摘 要：近年來我國民間融資在快速發(fā)展過程中，存在操作不公開、不規(guī)范等問題，從而引發(fā)了非法集資欺詐、高利貸、借貸糾紛等多種社會問題，如何規(guī)范民間融資，使其納入到政府監(jiān)管范圍內(nèi)，最有效的措施是“疏”而不是“堵”，組建民間資本管理公司是很好的一種選擇。本文在分析組建民間資本管理公司意義基礎(chǔ)上，介紹了民間資本管理公司的組建方式、主要業(yè)務(wù)、風(fēng)險控制等要素，最后對現(xiàn)行已經(jīng)開始試點的民間資本管理公司亟待解決的幾個問題進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：民間資本管理公司；民間融資；健康發(fā)展

中圖分類號：F822.0 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）06-0081-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.06.18

一、引言

近年來，我國民間融資快速發(fā)展。根據(jù)中金公司的報告，截至2011年6月末，我國民間借貸余額3.8萬億，占我國影子銀行體系總規(guī)模約33%，相當(dāng)于銀行總貸款的7%[1]，民間融資已成為企業(yè)（個人）解決資金需求的重要渠道。但在我國民間融資快速發(fā)展過程中，存在操作不公開、不規(guī)范等問題，從而引發(fā)了非法集資欺詐、高利貸、借貸糾紛等多種社會問題。如2011年以來，浙江、河南等地接連發(fā)生民間融資信用危機(jī)，屢屢出現(xiàn)債務(wù)人出逃、中小企業(yè)倒閉、債權(quán)人沖擊政府機(jī)關(guān)、群體上訪等事件，對社會穩(wěn)定造成了不良后果。

眾所周知，缺乏法律保障的民間融資具有高風(fēng)險的特征。但明知如此，我國民間融資仍十分繁榮，歸根到底，還是因為我國民間閑置資金多、投資渠道又非常缺乏、保值增值能力差等。改革開放以來，我國先后建立了股權(quán)、證券交易平臺、產(chǎn)權(quán)交易平臺、期貨交易平臺、工業(yè)產(chǎn)品等交易平臺，而資金來源充裕的民間資本投融資平臺一直非常缺乏。近幾年，我國證券投資、房地產(chǎn)投資等專業(yè)性強(qiáng)的投資產(chǎn)品風(fēng)險高、投機(jī)性強(qiáng)、收益低下，而閑置資金存入銀行，又面臨通貨膨脹帶來的大幅貶值風(fēng)險。因此，急需搭建起一個穩(wěn)定的民間融資與民間資本投資等多種形式的民間融資平臺，走出一條民間資本規(guī)范化陽光化之路，而通過組建民間資本管理公司則是規(guī)范引導(dǎo)民間投融資的具體體現(xiàn)。2012年3月28日，國務(wù)院決定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗區(qū)，并批準(zhǔn)實施《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區(qū)總體方案》。此舉被認(rèn)為是中國啟動金融改革的破冰之旅，讓溫州民間資本“陽光化”成為可能，也讓我國民間融資正規(guī)化夢想開啟了序幕。

二、組建民間資本管理公司的意義

為規(guī)范發(fā)展民間融資，2011年11月溫州出臺的《關(guān)于進(jìn)一步加快溫州地方金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》決定開展“民間投融資服務(wù)試點”[2]。2012年2月28日，溫州市首家民間資本管理公司——溫州甌海信通民間資本管理股份有限公司正式對外試營業(yè)。在試點中將民間資本管理公司定性為主要開展資本投資咨詢、資本管理、項目投資等服務(wù)的股份有限公司。民間資本管理公司對涉及主體的意義主要在于以下幾點：

（一）民間資本管理公司對政府的意義

1.有利于政府對民間融資進(jìn)行陽光化管理。通過民間融資咨詢服務(wù)中心進(jìn)行民間資金投資管理，可使民間資本從“地下”轉(zhuǎn)為“地面”。政府通過對民間資本管理公司的監(jiān)管，能夠及時了解和掌握民間資金動向，防范和化解民間金融風(fēng)險，促使民間借貸行為陽光化、合法化。

