摘要：決策與偏好緊密相連，他們共同構(gòu)成了人類(lèi)一切經(jīng)濟(jì)行為的起點(diǎn)。因此，決策者的風(fēng)險(xiǎn)偏好直接影響了決策者的行為。作為現(xiàn)代企業(yè)決策主體的經(jīng)營(yíng)者，他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好自然就會(huì)對(duì)企業(yè)的決策行為產(chǎn)生重要影響，所以文章從研究經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好的主觀認(rèn)知出發(fā)，詳細(xì)闡述了經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好的研究現(xiàn)狀，并提出未來(lái)可能的研究方向。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)偏好；風(fēng)險(xiǎn)偏好影響因素；個(gè)體行為特征；外部影響因素

風(fēng)險(xiǎn)偏好是決策者心理上對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，它是決策學(xué)、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中重要的基礎(chǔ)假設(shè)，不僅會(huì)受到?jīng)Q策者自身個(gè)體行為特征的影響，也會(huì)受到某些重要的外部環(huán)境因素的影響。

一、 風(fēng)險(xiǎn)偏好——主觀認(rèn)知偏好

風(fēng)險(xiǎn)偏好，是指決策者面臨不確定性時(shí)在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)、大小等方面表現(xiàn)出的一種基本態(tài)度、傾向。風(fēng)險(xiǎn)偏好的一般定義是由Arrow（1961）和Pratt （1964）提出的，它存在的基礎(chǔ)假設(shè)是初始財(cái)富是非隨機(jī)的，他們根據(jù)效用函數(shù)曲線形狀的不同將決策者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度分為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)尋求和風(fēng)險(xiǎn)中立三種類(lèi)型。

在期望效用框架和它的變異形式如前景理論（Kahneman Tversky，1979）中，風(fēng)險(xiǎn)偏好只不過(guò)是對(duì)假定構(gòu)成一個(gè)人選擇基礎(chǔ)的效用函數(shù)形式的一種說(shuō)明。一個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好描述了針對(duì)問(wèn)題不同結(jié)果選擇的效用函數(shù)的形式。風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度一個(gè)通用的度量標(biāo)準(zhǔn)是-u″（x）/u′（x），其中u′和u″分別表示效用函數(shù)u的一階導(dǎo)數(shù)和二階導(dǎo)數(shù)。在期望效用框架中的“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”、“風(fēng)險(xiǎn)尋求”和“風(fēng)險(xiǎn)中立”這三個(gè)詞從技術(shù)上來(lái)說(shuō)只表示效用函數(shù)的曲率。然而，那些構(gòu)造這三個(gè)詞的人應(yīng)當(dāng)是考慮了心理學(xué)解釋的，在博彩中決策者更喜歡確定性等值而不喜歡進(jìn)行博彩，這表明他不喜歡承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

我們?nèi)粘Ｉ钪写蠖鄶?shù)決策都會(huì)涉及一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)條件下的決策制定是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，而且在這些有目的的選擇中都會(huì)涉及認(rèn)知和情感因素（Kahneman Tverksy，1979； Loewenstein et al.，2001；Mellers，2000）。為了實(shí)現(xiàn)收益最大化，決策者需要評(píng)價(jià)結(jié)果不確定行為的替代路徑。根據(jù)傳統(tǒng)的期望效用理論，這些評(píng)價(jià)都會(huì)涉及對(duì)獎(jiǎng)勵(lì)程度和概率的估計(jì)，根據(jù)這些程度和概率的估計(jì)可以獲得某些結(jié)果，目標(biāo)獎(jiǎng)勵(lì)程度和概率的加權(quán)就是期望值（Bernoulli，1958； von Neumann Morgenstern，1944）。期望效用理論已經(jīng)被證明是預(yù)測(cè)人類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)選擇行為的有用結(jié)構(gòu)（Camerer，2003）。更為重要的是，獲取一個(gè)給定結(jié)果的效用會(huì)受到?jīng)Q策者主觀因素的影響（Kable Glimcher，2007； Schunk Betsch，2006；Trepel et al.，2005），決策者主觀因素之一就是其風(fēng)險(xiǎn)偏好。以前的研究表明大多數(shù)人在參與有貨幣盈利的博彩時(shí)都會(huì)表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避態(tài)度，這主要是由一個(gè)凹的效用函數(shù)來(lái)表示（Abdellaoui，2000； Gonzales Wu，1999； Tversky Fox，1994）。然而各種實(shí)驗(yàn)表明決策者之間的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度存在異質(zhì)性（Fetherstonhaugh et al.，1997； Huettel et al.，2006； Schunk Betsch，2006）。這些實(shí)驗(yàn)的結(jié)果表明這樣一種觀點(diǎn)，即決策者不僅僅會(huì)估計(jì)期望值，而且他們會(huì)根據(jù)諸如風(fēng)險(xiǎn)偏好、對(duì)結(jié)果預(yù)期的喜好和厭惡心理之類(lèi)的主觀因素來(lái)進(jìn)行估計(jì)。正是由于這些變量的主觀性，這些估計(jì)值也會(huì)因人而異，進(jìn)而會(huì)在不同的程度上影響個(gè)人決策，個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的異質(zhì)性已經(jīng)在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中大量涉及（Barsky et al.，1997； Beetsma Schotman，2001； Huettel et al.，2006； Kachelmeier Shehata，1992； Schunk Betsch，2006）。

