傅國林

摘要：了解高科技上市公司資本結(jié)構(gòu)有助于提升其企業(yè)價值和促進我國高科技產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，本文分析了我國高科技上市公司資本結(jié)構(gòu)中其存在的問題，并就如何優(yōu)化高科技上市公司資本結(jié)構(gòu)提出了一些對策。

關(guān)鍵詞：高科技；上市公司；資本結(jié)構(gòu)；問題；優(yōu)化

一、我國高科技上司公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)有問題

1.股權(quán)融資偏好強烈

股權(quán)融資這種籌資方式需要付出較高的風(fēng)險成本，而目前我國高科技上市公司普遍采取這種籌資方式，而當(dāng)股權(quán)融資比例過大時，容易對企業(yè)資本造成侵蝕，且財務(wù)杠桿獲得的好處比例容易下降，長此以往對這些公司的發(fā)展極為不利。此外，短時間內(nèi)大量廉價權(quán)益資本的增加容易使企業(yè)產(chǎn)生不謹(jǐn)慎的投資行為，從而降低投資收益率，影響企業(yè)的長期發(fā)展。

2.融資結(jié)構(gòu)不合理

據(jù)調(diào)查，我國高科技上市公司資本結(jié)構(gòu)中的外援融資高達(dá)融資總額的72.34%，可見內(nèi)源融資嚴(yán)重不足。由于高科技企業(yè)具有高投入性，在創(chuàng)業(yè)和研發(fā)中需要投入大量資金，且面臨著較大的市場風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險，因而他們更期望成本較低的資金來源。

3.資產(chǎn)負(fù)債率低

高科技上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率通常要略低于其他上市公司，2010年前后，我國全行業(yè)上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率約為48.63%，而對于高科技上市公司而言，這一數(shù)字在38%到48%之間。較低的資產(chǎn)負(fù)債率與高科技公司的高風(fēng)險性和高投入性密切相關(guān)，但近年來，隨著國家政策的支持，我國高科技上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率正在逐年上升。

4.負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

我國高科技上市公司負(fù)債主要為流動負(fù)債，長期負(fù)債占平均負(fù)債結(jié)構(gòu)的15%左右?？梢娢覈呖萍忌鲜泄鹃L期負(fù)債比重偏小，導(dǎo)致其負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡。而由于高科技企業(yè)面臨著較大的市場風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險，容易產(chǎn)生較嚴(yán)重的財務(wù)困境，在我國資本市場尚不發(fā)達(dá)的背景下，這樣的負(fù)債結(jié)構(gòu)不利于高科技上市公司在困境中的資金周轉(zhuǎn)。

二、我國高科技上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對策

1.適當(dāng)增加負(fù)債比重

我國高科技上市公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低，這使其在重大財務(wù)危機中能夠保證較好的財務(wù)靈活性，高科技上市公司在不同成長階段有著不同的階段目標(biāo)，面臨著不同的行業(yè)環(huán)境，因而其資本結(jié)構(gòu)區(qū)間不應(yīng)該是一成不變的，而是應(yīng)該隨著企業(yè)成長階段和發(fā)展戰(zhàn)略的變換不斷變動的，對此，我國高科技上市公司應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身條件和發(fā)展戰(zhàn)略就不同成長階段制定不同的負(fù)債比率區(qū)間，適時增加負(fù)債比重。

2.優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)

目前我國高科技上市公司長期負(fù)債和流動負(fù)債比例不合理，對于企業(yè)的長期發(fā)展不利。而由于高科技企業(yè)面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險，適當(dāng)增加長期負(fù)債所占的比重對于保障企業(yè)在發(fā)生重大財務(wù)危機時的資金周轉(zhuǎn)有著重要的意義。一般來說，當(dāng)流動負(fù)債占總負(fù)債50%左右時較為合理，這一比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我國高科技企業(yè)流動負(fù)債占總負(fù)債的平均值，可見我國高科技上市公司應(yīng)進一步調(diào)整流動負(fù)債和長期負(fù)債的比例，優(yōu)化自身負(fù)債結(jié)構(gòu)。

3.設(shè)計針對性的資本結(jié)構(gòu)

不同的高科技上市公司有著不同的經(jīng)營規(guī)模，其擁有的資源、條件及采取的發(fā)展戰(zhàn)略各不相同，因而我國高科技上市公司應(yīng)結(jié)合自身特點，設(shè)計具有針對性的資本結(jié)構(gòu)，如規(guī)模較大的企業(yè)應(yīng)具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，而規(guī)模較小的企業(yè)就應(yīng)相應(yīng)的適當(dāng)減小資產(chǎn)負(fù)債率。資本結(jié)構(gòu)的規(guī)劃首先取決于高科技上市公司內(nèi)部資金的積累能力，因此，要充分考慮投資項目的收益形式來決定合理的融資方式。

一般來說，高科技上市公司在對專有資產(chǎn)進行投資時，應(yīng)當(dāng)盡量采用權(quán)益融資，而不只是采用負(fù)債融資的方式。

4.拓寬融資渠道

目前，我國高科技上市公司的融資渠道過于單一，融資工具主要集中在配股和增發(fā)的方式上，為優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)積極拓寬融資渠道，增加融資工具。如：充分利用可轉(zhuǎn)換債券這種融資工具。這種融資方式的優(yōu)勢在于融資成本較低、擁有較好的預(yù)期、對管理層具有激勵作用等。采取這種融資方式對于風(fēng)險性高、成長性好的高科技企業(yè)來說意味著支付較少的財務(wù)費用來彌補財務(wù)風(fēng)險，降低了財務(wù)危機發(fā)生的概率。

5.提升應(yīng)力能力

盈利能力較強的高科技上市公司擁有者較多的留存收益，其內(nèi)部融資就較高，外部融資比例也就相應(yīng)的減小，這對于減小企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險和優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)有著重要的意義。此外，盈利能力較強的高科技上市公司更容易獲得投資者的親睞，這對于其發(fā)展規(guī)模的擴大的未來的可持續(xù)發(fā)展均十分有利，因而高科技上市公司應(yīng)通過強化自主創(chuàng)新和優(yōu)化經(jīng)營管理不斷提升自身盈利能力。

三、總結(jié)

綜上所述，目前我國高科技上市公司資本結(jié)構(gòu)還存在許多與其行業(yè)特征不相適應(yīng)的因素。而作為對我國未來經(jīng)濟發(fā)展有著重要影響的行業(yè)群體，高科技上市公司應(yīng)強化對自身資本結(jié)構(gòu)的剖析，綜合考慮各方面因素，不斷優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)，從而提升自身實力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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