）對中國各個地區(qū)的金融發(fā)展和經(jīng)濟增長做了比較研究，分析得出中國的金融發(fā)展?fàn)顩r可以部分解釋地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的不均衡問題。

二、變量和數(shù)據(jù)說明

本文以1978～2012 這35 年間的經(jīng)濟數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。選取GDP作為衡量經(jīng)濟增長的指標(biāo)；選取FIR（金融相關(guān)度）作為衡量金融發(fā)展水平的指標(biāo)。FIR=（S+L）/GDP，其中S 為金融機構(gòu)存款余額，L 為金融機構(gòu)貸款余額。數(shù)據(jù)來自于《新中國55 年統(tǒng)計匯編》 以及《四川省統(tǒng)計年鑒》。對選取的這兩個變量的數(shù)據(jù)進行自然對數(shù)變換，以使其趨勢線性化，并消除可能存在的異方差問題，變換后的變量序列分別記作lnfir 和lngdp，其一階差分序列記為Δlnfir 和Δlngdp。

三、協(xié)整檢驗

（一）平穩(wěn)性檢驗

下表是用eviews6.0 分別對兩個序列l(wèi)nfir 和lngdp 進行ADF 單位根檢驗的結(jié)果。

表1 時間序列的ADF 檢驗結(jié)果

結(jié)果顯示lnfir 和lngdp 均為一階單整序列?？梢赃M一步進行協(xié)整分析。

（二）協(xié)整檢驗

采用E-G 兩部法，先確定協(xié)整方程為：

注：括號內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)誤，方括號內(nèi)為對應(yīng)的t 統(tǒng)計量。后文表示方法參照此方程。

然后對殘差序列tε 進行ADF 單位根檢驗，其t 統(tǒng)計量為-3.030063，小于在5%顯著性水平下的臨界值-2.951125。故協(xié)整方程的殘差項是平穩(wěn)的。所以變量lnfir 與變量lngdp 之間存在協(xié)整關(guān)系。由協(xié)整方程，我們可以得出結(jié)論，四川省的金融相關(guān)率與經(jīng)濟增長之間存在長期均衡關(guān)系。GDP 每增長1 個百分點，F(xiàn)IR 就上升約0.18 個百分點。

（三）格蘭杰因果關(guān)系檢驗

由協(xié)整檢驗結(jié)果可知，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在長期的均衡關(guān)系，但是這種均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系及因果關(guān)系的方向如何，還需要進一步的驗證。對lnfir 與lngdp 進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗，確定最優(yōu)之后結(jié)束為2。結(jié)果如下表2。

表2

上表結(jié)果顯示，在滯后期為2 時，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長虎威因果關(guān)系，滯后期為3 時，金融發(fā)展是經(jīng)濟增長的原因而經(jīng)濟增長不是金融發(fā)展的原因，第4 滯后期互為因果。第5 期與第3 期相反，金融發(fā)展不是經(jīng)濟增長的原因而經(jīng)濟增長是金融發(fā)展的原因。從第6 期以后，兩變量互相不為因果關(guān)系。總結(jié)以上結(jié)果，可以看出，四川省的經(jīng)濟增長和金融發(fā)展在短期和中期是存在互為因故關(guān)系的。四川省的金融發(fā)展促進了經(jīng)濟增長，而經(jīng)濟增長也對金融發(fā)展產(chǎn)生促進作用，兩者是相互促進的。而從長期看，這一因果關(guān)系消失。

四、VAR 模型分析

（一）向量自回歸模型（VAR）

建立向量自回歸模型（VAR），以反映金融相關(guān)率變化與經(jīng)濟增長之間的動態(tài)關(guān)系。使用信息準(zhǔn)則法確定最優(yōu)滯后階數(shù)。選擇滯后一階。

7）噴灑、負(fù)壓環(huán)?？刂葡到y(tǒng)：運輸車卸料半封閉系統(tǒng)、臂架封閉系統(tǒng)、卸料點封閉系統(tǒng)，通過除臭劑機內(nèi)自動噴灑、異味負(fù)壓收集實現(xiàn)布料過程的異味控制。

VAR 模型估計結(jié)果如下：

通過方程（1）可以看出Δlngdpt-1 對Δlnfirt 的影響較為顯著。Δlnfirt 受到其自身滯后項Δlnfirt-1 的影響也較顯著。通過方程（2）可以看出Δlngdpt 受到自身滯后項Δlngdpt-1 非常顯著的影響，受Δlnfirt-1 的影響也很顯著。下面通過脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解來仔細(xì)考察VAR 模型表達的意義。

（二）脈沖響應(yīng)函數(shù)

