摘 要：2013年第一季度的國際金融市場延續(xù)2012年的問題和狀況，無論經(jīng)濟政策抑或市場價格，兩者都繼續(xù)在摩擦、調(diào)節(jié)與困惑中前行。日元貶值引起惡性貨幣競爭的過度渲染、美聯(lián)儲寬松貨幣政策成效誤判、持續(xù)惡化的歐債問題等影響2013年第一季度國際金融市場運行。2013年國際金融市場震蕩性將進一步加大，競爭力和打擊度將更加激烈，不可駕馭與控制的金融風險壓力逐漸擴大。

關(guān)鍵詞：國際金融市場；金融風險；分析；預(yù)測

中圖分類號：F822.0 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）06-0004-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.06.01

2013年第一季度的國際金融市場延續(xù)2012年的問題和狀況，無論經(jīng)濟政策抑或市場價格，兩者都繼續(xù)在摩擦、調(diào)節(jié)與困惑中前行，金融風險壓力逐漸增大，貨幣政策應(yīng)對逐漸艱難，市場前景尚不明朗，值得總結(jié)和觀察。

一、金融市場的特點歸納

2013年第一季度國際金融市場在經(jīng)濟不確定乃至逐漸向好中呈現(xiàn)出獨特的個性，市場價格波瀾起伏不定，投資心態(tài)較為穩(wěn)定，投機狀況依然可控。主要特點表現(xiàn)在三個方面。

1.經(jīng)濟穩(wěn)定判斷的錯覺突出。2013年第一季度的世界經(jīng)濟似乎依然具有很大的不確定性，金融市場對經(jīng)濟前景的糾結(jié)和恐慌依然較大，主要貨幣體經(jīng)濟指標發(fā)布后對市場的震蕩性沖擊較大。綜合分析，目前市場最大的問題在于將宏觀經(jīng)濟走向的預(yù)期判斷靜態(tài)化，即只顧及短期指標發(fā)布之后的經(jīng)濟短期結(jié)論，嚴重忽略長期宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和效率的進步和改善，從而不能準確得出經(jīng)濟走向的結(jié)論，市場因此隨著心情和心態(tài)左右搖擺嚴重，價格隨著心理恐慌加大震蕩。實際上，世界經(jīng)濟分析法應(yīng)為動態(tài)化，不要局限于短期指標的困惑或糾結(jié)，因為至今為止的世界經(jīng)濟較為穩(wěn)定應(yīng)該是基本論點。一方面是世界經(jīng)濟總體水平并未大變，全球經(jīng)濟增長3%左右的調(diào)整浮動區(qū)間表明世界經(jīng)濟基本穩(wěn)定。其中最核心的因素就是美國經(jīng)濟依然具有較大的支撐力和關(guān)鍵作用，發(fā)達國家的經(jīng)濟實力和品質(zhì)十分扎實與穩(wěn)固；中國經(jīng)濟保持著一定規(guī)模和速度，發(fā)展中國家經(jīng)濟速度與規(guī)模的補充十分有利。美國商務(wù)部2013年3月末發(fā)布的2012年第四季度的經(jīng)濟增長修正值從第一次-0.1%轉(zhuǎn)變?yōu)?0.1%，3月末的最后一次修正為+0.4%。這種指標調(diào)節(jié)乃轉(zhuǎn)折的戰(zhàn)略性和策略性十分突出，不僅預(yù)示美國經(jīng)濟的穩(wěn)健和復(fù)蘇的基礎(chǔ)牢固，而且給予世界經(jīng)濟充分的信心和很得力的支撐。目前為止，美國經(jīng)濟的消費、投資和就業(yè)都有條不紊進行，失業(yè)率有所下降，并不是單邊上升。其實任何經(jīng)濟體的波動性一直存在，經(jīng)濟的動態(tài)性是我們觀察分析經(jīng)濟趨勢的重要把握，并不能伴隨短期指標而發(fā)生心理的不穩(wěn)定和判斷的不持續(xù)。另一方面是世界經(jīng)濟的資質(zhì)參差不齊并未改變，對發(fā)達國家不景氣的判斷嚴重忽略其經(jīng)濟實力和存量的準確把握。其中受歐洲債務(wù)沖擊的國家的風險被夸大，忽略了其國家資質(zhì)的基本水平和品質(zhì)定位。塞浦路斯是2013年第一季度金融市場的新焦點，但是塞浦路斯的國家品質(zhì)被嚴重低估，甚至脫離富裕程度的本質(zhì)判斷，并低估希臘等國家的實力，這種不準確判斷帶來對策的低效甚至無效。其實希臘或塞浦路斯的問題不是一個新現(xiàn)象，因為這些國家加入歐元區(qū)的動機和目的并不純潔，甚至不利于歐元基礎(chǔ)的穩(wěn)定。歐元區(qū)國家之間的差異被拉大，使得歐元問題的解決更加棘手，不對癥的對策導致人心渙散、判斷錯位。市場面臨的塞浦路斯問題很嚴重，但塞浦路斯是世界經(jīng)濟排名前30位的國家，希臘、意大利、葡萄牙等都是如此。所以如何評估世界經(jīng)濟，尤其是歐洲國家經(jīng)濟值得深思。

