羅峰　張準(zhǔn)

【摘要】隨著國(guó)有企業(yè)體制改革的不斷深入，國(guó)有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出諸多弊端，主要表現(xiàn)在公司所有者“虛位”、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、董事會(huì)職能弱化、監(jiān)事會(huì)職能受限等方面，嚴(yán)重影響了公司治理結(jié)構(gòu)的完善。需要通過(guò)改善“一股獨(dú)大”現(xiàn)狀，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立健全獨(dú)立董事制度，提高上市公司治理效率等措施使問題得以解決。

【關(guān)鍵詞】國(guó)有控股上市公司 企業(yè)治理結(jié)構(gòu) 問題

近年來(lái)，我國(guó)大力推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度和公司制改造，但國(guó)有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)尚存在諸多弊端。因此，對(duì)國(guó)有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)的探討與研究，將對(duì)我國(guó)國(guó)企改制和上市公司整體質(zhì)量的提高產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

國(guó)有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)存在的問題

公司所有者“虛位”。在國(guó)有控股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，政府是第一大股東，在此情況下極易造成公司所有者“虛位”的問題，影響公司治理結(jié)構(gòu)的完善。政府以控制董事會(huì)的方式掌握公司的最終控制權(quán)，使公司的重大經(jīng)營(yíng)決策在一定程度上受到政府的干預(yù)；上市公司內(nèi)部委托代理關(guān)系帶有明顯的政治功利性色彩，而不是完全體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益的契約關(guān)系。政府對(duì)國(guó)有控股上市公司的控制主要表現(xiàn)為行政上的實(shí)際控制和產(chǎn)權(quán)上的弱化控制，這導(dǎo)致政府與企業(yè)在權(quán)、責(zé)、利方面無(wú)法清晰界定，形成了所有者“虛位”。一方面，具有管理實(shí)權(quán)的國(guó)有資產(chǎn)管理部門不具備民事行為能力，不能獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任；另一方面，具備民事行為能力法人資格的企業(yè)，不具備重大事項(xiàng)決策權(quán)和重要職位任免權(quán)，但卻要獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任，這顯然成了難以解決的悖論。

股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。當(dāng)前，在國(guó)有控股上市公司中，一部分上市公司存在國(guó)有股和法人股比重偏高的現(xiàn)象，該類上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，呈現(xiàn)出以下三個(gè)特點(diǎn)：總股本中國(guó)有股占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；總股本中限制流通股的比重過(guò)大；法人股股權(quán)比重不斷上升。在我國(guó)證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制下，國(guó)有控股上市公司的國(guó)有股和法人股比重較大，使得占據(jù)較小股本的普通流通股在二級(jí)市場(chǎng)的買賣難以影響到公司控制權(quán)的變化。同時(shí)，受我國(guó)經(jīng)理人市場(chǎng)尚不健全的限制，外部股東對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為和經(jīng)理人的約束作用弱化，無(wú)法切實(shí)保障中小股東的權(quán)益。因?yàn)閲?guó)有股不具備流動(dòng)性，所以它導(dǎo)致股票市場(chǎng)的資源配置功能被弱化，嚴(yán)重抑制了公司控制權(quán)市場(chǎng)化的發(fā)展。與此同時(shí)，股權(quán)分置造成流通股東與非流通股東長(zhǎng)期存在著利益輸送與利益索取的關(guān)系，這直接影響到上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善。在此情況下，國(guó)有股在國(guó)有上市公司中呈現(xiàn)出“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀，從而使持有國(guó)有股和法人股的股東因獨(dú)攬公司控制權(quán)而不必完全承擔(dān)股市風(fēng)險(xiǎn)。而持有流通股的中小股東不僅沒有發(fā)言權(quán)，難以履行參與公司治理的權(quán)力，還要承擔(dān)因信息不對(duì)稱和股價(jià)波動(dòng)而產(chǎn)生的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

董事會(huì)職能弱化。我國(guó)控股上市公司雖然均按《公司法》的規(guī)定設(shè)置了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層等組織機(jī)構(gòu)，但是在組織機(jī)構(gòu)履行職能的過(guò)程中，董事會(huì)的問題卻日益凸顯。首先，董事會(huì)構(gòu)成不合理。受國(guó)有股權(quán)過(guò)于集中的影響，中小股東的股權(quán)代表難以成為董事會(huì)成員，加之董事會(huì)中內(nèi)部董事的比重過(guò)大，嚴(yán)重弱化了經(jīng)理人的監(jiān)督職能，從而造成了公司內(nèi)部人控制問題；其次，部分國(guó)有控股上市公司中的董事成員素質(zhì)不高，缺乏公司治理經(jīng)驗(yàn)和能力，同時(shí)公司尚未建立董事會(huì)條例，導(dǎo)致董事會(huì)決策往往欠缺程序性、規(guī)范性和科學(xué)性。

