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        “后大摩”時(shí)代中金公司風(fēng)光不再

        2013-04-29 00:44:03啟明
        股市動(dòng)態(tài)分析 2013年9期
        關(guān)鍵詞:中金公司匯金管理權(quán)

        啟明

        成立于1995年的中國國際金融有限公司曾是中國首家合資投資銀行,外方股東為國際知名投行摩根士丹利。摩根士丹利的光環(huán)曾經(jīng)為中金公司增色不少,在過去的十幾年間為成就中金公司的輝煌發(fā)揮了一定的的作用。2000年以來,中金公司為相當(dāng)數(shù)量的央企擔(dān)任主承銷,獲得了巨大的收益。

        資料顯示,按照當(dāng)時(shí)的約定,大摩在中金公司曾經(jīng)有五年的管理權(quán),為了讓中金壯大,摩根士丹利投入巨大精力提供“技術(shù)支持”,在公司建立初期,為中金公司培訓(xùn)了員工,對(duì)公司文化帶來了積極影響,對(duì)公司的發(fā)展也有一定幫助。

        然而,此后大摩便逐步喪失了中金公司的實(shí)際經(jīng)營管理權(quán),變?yōu)楸粍?dòng)投資者,僅僅享有財(cái)務(wù)收益,中方股東逐漸控制中金公司的經(jīng)營,盡管中金公司盈利比較豐厚,但而這與摩根士丹利進(jìn)軍中國投行市場的初衷不符。2007年前后,摩根士丹利萌生退意。當(dāng)時(shí)有分析人士稱,摩根士丹利需要在中國重新建立真正屬于自己的平臺(tái)。而受制于一家投行只能參股一家國內(nèi)券商,摩根士丹利只有選擇放棄中金。

        直到2010年11月,摩根士丹利轉(zhuǎn)讓中金公司股權(quán)才正式獲批。TPG亞洲特拉華基金、KKR集團(tuán)、大東方人壽保險(xiǎn)有限公司三家外資公司接手摩根士丹利持有的34.3%中金公司股權(quán)。而就在此之前數(shù)月,建銀投資持有的中金公司股權(quán)被劃歸中央?yún)R金投資,匯金成為中金第一大股東。

        至此,中金公司進(jìn)入了“后大摩”時(shí)代。

        然而,似乎也正是這一年,成為了中金公司的拐點(diǎn)。

        數(shù)據(jù)顯示,中金公司2007年-2010年的凈利潤分別為12.43億元、6.27億元、11.45億元、9.09億元。即使在2008年全球金融危機(jī)背景下,中金公司依舊實(shí)現(xiàn)了6億元以上的凈利潤。而在2010年末摩根士丹利轉(zhuǎn)讓中金公司股權(quán)后,中金公司的利潤急轉(zhuǎn)直下。

        2011年,中金公司僅實(shí)現(xiàn)凈利潤1.39億元,2012年,經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn),但也僅為3.03億元。至此,中金公司盈利水平已經(jīng)下滑至國內(nèi)券商的中游水平。

        可以看出,摩根士丹利幾乎是在中金公司盈利處于巔峰時(shí)期選擇套現(xiàn)的。根據(jù)當(dāng)時(shí)媒體報(bào)道,摩根士丹利出售的34.3%中金公司股權(quán)作價(jià)約為7億美金,大約折合人民幣46億元。由此計(jì)算,當(dāng)時(shí)中金公司股權(quán)整體估值水平為134億元。按照2010年9.09億元的凈利潤,約合15倍市盈率水平。按照國內(nèi)上市券商的估值水平考量,這樣的交易價(jià)格還算合理。然而,在此后的兩年間,中金公司盈利能力迅速惡化,按照2012年3.03億元的凈利潤計(jì)算,對(duì)應(yīng)市盈率為44倍。不能不說,摩根士丹利賣了個(gè)好價(jià)錢。

        為何中金公司會(huì)在近兩年出現(xiàn)盈利水平大幅下滑的局面呢?分析人士表示,這主要是由于近兩年市場IPO主要以中小板、創(chuàng)業(yè)板為主,而中金公司的投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢主要在央企。隨著過去十年大型央企逐步完成上市,中金公司在國內(nèi)投行領(lǐng)域的優(yōu)勢已經(jīng)喪失殆盡。而沉溺于“貴族血統(tǒng)”的中金公司在轉(zhuǎn)型方面又步伐緩慢,對(duì)于中小板創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目重視不足,逐步被同行超越也在情理之中。

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