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        華商基金費(fèi)鵬:量化投資堅(jiān)持追求絕對(duì)收益

        2013-04-29 00:44:03葉輝
        投資與理財(cái) 2013年6期
        關(guān)鍵詞:華商收益基金

        葉輝

        風(fēng)靡海外的主動(dòng)量化投資,也在中國(guó)流行起來(lái)。目前市場(chǎng)上已經(jīng)推出19只主動(dòng)量化基金,但始終是“雷聲大,雨點(diǎn)小”,在投資效果上,并沒(méi)有像在國(guó)外一樣展現(xiàn)其神奇的威力。華商大盤量化擬任基金經(jīng)理費(fèi)鵬認(rèn)為,國(guó)內(nèi)的量化基金僅僅是“量化選股”,追求相對(duì)收益。他認(rèn)為,量化投資的核心應(yīng)該是風(fēng)控,堅(jiān)持追求絕對(duì)收益。

        量化投資重在風(fēng)控

        近幾年,國(guó)內(nèi)基金公司都在積極推出量化投資產(chǎn)品。但市場(chǎng)人士認(rèn)為,目前國(guó)內(nèi)的常見(jiàn)“量化”基金,實(shí)質(zhì)上大多是“量化選股”基金,從量化的風(fēng)險(xiǎn)控制到量化的交易,整個(gè)決策流程依然靠傳統(tǒng)的方法。

        國(guó)內(nèi)著名投行宏觀策略研究員的工作積累,華爾街量化投資的歷練,使華商大盤量化擬任基金經(jīng)理費(fèi)鵬對(duì)量化投資的A股應(yīng)用有著自己的心得。他認(rèn)為,量化投資最大的優(yōu)勢(shì)在風(fēng)險(xiǎn)控制上。與傳統(tǒng)的價(jià)值投資“越跌越買”的理念不同,他認(rèn)為量化投資應(yīng)該是主動(dòng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷,通過(guò)技術(shù)分析、量化模型分析等判定風(fēng)險(xiǎn),在確定風(fēng)險(xiǎn)之后,及時(shí)對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行控制,及時(shí)止損。

        費(fèi)鵬認(rèn)為,目前市場(chǎng)上的量化產(chǎn)品將研究的重點(diǎn)放在擇股和行業(yè)配置上,缺乏有效及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)響應(yīng)體系,而從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看,量化的一大特點(diǎn)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判。因此,華商基金量化投資團(tuán)隊(duì)在吸收國(guó)內(nèi)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí),在模型設(shè)計(jì)之初,便將核心定為風(fēng)險(xiǎn)控制。

        在設(shè)計(jì)中,華商基金量化投資團(tuán)隊(duì)借助了包括從統(tǒng)計(jì)信息學(xué)角度出發(fā)的信息熵值(Entropy)的變化、從分形理論出發(fā)的市場(chǎng)模式(P atter n)的變化、從金融物理學(xué)角度出發(fā)的金融泡沫統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的變化、從市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)出發(fā)的分析師一致預(yù)期分歧的變化和趨勢(shì)等,構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)模型,對(duì)中短期系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析,依靠基金經(jīng)理和研究員對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、人口與社會(huì)的結(jié)構(gòu)性特征、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)周期等因素的分析,對(duì)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性分析。

        量化投資堅(jiān)持追求絕對(duì)收益

        提及量化投資,人們就會(huì)想到西蒙斯用公式打敗市場(chǎng)的經(jīng)典案例。但這一投資工具在被引入國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)之后,并沒(méi)有展現(xiàn)其神奇的威力。根據(jù)wi n d數(shù)據(jù)分類顯示,目前市場(chǎng)上有19只量化基金,2 012年可統(tǒng)計(jì)的15只量化基金平均收益率僅為2 . 5 5%(同期滬指上漲3 .17%),國(guó)內(nèi)發(fā)行的量化基金的表現(xiàn)不盡如人意。

        在費(fèi)鵬看來(lái),國(guó)內(nèi)的量化基金僅僅是“量化選股”,追求相對(duì)收益。他認(rèn)為,量化投資的核心應(yīng)該是風(fēng)控,堅(jiān)持追求的則應(yīng)該是絕對(duì)收益。

        相比而言,目前國(guó)內(nèi)公募量化基金多采用多因子模型,而多因子模型的設(shè)計(jì)原理是把價(jià)值投資理論通過(guò)數(shù)字模型加以表達(dá)。在實(shí)際測(cè)算中,華商基金量化團(tuán)隊(duì)每日漲幅居前的股票中,會(huì)有所謂投資價(jià)值較少的“垃圾股”,很難通過(guò)價(jià)值投資理論解釋。

        對(duì)此,華商量化投資團(tuán)隊(duì)在設(shè)計(jì)選股模型時(shí),更多的是通過(guò)捕捉市場(chǎng)的異常波動(dòng),尋找股價(jià)波動(dòng)的非基本面的因素。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)挖掘,建立初選股票池,然后按照行業(yè)分類,結(jié)合基本面研究,通過(guò)行業(yè)研究員調(diào)研,尋找相互印證支持依據(jù),在分析手段上更多了對(duì)隱性信息的補(bǔ)充。

        因此,華商基金量化投資團(tuán)隊(duì)在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí),也做出了一些特殊嘗試,爭(zhēng)取絕對(duì)收益。費(fèi)鵬進(jìn)一步解釋,在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上,華商大盤量化基金獨(dú)具特色,比如倉(cāng)位比較靈活,股票投資比例可為0—95%。也就是說(shuō),當(dāng)市場(chǎng)趨勢(shì)性下跌時(shí),可以空倉(cāng)應(yīng)對(duì)。

        費(fèi)鵬認(rèn)為,A 股量化產(chǎn)品發(fā)展空間大,從目前市場(chǎng)趨勢(shì)看,越來(lái)越多的基金公司傾向于推出量化策略。他介紹說(shuō),相對(duì)于海外成熟市場(chǎng),A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史較短,市場(chǎng)有效性偏弱,市場(chǎng)上被錯(cuò)誤定價(jià)的股票相對(duì)較多,留給量化投資策略去發(fā)掘市場(chǎng)的無(wú)效性,尋找超額收益的潛力和空間就更大。而量化投資策略可以發(fā)揮其紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性、分散化的特點(diǎn),捕獲國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的各種投資機(jī)會(huì)。

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