可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好作為一種主觀認(rèn)知偏好，會(huì)同時(shí)受到?jīng)Q策者的個(gè)體特征和外部環(huán)境因素的影響，而且這種偏好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)決策行為有著重要的影響。決策者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，表明他們對(duì)同一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的偏好程度會(huì)不同，也可以理解為風(fēng)險(xiǎn)尋求的決策者更看重風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目帶來(lái)的收益，而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的決策者則更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，研究決策者風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響因素對(duì)把握其決策行為具有重要的理論和實(shí)踐意義。

二、 經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響因素

現(xiàn)代金融理論對(duì)決策者行為的分析中，通常假定因?yàn)闆Q策者個(gè)體行為特征存在差異，所以他們的初始風(fēng)險(xiǎn)偏好可能并不相同，但決策者的風(fēng)險(xiǎn)偏好在整個(gè)考察期間不會(huì)發(fā)生改變。真實(shí)的情況是，隨著外部市場(chǎng)環(huán)境的變化，決策者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的改變，這說(shuō)明他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好函數(shù)并不是唯一的。當(dāng)決策者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度增強(qiáng)時(shí)，就會(huì)迅速減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有量，也會(huì)減少所持有資產(chǎn)的價(jià)值；而當(dāng)決策者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度減弱時(shí)，就會(huì)增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求，也會(huì)相應(yīng)地提高所持有資產(chǎn)的價(jià)值。隨著行為金融學(xué)的興起，公司治理領(lǐng)域中的理性人假設(shè)也逐步放開(kāi)，這也使得對(duì)作為決策者的經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好的研究越來(lái)越受到人們的重視。經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)直接決定其決策行為，所以大量學(xué)者開(kāi)始探究經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響因素，經(jīng)營(yíng)者的個(gè)體行為特征對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響已為大量實(shí)證證據(jù)所證明，而對(duì)于個(gè)體行為特征以外的影響因素的研究卻還有所欠缺，一個(gè)可能的解釋是外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，無(wú)法準(zhǔn)確地提取某個(gè)影響因素加以分析。本文將經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響因素分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是經(jīng)營(yíng)者的個(gè)體行為特征，如性別、年齡、財(cái)富水平等；另一類(lèi)是外部環(huán)境影響因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、微觀企業(yè)環(huán)境、國(guó)家法律環(huán)境等。

1. 個(gè)體行為特征。

（1）性別。

女性和男性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)是否存在系統(tǒng)上的差異，這是一個(gè)很重要的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。大多數(shù)的研究發(fā)現(xiàn)女性比男性更為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，如果女性真的比男性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更敏感，那么這會(huì)反映在生活的各種決策制定中，如專(zhuān)業(yè)選擇、投資決策以及買(mǎi)什么等。很多社會(huì)學(xué)和心理學(xué)的文獻(xiàn)都證明了女性和男性對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度存在差異。關(guān)于性別對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的影響的研究基本上集中在抽象的博彩實(shí)驗(yàn)研究中，如Levin等（1988）、Hartog等（2002）、Bengtsson（2005）等在假設(shè)的博彩中發(fā)現(xiàn)女性更為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，也發(fā)現(xiàn)框架不同會(huì)嚴(yán)重的影響男性風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，但對(duì)女性的影響不顯著，但Weber，Blais和Betz（2002）、Moore和Eckel（2003）、Eckel和Grossman（2002，2008）、Powell和Ansic（1997）和Levy，Elron和Cohen（1999）在他們的研究中卻沒(méi)有得出明顯一致的意見(jiàn)。

