摘 要：本文從計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣、儲(chǔ)備貨幣以及境外流通等角度，分析人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀。分析結(jié)果表明：目前人民幣使用主要集中在港澳地區(qū)和周邊國(guó)家，人民幣在境外的流通量和存量都較為有限，人民幣國(guó)際化水平尚不高。為推進(jìn)人民幣國(guó)際化，我國(guó)應(yīng)大力推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算、加快推進(jìn)跨境人民幣投資、建立健全人民幣回流機(jī)制、加快建設(shè)香港人民幣離岸市場(chǎng)、循序漸進(jìn)推動(dòng)金融開(kāi)放。

關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣體系；人民幣國(guó)際化；跨境人民幣業(yè)務(wù)

中圖分類號(hào)：F822.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2013）06-0038-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.06.08

貨幣國(guó)際化是指一國(guó)貨幣在發(fā)行國(guó)以外發(fā)揮交易媒介、計(jì)價(jià)單位和價(jià)值貯藏功能的過(guò)程。在貨幣發(fā)展史上，英鎊、美元、德國(guó)馬克、日元和歐元相繼啟動(dòng)貨幣國(guó)際化進(jìn)程[1]。2009年7月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)在上海、廣州、深圳、珠海和東莞五個(gè)城市正式啟動(dòng)，標(biāo)志著人民幣國(guó)際化步入實(shí)施階段。隨后，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算范圍進(jìn)一步拓廣至全國(guó)范圍，推動(dòng)了越來(lái)越多的跨境貿(mào)易采用人民幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。2010年8月，我國(guó)允許境外央行或貨幣當(dāng)局、港澳地區(qū)人民幣清算行、境外跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算參加行等三類機(jī)構(gòu)，以人民幣投資境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)，增加了境外中央銀行將人民幣納入外匯儲(chǔ)備貨幣籃子的意愿，推動(dòng)了人民幣向國(guó)際儲(chǔ)備貨幣方向邁進(jìn)[2]。在此背景下，人民幣國(guó)際化水平也在不斷提升。為了解當(dāng)前人民幣國(guó)際化進(jìn)程狀況，本文試圖從計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣、儲(chǔ)備貨幣以及境外流通等角度[3]，分析人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀。在此基礎(chǔ)上，提出進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化的策略。

一、人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀

（一）人民幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣使用情況

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，有力地推動(dòng)了人民幣在國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算中的地位。在人民幣貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算方面，2012年全國(guó)各銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)2.94萬(wàn)億元，約占對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總額的12.1%。在跨境人民幣投資方面，2012年全國(guó)各銀行累計(jì)辦理跨境直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)2840.2億元。其中，對(duì)外直接投資結(jié)算金額304.4億元，外商直接投資結(jié)算金額2535.8億元。在開(kāi)立銀行賬戶方面，截至2012年末，境外參加行在境內(nèi)代理銀行共開(kāi)立人民幣同業(yè)賬戶1592個(gè)，賬戶余額2852.0億元；境外企業(yè)在境內(nèi)共開(kāi)立人民幣結(jié)算賬戶6197個(gè)，賬戶余額500.2億元[4]。

人民幣在邊境貿(mào)易中使用較為廣泛。隨著我國(guó)改革開(kāi)放的不斷推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)融合程度不斷提高，人民幣在周邊國(guó)家和地區(qū)的使用范圍不斷擴(kuò)大，被作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣普遍使用。其中，人民幣在邊境小額貿(mào)易結(jié)算中使用較多。在我國(guó)與越南、泰國(guó)、老撾、緬甸、朝鮮、蒙古、俄羅斯、尼泊爾等地邊境貿(mào)易中，均有不同程度的使用。廣西和云南與越南、老撾、緬甸等東南亞國(guó)家接壤，邊境線綿延數(shù)千公里，民間貿(mào)易由來(lái)已久，人民幣在這些民間貿(mào)易中非常受歡迎。近年來(lái)，隨著我國(guó)邊境貿(mào)易活動(dòng)的日益活躍、人員交往頻次不斷的增加，人民幣逐漸成為雙邊經(jīng)貿(mào)往來(lái)計(jì)價(jià)結(jié)算的主要貨幣。