2.關(guān)聯(lián)價格美元的錯落凸起。2013年以來美元走勢凸顯所謂的強勢，3月末美元指數(shù)達到83點水平，是2012年7月以來的高水準，雖與過去最高水平的120點和90點相距甚遠，卻帶來是國際黃金價格跌勢不止、上漲難見的奇特現(xiàn)象，市場很難做出進一步的判斷。2013年第一季度美元所謂強勢的出現(xiàn)，其時間雖短暫、回落快速，但筆者認為這是不得已而為的一種策略，是技術(shù)性調(diào)節(jié)的順勢而為。美元升值并不意味美元貶值結(jié)束，只是市場環(huán)境因素的順水推舟而己。在美聯(lián)儲寬松貨幣政策的“掩護”下，美元貶值帶動美國跨國公司的利潤增強，美國企業(yè)市場份額的擴大，以及美國經(jīng)濟復(fù)蘇。盡管美元升值會抑制經(jīng)濟增長，但美國股市高漲也并行出現(xiàn)，美國經(jīng)濟復(fù)蘇非常夯實。如何評價強勢美元反彈和考量美元貨幣政策十分重要。

3.主要政策寬松的落差擴大。2013年第一季度比較突出的是日本央行進一步寬松的意向，這是國際金融市場的焦點。但是由于貨幣地位和影響的不同，恐怕我們在考量日本貨幣政策時的角度需要慎重，并非與美元貨幣政策要素與目標一樣。伴隨日元貶值的進程，日本寬松貨幣政策的意圖和目的尤其值得關(guān)注與研究，特別是其國際關(guān)系。從日本自民黨在2012年12月的大選中獲勝之后，日元貶值已經(jīng)達到10%。所謂安倍經(jīng)濟學就是設(shè)定2%以上的通脹目標、擴大金融的量化寬松，使日元貶值促進三駕馬車的均衡與調(diào)整協(xié)同，其核心就是將滯脹當作經(jīng)濟長期低迷的重要因素來治理，解決日本滯脹問題是日本經(jīng)濟復(fù)蘇的前提。為此，安倍政府決定不顧一切擴大國債發(fā)行規(guī)模，擴大公共事業(yè)的投入，實施日元貶值，試圖以此刺激消費和投資。加之日元貶值形成出口競爭力提高，使得國民經(jīng)濟的三駕馬車盡快奔馳起來，以促使本國和世界期望的經(jīng)濟增長變成實際的經(jīng)濟增長。日元貶值對癥本國實際狀況的措施是有效的，并非輿論調(diào)侃的是一種幻想或搞壞經(jīng)濟的計劃，這是日本產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的需要。盡管日本經(jīng)濟衰退時間和周期較長，但日本作為一級發(fā)達國家經(jīng)濟體的實力依然存在，無論國家競爭力或產(chǎn)業(yè)競爭力，日本依然是世界尤其是亞洲不可忽略的重要經(jīng)濟體。尤其是伴隨日本產(chǎn)業(yè)所謂空心化的論調(diào)，市場對日本產(chǎn)業(yè)的嚴重忽略，實際上日本產(chǎn)業(yè)的崛起正悄然實施。例證一：2012年11月12日日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)大臣枝野幸男在眾議院預(yù)算委員會上指出，至2013年下半年日本對于中國稀土的進口依賴程度將降至五成以下，而當前日本所需的稀土八至九成需從中國進口[1]。實際上，日本政府很早便將擺脫對中國稀土依賴提上日程，日本多家企業(yè)也早已開始在中國以外的國家投資稀土資源，同時在國內(nèi)研發(fā)稀土提取技術(shù)，稀土并不稀少是其戰(zhàn)略對應(yīng)。