監(jiān)事會(huì)職能受限。雖然我國(guó)上市公司監(jiān)事會(huì)與董事會(huì)是相互獨(dú)立、各司其職的機(jī)構(gòu)，但是在實(shí)際操作中，與董事會(huì)平行的監(jiān)事會(huì)僅能履行部分監(jiān)督職能，尤其對(duì)于國(guó)有控股上市公司而言，監(jiān)事會(huì)無(wú)權(quán)任免董事會(huì)和經(jīng)理人員，無(wú)權(quán)參與公司戰(zhàn)略性決策，這使得監(jiān)事會(huì)職能受到極大限制。在部分國(guó)有上市公司中，監(jiān)事會(huì)成員多數(shù)為政工干部，由于他們?nèi)鄙儇?cái)務(wù)管理、經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)經(jīng)法紀(jì)、技術(shù)等方面的專業(yè)知識(shí)，所以難以履行監(jiān)控董事會(huì)和經(jīng)理層經(jīng)營(yíng)決策和經(jīng)濟(jì)行為的職能。

激勵(lì)機(jī)制缺失。現(xiàn)階段，大部分國(guó)有控股上市公司的董事和經(jīng)理人員是在非競(jìng)爭(zhēng)條件下選任，這使得上市公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象愈演愈烈。由于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與經(jīng)理人員的利益相關(guān)性較低，導(dǎo)致經(jīng)理人員逐步喪失了治理好公司的內(nèi)在動(dòng)機(jī)，甚至存在運(yùn)用手中職權(quán)實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益最大化的非法行為。在上市公司缺乏完善的激勵(lì)機(jī)制的環(huán)境下，經(jīng)營(yíng)者并不會(huì)關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)和戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而是將注意力集中于如何實(shí)現(xiàn)自身利益最大化上，想法設(shè)法利用控制權(quán)獲取最大限度的隱性收入。同時(shí)，我國(guó)對(duì)上市公司經(jīng)理人員的經(jīng)營(yíng)行為缺乏適當(dāng)約束，這使得在職經(jīng)理人缺乏競(jìng)爭(zhēng)觀念。

解決國(guó)有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)問題的對(duì)策

從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，解決所有者“虛位”問題。要想有效解決國(guó)有控股上市公司所有者“虛位”的問題，必須從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，對(duì)不同性質(zhì)的國(guó)有上市公司實(shí)施不同的控股策略和公司治理策略。一方面，對(duì)于關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的上市公司，國(guó)家要堅(jiān)持絕對(duì)控股，準(zhǔn)確把握國(guó)有資本出資人的定位，明確國(guó)有資產(chǎn)管理者、上市公司經(jīng)營(yíng)者及黨委的職責(zé)權(quán)限，要求出資人在認(rèn)真履行職責(zé)的前提下，獲取投資回報(bào)；另一方面，對(duì)于不再實(shí)施控股的中小上市公司，國(guó)家要轉(zhuǎn)變大股東的性質(zhì)，逐步突出私人大股東和戰(zhàn)略投資人的地位，優(yōu)化國(guó)有上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使個(gè)人投資者和戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)法人責(zé)任，徹底解決公司所有者“虛位”的問題，不斷完善國(guó)有上市公司治理結(jié)構(gòu)。

改善“一股獨(dú)大”現(xiàn)狀，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。徹底改善國(guó)有控股上市公司“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀，是當(dāng)前完善我國(guó)國(guó)有上市公司治理結(jié)構(gòu)的重要任務(wù)，也是彌補(bǔ)我國(guó)股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺陷的重要途徑，應(yīng)當(dāng)從以下三個(gè)方面著手：首先，以國(guó)有股減持的方式優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。國(guó)有上市公司可以通過(guò)資產(chǎn)重組，或者出讓國(guó)有股和法人股等方式分散股權(quán)，以達(dá)到適當(dāng)降低國(guó)有股集中程度的目的，并且保證少數(shù)大股東可以分享控制權(quán)，切實(shí)保障中小股東的利益。其次，構(gòu)建法人相互持股模式。我國(guó)國(guó)有控股上市公司可借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家公司相互持股的經(jīng)驗(yàn)，以機(jī)構(gòu)持股、法人持股、法人交叉持股的模式，發(fā)展各類有效投資者持股，逐步構(gòu)建起穩(wěn)定的大股東格局，使內(nèi)部人控制嚴(yán)格限制在合理的范圍內(nèi)。再次，構(gòu)建具有中國(guó)特色的股權(quán)多元化機(jī)制，一方面可采取大量增發(fā)社會(huì)公眾股的方式，提高國(guó)有上市公司總股本中社會(huì)公眾股的比重，充分發(fā)揮股權(quán)結(jié)構(gòu)的功效，另一方面可采取配售國(guó)有股的方式，遵循相對(duì)控股，或只參不控，又或全部退出的原則配售國(guó)有股，以此增強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)的市場(chǎng)流動(dòng)性，確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值，達(dá)到優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的目的，從而有效改善公司治理結(jié)構(gòu)。

