趙穎　丁亦岑

摘要：文章將提供金融支持的金融市場(chǎng)主體與加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)相聯(lián)系，對(duì)二者之間的影響機(jī)制進(jìn)行了理論分析。在此基礎(chǔ)上，文章構(gòu)建了金融相關(guān)比率、金融市場(chǎng)效率以及加工貿(mào)易增值率三變量的VAR模型，并進(jìn)行了方差分析和協(xié)整檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果顯示，不論在短期還是長(zhǎng)期，金融相關(guān)比率和金融市場(chǎng)效率都對(duì)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)存在正向的影響，而且金融市場(chǎng)效率的影響程度更大一些。

關(guān)鍵詞：加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)；融資約束；金融支持

一、 引言

本文將首先從理論角度對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響機(jī)制進(jìn)行系統(tǒng)闡述，以明確二者之間的內(nèi)在聯(lián)系。然后利用反映金融市場(chǎng)發(fā)展水平和加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，進(jìn)一步估計(jì)前者對(duì)后者的影響程度。

二、 文獻(xiàn)綜述

近些年來(lái)，由于中國(guó)在全球生產(chǎn)鏈中所處的“世界工廠”的位置，中國(guó)的加工貿(mào)易受到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注?？偟膩?lái)看，國(guó)外相關(guān)方面的研究成果圍繞于以下幾個(gè)主題：加工貿(mào)易對(duì)出口復(fù)雜度所起的作用（Zhi Wang & Shang-Jin Wei，2008），中國(guó)在全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)（GPN）中被眾多跨國(guó)企業(yè)選擇進(jìn)行加工貿(mào)易生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)及原因（Branstetter & Lardy，2006），以及對(duì)加工貿(mào)易出口中國(guó)內(nèi)附加值（DVA）的測(cè)度計(jì)算（Hummels et al.，2001）等。關(guān)于加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的升級(jí)問(wèn)題，國(guó)外的研究文獻(xiàn)則相對(duì)較少，代表性觀點(diǎn)表現(xiàn)為Ghodeswar & Vaidyanathan（2008）提出的加工貿(mào)易企業(yè)需要提升其在全球生產(chǎn)價(jià)值鏈中的地位來(lái)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

針對(duì)中國(guó)的加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)所顯露出來(lái)的現(xiàn)實(shí)特征和存在問(wèn)題，國(guó)內(nèi)的專家學(xué)者展開(kāi)了大量的分析研究，對(duì)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)提出了具體的政策建議。譬如，馬強(qiáng)（2005）等人從統(tǒng)籌全局產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，深入分析了加工貿(mào)易在中國(guó)工業(yè)化道路發(fā)展中發(fā)揮的巨大作用，指出了加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)存在發(fā)展的必要性，提出要加大科研創(chuàng)新、提升高技術(shù)含量、延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈并與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整相結(jié)合等升級(jí)途徑。張燕生（2003）認(rèn)為國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)參與高技術(shù)含量的制造環(huán)節(jié)，可以使外商投資控制的加工貿(mào)易企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)資企業(yè)與合資企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。而且，隆國(guó)強(qiáng)（2006）經(jīng)過(guò)深入研究也發(fā)現(xiàn)，通過(guò)加強(qiáng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、延長(zhǎng)企業(yè)進(jìn)入服務(wù)環(huán)節(jié)、提高加工深度、發(fā)展本土跨國(guó)公司等方面可以實(shí)現(xiàn)加工貿(mào)易升級(jí)轉(zhuǎn)型。閆國(guó)慶（2009）等人采用協(xié)整分析和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)等時(shí)間序列處理技術(shù)對(duì)加工貿(mào)易與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和技術(shù)進(jìn)步進(jìn)行研究，得到了這幾個(gè)變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，并通過(guò)深入剖析中國(guó)加工貿(mào)易企業(yè)存在的問(wèn)題，對(duì)完善加工貿(mào)易政策提出了有益建議。張明和胡兵（2010）發(fā)現(xiàn)較低層次的人力資本水平會(huì)阻礙加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，研發(fā)投入和人力資本已經(jīng)替代物質(zhì)資本成為加工貿(mào)易升級(jí)的主要制約因素。羅茜和柏鑫（2012）則通過(guò)選取地區(qū)研發(fā)能力、外商直接投資、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、勞動(dòng)力投入等六個(gè)因素作為解釋變量對(duì)中國(guó)加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)行省級(jí)面板數(shù)據(jù)分析，得到了這六個(gè)影響因素表現(xiàn)出來(lái)的不同作用程度。

