尤雯 顧燕

摘要：本文以2011年我國創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本，實(shí)證研究市場化進(jìn)程、財務(wù)控制對企業(yè)R&D投入的影響。研究結(jié)果表明：市場化程度較高的地區(qū)對企業(yè)的研發(fā)投入具有促進(jìn)作用；嚴(yán)格的財務(wù)控制對企業(yè)的研發(fā)投入具有顯著抑制作用。

關(guān)鍵詞：市場化進(jìn)程；財務(wù)控制；R&D

一、引言

隨著知識經(jīng)濟(jì)浪潮的到來，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變，逐步從要素密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變。如今，我國企業(yè)面臨的現(xiàn)狀：一是勞動力要素成本高，導(dǎo)致企業(yè)的總成本隨之而高，進(jìn)而利潤降低；二是資本要素市場緊張，許多企業(yè)融資困難，導(dǎo)致企業(yè)的運(yùn)營出現(xiàn)了資金上的“瓶頸”。由此可見，企業(yè)對勞動力和資本要素的需求，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了長期發(fā)展的需要。從長期看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展最終取決于技術(shù)的創(chuàng)新。

企業(yè)創(chuàng)新能力主要來源于研發(fā)投入（R&D）。近年來，關(guān)于影響企業(yè)研發(fā)投入因素的研究，一直是學(xué)者們關(guān)注的話題。歸結(jié)起來，企業(yè)R&D取決于內(nèi)部因素和外部因素的共同作用，內(nèi)部因素包括企業(yè)規(guī)模、高層管理者的背景、組織內(nèi)部控制等，其中，財務(wù)控制的寬嚴(yán)對于研發(fā)投入會產(chǎn)生不同影響；外部因素主要由企業(yè)所處的行業(yè)、市場區(qū)域以及政府的支持力度所構(gòu)成，其中，企業(yè)所處區(qū)域的市場化進(jìn)程是影響研發(fā)投入的重要因素。因此本文選取市場化進(jìn)程和財務(wù)控制這兩個變量，實(shí)證檢驗(yàn)市場化進(jìn)程作為公司重要的治理環(huán)境對企業(yè)研發(fā)投入的作用方向和強(qiáng)度，嚴(yán)格的財務(wù)控制水平是否限制了公司研發(fā)投入。

二、理論分析與假設(shè)提出

1.市場化進(jìn)程與企業(yè)研發(fā)投入

樊綱、王小魯認(rèn)為市場化進(jìn)程可以用市場化指數(shù)表示，主要包括政府與市場關(guān)系、非國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、產(chǎn)品市場發(fā)育程度、要素市場發(fā)育程度以及中介發(fā)育程度，這五個因素的發(fā)展情況對于企業(yè)的研發(fā)活動有著重要的影響。目前，學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為市場化進(jìn)程與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度成正向關(guān)系。劉迎秋和徐志祥通過對我國822家民營企業(yè)的自主創(chuàng)新進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場化程度越高的省份，企業(yè)間的競爭越激烈，產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度也越完善，企業(yè)為了獲得競爭優(yōu)勢，更有動機(jī)增加研發(fā)投入。其中，民營企業(yè)創(chuàng)新更為突出，整體水平也相對較高。郝穎和劉星以2003—2005年滬深兩市A股市場非金融類公司為研究樣本，實(shí)證表明市場化程度與企業(yè)的研發(fā)投入顯著正相關(guān)，而在行業(yè)競爭的共同作用下，效果會更為明顯。因此，從已有理論的實(shí)證研究結(jié)果看，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：市場化程度對企業(yè)R&D強(qiáng)度有正向作用。

