王奇

截至今年2月末，信托管理資產(chǎn)規(guī)模已突破8萬(wàn)億元關(guān)口，取代保險(xiǎn)業(yè)，成為我國(guó)第二大金融產(chǎn)品，其中固定收益類信托起到舉足輕重的作用。

說(shuō)到固定收益類信托，大多數(shù)人都會(huì)想到“剛性兌付”。它也被公認(rèn)為推動(dòng)信托規(guī)模快速增加的“核武器”。在這個(gè)“核武器”巨大威力下，一度出現(xiàn)固定收益類信托一經(jīng)推出，便被搶購(gòu)一空的瘋狂場(chǎng)景。

但“風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配，高收益隱含高風(fēng)險(xiǎn)”，這是資本市場(chǎng)永恒的規(guī)律。

不可否認(rèn)，過(guò)去幾年，因?yàn)楸O(jiān)管方面對(duì)于固定收益類信托產(chǎn)品有“剛性兌付”的要求，就創(chuàng)造了一個(gè)“零風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的神話。很多人將信托當(dāng)成了高收益?zhèn)?，甚至是高息存款，許多信托投資人也享受了遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平的高收益，卻幾乎不用承擔(dān)任何投資風(fēng)險(xiǎn)。

“‘剛性兌付不過(guò)是行業(yè)默認(rèn)的規(guī)則，并沒(méi)有具體的法規(guī)規(guī)定?！北本└裆侠碡?cái)顧問(wèn)有限公司副總經(jīng)理肖偉告訴記者。

安信信托獨(dú)吞惡果

從去年開(kāi)始，“剛性兌付”就開(kāi)始頻頻出事。最近，安信信托的一款房地產(chǎn)信托“昆山·聯(lián)邦國(guó)際資產(chǎn)收益財(cái)產(chǎn)權(quán)信托”已實(shí)質(zhì)性逾期，這也讓“剛性兌付”這個(gè)曾經(jīng)最大的“功臣”，被再次推到了風(fēng)口浪尖。

“項(xiàng)目成立時(shí)，正值2009年房地產(chǎn)行業(yè)瘋狂的時(shí)候。”業(yè)內(nèi)人士稱，2012年9月23日，該項(xiàng)目3年期滿到期，融資方昆山純高一直拖延未予兌付?！鞍残判磐性诮簧鏀?shù)次無(wú)果后，又迫于信托投資者強(qiáng)大的壓力，于去年9月24日，對(duì)信托進(jìn)行了兌付。”

此次事件對(duì)安信信托的業(yè)績(jī)影響也不容小覷。2013年3月6日晚，安信信托公布了2012年業(yè)績(jī)報(bào)告，去年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)只有1.08億元，同比減少44.8%。這在爆炸式增長(zhǎng)的信托行業(yè)中爆出冷門。

取消“剛性兌付”還有多遠(yuǎn)

2012年中，以中誠(chéng)信托“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”為首的礦產(chǎn)信托陷入了兌付困局。盡管目前財(cái)經(jīng)媒體和互聯(lián)網(wǎng)將此事炒得熱火朝天，令信托經(jīng)理和信托公司驚出一身冷汗，但一個(gè)奇怪的現(xiàn)象是，近期陷入兌付困境的相關(guān)信托產(chǎn)品似乎從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)一例信托投資者申訴的案例。

業(yè)界認(rèn)為，造成這種“局外急、局內(nèi)不急”現(xiàn)象的原因，在于目前信托行業(yè)怪異的“剛性兌付”文化。在行業(yè)內(nèi)部，關(guān)于取消“剛性兌付”的消息，也像狼來(lái)了一樣，一次次刺激著投資者的神經(jīng)。今年中信信托的三峽全通貸款項(xiàng)目，因融資方連續(xù)兩度拖欠本息，中信信托就曾表示，將不會(huì)去實(shí)現(xiàn)“剛性兌付”，這或許也意味著取消“剛性兌付”由此開(kāi)始。

如果“剛性兌付”這個(gè)“護(hù)身符”被打破，固定收益類信托則是風(fēng)光難續(xù)，普通投資者也需要擦亮眼睛選擇了，因?yàn)橐徊恍⌒木涂赡懿壬系乩?。“如果現(xiàn)在投資者還抱著‘一本萬(wàn)利的念頭，去購(gòu)買信托理財(cái)產(chǎn)品的話，恐怕會(huì)失望。”業(yè)內(nèi)人士指出。

在信托的“剛性兌付”逐漸退潮之后，誰(shuí)在“裸游”也將真相大白。

2012年以來(lái)信托風(fēng)險(xiǎn)事件

中信信托

項(xiàng)目：三峽全通貸款

湖北民企三峽全通面臨破產(chǎn)懸崖，已經(jīng)欠息兩次。

吉林信托

項(xiàng)目：松花江﹝78﹞號(hào)

吉林信托承接金融掮客項(xiàng)目被騙1.5億元。

華鑫國(guó)際信托

項(xiàng)目：希森三和集合資金

建行私人銀行客戶投訴華鑫信托應(yīng)付利息違約。

中融信托

項(xiàng)目：鄂爾多斯棚戶區(qū)改造

中融信托深陷鄂爾多斯樓市泥潭，兌付風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

四川信托

項(xiàng)目：桂林生態(tài)園別墅區(qū)

四川信托一項(xiàng)目被第三方私拆銷售，降低銷售門檻。

中誠(chéng)信托

項(xiàng)目：誠(chéng)至金開(kāi)1-2號(hào)

中誠(chéng)信托或存30億元礦產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)。

中融信托

項(xiàng)目：青島凱悅中心貸款

青島凱悅引爆爛尾信托，中融信被迫墊付信托款。

國(guó)投信托

項(xiàng)目：山西泰萊能源貸款

疑似“三無(wú)企業(yè)”（無(wú)納稅、無(wú)營(yíng)收、無(wú)充足抵押貸款），獲2億元信托貸款，國(guó)投信托被指不盡責(zé)。