中國的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的形成機(jī)制有相似之處，一樣巨大的地區(qū)間勞動(dòng)生產(chǎn)率差距，一樣的統(tǒng)一貨幣。在經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張期，各個(gè)地區(qū)都有借債的沖動(dòng)，而一旦經(jīng)濟(jì)下滑，則首先出現(xiàn)償債困難的就是勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)較低的欠發(fā)達(dá)地區(qū)，而此時(shí)，欠發(fā)達(dá)地區(qū)又無法通過貨幣貶值來刺激經(jīng)濟(jì)和渡過危機(jī)。

一個(gè)國家的貨幣幣值與這個(gè)國家的勞動(dòng)生產(chǎn)率有關(guān)。如果一個(gè)國家的勞動(dòng)生產(chǎn)率上升，則其出口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，如果保持匯率不變，則可能出現(xiàn)外貿(mào)失衡。于是，這個(gè)國家的本幣幣值將上升，使其出口產(chǎn)品的價(jià)格提高。同時(shí)，本幣的購買力也上升，進(jìn)口增加，從而避免外貿(mào)失衡的狀況過于嚴(yán)重。

歐盟的問題在于，在歐元區(qū)內(nèi)部，不同的國家勞動(dòng)生產(chǎn)率差距巨大。在歐元正式啟用之前，每一個(gè)國家都可以通過調(diào)整匯率來適應(yīng)自己的勞動(dòng)生產(chǎn)率，對(duì)于生產(chǎn)率相對(duì)較低的國家，低估本幣幣值就可以維持本國產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。但是，在歐元誕生之后，每個(gè)國家無法施行獨(dú)立的貨幣政策，歐元區(qū)的貨幣政策和利率水平由歐洲央行決定，歐元的匯率也只有一個(gè)。于是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，各國將不能根據(jù)自身的情況實(shí)施獨(dú)立的貨幣政策，包括調(diào)整利率和匯率。公共投資和財(cái)政政策成為各國政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的唯一手段，而這在原本已經(jīng)負(fù)債累累的邊緣國家無疑是不堪重負(fù)。

中國面積和歐洲接近，人口是歐洲的4倍左右。從地區(qū)差距來看，上海的人均GDP是貴州的近6倍。在歐洲，德、法的人均GDP大約是希臘的2倍不到。

中國的海岸線相對(duì)于國土面積較短，同時(shí)，內(nèi)地的很多省份地形復(fù)雜。因此，在發(fā)展制造業(yè)，尤其是出口導(dǎo)向型的制造業(yè)的時(shí)候，沿海地區(qū)擁有得天獨(dú)厚的自然條件優(yōu)勢(shì)，可以節(jié)省國際貿(mào)易成本。且沿海地區(qū)開放較早，市場(chǎng)化進(jìn)程較快，制度環(huán)境更為高效，種種因素加在一起，形成了勞動(dòng)生產(chǎn)率的地區(qū)間差距。

但是，必須強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力流動(dòng)的作用。沿海地區(qū)擁有發(fā)展制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)，出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚，這本身并不一定會(huì)形成地區(qū)間“人均”意義上的巨大差距。如果勞動(dòng)力流動(dòng)是自由的，那么，發(fā)展制造業(yè)不利的地區(qū)的人口流動(dòng)到優(yōu)勢(shì)地區(qū)，地理劣勢(shì)地區(qū)沒有流出的人口擁有更多的人均土地和其他自然資源（包括旅游資源），專業(yè)化于農(nóng)業(yè)、旅游和資源產(chǎn)業(yè)，同樣可以致富。僅僅說是經(jīng)濟(jì)的集聚導(dǎo)致了地區(qū)差距擴(kuò)大，而不談中國勞動(dòng)力的集聚遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于經(jīng)濟(jì)的集聚，這樣看地區(qū)間差距是看不明白的。

這時(shí)，統(tǒng)一的貨幣政策對(duì)于內(nèi)地是不利的。人民幣匯率的決定因素最根本的是全國平均的勞動(dòng)生產(chǎn)率，因此，對(duì)于欠發(fā)達(dá)地區(qū)來說，人民幣的幣值偏于高估，但一個(gè)地區(qū)卻不可能采取獨(dú)立的貨幣貶值政策來刺激經(jīng)濟(jì)。而實(shí)際上，由于出口大量是由沿海地區(qū)完成的，因此，當(dāng)出現(xiàn)大量外貿(mào)盈余的時(shí)候，人民幣升值的空間也將以沿海地區(qū)的勞動(dòng)生產(chǎn)率為重要決定因素。這對(duì)于原來就處于地理和自然劣勢(shì)的局部地區(qū)來說，無疑會(huì)使人民幣顯得高估的問題更為嚴(yán)重。于是，內(nèi)地地方政府刺激經(jīng)濟(jì)的唯一手段便是繼續(xù)舉債，繼續(xù)增加投資。

有了地區(qū)間巨大的勞動(dòng)生產(chǎn)率差距和統(tǒng)一的貨幣這兩個(gè)條件，再加上地方政府有強(qiáng)烈的融資沖動(dòng)，中國經(jīng)濟(jì)也可能有“歐洲化”風(fēng)險(xiǎn)。目前，從公開文本上便能了解到一些地方融資平臺(tái)近年的債務(wù)增長速度可以用“驚人”二字來形容，而其償債資源則主要靠土地開發(fā)后的出讓收入。而一旦出現(xiàn)2012年上半年那樣的經(jīng)濟(jì)不景氣，土地出讓進(jìn)程放緩，類似企業(yè)的財(cái)務(wù)可持續(xù)性立即出現(xiàn)問題。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)并不算重，而且地方政府還有大量的資產(chǎn)。在我看來，當(dāng)前的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不是最棘手的問題。麻煩的是，只要上述機(jī)制存在，那么地方政府債務(wù)危機(jī)恐怕遲早會(huì)爆發(fā)。中國和歐洲的區(qū)別只是，中國不會(huì)有地方政府和銀行的破產(chǎn)，最后可能以一場(chǎng)通貨膨脹來渡過危機(jī)。

中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨的難題是，國家太大。相應(yīng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)有利于企業(yè)做大，提升競(jìng)爭(zhēng)力。如果要保持大國的優(yōu)勢(shì)，又只能擁有一種貨幣和一個(gè)統(tǒng)一的貨幣政策，那么，中國的唯一出路就是縮小地區(qū)間的勞動(dòng)生產(chǎn)率差距，具體就是保證更加自由的勞動(dòng)力流動(dòng)，消除“諸侯經(jīng)濟(jì)”的格局。

（作者為復(fù)旦大學(xué)教授）