綜上所述，依靠加大研發(fā)投入、發(fā)揮技術(shù)創(chuàng)新、提升在生產(chǎn)鏈條中的位置、提高價(jià)值增值率等途徑，中國(guó)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)正在開(kāi)始逐步實(shí)現(xiàn)升級(jí)轉(zhuǎn)型。但是，這些研究成果基本都沒(méi)有將金融發(fā)展作為影響因素明確地納入加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)中。到目前為止，相關(guān)研究主要有Kalina Manova & Zhihong Yu（2012），他們基于全球價(jià)值鏈角度，選取了中國(guó)一般貿(mào)易、來(lái)料加工、進(jìn)料加工三種主要貿(mào)易模式下的企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，結(jié)合對(duì)金融發(fā)展和企業(yè)自身資金約束程度的測(cè)度，得出在金融發(fā)展水平不高的地區(qū)，受資金約束較大的企業(yè)更傾向于選擇來(lái)料加工這種利潤(rùn)率不高的低端生產(chǎn)形式?？梢钥闯觯鹑谑袌?chǎng)發(fā)展水平在一定程度上確實(shí)影響了出口企業(yè)的生產(chǎn)決定：是否選擇加工貿(mào)易以及如何參與加工貿(mào)易。鑒于此，本文將研究金融市場(chǎng)發(fā)展水平與中國(guó)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)聯(lián)性問(wèn)題。

三、 金融發(fā)展對(duì)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響機(jī)制

本文從加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)的途徑出發(fā)，結(jié)合融資需求理論，說(shuō)明金融市場(chǎng)發(fā)展水平對(duì)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響機(jī)制。

1. 金融市場(chǎng)發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新途徑。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和戰(zhàn)略意義愈加凸顯，而且依據(jù)新貿(mào)易理論，技術(shù)進(jìn)步已經(jīng)成為內(nèi)生變量對(duì)國(guó)際貿(mào)易模式以及貿(mào)易所得的重要影響因素。另一方面，雖然自1996年起，中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)品（Advanced Technology Products，ATP）以加工貿(mào)易方式出口的數(shù)額占ATP總出口額的比例已經(jīng)超過(guò)92%，而且從2002年起這一份額甚至超過(guò)了95.5%，但同時(shí)不得不引起注意的是，外商投資企業(yè)在中國(guó)年總出口額中占有50%以上的份額，自2003年以來(lái)，中國(guó)每年的ATP出口額中有85%以上歸功于外商投資企業(yè)。因此，依靠技術(shù)創(chuàng)新、提升科技含量成為中國(guó)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)的一個(gè)有效途徑。

對(duì)于單個(gè)企業(yè)而言，要提升技術(shù)創(chuàng)新能力，離不開(kāi)資金的支持。而金融市場(chǎng)的基本功能就是充當(dāng)融資中介、提高融資效率、使資本配置在全社會(huì)范圍內(nèi)達(dá)到帕累托最優(yōu)。熊彼特于1912年在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書中就對(duì)金融體系的發(fā)展意義給予了高度肯定，認(rèn)為金融市場(chǎng)發(fā)展水平好，則社會(huì)資本的運(yùn)行效率就高，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造價(jià)值也越大。1978年，鄧小平在一次地方考察中指出：“要把銀行作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)、革新技術(shù)的杠桿”。由此可見(jiàn)，能否實(shí)現(xiàn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，緩解融資約束、滿足企業(yè)融資需求是重要決定因素。具體到加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)，金融市場(chǎng)發(fā)展水平則通過(guò)影響加工貿(mào)易企業(yè)的融資效率，緩解企業(yè)的融資約束，提供最大限度的融資支持，以促進(jìn)其技術(shù)創(chuàng)新，推進(jìn)整個(gè)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型。

2. 基于全球價(jià)值鏈理論的關(guān)聯(lián)性分析。隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展以及全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)（Global Production Network，GPN）的逐漸形成，國(guó)外學(xué)者基于地理空間角度對(duì)價(jià)值鏈理論進(jìn)行了重新梳理和調(diào)整，提出了全球價(jià)值鏈（Global Value Chain，GVC）理論和附加值的概念，企業(yè)在全球價(jià)值鏈中的嵌入位置決定了其生產(chǎn)所得附加值的大小。

