李威

2012年，股市大熊，中信、中金、廣發(fā)等券商巨頭在歲末悄悄大幅裁員，68家基金公司公布業(yè)績虧損700多億，超半基金規(guī)?？s水，不少中小基金公司開始裁員。然而，另一邊廂，這些今年業(yè)績非一般慘淡的機構(gòu)，又都在積極招兵買馬，動輒百萬年薪挖有“信托、銀行、證券”相關(guān)經(jīng)驗的人，瞄準(zhǔn)的是正在風(fēng)生水起的理財市場。

在以往銀行唱獨角戲的理財市場上，跑來了一個新的時代。

一池春水

2011年10月，現(xiàn)任證監(jiān)會主席郭樹清履新，上任不久，郭樹清曾對券商等慘淡的現(xiàn)狀連呼不可想象。

當(dāng)時，銀行僅理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模已超過20萬億，保險業(yè)資產(chǎn)規(guī)模突破6萬億，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模4.8萬億，而基金自2007年達到3.28萬億規(guī)模后，一直在倒退，券商和期貨公司資產(chǎn)規(guī)模都在萬億以下，而且受行情影響，靠經(jīng)紀(jì)傭金為生的券商和期貨公司還在溫飽線上掙扎。

變革從2012年春節(jié)就已被監(jiān)管層默許，券商和銀行合作，開展通道業(yè)務(wù)。一位券商副總說，銀行借用券商理財計劃來規(guī)避信貸額度等監(jiān)管指標(biāo)，“券商幾乎不做任何事情，銀行就合規(guī)躲掉監(jiān)管，所以就戲稱通道，和未被叫停前的銀信合作中的信托一模一樣”。

盡管給銀行當(dāng)丫鬟，券商卻樂此不疲，有總比沒有強，而且相較于萬分之七八的傭金，銀行所付的通道費要高不少。小試牛刀數(shù)月，證監(jiān)會發(fā)布券商相關(guān)業(yè)務(wù)修訂征求意見稿，至2012年11月，18家期貨公司獲行業(yè)首批資產(chǎn)管理牌照。

新規(guī)完全顛覆了原有行業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，如原先券商主要以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和承銷IPO為主，在新的制度框架里，券商、基金、期貨可以投資從股票、債券再到銀行理財產(chǎn)品、私募PE，甚至可以直接放貸，與這幾年規(guī)模暴增的信托幾乎沒有任何區(qū)別，而且擁有營業(yè)網(wǎng)點資源的券商，獲取相應(yīng)資格后，可代銷幾乎市場上所有的金融產(chǎn)品。

“一行三會”監(jiān)管機構(gòu)，一向最為低調(diào)的保監(jiān)會連發(fā)數(shù)文，大大拓展了保險資金的投資范圍和品種，比如新規(guī)后不少保險資金已經(jīng)開始涉足被允許的房地產(chǎn)市場。

松綁之風(fēng)也吹到了私募股權(quán)基金。2012年7月，全國人大常委會公布了《證券投資基金法（修訂草案）》，將私募證券投資基金納入調(diào)整范圍，意味著私募基金將有正式法律地位，以往私募基金陽光化多通過信托公司，若此條例通過，私募基金可以直接市場募資，而不用假借他人之手。

監(jiān)管層松動政策，吹動一池春水，券商、基金、保險等都大打理財牌，短短數(shù)月，產(chǎn)品層出，大肆招攬客戶。

貼身混戰(zhàn)

剛剛有了松綁令，券商、銀行、基金等等相互間、同業(yè)間，混戰(zhàn)就已開始。2012年10月，3只基金首次獲批即時贖回。以往客戶賣掉基金，兩天后資金才能回到戶上，非常影響資金周轉(zhuǎn)，盡管年收益往往在3%以上，也常被投資者拋棄，而這次3只新基金在賣掉后，資金立馬到戶，可以像用存款一樣用于信用卡還款，交水電費。

目前，銀行年活期存款利率為0.5%，這3只基金得嘗先機，開始搖旗吶喊“爭鋒銀行”、“終結(jié)存款時代”，似乎雄心勃勃，然而他們的另一只手卻在底下想死死地拽住券商。銀行人士杜豐表示，無論口號多豪邁，基金絕大部分銷售都要靠銀行代銷，他們很清楚，他們對外喊著銀行存款，眼看的卻是券商的盤子。

券商的寶貝是股民放在證券賬戶內(nèi)的炒股資金，目前總規(guī)模約有5700億，這類叫做客戶保證金的資金每年固定會給券商帶來不菲的息差收入，這次被基金盯上了，如3只基金中某只找了一家銀行代銷，其余主要在大券商間兜售。

然而券商們對此都暗暗抵觸，某券商負(fù)責(zé)人韓子明表示：“不說基金給那一點代銷通道費，我們僅有的資源也會被掘走，而且券商也能做類似產(chǎn)品，能得到更高收益，所以智商正常者都會抵觸?！?/p>

于此，業(yè)內(nèi)就出現(xiàn)了奇觀，之前券商只有14只股民客戶保證金理財產(chǎn)品，2012年11月后，70多家有資產(chǎn)管理牌照的券商，50家在測試，近30家年底前發(fā)行。

2007年開始，銀行發(fā)力理財產(chǎn)品，既有最短期者可隨時賣掉贖回資金，長期則3個月、半年，而年收益率能達到5%左右。杜豐表示：“2007年，股市大牛，大量資金從銀行流出，像基金規(guī)模近3倍增長，一舉超過3萬億，銀行就推出理財產(chǎn)品對抗資金分流。如今股市走熊3年，券商這么做只是和當(dāng)年的銀行做法反過來了?！?h3>割裂的市場