2.財務(wù)控制與企業(yè)研發(fā)投入

目前，學(xué)術(shù)界關(guān)于財務(wù)控制與研發(fā)投入強(qiáng)度的研究仍存在爭議。陳麗萍、任章峰認(rèn)為有效的財務(wù)控制可以通過預(yù)算、授權(quán)、事前、事中以及事后控制來保證企業(yè)研發(fā)投入的資源能夠得到合理充分地使用，從而提高自主創(chuàng)新的效率。然而，有學(xué)者認(rèn)為嚴(yán)格的財務(wù)控制會使得企業(yè)陷入嚴(yán)密的管控狀態(tài)，反而喪失了企業(yè)自主創(chuàng)新的活力與動力，在一定程度上抑制了企業(yè)的R&D。如Francois認(rèn)為正式的財務(wù)控制不鼓勵創(chuàng)新，因?yàn)樨攧?wù)控制更注重的是短期效益，為了規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，會減少技術(shù)創(chuàng)新的投入程度；楊建君、梅曉芳和何穎通過對陜西、河南、江蘇等地區(qū)科技類企業(yè)的問卷調(diào)查，研究發(fā)現(xiàn)控制方式對企業(yè)的創(chuàng)新承諾和技術(shù)創(chuàng)新模式選擇有顯著的影響，其中財務(wù)控制與研發(fā)投入負(fù)相關(guān)。據(jù)此，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：嚴(yán)格的財務(wù)控制對企業(yè)R&D有負(fù)向作用。

三、研究設(shè)計與數(shù)據(jù)來源

（一）變量的選取

因變量：研發(fā)投入強(qiáng)度（RD），定義公式為：研發(fā)投入強(qiáng)度=研發(fā)支出/產(chǎn)品銷售收入。

自變量1：市場化指數(shù)（MINDEX），該指數(shù)具體參考樊綱、王小魯編制的“中國各地區(qū)市場化進(jìn)程相對指數(shù)”。

自變量2：財務(wù)控制強(qiáng)度（SG&D）用調(diào)整后的銷售管理費(fèi)用率來反向替代，定義公式為：銷售管理費(fèi)用率=（管理費(fèi)用-研發(fā)投入+產(chǎn)品銷售費(fèi)用-廣告費(fèi)用） /產(chǎn)品銷售收入。

控制變量：市場化指數(shù)、財務(wù)控制與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度還受到其他潛在因素的影響，因此，本文選取企業(yè)規(guī)模（SIZE）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、成長性（GROW）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）作為控制變量。其中，企業(yè)規(guī)模的變量測量為資產(chǎn)總額的自然對數(shù)、凈資產(chǎn)收益率為凈利潤除以凈資產(chǎn)、成長性為主營業(yè)務(wù)增長率、資產(chǎn)負(fù)債率為負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，所取得的變量數(shù)據(jù)都來自于上海和深圳證券交易所網(wǎng)站上的2011年度財務(wù)報表，通過手工采集而得。

（三）模型構(gòu)建

（1）為了檢驗(yàn)市場化進(jìn)程對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響，本文構(gòu)建模型一，如下

RD=α0+β1MINDEX+β2SIZE+β3ROE+β4GROW+β5LEV+ε

（2）為了檢驗(yàn)財務(wù)控制對企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響，本文構(gòu)建模型二，如下

RD=α0+β1SG&D+β2SIZE+β3ROE+β4GROW+β5LEV+ε

其中，RD、MINDEX、SG&D、SIZE、ROE、GROW、LEV分別表示為企業(yè)研發(fā)投入、市場化指數(shù)（當(dāng)市場化程度高時，MINDEX賦值1；當(dāng)市場化程度低時，MINDEX賦值0）、財務(wù)控制強(qiáng)度、企業(yè)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、成長性和資產(chǎn)負(fù)債率，ε為隨機(jī)誤差項。