人民幣已經(jīng)成為內(nèi)地與港澳地區(qū)貿(mào)易結(jié)算的重要計(jì)價(jià)貨幣。長(zhǎng)期以來(lái)，內(nèi)地與港澳經(jīng)貿(mào)和人員往來(lái)的密切，帶動(dòng)了人民幣在香港的流通使用。隨著內(nèi)地訪港游客的激增，人民幣在香港旅游消費(fèi)中使用甚為頻繁。由于人民幣結(jié)算可以規(guī)避匯兌損失，以人民幣結(jié)算的小額貿(mào)易和投資數(shù)額也在不斷增加。隨著香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展以及人民幣回流內(nèi)地渠道的拓寬，香港人民幣資金池規(guī)模正在逐步擴(kuò)大，為內(nèi)地與港澳地區(qū)跨境貿(mào)易采用人民幣結(jié)算提供了穩(wěn)定的人民幣來(lái)源。

人民幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣在國(guó)際金融市場(chǎng)中使用程度逐步提高。近年來(lái)，以人民幣為計(jì)價(jià)單位的金融產(chǎn)品在國(guó)際金融市場(chǎng)也時(shí)常出現(xiàn)，但規(guī)模較小。在國(guó)際債券市場(chǎng)方面，人民幣離岸債券和熊貓債券發(fā)行正在積極推進(jìn)。在外匯市場(chǎng)方面，以人民幣計(jì)價(jià)的外匯交易成交量在世界外匯交易市場(chǎng)的份額有所上升，但依然很低。2010年4月，以人民幣計(jì)價(jià)的外匯交易日均成交量占世界外匯交易市場(chǎng)日均成交量的0.9%，分別比2007年、2004年同期上升0.4和0.8個(gè)百分點(diǎn)①。

（二）人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣使用情況

隨著我國(guó)資本項(xiàng)目逐步開(kāi)放，人民幣在跨境和投資中的使用范圍越來(lái)越廣，人民幣的國(guó)際地位正不斷提升。人民幣得到了越來(lái)越多的央行和國(guó)際組織的認(rèn)可，并被作為儲(chǔ)備貨幣已經(jīng)或計(jì)劃納入外匯儲(chǔ)備體系之中。

人民幣已經(jīng)被部分國(guó)家（地區(qū)）作為外匯儲(chǔ)備貨幣。長(zhǎng)期以來(lái)，亞、非、拉等地的國(guó)家（地區(qū)）與我國(guó)經(jīng)貿(mào)往來(lái)密切，人民幣在這些地區(qū)具有較好的聲譽(yù)和認(rèn)可度。目前，越來(lái)越多的亞、歐、非、拉國(guó)家央行已經(jīng)選擇將人民幣納入外匯儲(chǔ)備體系。在亞洲，菲律賓、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等與中國(guó)有密切經(jīng)濟(jì)往來(lái)的國(guó)家已經(jīng)宣布將人民幣納入儲(chǔ)備貨幣。另外，韓國(guó)、蒙古等國(guó)表示有意增持人民幣資產(chǎn)。韓國(guó)方面，韓國(guó)中央銀行計(jì)劃在中國(guó)場(chǎng)外債券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)人民幣債券，進(jìn)一步推動(dòng)外匯儲(chǔ)備投資對(duì)象貨幣多元化，為“超強(qiáng)人民幣”時(shí)代的到來(lái)做準(zhǔn)備[5]。在歐洲，俄羅斯、白俄羅斯等國(guó)對(duì)人民幣作為國(guó)家外匯儲(chǔ)備表現(xiàn)出極大的興趣或已經(jīng)增持。俄羅斯副總理兼財(cái)政部長(zhǎng)阿列克謝·庫(kù)德林表示，以美元和歐元為主的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)在中期不會(huì)發(fā)生重大變化，但會(huì)增加一種新的儲(chǔ)備貨幣——人民幣。2010年12月，白俄羅斯國(guó)家銀行宣布，該國(guó)國(guó)家外匯儲(chǔ)備已經(jīng)新增60億元人民幣。在非洲，石油生產(chǎn)大國(guó)尼日利亞成為非洲第一個(gè)將人民幣納入國(guó)家外匯儲(chǔ)備的經(jīng)濟(jì)體。2011年10月，尼日利亞央行行長(zhǎng)拉米多·薩怒西宣布，尼日利亞將繼續(xù)推進(jìn)其外匯儲(chǔ)備多元化進(jìn)程，決定將其總額330億美元的外匯儲(chǔ)備的5%～10%從美元換成人民幣。在拉美地區(qū)，智利、委內(nèi)瑞拉等國(guó)正在考慮將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，巴西、阿根廷和玻利維亞等國(guó)表示愿意購(gòu)買(mǎi)人民幣國(guó)債。

