趙玉嬌
投資者在股票被套后繼續(xù)持有,這是在博小概率事件。從行為金融學(xué)來看,人們常常在高估著小概率事件,而低估著大概率事件。就拿雙色球來說,雖然中頭等獎的概率僅為1/17721088 ,卻還是有無數(shù)人趨之若鶩,掏腰包去買。
玩過賭博的人大概都有這種經(jīng)歷:輸錢時更希望賭局不要結(jié)束,以便有機(jī)會贏回輸?shù)舻腻X;而贏錢尤其是贏了很多錢的時候,更希望賭局盡快結(jié)束,省得把贏來的錢再給輸出去。
這是一種很正常的行為選擇。人們不光在賭博時具有這種心理,在投資時也具有這種心理。
譬如,許多炒股的人可能都有被套的經(jīng)歷,而且這一套就是數(shù)月甚至數(shù)年。被套很正常,因為沒有人能準(zhǔn)確無誤地預(yù)測股市下一秒鐘的走向;被套數(shù)年也很正常,因為沒有人樂意承擔(dān)損失帶來的心理上的痛苦。于是乎,一旦買入后,股票持續(xù)下跌,多數(shù)投資者都傾向于繼續(xù)持有,期待有一天該股票能來個大翻轉(zhuǎn),可以漲到買入時的價格甚至更高的水平。
上述兩種行為表現(xiàn)出來的是同一種心理和精神上的偏差,在行為金融學(xué)上叫做損失厭惡偏差。表現(xiàn)在投資中,就成了處置效應(yīng)——投資者傾向于過長時間地持有賬面上已產(chǎn)生投資虧損的股票,而過早地賣出賬面上已產(chǎn)生盈利的股票。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們從行為學(xué)、金融學(xué)、心理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度研究了這種現(xiàn)象,并給出了合理的解釋。他們認(rèn)為,投資者之所以不愿意賣出虧損的股票,是因為只要不賣出股票,哪怕虧損比例達(dá)到了90%,這種虧損也是賬面上的,并非實際上的。因此,繼續(xù)持有股票可以避免遭受那種把賬面虧損變?yōu)閷嶋H虧損所帶來的心理上的痛苦。
同時,繼續(xù)持有虧損的股票,還能保留該股票未來超級大翻轉(zhuǎn)時抹掉虧損的機(jī)會,甚至是賺錢的機(jī)會。
可是,就中期而言,股市往往呈現(xiàn)著“強(qiáng)者恒強(qiáng),弱者恒弱”的邏輯。因此,虧了錢的股票繼續(xù)虧錢,賺了錢的股票繼續(xù)賺錢,這是大概率事件;而虧了錢的股票突然來個大幅翻轉(zhuǎn),賺了錢的股票突然暴跌,這是小概率事件。
投資者在被套后繼續(xù)持有,這是在博小概率事件。不過,從行為金融學(xué)來看,人們常常在高估著小概率事件,而低估著大概率事件。就拿雙色球來說,雖然中頭等獎的概率僅為1/17721088 ,卻還是有無數(shù)人趨之若鶩,掏腰包去買。
人往往就是如此不理性,明知一件事情發(fā)生的幾率非常小,卻還是控制不住沖動。實際上也正是這種普遍的不理性,成就了少數(shù)理性的投資者,比如巴菲特;也正是這種不理性,害得更多的投資者“丟了西瓜,撿了芝麻”,最后得不償失。
虧損的股票還有著巨大的投資機(jī)會成本。2007年11月5日,中石油以48.6元的開盤價高調(diào)上市,最高達(dá)到4 8 . 62元,然后跟隨大盤跳水,一路跌到2008年9月18日的最低價9.91元;而在2008年9月18日茅臺全程復(fù)權(quán)價最低為516元。目前,中石油全程復(fù)權(quán)價為10元左右,而貴州茅臺全程復(fù)權(quán)價為8 6 0元左右。從20 08年9月18日至今,二者的股價漲幅之差即為繼續(xù)持有中國石油相對于當(dāng)時止損、換入茅臺的機(jī)會成本。
理性是投資成功的必要條件,因此,投資者須勇于承擔(dān)曾經(jīng)的錯誤決定或外界因素所致的股價下跌帶來的痛苦,勇敢地賣掉那些虧損的股票,不要在虧損的同時,還承擔(dān)機(jī)會成本。