近年日本在越南、哈薩克斯坦、印度和澳大利亞四國所獲得的稀土供應(yīng)已經(jīng)超過日本年需求量的一半，一旦日本相繼從這些國家獲取稀土資源，將對中國的稀土進口依賴從90%降至40%。日本過去從中國進口的稀土，目前生產(chǎn)僅用了進口量的三分之一，其余用作戰(zhàn)略儲備。據(jù)估計，其儲備總量足夠40至50年。例證二：日本在經(jīng)歷了 2011年3月發(fā)生的地震、海嘯之后，加緊海外轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略，日本制造業(yè)向國外轉(zhuǎn)移由日本制造將會逐漸取代在日本制造。美國企業(yè)跟日本企業(yè)在海外轉(zhuǎn)移方面有很大不同，美國是通過把產(chǎn)業(yè)鏈打開把生產(chǎn)組織包括部品的采購、零部件的采購大量的向海外伸展，而日本企業(yè)是在一個產(chǎn)品的核心部件、核心技術(shù)方面集中收縮，而把相對次要的環(huán)節(jié)或者開發(fā)領(lǐng)域向海外轉(zhuǎn)移，真正的產(chǎn)品包括技術(shù)的進一步研發(fā)的環(huán)節(jié)還有集成特別是技術(shù)集成方面，日本是絕對不會放棄的，因為這個領(lǐng)域是他們最具有競爭力也是最強勢的。我們需要的是重視日本產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟研究的真實與理性。除國內(nèi)因素之外，日元貶值配合美國策略需要的迎合更值得關(guān)注。日元貶值一定程度上不是日本需要，更多是美元需求。一方面是這種搭配或許有利于緩解外匯籃子貨幣的技術(shù)需要，日元貶值刺激歐元升值的需求更突出，進而歐元兌日元升值到124日元，進一步拉抬歐元兌美元匯率升值到1.35美元。歐元是美元唯一的競爭對手和目標，日元則是美元重要的戰(zhàn)略貨幣和合作者，日元匯率迎合美元對策需要是核心，日元貶值的外部需求是必然。

二、金融市場的狀況論述

2013年第一季度的國際金融市場表現(xiàn)突出的是股市高漲，不確定的是匯率不清，艱難的是金價不振，困惑的是油價不明，市場整體狀況處于觀望、等待和期待之中。

1.外匯市場美元主線影響突出。2013年第一季度國際外匯市場主要貨幣匯率表現(xiàn)狀態(tài)為漲跌各異、組合錯落、控制有節(jié)?？傮w看美元指數(shù)從79.85點上升到83.02點，美元指數(shù)升值3.9%，對籃子貨幣則表現(xiàn)同一方向，但幅度參差不一。其中美元兌歐元匯率從1.3184美元上升到1.2814美元，歐元貶值2.28%，美元升值突出，但期間歐元也曾在2月上升到1.3711美元，美元貶值擴大；美元兌澳元匯率從1.0503美元上升到1.0393美元，澳元貶值0.14%，美元小幅度升值；美元兌新西蘭元匯率從0.8283美元微弱上升到0.8267美元，新西蘭元貶值1.01%，美元小幅度升值；美元兌日元匯率進一步擴大升值，匯率水平從86.74日元上升到94.11日元，日元貶值8.50%，美元大幅度升值；美元兌英鎊匯率從1.6251美元上升到1.5192美元，英鎊貶值6.52%，美元升值突出；美元兌瑞郎匯率從0.9155瑞郎上升到0.9484瑞郎，瑞郎貶值3.7%，美元升值凸顯；美元兌加元匯率從0.9921加元上升到1.0161加元，加元貶值2.42%，美元升值明顯。主要貨幣匯率方向?qū)θ蜇泿啪哂休^大的影響，同時對其他市場價格影響也出現(xiàn)變化和調(diào)節(jié)。

