劉西曼

日本央行發(fā)起的量化寬松政策、或者叫印鈔規(guī)模到底有多大？美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在每月購買850億美元的資產(chǎn)，主要是國債、MBS，相當(dāng)于美國GDP15.9萬億美元的約1/187；日本呢，每月購買7萬億日元資產(chǎn)，超過700億美元，相當(dāng)于日本GDP5.9萬億美元的約1/80！如果以此計(jì)算，比中國的4萬億元“大氣”多了。

日本式的量化寬松，其實(shí)已經(jīng)搞了20年，日本的凱恩斯式財(cái)政擴(kuò)張也已經(jīng)搞了20年，僅2001年到2006年其貨幣基礎(chǔ)累計(jì)增長了82%，并無成效。真是由于過去的藥量不夠嗎？

安倍的“三根皮筋”

經(jīng)濟(jì)發(fā)展，無非是借助投資、消費(fèi)、出口三駕馬車，我們不妨看看安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)是否能促進(jìn)這三者的提升。

投資分為政府投資和私人投資，后者主要是企業(yè)投資。但是，日本的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)本身并不缺錢，手持超過1萬億美元現(xiàn)金類資產(chǎn)，在銀行貸款利率趨向于0的時(shí)候還不投資不是錢的問題，而是國內(nèi)市場過于狹小，且產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，很多行業(yè)產(chǎn)能利用率只有六七成、比中國還低，所以沒有任何動(dòng)力在國內(nèi)投資。眾多中小企業(yè)、僵尸企業(yè)本身就需要政府救濟(jì)，更加沒有投資的能力。

至于政府投資，日本政府堪稱凱恩斯的好學(xué)徒，早年建立了全球最好的基礎(chǔ)設(shè)施，甚至在北海道等人口稀少的地方早就過度建設(shè)；現(xiàn)在日本的負(fù)債如此之高，也仍然奉行財(cái)政擴(kuò)張政策，不可謂不盡力。時(shí)至如今，日本政府負(fù)債高居全球主要國家榜首，據(jù)算每年財(cái)政收入的近1/4都用來還債，已經(jīng)是飲鴆止渴，還要如何擴(kuò)大？

在出口方面，經(jīng)濟(jì)并非是單向度由出口拉動(dòng)的，而是由“凈出口”拉動(dòng)的。長期以來，日本經(jīng)濟(jì)都靠較高的貿(mào)易順差形成較高的國家資本積累，從而在海外買礦山、買美債；但是，隨著日本的核電危機(jī)和能源價(jià)格上漲，日本進(jìn)口能源的成本大幅提高，日本3C、工程與自動(dòng)化機(jī)械、汽車、核心部件這四大核心產(chǎn)業(yè)一死一傷，四柱少了一個(gè)半，元?dú)獯髠呀?jīng)連續(xù)多個(gè)季度是貿(mào)易逆差——在貿(mào)易逆差的情況下，日元貶值不會(huì)顯著增加汽車、核心部件的出口，反倒會(huì)大大降低能源的購買力，恐怕負(fù)面更大。

至于消費(fèi)，日本的存款利息接近于0，人們還是會(huì)傾向于儲(chǔ)蓄，日本的國債收益率也已經(jīng)接近于全球最低，90%以上的國債仍然被日本人自己買走。其中一個(gè)原因就是，日本的老年人富有，年輕人窮，特別是大量兼職就業(yè)的年輕人很窮。加上本身市場的通縮狀態(tài)，就算是小幅的負(fù)收益，人們?nèi)匀粌A向于把錢用于儲(chǔ)蓄、購買國債。就算是進(jìn)一步壓低國債利率，也只能是幫政府降低融資成本，讓央行購買國債等資產(chǎn)，也是為了避免民間購買力被榨干后的政府破產(chǎn)，對促進(jìn)消費(fèi)本身不會(huì)有實(shí)際意義。

至于安倍期待的“通脹2%”目標(biāo)，也只是希望制造事實(shí)性的負(fù)利率，讓老年人去消費(fèi)。問題是，這個(gè)負(fù)利率也只能把錢從銀行擠出，而不能促進(jìn)他們?nèi)ハM(fèi)，存款就是他們的消費(fèi)，更可能去的是股市。那些繼續(xù)呆在銀行的存款呢？貶值。安倍政策的意思是：年輕人不是沒錢嗎，老年人的錢也貶值了才好呢！這確實(shí)可能是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)唯一有效的地方。

所以，日本經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”都很難用印鈔機(jī)來驅(qū)動(dòng)，在經(jīng)濟(jì)缺少內(nèi)生動(dòng)力時(shí)，三駕馬車只能變成“三根皮筋”，你無法用皮筋推著經(jīng)濟(jì)走，只能改變內(nèi)部的財(cái)富分配。

全球性老年戰(zhàn)爭

其實(shí)，圍繞老年人的戰(zhàn)爭不僅在日本發(fā)生，在全球都是如此。比如，德國、法國等歐洲國家都在提高老年人的退休年齡，否則國家財(cái)政早就不堪重負(fù)......更典型的，在美國。

根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）的數(shù)據(jù)，從2009年6月開始美國共計(jì)增加了290萬個(gè)職位，但是，350萬個(gè)新增職位被55～69歲的人群占據(jù)，24歲以下的人就業(yè)小幅增加，而25～54歲的人丟掉了88.6萬份工作！這是因?yàn)?，有些老年人推遲了退休年齡，有些從事了臨時(shí)性工作，從而“搶占”了其他人的就業(yè)。

對于中國，也難以避免這種狀況，早年的“人口紅利”，一部分是因?yàn)?0～70年代人口爆發(fā)所致，他們都還在工作年齡；一旦這些人步入退休期，他們的獨(dú)生子女都難以再養(yǎng)活他們，退休金、社保也不可能如歐洲那么完善（就算是也不夠），只能靠自己養(yǎng)活自己，所以他們必然會(huì)延長退休年齡......如果經(jīng)濟(jì)失去內(nèi)生動(dòng)力之后，工作數(shù)量將不會(huì)再擴(kuò)張，年輕人的工作機(jī)會(huì)并不會(huì)因此提升。

所以，當(dāng)我們看到安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的瘋狂之時(shí)，應(yīng)該意識(shí)到，如果經(jīng)濟(jì)到了這一步，也未必有比安倍更好的辦法，美國如是，歐洲如是，中國也如是。最好的辦法，就是不要把這種巨大、接近無解的挑戰(zhàn)留到那一天：不斷增加經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力，并讓財(cái)富更加公平的分配。