由于人民幣尚未自由兌換，很難在國(guó)際上成為一種硬通貨。另外，由于我國(guó)資本項(xiàng)目管制，人民幣離岸市場(chǎng)規(guī)模尚不能滿足境外人民幣的需求，人民幣可獲得性存在諸多不確定性。因此，主權(quán)國(guó)家在選擇人民幣作為外匯儲(chǔ)備時(shí)往往顧慮重重，導(dǎo)致人民幣難以對(duì)當(dāng)前國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系產(chǎn)生影響。根據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，2012年在全球已報(bào)告的外匯儲(chǔ)備中，美元占61.9%，歐元占23.9%，英鎊占4.0%，日元占3.9%，瑞士法郎占0.1%，包括人民幣在內(nèi)的其他貨幣僅占6.2%②。顯然，人民幣在全球儲(chǔ)備貨幣體系中的地位難以與美元、歐元、英鎊、日元相提并論。

（三）人民幣境外流通和沉淀情況

人民幣流通主要集中在與港澳地區(qū)以及周邊國(guó)家在邊境貿(mào)易、旅游和其他經(jīng)濟(jì)交往中，已經(jīng)形成以港澳地區(qū)為中心、周邊國(guó)家（地區(qū)）為外圍的流通圈，并在流通圈內(nèi)形成了一定規(guī)模的人民幣流量和存量。

在港澳地區(qū)，港澳地區(qū)是人民幣現(xiàn)金流量和存量最大的地區(qū)。目前，人民幣在港澳地區(qū)經(jīng)銀行體系的流通途徑主要包括：存款、債券、兌換、匯款、銀行卡支付、支票等。在存款方面，香港人民幣存款已形成一定規(guī)模，但相對(duì)內(nèi)地存款規(guī)模仍然相對(duì)較小。 2004年2月，香港銀行開(kāi)始接受人民幣存款。隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)的開(kāi)展，香港人民幣存款快速增長(zhǎng)。2012年10月末，香港人民幣存款規(guī)模達(dá)到6517.2億元，僅相對(duì)于內(nèi)地人民幣存款規(guī)模的0.71%。在債券市場(chǎng)方面，人民幣債券市場(chǎng)初具規(guī)模。2007年6月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行獲準(zhǔn)在香港發(fā)行第一筆人民幣債券。隨后，香港人民幣債券發(fā)行主體進(jìn)一步拓寬，目前發(fā)行主體包括財(cái)政部、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)。2009—2012年，香港人民幣債券市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模分別為164.5億元、424.3億元、1063.2億元和940.6億元①。

越南是東南亞地區(qū)人民幣被廣泛接受和使用的主要國(guó)家之一。在越南境內(nèi)，貿(mào)易、旅游、投資、博彩、探親等交往中都不同程度地使用人民幣，交通和購(gòu)物可直接使用人民幣支付，流通較為廣泛。中越間人民幣跨境流通的渠道大致有四種類型：即邊貿(mào)本幣結(jié)算模式、經(jīng)由香港清算模式、地?cái)傘y行代收代付模式、現(xiàn)鈔跨境流通模式。由于現(xiàn)鈔交易的便捷，加之邊境貿(mào)易所特有的民間性質(zhì)，人民幣現(xiàn)鈔結(jié)算至今是中越邊境貿(mào)易結(jié)算重要方式之一，多見(jiàn)于邊民互市貿(mào)易、旅游貿(mào)易以及部分地下交易等結(jié)算。