局面卻并不是單單的此消彼長。在國內(nèi)，銀行被普通老百姓視作政府機構(gòu)，不會破產(chǎn)，銀行一直是社會資金最大的蓄水池，經(jīng)過理財產(chǎn)品數(shù)年催動，銀行已經(jīng)坐穩(wěn)了資金龍頭的位置。

近年不斷爆出銀行存款流失消息，其實大量資金都轉(zhuǎn)向理財產(chǎn)品，要知道2007年，理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模不過1萬億。錢只是從銀行的一個兜跑到了另外一個兜。社科院金融所曾剛博士表示：“無風(fēng)險，收益5%，哪個老百姓不喜滋滋的？目前銀行理財產(chǎn)品在國內(nèi)無對手。”

所以通道業(yè)務(wù)競爭最激烈，在今年的銀證合作大潮中，券商競爭慘烈無比，客戶經(jīng)理經(jīng)常一天跑三四個城市，坐飛機搶業(yè)務(wù)，行業(yè)通道費已經(jīng)由上半年千分之二高位下跌到萬分之五了，直逼傭金標(biāo)準(zhǔn)。

無論是以前的信托，還是現(xiàn)在的券商，無不痛罵銀行，然而都是端起碗吃肉，放下筷子罵娘，其實，券商、基金、信托、期貨等，現(xiàn)在已經(jīng)離不開銀行了。

除了無腦的通道業(yè)務(wù)，券商等都在做一些真正的理財計劃，業(yè)內(nèi)最為流行的方式是組建有限合伙形式的理財計劃，由券商、基金等充當(dāng)召集人，一頭尋找理財計劃的投資操盤公司，另一頭尋找資金。

無論如何，券商等實質(zhì)還是拉皮條的角色，這就帶來一個有趣的收益問題。2012年12月初，中國銀監(jiān)會高官稱2011年全國160家銀行理財產(chǎn)品為客戶實現(xiàn)投資收益達到1750億元，遠(yuǎn)高于同期銀行存款利率，此言在圈內(nèi)引發(fā)一番波瀾。

某信托公司副總表示，打著為民理財?shù)钠焯枺鋵嵑翢o意義。關(guān)鍵的數(shù)據(jù)不是收益數(shù)字，而是多大的實際銀行理財產(chǎn)品規(guī)模產(chǎn)生了這個收益，銀行從中拿走了多少，客戶又分得幾何?！皩φ沾婵罾?，老百姓是很開心，但是據(jù)我了解，銀行拿走的更多。像前兩年，銀行通過通道規(guī)避信貸額度指標(biāo)，放出去的年利率都超過10%，拋掉極低的通道費，以及客戶5%左右的成本，銀行資金至少也能拿到5%，代客理財比客戶拿的錢還多，這也叫理財嗎？”

小荷尖尖角

2012年12月初，40多名從各地奔來的投資人，高舉“華夏銀行詐騙儲戶血汗錢”等標(biāo)語，圍堵在華夏銀行上海市嘉定支行門前，事因他們從嘉定支行購買的系列理財產(chǎn)品，無法兌付。

其實這個系列的理財產(chǎn)品是個漏洞百出的騙局，所投4家標(biāo)的公司都是空殼，產(chǎn)品計劃實際操控者早已負(fù)債累累，如此還是照樣在市場上募集了上億資金。

目前警方仍在調(diào)查這一“飛單”事件，責(zé)任和解決方案仍不清楚，然而事件折射了一直以來理財市場奇怪的命門：剛性兌付。

在國內(nèi)剛性兌付由來已久，上世紀(jì)90年代，投資者也曾因在銀行購買產(chǎn)品虧損而圍砸銀行，投資者的一個潛意識是銀行很保險，在銀行買的，銀行就應(yīng)該負(fù)責(zé)任，不愿意去了解其他渠道機構(gòu)。銀行反過來就以剛性兌付招攬資金，目前幾乎沒有銀行理財產(chǎn)品大規(guī)模違約案發(fā)生，即使有產(chǎn)品虧損，銀行發(fā)新產(chǎn)品，補老產(chǎn)品窟窿，由于資金池非常龐大，根本看不出任何波瀾。

這是形成目前國內(nèi)理財市場格局的根源，券商、基金等，與信托、銀行最大的差距是在資金池規(guī)模，也就是償付能力差異。這種局面又反過來影響投資者的理財意識，反正是剛性兌付，絕大多數(shù)投資者并不了解，也不會去了解所買產(chǎn)品的來龍去脈，只要是銀行賣的就覺得靠譜，喜歡跟風(fēng)，在2007年，基金大熱時，天天可見白發(fā)蒼蒼的老人在銀行沒開門時，排起長隊，蔚為壯觀。

有人稱投資者無正確意識，理財市場便難以真正發(fā)展，但這畢竟是一個剛剛開辟的大陸，從投資者到理財機構(gòu)，都需要成長。

華夏銀行私售理財產(chǎn)品事件之后，銀監(jiān)會于2012年年底下發(fā)緊急通知，要求各家銀行自查未按相關(guān)管理規(guī)定分行擅自代銷以及員工私下推介的業(yè)務(wù)產(chǎn)品，風(fēng)險排查范圍涵蓋各個分支機構(gòu)存量及在售的所有代銷業(yè)務(wù)。

一場整頓風(fēng)暴，即將到來。