2.股票市場高漲牛市逐漸擴大。2013年第一季度的全球股市呈現(xiàn)高漲刷新局面，其中美歐日股市的領(lǐng)漲十分突出。美國股市標普500指數(shù)創(chuàng)下紀錄收盤高位，連漲5個月，延續(xù)4年來的升勢。標普500指數(shù)徘徊在紀錄高位附近已超過兩周，第一季度大漲9.5%，為一年來最強季度表現(xiàn)。道瓊工業(yè)指數(shù)大漲11.2%，納指上漲7.8%。其中僅2013年3月的道指大漲3.7%，標普指數(shù)升3.6%，納指漲3.4%。其中道指從13142.55點上漲到14578.54點，自2013年3月5日以來道指屢創(chuàng)新高；標普從1462.42點上漲到1569.19點；納指從3112.26點上漲到3267.52點。美國道指上漲比較醒目，2013年2月19日、2月22日兩度躍上14000點，隨后連漲10天，1996年來首見，即2007年10月9日1569.19點所謂金融危機以來的紀錄水平，指標水平為14539.14點，標普也達到1563.23點水平。推動美國股市上漲的主要動力是必需消費品和可選消費品兩大板塊，優(yōu)質(zhì)與強勢企業(yè)的業(yè)績增長是主要支撐。自標普500指數(shù)在2007年10月觸及前次收盤高位迄今，可選消費品類股已大漲40.4%，必需消費品類股漲幅41.3%，表現(xiàn)要超過科技類股等其他行業(yè)。相比之下，金融股的表現(xiàn)最差，同期下跌49.1%?？蛇x消費品類股和必需消費品類股已經(jīng)連續(xù)14個季度獲利增長，在標準普爾500指數(shù)的10個板塊中增長持續(xù)最久。自2007年該股指觸及高位以來，20支表現(xiàn)最好的個股中，有八支屬于可選消費品類股。在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時，信息技術(shù)板塊大約占標普指數(shù)的35%。現(xiàn)在科技類股仍為最大板塊，但比例降至18.2%。其中20只股票價格漲幅達到100%。歐洲三大指標也分別上漲2—6%不等，其中英國股市從6047.34點上漲到6411.74點，漲幅為6%；德國股市從7756.44點上漲到7795.31點，漲幅為5%；法國股市從3721.17點上漲到3731.42點，漲幅僅有2.7%。亞洲股市上漲幅度多為10%以上，也有不足5%，甚至下跌態(tài)勢。日本股市從10688.11點上漲到12397.91點，漲幅達到15.9%。拉美與中東歐股市也表現(xiàn)分化性較大。