在蒙古，人民幣已經(jīng)成為中蒙邊境貿(mào)易的重要結(jié)算貨幣。中蒙邊境線長(zhǎng)3211公里，共有對(duì)蒙古國(guó)開(kāi)放的口岸11個(gè)。蒙古國(guó)自然資源豐富，但輕工業(yè)發(fā)展滯后。中蒙經(jīng)濟(jì)的互補(bǔ)性較強(qiáng)，兩國(guó)經(jīng)貿(mào)往來(lái)密切。隨著雙邊經(jīng)貿(mào)合作和跨境投資的不斷加強(qiáng)和人民幣幣值的穩(wěn)中有升，人民幣作為交易媒介、貯藏手段和支付手段在中蒙邊貿(mào)、投資和非貿(mào)易領(lǐng)域的使用范圍越來(lái)越廣泛，其認(rèn)可和接受程度不斷提高，人民幣現(xiàn)鈔在蒙古國(guó)的跨境流動(dòng)已經(jīng)形成一定規(guī)模。中蒙間的跨境人民幣流通主要通過(guò)三種模式：即通過(guò)賬戶行辦理結(jié)算、通過(guò)人民幣現(xiàn)鈔結(jié)算、通過(guò)銀行卡結(jié)算。

二、推進(jìn)人民幣國(guó)際化主要策略

（一）大力推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算

2009年以來(lái)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地域范圍在逐步擴(kuò)大，而使用人民幣結(jié)算的企業(yè)范圍也在不斷增加，使貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)有了更大的發(fā)展，也使更多的企業(yè)有機(jī)會(huì)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)?？缇橙嗣駧刨Q(mào)易結(jié)算不僅擴(kuò)大了人民幣運(yùn)用的渠道，也有利于人民幣走向國(guó)際化。

目前，我國(guó)與港澳地區(qū)、東南亞和蒙古國(guó)的邊境貿(mào)易中采用人民幣計(jì)價(jià)比較多，但是在對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)的貿(mào)易中，采用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的還比較少。因此，今后應(yīng)將對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)的貿(mào)易采用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算作為重點(diǎn)，加大力度支持出口企業(yè)采用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。當(dāng)然，要達(dá)到這一目標(biāo)，還需要我國(guó)企業(yè)具有足夠的談判能力，而這一能力建立在我國(guó)產(chǎn)品具有足夠的競(jìng)爭(zhēng)力之上。

（二）加快推進(jìn)跨境人民幣投資

跨境人民幣投資的主要益處是：第一，有助于緩解人民幣升值及通脹水平過(guò)高問(wèn)題。盡管我國(guó)現(xiàn)有的巨額外匯儲(chǔ)備有利于發(fā)展對(duì)外貿(mào)易、增強(qiáng)國(guó)家信用度，但同時(shí)也是迫使人民幣不斷升值、國(guó)內(nèi)通貨膨脹高企的重要原因。采用人民幣對(duì)外投資不但可以降低中國(guó)對(duì)人民幣的需求，抑制人民幣快速升值；同時(shí)，還可以減少國(guó)家向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投放人民幣的數(shù)量，緩解輸入性通貨膨脹。第二，可以減少由于巨額順差引發(fā)的貿(mào)易摩擦，同時(shí)減少由于對(duì)外部需求的過(guò)度依賴而形成經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。第三，有利于擴(kuò)大我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)，而且可以推動(dòng)我國(guó)企業(yè)國(guó)際化水平，在更高的層次上參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