2.地方政府可試圖破解民間投融資監(jiān)測防控難題。民間投融資風(fēng)險不斷積聚的主要成因，在其運行處在地下狀態(tài)。長期以來，由于我國民間投融資具有民間性、自發(fā)性和隱蔽性等特征，政府無法進(jìn)行數(shù)據(jù)匯集和統(tǒng)計分析，也無法合理引導(dǎo)和適度監(jiān)管。政府通過定期對民間資本管理公司的數(shù)據(jù)采集，可以掌握民間投融資部分運行數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上能進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計監(jiān)測分析，開展風(fēng)險預(yù)警等關(guān)口前移的工作。

3.提升地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平。民間資本管理公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)項目投資是一種新興的金融形式。通過聚集社會資本，由專業(yè)化的管理公司以股權(quán)方式進(jìn)行投資，在促進(jìn)社會資源整合、提高配置效益，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級等方面將發(fā)揮發(fā)揮出顯著的作用。

4.有利于民間信用體系建設(shè)。通過民間資本管理公司的業(yè)務(wù)如短期財務(wù)性投資，資金供需雙方的信用記錄都會在公司信息系統(tǒng)有登記，持續(xù)累積，可以形成一套類似人民銀行征信系統(tǒng)的民間借貸“征信系統(tǒng)”，對有不良記錄的人，再融資將會增加難度。這樣可以彌補(bǔ)人民銀行征信系統(tǒng)只對接通過正規(guī)金融融資的信用信息而缺乏民間融資信用信息的缺陷?？蓪で蠖ㄆ趯⒚耖g資本管理公司登記的民間信用信息與人民銀行征信系統(tǒng)對接，擴(kuò)大征信系統(tǒng)的信用信息。

（二）民間資本管理公司相較傳統(tǒng)投資基金的優(yōu)勢

民間資本管理公司主要功能是開展資本投資咨詢、資本管理、項目投資等服務(wù)，這與傳統(tǒng)投資基金的功能類似，但民間資本管理公司有自身獨特的優(yōu)勢：

1.相較于傳統(tǒng)一般產(chǎn)業(yè)投資基金，民間資本管理公司可撬動數(shù)倍民間投資資金。民間資本管理公司的資金來源更加靈活，根據(jù)溫州試點規(guī)定，一般公司（上市與未上市）增資只能通過股東出資的方式，而民間資本管理公司的投資的資金除了股東資金外，還可以以股東額外增加的投資資金和以私募方式向特定對象募集所得的私募資金作為主要資金來源。具體方式是，雙方可成立有限合伙企業(yè)，由新成立的有限合伙企業(yè)對項目進(jìn)行投資并參與管理。按照目前的規(guī)定，試營業(yè)1年期間，民間資本管理公司最多可以募資其注冊資本金4倍的資金，資金放大效應(yīng)非常顯著。

2.民間資本管理公司產(chǎn)品豐富，提供內(nèi)生造血機(jī)制。與傳統(tǒng)的一般投資基金不同，民間資本管理公司不僅可以以私募的方式募集資金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)項目投資，還可進(jìn)行短暫財務(wù)性投資，這就解決了傳統(tǒng)基金由于項目投資期限長，在未進(jìn)行項目投資或項目投資退出之前的流動性問題。一般來說，傳統(tǒng)意義上的基金在投資項目后，并不能立刻退出，一般要3—5年以上才能退出并獲得投資收益。而基金管理人的管理費是每年要按基金管理規(guī)模提取的，這就使得傳統(tǒng)基金高昂運營的費用無法找到承擔(dān)載體。而民間資本管理公司在具備傳統(tǒng)投資基金功能的同時，可進(jìn)行短暫財務(wù)性投資，提供內(nèi)生造血機(jī)制，即使未進(jìn)行投資或投資未退出，通過短暫財務(wù)性投資收入可保障基金的正常順利運轉(zhuǎn)，同時保障股東的收益不被攤薄。

3.民間資本管理公司還可以根據(jù)投資者的風(fēng)險偏好（保守、中性、激進(jìn)）不同，既可以根據(jù)投資項目的盈虧情況按比例分擔(dān)風(fēng)險分享收益，也可以約定固定回報。這對于投資者來說顯然更具吸引力，可以吸納不同層次的民間投資者。

三、民間資本管理公司的運作

（一）設(shè)立民間資本管理公司

民間資本管理公司可采取公司制企業(yè)組織形式，由政府通過引導(dǎo)資金或政策支持的方式引導(dǎo)發(fā)起設(shè)立，吸引相關(guān)社會組織（企業(yè)等）參與。