3.黃金市場低迷徘徊難以預(yù)期。2013年第一季度的國際黃金價格從1688.80美元下跌到1595.70美元，下跌4.7%，為連續(xù)第二季下滑。而以歐元計價的黃金在2013年3月錄得約3%升幅，為2012年7月來最好的月度表現(xiàn)。盡管黃金價格下跌低迷嚴重，但黃金作用與定位依然醒目。2013年第一季度世界黃金協(xié)會所發(fā)布的報告指出，全球央行已開始減少美元和歐元的配置，同時增加購買黃金、日元等傳統(tǒng)資產(chǎn)以及人民幣等新興資產(chǎn)[2]。在現(xiàn)行的貨幣儲備體系的調(diào)整中，黃金依然是一個安全港，也是另一種可選貨幣的角色。黃金不會取代法定貨幣，也不會成為多幣種儲備體系的主導貨幣。但黃金在全球貨幣體系中將越來越多地扮演全新的角色，以及具有避險的功能，依然吸引政策制定者和金融市場從業(yè)者的更多關(guān)注。目前全球央行的官方儲備總量已經(jīng)從2000年的2萬億美元增長到超過12萬億美元，黃金的地位得到提升和重視與流動性過剩有關(guān)。主要貨幣在儲備資產(chǎn)中的比例按絕對價值計算增加3倍，黃金市場更易于成為流動性較高的投機關(guān)切和投資價值。從市場配置上來看，增持黃金比例是正確的行為，各國央行正加大馬力增加黃金儲備。自2012年10月以來，國際金價出現(xiàn)了明確的下滑，2013年2月下降5.1%。與市場情況相反的是，各國央行卻大量買入黃金。外資銀行瑞銀發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，各國央行每月的黃金買入量為27公噸。其中俄羅斯和韓國的央行是最大的買家，同時也出現(xiàn)了一些購買量較小和第一次買入黃金的央行，這意味著全球各央行并未像市場一樣冷落黃金。瑞銀數(shù)據(jù)顯示，各國央行在2013年前兩個月買入的黃金量約為54公噸，超過190萬盎司，以3月27日的黃金價格來計算總值超過30億美元。其中，韓國于2013年2月宣布購買20公噸黃金，俄羅斯2013年的黃金購買量為19.2公噸，是黃金市場上最大的買家。此外，哈薩克斯坦購買了6.6公噸，印度尼西亞購買了1.9公噸，波斯尼亞和黑塞哥維那購買了1公噸，阿塞拜疆也購買了2公噸——在過去超過十年的時間里，這家央行的黃金儲量為零。由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機的新變化，2013年3月黃金市場出現(xiàn)略微好轉(zhuǎn)。投資者買入黃金以規(guī)避尾部風險和可能存在的塞浦路斯退出歐元區(qū)以及意大利政治風險等情況。對投資者來說，各國央行買入黃金是一個看漲的信號，但這并不意味著黃金市場做好了回升的準備。受美國利率持續(xù)上升、美國股市高漲和美元中期升值預(yù)期的影響，黃金難以得到有效支撐，加之美國經(jīng)濟的回暖也將壓制黃金價格的回升。

4.石油市場盤整待機高漲明顯。2013年第一季度國際石油價格從93.12美元上漲到97.23美元，石油價格上漲5.9%。2013年第一季度國際石油市場最大的一個動向和變化就是倫敦石油期貨與紐約石油期貨溢價明顯縮小，從20多美元下降為10美元。仔細分析原因似乎與美國石油戰(zhàn)略和美元匯率策劃有關(guān)，尤其是美國經(jīng)濟基本面、資源價格組合水平調(diào)節(jié)以及歐洲問題的演變等，甚至聯(lián)系到塞浦路斯問題的惡化，這些變量并不那么簡單，石油與經(jīng)濟、石油與政治、石油與外交的復(fù)雜程度進一步強化，尤其伴隨著貨幣競爭經(jīng)濟挑戰(zhàn)、資源壟斷更加日益激烈，國際石油價格的中長期因素更加耐人尋味和撲朔迷離。

5.利率市場寬松突出流量未變。2013年以來主要發(fā)達國家的寬松貨幣政策十分醒目，寬松貨幣政策的競爭性愈演愈烈，市場金融風險進一步擴大。為此，國際貨幣基金組織首席經(jīng)濟學家布蘭查德特別指出，如果給予主要央行拯救金融危機的責任，同時保持與政治的獨立性，各國央行可能被賦予過大的權(quán)力了。在美國銀行業(yè)危機引發(fā)所謂金融危機之后，美聯(lián)儲、歐洲、英國等主要發(fā)達國家和地區(qū)的央行的政策無限度的擴張，并已經(jīng)擴展到銀行業(yè)監(jiān)管和金融業(yè)監(jiān)督，進而加大金融市場運作風險，更加大監(jiān)管風險的難度。目前以及未來潛在問題是央行的管理范圍延伸到各個領(lǐng)域，可能導致央行喪失對整體貨幣政策的關(guān)注，尤其是對經(jīng)濟有效的調(diào)節(jié)與控制。

