崔博

從國際三大評級機(jī)構(gòu)對中國經(jīng)濟(jì)齊發(fā)難，到外資機(jī)構(gòu)大幅拋售H股里的中國銀行股票套現(xiàn)獲利。投資者尚未走出外資“做空”中國的陰影，唱多中國的聲音又回蕩在資本市場。一會(huì)兒唱多一會(huì)兒唱空，一會(huì)兒買入一會(huì)兒賣出，外資機(jī)構(gòu)到底在玩什么把戲？是事實(shí)求是，還是借題發(fā)揮，抑或是說一套做一套呢？本期，《經(jīng)濟(jì)》雜志邀請資本市場的資深專家馮磊、謝百三、宗良和左小蕾，向讀者深入解讀如何正確對待外資“唱空做空”、“唱多做多”中國。

今年4月份，摩根大通、花旗銀行等外資機(jī)構(gòu)大量拋售中國商業(yè)銀行的H股，大手筆做空讓投資者不寒而栗。這與同期穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)三大國際評級機(jī)構(gòu)的唱空論不謀而合。而時(shí)隔不到一個(gè)月的時(shí)間，從5月中旬，外資機(jī)構(gòu)又開始看多A股。5月20日，又有消息爆出，高盛又清空了工行H股套現(xiàn)11億美元。外資機(jī)構(gòu)一驚一乍的舉動(dòng)讓投資者摸不著頭腦。

外資唱空中國幾宗罪

無論是匯豐發(fā)布的4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值降至50.4，還是低于外資預(yù)期的一季度GDP增速7.7%，抑或是中國地方債務(wù)問題、影子銀行問題，所有這些都容易給外資機(jī)構(gòu)和評級機(jī)構(gòu)唱空做空中國留以借口。2013年4月5日，全球最大空頭基金公司尼克斯聯(lián)合基金總裁吉姆·查諾斯，用19頁的PPT向投資者解釋他唱空做空中國的原因，也無外乎是前面提到的問題。

查諾斯表示，對GDP的過度關(guān)注使中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“殺雞取卵”的現(xiàn)象。產(chǎn)能過剩情況已經(jīng)普遍存在于水泥、鋼鐵、汽車領(lǐng)域；前所未有的固定資產(chǎn)投資使其在GDP的占比居高不下，這使得單位投資回報(bào)率遞減，負(fù)債資產(chǎn)的折舊卻在增加。而以查諾斯為代表的全球基金經(jīng)理們與國際評級機(jī)構(gòu)“一唱一和”，在2013年的1月、4月和5月分別在香港H股拋售套現(xiàn)了價(jià)值數(shù)十億美元的中國銀行股票。

做空全部集中在H股

外資機(jī)構(gòu)的真正做空，都集中在H股。4月9日，美國資產(chǎn)管理公司開始減持4405.6萬股農(nóng)行H股。此外，摩根大通和花旗也被披露，在4月12日分別減持了4236萬股及9259萬股農(nóng)行H股。4月17日，美資大型基金美國資產(chǎn)管理公司場內(nèi)也減持了1億股農(nóng)業(yè)銀行H股。據(jù)國內(nèi)多家媒體于4月16日爆料，匯豐集團(tuán)將在未來幾個(gè)月內(nèi)出售其在上海銀行所持的8%的股份，這些股份價(jià)值8億美元。這些外國金融機(jī)構(gòu)在減持中資銀行股時(shí)，或表示“形勢所迫情非得已”，或?qū)p持行為沒有給出任何特別理由，或表示“這是公司對資本結(jié)構(gòu)配置進(jìn)行的正常調(diào)整”。

看多中國A股理由充足

減持H股后，外資從5月份又開始唱多國內(nèi)的A股，在對中國全年趨勢的預(yù)測上，不少外資機(jī)構(gòu)表示樂觀，特別是在1月份剛剛減持H股中國銀行股的高盛，又在看多A股中被低估的銀行股。

摩根大通中國區(qū)資金交易部總監(jiān)黃柏堅(jiān)4月底時(shí)公開表示，隨著日元大幅貶值以及由此可能引發(fā)的通脹預(yù)期上升，日本政府債券或其他日本資產(chǎn)已經(jīng)不再具有吸引力。全球投資者正在尋找更好的替代方案，人民幣同時(shí)具有穩(wěn)定升值和相對高收益兩大吸引力。

東北亞財(cái)富管理部資本市場及證券投資產(chǎn)品主管傅敏儀同樣預(yù)測，全球經(jīng)濟(jì)下半年向好，企業(yè)盈利改善將成為后市的刺激因素。他看好并相信A股已經(jīng)見底。

唱多唱空各有理由，下面就請我們的專家出場，為投資者解讀外資機(jī)構(gòu)唱多唱空的背后。