“微笑曲線”將全球價(jià)值鏈分為三個(gè)主要環(huán)節(jié)：研發(fā)環(huán)節(jié)、制造環(huán)節(jié)和營(yíng)銷環(huán)節(jié)，一般認(rèn)為，加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)處于“微笑曲線”的低端，附加值較低。在全球價(jià)值鏈中，研發(fā)環(huán)節(jié)和營(yíng)銷環(huán)節(jié)的附加值較高，而加工組裝環(huán)節(jié)的附加值最低，主要進(jìn)行加工組裝活動(dòng)的加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)即處于全球價(jià)值鏈的低端，生產(chǎn)效率和增值率較低。因此，要實(shí)現(xiàn)中國(guó)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)，首先要實(shí)現(xiàn)從加工組裝——簡(jiǎn)單零部件生產(chǎn)——復(fù)雜零部件生產(chǎn)的第一次升級(jí)，進(jìn)入國(guó)際化生產(chǎn)鏈條中附加值大、科技含量高的產(chǎn)業(yè)或加工工序環(huán)節(jié)，其次要鼓勵(lì)加工貿(mào)易企業(yè)積極參與研發(fā)環(huán)節(jié)和營(yíng)銷環(huán)節(jié)的活動(dòng)，依靠逐步延伸在價(jià)值鏈中的嵌入位置來(lái)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)（馬強(qiáng)，2005；張旭宏，2005；等）。但是，企業(yè)一旦參與更多的價(jià)值鏈環(huán)節(jié)，進(jìn)行更多的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，勢(shì)必面臨資金投入加大的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。如果僅僅依靠自有資本進(jìn)行發(fā)展，很有可能因?yàn)槿谫Y瓶頸等問(wèn)題難以實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈嵌入位置的延伸，進(jìn)而被鎖定在低附加值的制造環(huán)節(jié)。如果金融市場(chǎng)的發(fā)展水平能夠保證企業(yè)高效率地進(jìn)行融資，那么，加工貿(mào)易企業(yè)就能利用充足的資本進(jìn)行研發(fā)設(shè)計(jì)、市場(chǎng)營(yíng)銷等活動(dòng)。

總之，金融市場(chǎng)發(fā)展水平的高低影響著企業(yè)的融資活動(dòng)。在發(fā)展水平較低的金融市場(chǎng)中，企業(yè)的融資活動(dòng)受到阻礙，融資約束問(wèn)題較嚴(yán)重。因此，從融資需求角度講，金融市場(chǎng)的發(fā)展水平在一定程度上和中國(guó)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有關(guān)聯(lián)性，成為加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)中不可忽視的影響因素。

四、 計(jì)量模型與數(shù)據(jù)處理

1. 模型構(gòu)建與分析方法。從研究目的出發(fā)，本文模型的選擇主要遵循兩個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)：一個(gè)是能夠驗(yàn)證金融市場(chǎng)發(fā)展與加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)之間的相關(guān)性。另一個(gè)是克服金融發(fā)展和貿(mào)易之間的內(nèi)生性問(wèn)題?；诖?，本文擬構(gòu)建向量自回歸模型（Vector Autoregressive Model，VAR）進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)分析，從而得出金融市場(chǎng)發(fā)展水平對(duì)中國(guó)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)產(chǎn)生的影響。

本文運(yùn)用Eviews7.0計(jì)量經(jīng)濟(jì)軟件進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，分析思路為：首先對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，作為建立VAR模型和進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)的基礎(chǔ)；然后建立VAR（k）模型并進(jìn)行方差分解，以檢驗(yàn)各變量之間的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系；最后進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，以確定金融發(fā)展與加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)之間是否存在穩(wěn)定的長(zhǎng)期關(guān)系，并通過(guò)建立VEC模型說(shuō)明這種長(zhǎng)期關(guān)系產(chǎn)生的影響到底有多大。

2. 指標(biāo)選取與變量說(shuō)明。

（1）加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)指標(biāo)。根據(jù)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)途徑的分析，加工貿(mào)易增值率無(wú)疑成為量化加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)一個(gè)較好的指標(biāo)。加工貿(mào)易增值率不僅通過(guò)附加值表現(xiàn)了加工貿(mào)易企業(yè)在全球生產(chǎn)價(jià)值鏈中所處的位置高低和參與生產(chǎn)鏈條的長(zhǎng)短，而且衡量了加工貿(mào)易的貿(mào)易利得，反映了加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益。具體計(jì)算方法為：

ptvat=■

其中，下標(biāo)t表示數(shù)據(jù)為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，ptvat表示加工貿(mào)易增值率。ptvat的值越大，加工貿(mào)易的附加值越大，加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)效果越顯著。