（二）民間資本管理公司主營業(yè)務(wù)

民間資本管理公司成立后的主要業(yè)務(wù)，是對其轄區(qū)范圍內(nèi)的企業(yè)法人、自然人或其他經(jīng)濟(jì)組織及其他項目進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，投資方式包括私募股權(quán)投資、項目投資、短期財務(wù)性投資、私募基金投資、產(chǎn)業(yè)投資咨詢以及政策允許的其他業(yè)務(wù)等。

1.私募股權(quán)投資。公司成立后，在充分運用自身資金的同時，可采用集約化手段向外通過私募形式募集資金，對民間實業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。私募資金在協(xié)議期間不得退出，但可以進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

2.項目投資。公司對吸納的民間投資資金和自身資金進(jìn)行資源優(yōu)化配置。除進(jìn)行私募股權(quán)投資外，可進(jìn)行項目投資，對具備一定條件的項目可采取獨立法人的公司制組織經(jīng)營。對尚不具備條件的項目實行自主經(jīng)營，條件成熟后，也可采用獨立法人的公司制組織經(jīng)營。

3.短暫財務(wù)性投資。根據(jù)已試點的民間資本管理公司實踐，民間資本管理公司可以將資本凈額的20%資金用來做短期財務(wù)性投資。公司短暫財務(wù)性投資主要用于資金需求方的應(yīng)急性資金，用于購買原材料、銀行貸款周轉(zhuǎn)等，但財務(wù)性投資收益率不超過銀行同期貸款基準(zhǔn)利率的4倍，期限一般為1-6個月。

4.投資咨詢服務(wù)。公司開展民間投資咨詢服務(wù)，成立專門的民間投資咨詢服務(wù)部門，方便資金需求者和民間投資者有效對接。民間投資者可委托公司進(jìn)行項目考察、項目推介等服務(wù)，讓民間投融資雙方緊密連接在一起。

（三）民間資本管理公司的風(fēng)險控制

1.內(nèi)部風(fēng)控機(jī)制

（1）為了保證股東出資人的權(quán)益，公司應(yīng)成立投資決策委員會，負(fù)責(zé)對投資項目進(jìn)行論證分析決策。凡是超過200萬元的項目，都必須由投資決策委員會審核。

（2）嚴(yán)格遵守投資額度限制。根據(jù)規(guī)定，民資管理公司“對單一投資對象的投資總額不超過總資本凈額的5%”。

（3）對投資項目進(jìn)行盡職調(diào)查。公司派專業(yè)人員對投資項目進(jìn)行盡職調(diào)查，在調(diào)查的過程中，會對該企業(yè)家的社會關(guān)系、家庭背景和過去的誠信情況進(jìn)行摸底。一旦發(fā)現(xiàn)曾將資金用作炒房、賭博等，而非投入實體經(jīng)濟(jì)的疑點，就會建議終止投資。

（4）公司接受半年一次的董事會聯(lián)合檢查和年終股東大會的考核。

2.外部監(jiān)督

（1）作為新生事物，民間資本管理公司將如何接受政府監(jiān)管備受關(guān)注。根據(jù)溫州民間資本管理公司試點經(jīng)驗，資本管理公司將接受政府金融辦、財政、工商、公安等部門聯(lián)合監(jiān)管。

（2）每個月（或每季度），公司需向監(jiān)管部門和股東遞交當(dāng)月（當(dāng)季）的經(jīng)營情況報表和投資收益，政府金融辦也會派遣專員定期前來檢查。

（3） 公司賬戶由一家商業(yè)銀行托管，相關(guān)資金往來數(shù)據(jù)都在政府相關(guān)部門的監(jiān)管之下，一旦公司出現(xiàn)違規(guī)行為，都將受到查處。

（4）年終接受監(jiān)管部門指定會計師事務(wù)所的審計。

四、民間資本管理公司發(fā)展亟待解決的問題

民間資本管理公司是新生事物，目前在我國還只在溫州有試點。在溫州試點后，全國各地政府專門派考察團(tuán)赴溫州學(xué)習(xí)試點經(jīng)驗。在各地政府熱衷于發(fā)展民間資本管理公司的狂熱外表下，要保持民間資本管理公司持續(xù)健康發(fā)展，我們應(yīng)冷靜思考，需解決以下一些問題：