近年來(lái)，我國(guó)政府一直在大力鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，大力拓展對(duì)外投資?？缇橙嗣駧磐顿Y意味著人民幣流向海外，能夠推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。與此同時(shí)，也使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備有所減少，有利于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)，減輕人民幣升值的壓力。但目前跨境人民幣投資的渠道仍然存在一些障礙，為了配合“走出去”戰(zhàn)略，我國(guó)目前應(yīng)鼓勵(lì)銀行為我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資提供貸款，在人民幣資產(chǎn)出境問(wèn)題上，應(yīng)制定相應(yīng)的審批制度，既能防止資金外逃也能促進(jìn)對(duì)外投資。

（三）建立健全人民幣回流機(jī)制

建立暢通的人民幣回流機(jī)制，使人民幣合理有序回流，有利于提高外國(guó)居民特別是非居民對(duì)人民幣的接受程度。近年來(lái)，為增加國(guó)外央行持有人民幣的意愿，中國(guó)人民銀行推出了兩條務(wù)實(shí)且富有成效的措施：一是針對(duì)國(guó)外央行獲得人民幣來(lái)源的不確定性，中國(guó)人民銀行與部分國(guó)家或地區(qū)建立了貨幣互換安排。貨幣互換安排，可以為境外央行提供龐大的人民幣可供使用量，便于貨幣互換伙伴國(guó)將互換得到的人民幣納入本國(guó)外匯儲(chǔ)備體系。二是針對(duì)國(guó)外央行人民幣投資渠道不暢通問(wèn)題，中國(guó)人民銀行推動(dòng)了銀行間債券市場(chǎng)向境外機(jī)構(gòu)開(kāi)放，從而增加了境外央行以人民幣作為外匯儲(chǔ)備的意愿。2010年9月，中國(guó)人民銀行首次對(duì)境外機(jī)構(gòu)打開(kāi)投資內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)的通道，允許境外央行投資人民幣債券，為境外機(jī)構(gòu)依法獲得人民幣資金提供一定的保值渠道。目前，中國(guó)人民銀行已與奧地利中央銀行正式簽署了奧地利央行投資中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的代理協(xié)議。

這兩項(xiàng)措施，為人民幣回流提供了現(xiàn)實(shí)渠道，有益于疏通人民幣體內(nèi)和體外的循環(huán)。今后，要繼續(xù)充分利用貨幣互換的機(jī)制，進(jìn)一步豐富貨幣互換的主體、擴(kuò)大貨幣互換的規(guī)模。要繼續(xù)加大銀行間債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的力度，進(jìn)一步擴(kuò)大境外機(jī)構(gòu)參與主體的范圍、提高境外機(jī)構(gòu)參與主體的投資額度。同時(shí)，要繼續(xù)推進(jìn)外商直接投資采用人民幣結(jié)算，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣合格境外投資（RQFII）的投資額度和參與主體范圍，促進(jìn)更多的人民幣回流境內(nèi)。

（四）加快香港人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)

離岸金融市場(chǎng)，亦稱境外金融市場(chǎng)，是指主要為非居民提供境外貨幣借貸或投資、貿(mào)易結(jié)算等金融服務(wù)的一種國(guó)際金融市場(chǎng)，其特點(diǎn)可簡(jiǎn)單概括為市場(chǎng)交易以非居民為主，基本不受所在國(guó)法規(guī)和稅制限制。離岸金融市場(chǎng)，可以有效規(guī)避境內(nèi)的資本項(xiàng)目管制，有利于促進(jìn)貨幣在境外的流通、沉淀。另外，通過(guò)套利、套匯機(jī)制，離岸金融市場(chǎng)的利率、匯率將會(huì)成為境內(nèi)在岸金融市場(chǎng)的利率和匯率的重要參照系。因此，離岸金融市場(chǎng)和在岸金融市場(chǎng)的互通，將會(huì)對(duì)在岸市場(chǎng)的利率、匯率形成機(jī)制改革產(chǎn)生“倒逼”作用。因此，作為在岸市場(chǎng)的“防火墻”和“蓄水池”，離岸人民幣市場(chǎng)建設(shè)對(duì)于推進(jìn)人民幣國(guó)際化具有十分重要的意義。