（2）金融市場(chǎng)發(fā)展指標(biāo)。國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究金融發(fā)展相關(guān)問(wèn)題時(shí)，大多認(rèn)為一國(guó)的金融發(fā)展水平主要反映在金融相關(guān)比率和金融市場(chǎng)資金配置效率上。金融相關(guān)比率指金融市場(chǎng)規(guī)模的大小，反映了金融體系滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的程度。而金融市場(chǎng)效率則主要反指金融市場(chǎng)作為金融中介配置資金的效率，反映資金在社會(huì)不同經(jīng)濟(jì)部門之間的運(yùn)轉(zhuǎn)程度。中國(guó)的資本市場(chǎng)起步較晚，中國(guó)的金融市場(chǎng)體系一直是以銀行部門為主導(dǎo)，銀行貸款在企業(yè)的融資總額中占據(jù)很大份額。鑒于此，本文采用銀行部門的相關(guān)指標(biāo)來(lái)衡量中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展水平。具體計(jì)算方法如下：

金融相關(guān)比率firt，firt=■。firt值越大，則整個(gè)社會(huì)貸款規(guī)模越大，金融市場(chǎng)規(guī)模也越大。

金融市場(chǎng)效率fiet，fiet=■。由于非國(guó)有經(jīng)濟(jì)貸款額沒(méi)有直接的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，本文借鑒沈能（2006）的計(jì)算方法，用農(nóng)業(yè)貸款、鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)貸款和個(gè)體私營(yíng)企業(yè)貸款三項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行加總得到。fiet值越大，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)貸款比例越高，銀行運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)化程度越高，金融市場(chǎng)的資金配置效率也越高。

3. 數(shù)據(jù)來(lái)源。中國(guó)的加工貿(mào)易模式是隨著改革開(kāi)放逐步發(fā)展起來(lái)的，但是對(duì)加工貿(mào)易進(jìn)出口額的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)只能追溯到1981年。同時(shí)，考慮到金融部門相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的可得性，本文選取1981年～2009年作為實(shí)證檢驗(yàn)的樣本區(qū)間。

加工貿(mào)易出口額和進(jìn)口額在1981年～2008年的數(shù)據(jù)來(lái)源于《新中國(guó)六十年統(tǒng)計(jì)資料匯編》，2009年的數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)海關(guān)總署官方網(wǎng)站。銀行部門總貸款額以及非國(guó)有經(jīng)濟(jì)貸款額的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于1981年～2009年的《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP1981年～2008年的數(shù)據(jù)來(lái)源于《新中國(guó)六十年統(tǒng)計(jì)資料匯編》，2009年數(shù)據(jù)來(lái)源于《2009年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。

五、 實(shí)證檢驗(yàn)

1. 單位根檢驗(yàn)。在構(gòu)建VAR模型之前首先要檢驗(yàn)各個(gè)變量的平穩(wěn)性，即單位根檢驗(yàn)。本文采用擴(kuò)展的Dickey-Fuller單位根檢驗(yàn)方法，即ADF檢驗(yàn)，結(jié)果顯示：序列ptvat、firt、fiet在1%的顯著性水平下都未能通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)，三個(gè)序列都存在單位根。而ptvat、firt、fiet一階差分序列的ADF統(tǒng)計(jì)量都小于1%置信水平下的臨界值，通過(guò)了平穩(wěn)性檢驗(yàn)。因此，序列ptvat、firt、fiet都是I（1）序列，可以建立三個(gè)變量的VAR模型，以及進(jìn)行后續(xù)的Johanson協(xié)整檢驗(yàn)。

2. 短期動(dòng)態(tài)關(guān)系檢驗(yàn)——建立VAR模型和方差分解。首先需要確定VAR（k）模型中的最大滯后期k，得到該模型的最大滯后期數(shù)為4，因此應(yīng)該對(duì)這三個(gè)變量建立VAR（4）模型。VAR模型體現(xiàn)了各變量之間內(nèi)在的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系，模型中各個(gè)系數(shù)并不具備較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)含義，因此其更廣泛的應(yīng)用體現(xiàn)在方差分解上。

通過(guò)方差分解，可以得出，ptva預(yù)測(cè)誤差的波動(dòng)主要來(lái)自自身，ptva對(duì)來(lái)自自身波動(dòng)的反應(yīng)先下降后有所緩慢上升，于第8期趨于穩(wěn)定；fir的新息對(duì)ptva預(yù)測(cè)誤差的影響是先上升后有所緩和，于第6期趨于穩(wěn)定，保持在20%以上；fie的新息對(duì)ptva預(yù)測(cè)誤差的影響也是先上升再逐漸穩(wěn)定，但其上升速度要比f(wàn)ir的影響快，而且這種影響在第4期就趨于穩(wěn)定，保持在18%左右。從短期來(lái)看，金融市場(chǎng)規(guī)模與金融市場(chǎng)效率對(duì)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的影響程度相當(dāng)，但是在這種影響程度趨于穩(wěn)定之前，金融市場(chǎng)效率的影響更大一些。