從寬松貨幣政策的意向到實際貨幣政策的執(zhí)行已經(jīng)出現(xiàn)落差和反向。2013年第一季度國際金融流動性準確說應(yīng)處于收縮和結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，資金在價格因素下的重新配置突出，最終呈現(xiàn)股市高漲、金價低迷，兩者反向運行。一方面是市場實際流動性在收縮，流動性結(jié)構(gòu)調(diào)整與價格和收益關(guān)聯(lián)密切；另一方面是寬松貨幣政策的心理因素強烈，投機性調(diào)動依然突出，利率預(yù)期心理和判斷失誤加劇震蕩走勢中的心理不安突出，實際狀態(tài)的基本穩(wěn)定依舊。特別值得一提的是日本寬松的政策效應(yīng)，至今為止筆者并未看到實際的日本寬松數(shù)量數(shù)據(jù)，只是迂回于市場所期待的、日本自己定義的所謂三箭齊發(fā)，即金融政策、機構(gòu)改革和財政投入等所謂的安倍經(jīng)濟學創(chuàng)意。但市場都非常清楚日本的實際狀態(tài)，即通縮陰影難消除、經(jīng)濟衰退不消失、日元地位無進展、國際競爭沒力量。其中的關(guān)鍵是日元國際競爭力和日元貨幣政策狹小的空間。市場所關(guān)注的日本貨幣政策寬松與美聯(lián)儲的寬松具有明顯差異與本質(zhì)不同。

三、金融市場的原因分析

2013年第一季度國際金融市場運行的主要原因背景逐漸發(fā)生一些變化，焦點話題的渲染和夸大十分嚴重，這不利于市場和信心的穩(wěn)定，原因分析十分必要。

1.夸張性輿論引發(fā)心理恐慌。2013年第一季度國際金融市場進一步渲染貨幣戰(zhàn)爭論調(diào)，主要焦點落腳于日元貶值引起的惡性貨幣競爭，貶值擔憂不斷擴大。但是實際上，日元本身的貨幣地位以及各國自己匯率水平的把握并未超越限度和能力。尤其是日元作為出口主導的國家，過去和目前的匯率水平并不對應(yīng)日本實際需要，反而嚴重加劇日本經(jīng)濟衰退和不景氣。因此，日元貶值并未不利于自己或周邊與世界。輿論導向的偏激性制造過度恐慌和判斷失誤，并不利于匯率與經(jīng)濟的判斷，價格之間的聯(lián)動使得市場不穩(wěn)定和震蕩擴大。股價、金價和油價的關(guān)聯(lián)愈加緊密，但匯率的獨立性愈加突出，不同步現(xiàn)象也愈加凸顯。

2.政策真實性形成判斷錯覺混亂明顯。美聯(lián)儲貨幣政策的誤判尚未引起市場重視與警惕，日本央行的政策接撞而來，市場混亂性擴大，使得匯率與經(jīng)濟、貨幣與國家、經(jīng)濟與政治等關(guān)聯(lián)更加復(fù)雜，不清晰十分突出。尤其是貨幣供應(yīng)量超越經(jīng)濟實體的狀態(tài)使得市場控制與政策協(xié)調(diào)愈加艱難，選擇性十分敏感而困惑。但實際上由于貨幣地位和國際標準參差不一，寬松貨幣政策的結(jié)果截然不同，更何況美聯(lián)儲的政策效應(yīng)更加與眾不同，市場論證的基礎(chǔ)不足、事實不清，直接影響判斷結(jié)論和執(zhí)行效果，整個季度的預(yù)期判斷難以實現(xiàn)，且價格錯落現(xiàn)象十分突出。

3.美元主導性設(shè)計退化歐元解體進程。歐債問題從2012年希臘進一步擴展到目前的塞浦路斯，歐洲問題的惡化直接導致歐元跌勢擴大。塞浦路斯的問題進一步惡化是造成歐元貶值的主要原因。塞浦路斯雖采取了強制的手段，但局勢依然動蕩嚴峻。其中包括財政部宣布管制命令，規(guī)定在塞浦路斯境內(nèi)可以不受限制地使用信用卡，塞浦路斯人在境外使用信用卡每月不得超過5000歐元，支票付款將被禁止。塞浦路斯央行將復(fù)查所有規(guī)模介于5000歐元至20萬歐元的交易，對高于該規(guī)模的交易將逐例進行嚴密審查。有評論說塞浦路斯實施管制措施可能導致二等塞浦路斯歐元，引發(fā)對歐元心理恐慌和信心下降，歐元貶值難以避免。歐洲領(lǐng)導人表示，救助協(xié)議避免了塞浦路斯破產(chǎn)并可能迫使其退出歐元區(qū)的結(jié)局。此外，塞浦路斯金融業(yè)規(guī)模龐大，擁有680億歐元的存款，其中以俄羅斯等國富人的財富為主，其影響將擴散到整個歐洲市場，歐元價值性貶值在所難免，而歐元實際升值將會“強勁”。更嚴重的是目前歐盟、IMF和歐洲央行提供的100億歐元（130億美元）救援方案的條款已經(jīng)激起塞浦路斯國內(nèi)對歐盟伙伴國尤其是對德國的憤怒。德國是一直抵制對希臘、對塞浦路斯這樣的國家提供援助。所以歐債危機的演繹具有不對癥和弱化合作的戰(zhàn)略對應(yīng)，并非是實際效果和真實的反映。歐元貶值的心理因素為主，進而給與技術(shù)調(diào)節(jié)帶來空間，但并不意味歐元不升值，只是階段性的策略而己。歐元區(qū)整體性弱化和分化進一步加重，分崩離析將難以避免，時間和進程在消耗凝聚力和擴大分離可能。