巴曙松、吳博（2008）認(rèn)為，隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程不斷深入，海外對(duì)人民幣的需求有所增加，為非居民提供進(jìn)行人民幣投資或籌資資金手段的人民幣離岸市場(chǎng)出現(xiàn)和壯大將成為必然[6]。香港作為聲譽(yù)良好的自由市場(chǎng)和國(guó)際金融中心，法律制度完備，具有較完善的金融市場(chǎng)體系、金融機(jī)構(gòu)體系、金融安全監(jiān)管體系及國(guó)際化金融專門(mén)人才。同時(shí)，香港與內(nèi)地之間的政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系，香港是內(nèi)地第四大貿(mào)易伙伴，而內(nèi)地則是香港第一大貿(mào)易伙伴。因此，香港在成為人民幣離岸市場(chǎng)方面具有天然優(yōu)勢(shì)。目前，香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展已取得初步成效，這主要表現(xiàn)在香港人民幣離岸市場(chǎng)已形成一定規(guī)模、人民幣金融產(chǎn)品日益豐富、人民幣回流內(nèi)地的渠道逐步拓寬等等。但相對(duì)于國(guó)際上成熟的離岸市場(chǎng)（如美元離岸市場(chǎng)）而言，香港人民幣離岸市場(chǎng)仍然存在較大差距，如目前香港人民幣存款規(guī)模相當(dāng)于在岸人民幣市場(chǎng)存款規(guī)模的0.6%，而美元離岸市場(chǎng)存款規(guī)模相當(dāng)于在岸市場(chǎng)存款規(guī)模的30%。今后，要充分發(fā)揮香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系緊密的優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)大力推進(jìn)香港人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)，并以香港人民幣離岸市場(chǎng)為平臺(tái)加快人民幣國(guó)際化的步伐。

（五）循序漸進(jìn)推動(dòng)金融開(kāi)放

人民幣國(guó)際化的過(guò)程，實(shí)質(zhì)上是人民幣走向市場(chǎng)化的過(guò)程。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目已全面開(kāi)放，但資本項(xiàng)目仍是有限開(kāi)放，這限制了境外獲取人民幣的渠道以及境外人民幣回流國(guó)內(nèi)的途徑。因此，資本項(xiàng)目管制仍然是當(dāng)前人民幣國(guó)際化的最大障礙之一[7]。

人民幣國(guó)際化不一定需要資本項(xiàng)目一次性完全開(kāi)放，可以采用循序漸進(jìn)的原則，逐步開(kāi)放即可。這一點(diǎn)可以參照日本的經(jīng)驗(yàn)。日元國(guó)際化是從上世紀(jì)80年代開(kāi)始的，但日本的經(jīng)常項(xiàng)目下完全可兌換到90年代才實(shí)現(xiàn)。然而，隨著人民幣國(guó)際化程度的推進(jìn)，資本項(xiàng)目的開(kāi)放是必然的。資本項(xiàng)目開(kāi)放后，人民幣實(shí)現(xiàn)可自由兌換，一方面可以推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，但也會(huì)為我國(guó)的金融市場(chǎng)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，人民幣的資本項(xiàng)目開(kāi)放需要有策略地循序漸進(jìn)：先放開(kāi)資本流入，后放開(kāi)資本流出；先開(kāi)放債券市場(chǎng)，后開(kāi)放股票市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)，最后再開(kāi)放金融衍生品市場(chǎng)。近期，銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)放步伐明顯加快，這對(duì)于人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放具有重要意義。由于債券市場(chǎng)的開(kāi)放對(duì)國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定影響不大，在積極推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放的大背景下，資本項(xiàng)目開(kāi)放進(jìn)程首先要把重點(diǎn)放在風(fēng)險(xiǎn)低、規(guī)模大的債券市場(chǎng)，在此基礎(chǔ)上采取相對(duì)保守和較為謹(jǐn)慎的開(kāi)放策略逐步放開(kāi)證券市場(chǎng)。

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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