3. 長(zhǎng)期關(guān)系檢驗(yàn)——ohanson協(xié)整檢驗(yàn)和VEC模型。由前面的單位根檢驗(yàn)得到ptvat、firt和fiet三個(gè)時(shí)間序列均為I（1）過(guò)程，滿足Johanson協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件。在檢驗(yàn)過(guò)程中，本文利用跡統(tǒng)計(jì)量作為判定標(biāo)準(zhǔn)。

在5%的顯著性水平下，ptva、fir和fie這三個(gè)變量之間存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，初步說(shuō)明加工貿(mào)易增值率、金融相關(guān)比率和金融市場(chǎng)運(yùn)行效率之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)性，金融發(fā)展水平可以成為影響加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)的一個(gè)重要因素。為了進(jìn)一步確定這種關(guān)聯(lián)性的大小，我們將進(jìn)行VEC模型估計(jì)。

ptvat、firt和fiet之間的長(zhǎng)期關(guān)系為：ptvat=2.196 2firt+5.318 7fiet，列向量（-0.028 0.154 8 0.046 0）T則反映了誤差修正項(xiàng)對(duì)三個(gè)內(nèi)生變量的調(diào)整速度。

可見(jiàn)，金融相關(guān)比率和金融市場(chǎng)效率對(duì)加工貿(mào)易增值率的影響都是正向的。長(zhǎng)期來(lái)看，金融相關(guān)比率變化1個(gè)百分點(diǎn)，加工貿(mào)易增值率變化2.196 2個(gè)百分點(diǎn)；金融市場(chǎng)效率變化1個(gè)百分點(diǎn)，加工貿(mào)易增值率變化5.318 7個(gè)百分點(diǎn)。

六、 結(jié)論

本文首次將金融市場(chǎng)發(fā)展水平與加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)相聯(lián)系，通過(guò)分析中國(guó)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的升級(jí)路徑，結(jié)合融資需求原理，梳理闡述了金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)加工貿(mào)易升級(jí)的影響機(jī)制。從金融相關(guān)比率和金融市場(chǎng)效率兩個(gè)不同角度衡量了中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展水平，并將這兩個(gè)指標(biāo)與加工貿(mào)易增值率結(jié)合起來(lái)，共同構(gòu)建了三個(gè)變量的VAR模型。由實(shí)證結(jié)果可知，金融相關(guān)比率的擴(kuò)大和金融市場(chǎng)效率的提高對(duì)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)都具有促進(jìn)作用，而且金融市場(chǎng)效率對(duì)加工貿(mào)易升級(jí)的影響要大于金融相關(guān)比率產(chǎn)生的影響?；蛘哒f(shuō)，金融市場(chǎng)效率比金融市場(chǎng)規(guī)模對(duì)于緩解加工貿(mào)易企業(yè)的融資約束發(fā)揮的作用更大。

中國(guó)的加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)正在逐步實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。隨著加工貿(mào)易企業(yè)增加對(duì)高技術(shù)生產(chǎn)領(lǐng)域的參與，以及依靠科技創(chuàng)新、自主研發(fā)、開(kāi)展海外營(yíng)銷等高附加值的價(jià)值鏈活動(dòng)來(lái)提升加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)增值率，不斷增加的融資需求需要金融市場(chǎng)的快速發(fā)展。為了實(shí)現(xiàn)對(duì)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的金融支持，金融市場(chǎng)本身既要有“量”的擴(kuò)大，還要有“質(zhì)”的提高。而且在一定程度上，這種“質(zhì)”的改善對(duì)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)的促進(jìn)作用更大。在下大力氣完善與加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)相配套的各種基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，金融市場(chǎng)的發(fā)展也應(yīng)該引起高度重視。只有提高金融市場(chǎng)發(fā)展水平，最大限度發(fā)揮金融市場(chǎng)金融中介與優(yōu)化配置資金的作用，才能實(shí)現(xiàn)對(duì)加工貿(mào)易企業(yè)的金融支持，從而更好地促進(jìn)中國(guó)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的不斷升級(jí)。

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作者簡(jiǎn)介：趙穎，南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士生；丁亦岑，天津科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院博士生。