四、金融市場的前景預(yù)測

依據(jù)上述分析判斷，2013年年初至今為止，國際金融市場的發(fā)展態(tài)勢具有較大的潛在風險，筆者認為2013年潛在的壓力已經(jīng)放大和加重，主要表現(xiàn)在三個層面的擔憂。

1.高通脹風險與高通脹差異并舉。由于主要國家貨幣政策囤積下來的流動性過度的投機沖動，伴隨2012年以來價格技術(shù)相對低迷的基礎(chǔ)鋪墊，未來所有價格高漲的局面將在所難免，這預(yù)示和導致高通脹的來臨，尤其是新興市場和發(fā)展中國家面臨的挑戰(zhàn)和壓力會更加突出。因為他們無論機制與能力都無法提供自主調(diào)節(jié)和難以控制不具備抵抗風險的能力。貨幣價格不自主導致商品價格被提高，高通脹的主要壓力是價格高漲的投資膨脹和投機極端。而部分發(fā)達國家或受益于或防范于自己的經(jīng)驗水平和調(diào)節(jié)能力乃至駕馭控制勢力，通脹水平有限，可控局面要好，只是會導致和加劇市場投機策略的快速加速與增量，從而進一步拉抬世界性和區(qū)域性通脹局面，最終影響貨幣政策的選擇與調(diào)整。

2.低效率壓力與低素質(zhì)落差明顯。國際金融的基本狀況并未有根本的轉(zhuǎn)變與改革，美元為主的局面在進一步強化，甚至進一步達到全面壟斷的格局。此階段發(fā)展中國家金融改革愈加艱難，市場建立與健全面臨更大的風險挑戰(zhàn)，即價格震蕩與不確定壓力。尤其是資源類價格對發(fā)展國家的經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義，成本增加的經(jīng)濟減速或發(fā)展低迷將會使得政策協(xié)調(diào)和國際合作面臨阻力和挑戰(zhàn)。最根本的原因在于這些國家和地區(qū)基本素質(zhì)落后和低效率。

3.美元競爭性與美元做莊局面凸起。美元貨幣的地位與勢力重新組閣價值體制、重新組建金融市場以及重新架構(gòu)貨幣制度即將全面展現(xiàn)。尤其是其長期戰(zhàn)略與現(xiàn)實思路并非是傳統(tǒng)的制度壟斷市場路徑，而呈現(xiàn)市場反慣例和反常規(guī)的新思路和新動向。伴隨新型金融危機的過程，美元通過貨幣數(shù)量的擴張實現(xiàn)金融市場的覆蓋，又通過金融市場的覆蓋實施金融市場的再壟斷，而未來將會以金融市場的壟斷實施金融的再掠奪。透過國際石油市場，尤其是美國能源戰(zhàn)略的布局，可以明顯看出，美國能源戰(zhàn)略的高端凸顯美國石油商業(yè)收獲期，而更多國家則剛剛處于石油戰(zhàn)略投入期，是資本運作的初始階段。美元的高瞻遠矚和高屋建瓴遠遠超出現(xiàn)實與普通水平。

預(yù)計2013年的國際金融市場震蕩性將進一步加大，競爭力和打擊度將更加激烈，無論金融市場的趨勢前景或金融震蕩的幅度與速度，不可預(yù)料性將會加劇風險甚至危機的可能。