建立健全獨(dú)立董事制度，提高上市公司治理效率。國(guó)有控股上市公司應(yīng)建立健全獨(dú)立董事制度，增強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性，在合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)下逐步形成以獨(dú)立董事為主導(dǎo)的董事會(huì)，全面提高上市公司治理效率。獨(dú)立董事制度主要包括以下內(nèi)容：其一，明確獨(dú)立董事的權(quán)利和責(zé)任，在賦予獨(dú)立董事決策權(quán)時(shí)，也要規(guī)范其相應(yīng)的責(zé)任；其二，制定完善的獨(dú)立董事聘任程序，可由專業(yè)機(jī)構(gòu)提名和選出具有較強(qiáng)專業(yè)性的獨(dú)立董事，避免大股東干預(yù)獨(dú)立董事的聘任，保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性；其三，對(duì)獨(dú)立董事的經(jīng)驗(yàn)、素質(zhì)和知識(shí)背景等要制定嚴(yán)格要求，使其能夠承擔(dān)代表全體股東利益，以及協(xié)調(diào)股東、公司、社會(huì)三方利益的責(zé)任，給予獨(dú)立董事監(jiān)督權(quán)力，對(duì)董事會(huì)和執(zhí)行董事的經(jīng)濟(jì)行為和業(yè)績(jī)進(jìn)行檢查和評(píng)估；其四，建立獨(dú)立董事激勵(lì)制度，使獨(dú)立董事的薪酬與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展?fàn)顩r掛鉤，提高獨(dú)立董事的工作效率。

發(fā)揮強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用與職能。國(guó)有控股上市公司要充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用，強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能，需要從以下幾個(gè)方面著手：其一，適當(dāng)提升監(jiān)事會(huì)在公司組織結(jié)構(gòu)中的地位，擴(kuò)大監(jiān)事會(huì)職權(quán)，尤其要賦予監(jiān)事會(huì)一定實(shí)權(quán)；其二，建立監(jiān)事資格認(rèn)定制和監(jiān)事問責(zé)制，確保股東大會(huì)選出的監(jiān)事具備較強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)，避免董事會(huì)和經(jīng)理層干預(yù)監(jiān)事的選任；其三，明確監(jiān)事可履行審計(jì)委員會(huì)以外的監(jiān)督職能。同時(shí)，明確監(jiān)事對(duì)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料的檢查權(quán)、調(diào)查權(quán)、質(zhì)詢權(quán)；其四，由公司承擔(dān)監(jiān)事在履行監(jiān)督職能過(guò)程中所產(chǎn)生的合理費(fèi)用。

培育經(jīng)理人市場(chǎng)，健全經(jīng)理層激勵(lì)機(jī)制。我國(guó)應(yīng)當(dāng)積極培育經(jīng)理人市場(chǎng)，逐步形成完善的經(jīng)營(yíng)者選聘機(jī)制，使市場(chǎng)充分發(fā)揮優(yōu)化配置經(jīng)理人員的作用，向上市公司提供可靠的經(jīng)理人信息，并負(fù)責(zé)對(duì)經(jīng)理人作出客觀評(píng)價(jià)，構(gòu)建公平、公正的經(jīng)理人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。國(guó)家要鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)建立經(jīng)理人職業(yè)生涯管理體系，包括建立經(jīng)理人職業(yè)聲譽(yù)檔案、科學(xué)的評(píng)價(jià)體系、責(zé)任終生追償制度等，使職業(yè)道德缺失和經(jīng)營(yíng)管理不善的經(jīng)理人得到相應(yīng)的懲治，從根源上遏制其不法行為。此外，國(guó)有控股上市公司還應(yīng)當(dāng)建全經(jīng)理層激勵(lì)機(jī)制，將經(jīng)理人利益與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相掛鉤，從而提高經(jīng)理人治理公司的積極性。

完善我國(guó)國(guó)有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)是提高上市公司競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力、持續(xù)發(fā)展能力的重要途徑，同時(shí)也是加快建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的必然選擇。在我國(guó)國(guó)企改革和股市改革中，必須正確對(duì)待國(guó)有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)中存在的問題，通過(guò)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)等措施，逐步解決上市公司所有者“虛位”等問題，從而不斷提高國(guó)有上市公司治理水平。

【作者單位：四川師范大學(xué)】

責(zé)編/豐家衛(wèi)（實(shí)習(xí)）