（一）完善相關(guān)政策法規(guī)制度，出臺民間資本進(jìn)入民間資本管理公司實施細(xì)則

1.應(yīng)完善相關(guān)法規(guī)制度，給予民間資本“國民待遇”。對民間資本進(jìn)入民間資本管理公司不附加任何特別的或歧視性限制。

2.遵循“寬進(jìn)入、嚴(yán)監(jiān)管”的原則。可以考慮把民間資本管理公司納入微型金融領(lǐng)域的監(jiān)管，放開民間資本設(shè)立民間資本管理公司的限制，以及這類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新的限制，“實行寬進(jìn)入、嚴(yán)監(jiān)管”的原則。在具體監(jiān)管制度條款的設(shè)計安排上，明確民間資本入股或控股民間資本管理公司的出資比例要求、進(jìn)入方式、價值取向、業(yè)務(wù)范圍、放貸資金來源，明確監(jiān)管要求，以專門的法律嚴(yán)格規(guī)范相關(guān)主體的投資行為。明確民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域后的責(zé)任追究和免責(zé)制度，制定破產(chǎn)保護(hù)制度，保護(hù)債權(quán)人的利益，維護(hù)金融穩(wěn)定[3]。

（二）尋找穩(wěn)定的經(jīng)營模式，規(guī)范化民間資本管理公司經(jīng)營

規(guī)范民間資本管理公司的經(jīng)營，不能僅靠政策規(guī)定限制。穩(wěn)定的經(jīng)營盈利模式是民間資本管理公司持續(xù)健康發(fā)展的根本。民間資本管理公司的主營業(yè)務(wù)是私募股權(quán)投資、項目投資、短暫財務(wù)性投資、投資咨詢等業(yè)務(wù)。作為市場化主體，民間資本管理公司肯定是逐利的。當(dāng)私募股權(quán)投資、項目投資等主營業(yè)務(wù)不能獲得利潤或利潤較低時，民間資本管理公司可能會選擇回避這塊業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而將資金主要投放到短期財務(wù)性投資賺取不高于銀行同期銀行存款利率4倍的利息收入。而股權(quán)投資、項目投資等支持實體經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)則可能被空心化或稱為擺設(shè)，民間資本管理公司與小額貸款公司也沒什么差異了。因此，民間資本管理公司要積極探索符合自身實際情況的經(jīng)營模式，走出一條有特色的經(jīng)營之路是其急需解決的重要問題之一。

（三）有效可行的風(fēng)險控制機(jī)制是持續(xù)經(jīng)營的保障

民間資本管理公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營還需靠有效的風(fēng)險控制機(jī)制來支撐。民間資本管理公司的業(yè)務(wù)如其股權(quán)投資、項目投資、短暫性財務(wù)投資等業(yè)務(wù)大規(guī)模出現(xiàn)風(fēng)險，則容易引發(fā)流動性風(fēng)險。由于民間資本管理公司募集資金涉及對象的廣泛性，一旦出險流動性風(fēng)險，則容易引發(fā)群體性事件。因此，民間資本管理公司持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營還需建立穩(wěn)健有效的風(fēng)控機(jī)制。

（四）提高政府金融服務(wù)管理水平，為民間資本在金融領(lǐng)域健康發(fā)展提供條件

1.積極探索民間資本管理公司的信息系統(tǒng)與人民銀行的征信系統(tǒng)對接方法。建立完善的信用體系，可考慮將民間資本管理公司的信息系統(tǒng)與人民銀行信息系統(tǒng)對接，為進(jìn)一步完善我國人民銀行征信信息系統(tǒng)的數(shù)據(jù)來源。

2.做好民間資本的引導(dǎo)和政策服務(wù)工作。鼓勵和支持民間資本管理公司發(fā)揮信息優(yōu)勢和業(yè)務(wù)專長，根據(jù)市場資金需求特點，滿足特定人群的信貸需求，為民營企業(yè)、農(nóng)戶以及中小企業(yè)量身打造信貸服務(wù)產(chǎn)品。對民間資本管理公司的信貸業(yè)務(wù)范圍實行地域限制，引導(dǎo)其信貸資金主要流向縣域、農(nóng)村地區(qū)，促進(jìn)縣域經(jīng)濟(jì)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（責(zé)任編輯：湯戈于）

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