首要的關(guān)鍵點是美元匯率為主的方向判斷。預(yù)計美元匯率將會繼續(xù)貶值為主的節(jié)奏與幅度調(diào)控，尤其是2013年第一季度美元指數(shù)躍上83點的上限，甚至很快的回落表明美元并不希望升值或不希望過度升值。美元貶值策略依然是年內(nèi)的操縱與調(diào)節(jié)方向，預(yù)計美元指數(shù)高點可達84點，低點將會達到74點，中性區(qū)間維持78-80點水平，80點為均衡線。在此判斷態(tài)勢下，預(yù)計其他匯率將繼續(xù)組合型調(diào)節(jié)和變化，日元和英鎊為一組貨幣對，貶值為主，英鎊又與日元呈現(xiàn)不同方向，英鎊上漲的機會大于英鎊下跌的機會。澳元、新西蘭元上漲會比較矚目，下跌有限。瑞郎、加元將會保持基本穩(wěn)定，變化相對較小。

其次是全球股票市場年內(nèi)會繼續(xù)創(chuàng)出新高。尤其是2013年美國股市和日本股市高漲將會矚目，歐洲股市高漲有限。新興市場和發(fā)展中國家股市有漲有跌，參差不齊。具體而言，美國道指將會躍上15000點，標準普爾將會漲到1600點，納斯達克將會突破3500點。歐洲三大板塊，英國股市上漲的動力充足，德國股市（下轉(zhuǎn)第37頁）

（上接第8頁）上漲的基礎(chǔ)穩(wěn)固，法國股市上漲的潛力不足。日本日經(jīng)指數(shù)將會伴隨日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整和政策性投入以刺激日經(jīng)指 數(shù)繼續(xù)高漲。發(fā)展中國家股市將會表現(xiàn)不一，亞洲股市兩級分化性態(tài)勢將會比較明顯，非洲和拉美股市上漲潛力存在，但漲幅有限，中東歐股市上漲局面將可期待。

第三是國際黃金市場年內(nèi)有高漲和刷新紀錄水平的可能。因為流動性過剩局面、央行買金對策、投機高漲的情緒以及技術(shù)本身的周期積累都會有助于黃金繼續(xù)高漲，并非黃金牛市完結(jié)。預(yù)計2013年黃金價格高點將會達到2000美元以上，刷新2011年1920美元的紀錄水平，但下跌將會繼續(xù)，底線在于1300-1500美元左右，直接誘因在于全球股市。

第四是國際石油市場年內(nèi)將會繼續(xù)上漲。尤其是美國紐約石油期貨價格將會突破100美元，甚至達到120美元，倫敦石油期貨將會弱于紐約價格上漲趨勢，保持上行通道，調(diào)節(jié)性較大，價格指標有可能沖刺130-140美元。

最后是全球利率存在可能反轉(zhuǎn)的趨勢。尤其是美聯(lián)儲貨幣政策方向已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整動向，未來隨即調(diào)節(jié)概率極高，貨幣政策方向緊縮在即。同時寬松貨幣政策的惡果將會刺激和加劇政策反轉(zhuǎn)的可能，我國的狀態(tài)將會十分突出。利率動向的變數(shù)將直接牽制市場價格因素和產(chǎn)品組合以及架構(gòu)設(shè)置。

2013年國際金融市場基本穩(wěn)定中風險加大，不可駕馭與控制的壓力十分嚴重，不可掉以輕心和放松警惕，尤其是需要將預(yù)期判斷的區(qū)間時段、周期因素以及趨勢細分，從而使得思路與論據(jù)更加現(xiàn)實和真實。準確性的基點在于全面的分析、深入的論證以及有效的連貫，從而達到超前心理準備和防范預(yù)警機制。

（責任編輯：張恩娟）

參考文獻：

[1]佚名.日本將從中國以外市場確保五成稀土進口[EB/OL]. [2012-11-12]，http：//china.kyodonews.jp/news/2012/11/41185.html.

[2]Wold Gold Council. Gold Investor ： Risk management

and Capital Preservation[R]. Wold Gold Council，Volume 2 April 2013.