VAR 模型的檢驗結(jié)果用以說明模型中哪些變量的變化對系統(tǒng)內(nèi)的每一個變量的未來值有顯著影響。但是無法說明某個給定變量的變化對系統(tǒng)內(nèi)其他變量產(chǎn)生的影響是正向的還是負(fù)向的，以及這一影響隨著時間的變化。我們可以通過考察VAR 模型中的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解得到這些信息。

使用Eviews6.0 分析脈沖響應(yīng)結(jié)果，首先分析lngdp 序列對lnfir 序列的影響， lngdp 對lnfir 的影響為負(fù)向且從第二期開始遞減，到第五期影響為零。我們可以大致分析這種影響路徑產(chǎn)生的原因是fir 在計算上直接與GDP 是成反比的，所以gdp 的沖擊對fir 的影響為負(fù)。但是這種影響不會持續(xù)太久，隨著時間推移，影響逐漸消失。

考察lnfir 序列對lngdp 序列的影響路徑， fir 對gdp 的影響在第一期為負(fù)數(shù)，到第二期為正數(shù)，然后逐漸衰減，到第五期幾乎為零。

最后考察金融相關(guān)率fir 和經(jīng)濟增長gdp 對其自身一個單位標(biāo)準(zhǔn)差沖擊的反應(yīng)路徑?？梢钥吹綗o論是gdp 還是fir 都表現(xiàn)出遞減的正影響。中fir 的影響速度更快，從第一期顯著的正影響迅速變?yōu)榈诙谖⑷醯呢?fù)影響，隨后在第三期衰減為零。而gdp 序列的影響一直為正，且衰減速度慢與fir，到第十期左右，影響為零。這說明：金融相關(guān)率和GDP 均與其自身滯后值有一定的正的關(guān)聯(lián)性，特別是受到近期滯后值的影響比較大。

（三）預(yù)測方差分解

從結(jié)果中可以看到金融相關(guān)率的變動主要是到自身變動影響，經(jīng)濟增長的變動對其影響很小。第一期影響為0，而后逐漸增加到0.4%。而經(jīng)濟增長的變動則受到金融相關(guān)度和其自身的貢獻都很顯著。在第一期金融發(fā)展水平的經(jīng)濟增長的貢獻度最大，達到了近17%，到第7 衰減到11.3%，趨于穩(wěn)定。

五、結(jié)論與建議

以上實證研究結(jié)果表明，四川省的經(jīng)濟增長與金融相關(guān)率之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。金融發(fā)展與經(jīng)濟呈現(xiàn)顯著的正向相關(guān)。從長期來看四川省金融發(fā)展和經(jīng)濟增長互不為因果關(guān)系。從預(yù)測方差分解中可知，金融發(fā)展和經(jīng)濟增長都較多的由自身前期變量解釋。特別是經(jīng)濟增長的變化幾乎可以全部由自身變化來解釋?？梢酝茰y四川省的金融發(fā)展主要是由經(jīng)濟增長以外的第三方因素推動的，比如說國家西部大開發(fā)戰(zhàn)略的政策性支持，以及四川省作為西南經(jīng)濟強省和區(qū)域金融中心的地位。經(jīng)濟增長的可能更多的源于歷史沿革（其省會成都自從三國時期以來便是西南地區(qū)的經(jīng)濟文化中心）和國家政策支持（西部大開發(fā)戰(zhàn)略）。

基于上述的實證結(jié)果，結(jié)合四川省實際情況和國家政策背景。本文嘗試給出金融發(fā)展支持實體經(jīng)濟的建議如下。

1.優(yōu)化金融發(fā)展環(huán)境，完善金融法規(guī)政策，不斷健全金融擔(dān)保體系，凈化信用環(huán)境，加強金融風(fēng)險防范和監(jiān)管，暢通金融支持地方經(jīng)濟增長的障礙。提升四川對國內(nèi)外金融機構(gòu)和業(yè)務(wù)的吸引力，匯聚國內(nèi)外金融資源。

2.重視金融市場的發(fā)展，大力發(fā)展多樣化的金融服務(wù)，注重銀行類金融機構(gòu)發(fā)展的同時，要重視證券保險信托及其他非銀行類金融業(yè)務(wù)的共同發(fā)展，完善多元化的金融市場體。

3.提高經(jīng)濟吸附力。進一步發(fā)揮支柱產(chǎn)業(yè)的帶動深化作用，提高新興科學(xué)技術(shù)對生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化能力，積極發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，加快現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展，增強經(jīng)濟對金融資源的吸引能力。

4.積極推進金融體制改革，推進地方金融業(yè)發(fā)展，增強地方金融資源的反哺能力。同時，開放民間資本參與金融市場競爭，充分發(fā)揮資本市場和民間資金的作用，為地方經(jīng)濟增長拓寬新的融資渠道，切實降低企業(yè)融資成本。

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