四、實(shí)證研究

（一）描述性統(tǒng)計

根據(jù)表1的描述性統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)業(yè)板267家上市公司中，企業(yè)的研發(fā)投入比例最高達(dá)到47.44%，最低為0.003%，而平均研發(fā)投入強(qiáng)度僅為5.34%；市場化程度最高為100%，最低程度為0，平均值為50%左右；調(diào)整后的管理費(fèi)用率的最大值為62.97%，最小值為1.8%，平均值為19.68%；企業(yè)期末資產(chǎn)對數(shù)值最高為22.50，最低為18.68，平均值為20.58；凈資產(chǎn)收益率最高可達(dá)43.03%，最低為0.15%，均值為9.83%；主營業(yè)務(wù)收入增長率最高達(dá)155%，最低達(dá)-97%，均值為-37.80%；資產(chǎn)負(fù)債率最高可達(dá)74.69%，最低為1.26%，均值為1.80%。

（二）回歸分析

根據(jù)表2的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，市場化進(jìn)程與企業(yè)的創(chuàng)新能力之間呈正相關(guān)關(guān)系，其系數(shù)為0.116，表明市場化程度每加快1%，企業(yè)的研發(fā)投入將增加11.6%；T值為1.837，P值為0.067（P<0.1），說明市場化進(jìn)程對研發(fā)投入強(qiáng)度的顯著性程度較高；此外，F(xiàn)值為6.534，在1%水平下顯著，說明模型的擬合程度較好，由此假設(shè)1得到了支持。

根據(jù)表3的回歸結(jié)果得知，調(diào)整后的管理費(fèi)用率與企業(yè)的創(chuàng)新能力之間呈正相關(guān)關(guān)系，其系數(shù)為0.268，但是由于財務(wù)控制強(qiáng)度是用調(diào)整后的銷售管理費(fèi)用率來反向替代，所以財務(wù)控制強(qiáng)度與企業(yè)的創(chuàng)新能力之間呈負(fù)相關(guān)，即企業(yè)財務(wù)控制強(qiáng)度每增加1%，企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度將減少26.8%；T值為4.304，P值為0（P<0.05），說明企業(yè)財務(wù)控制強(qiáng)度對研發(fā)投入強(qiáng)度的負(fù)向影響效果顯著；F值為10.863，在1%的水平下顯著，說明模型二的擬合程度也較好，由此證明了假設(shè)2。

五、結(jié)論與建議

本文通過實(shí)證研究市場化進(jìn)程、財務(wù)控制與研發(fā)投入強(qiáng)度的關(guān)系，得出以下結(jié)論：（1）市場化程度越高越能促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入。激烈的市場競爭機(jī)制、較好法律環(huán)境等決定了企業(yè)從長遠(yuǎn)戰(zhàn)略出發(fā)，而不是執(zhí)著于短期盈利。所以，企業(yè)為了獲得持續(xù)性的競爭力，更加愿意投入大量的研發(fā)經(jīng)費(fèi)。從這個層面看，建立完善的市場機(jī)制是保障企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)投入的外部環(huán)境。政府部門要努力打造一個健全的外部平臺，如加強(qiáng)市場監(jiān)管的力度、完善市場法律的漏洞等等，為企業(yè)創(chuàng)新能力的提高提供良好的外部保障。（2）財務(wù)控制越嚴(yán)格越會抑制企業(yè)的研發(fā)投入。企業(yè)若過分關(guān)注財務(wù)控制，那么其盈利的來源必將是對成本費(fèi)用的削減，從而導(dǎo)致企業(yè)在研發(fā)投入強(qiáng)度方面會受到制約。這就需要企業(yè)高層要放寬企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)控制，重視企業(yè)的研發(fā)能力。但是，這并不表示企業(yè)管理者可以盲目地加大研發(fā)投入，而忽略企業(yè)最基本的成本控制。實(shí)際上，管理者既要加強(qiáng)研發(fā)投入，同時也要制定財務(wù)預(yù)算，及時監(jiān)督研發(fā)投入的執(zhí)行狀況，保證企業(yè)的創(chuàng)新能力能夠有實(shí)質(zhì)性地提升。

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*本文系揚(yáng)州大學(xué)大學(xué)生創(chuàng)新基金項目（項目編號：SXYYJSKC201310）的研究成果。

（作者單位：揚(yáng)州大學(xué)商學(xué)院）