（2）年齡。

年齡是經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好的另一個(gè)影響因素。許多經(jīng)驗(yàn)研究均發(fā)現(xiàn)決策者的風(fēng)險(xiǎn)偏好與其年齡存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)，決策者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度會(huì)隨著其年齡的增長(zhǎng)而增強(qiáng)，他們會(huì)規(guī)避較大波動(dòng)的發(fā)生。關(guān)于這種年齡差異導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)偏好差異存在以下兩種解釋?zhuān)旱谝环N是決策者對(duì)未來(lái)的收入與支出的預(yù)期會(huì)隨其所處的年齡階段的不同而有所不同。當(dāng)決策者年輕時(shí)，其預(yù)期未來(lái)的收入會(huì)增高，從而更容易接受具有較大風(fēng)險(xiǎn)的決策；而當(dāng)決策者年齡較大時(shí)，其預(yù)期未來(lái)的收入會(huì)下降，從而傾向于謹(jǐn)慎對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)較大的決策。相關(guān)研究始于Friend 和Blume（1975）的研究，通過(guò)分析美聯(lián)儲(chǔ)提供的1962年～1963年的相關(guān)數(shù)據(jù)，他們發(fā)現(xiàn)隨著年齡的增加，個(gè)人資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例會(huì)逐漸降低。隨后Riley和Chow（1992）等的研究也證明了決策者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度會(huì)隨其年齡的增長(zhǎng)而增強(qiáng)，Morin和Suarez（1983）以加拿大樣本進(jìn)行研究，同樣發(fā)現(xiàn)決策者的風(fēng)險(xiǎn)偏好與其年齡存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

第二種是由Hambrick和Mason（1984）、Barker和Mueller（2002）、Datta和Guthrie（2006）、Hsiang-Lan Chen（2008）等發(fā)展的，他們認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的年齡會(huì)影響他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好是因?yàn)橄鄬?duì)于那些年齡較大的經(jīng)營(yíng)者而言，年輕的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者基本都是在近期接受教育的，他們獲得的與技術(shù)相關(guān)的知識(shí)更為現(xiàn)代、更為先進(jìn)，他們學(xué)習(xí)與整合各種信息的能力也更強(qiáng)，此外，年輕的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為他們自身財(cái)務(wù)和職業(yè)生涯的安全性是與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?fàn)顩r相關(guān)的，而不取決于企業(yè)的近期發(fā)展?fàn)顩r，因此他們?cè)跒槠髽I(yè)做出決策時(shí)也表現(xiàn)得更加充滿信心，喜歡冒險(xiǎn)，愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)追求高收益；而相較于年輕的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者而言，年齡較大的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者更難以接受新觀點(diǎn)、采取新措施，而且對(duì)他們來(lái)說(shuō)想完成組織結(jié)構(gòu)的巨大變化在心理上與體力上也是一個(gè)巨大的考驗(yàn)，所以通常他們不愿意進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。

（3）任職期限。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)受到其任職期限的影響，任職期限一般指企業(yè)與經(jīng)營(yíng)者在合同中約定的任職時(shí)間長(zhǎng)度。Gibbon和Murphy（1992）、Ryan，Harley和Wiggins（2002）等的研究表明任職期限較長(zhǎng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者更喜歡進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，由于他們的任職期限較長(zhǎng)，還有機(jī)會(huì)獲取風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)的收益，因此他們?cè)跊Q策時(shí)往往會(huì)從企業(yè)的全局發(fā)展來(lái)考慮，更易于接受富有挑戰(zhàn)性的變革；而任職期限較短的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者更傾向于保守投資，他們經(jīng)常會(huì)因?yàn)槠淙温毱谙掭^短不能分享風(fēng)險(xiǎn)投資所帶來(lái)的收益、反而要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)而不愿意進(jìn)行投資期限較長(zhǎng)且風(fēng)險(xiǎn)較大的投資，只希望維持現(xiàn)狀，獲取穩(wěn)定的收益。

（4）教育背景、職業(yè)經(jīng)歷和文化背景。

個(gè)體的教育背景、職業(yè)經(jīng)歷、文化背景也是影響個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素，Bryan和Michael（2002）、Thomoson（2003）和Murphy和Allen（2005）研究發(fā)現(xiàn)個(gè)體專(zhuān)業(yè)知識(shí)及技術(shù)背景會(huì)影響個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好。Harrison和List（2007）在實(shí)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)個(gè)體教育背景和職業(yè)經(jīng)歷會(huì)顯著影響其風(fēng)險(xiǎn)偏好水平。Margo和Laurence（2005）在一個(gè)博彩實(shí)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)，文化背景不相同的參與者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也不相同，如果參與者成長(zhǎng)于集體主義文化背景，那么他們的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度較大；而如果參與者成長(zhǎng)于個(gè)人主義文化背景，那么他們就比較喜歡風(fēng)險(xiǎn)。Bellante和Link（1981）、Masclet等（2009）等研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)家比一般員工的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平更高，私人企業(yè)中員工比公職人員的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平更高。此外，F(xiàn)inkelstein和Hambrick（1997）、Barker和Mueller（2002）等學(xué)者發(fā)現(xiàn)有管理類(lèi)教育背景的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者多屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，而有技術(shù)類(lèi)教育背景的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者多屬于風(fēng)險(xiǎn)尋求型。

（5）財(cái)富水平。

個(gè)人財(cái)富水平也是影響其風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素。Arrow和Pratt（1965）利用效用函數(shù)曲線的凹凸性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好程度進(jìn)行測(cè)量，他們認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)者的效用最大化同時(shí)取決于個(gè)體自身的效用函數(shù)和財(cái)富水平。Arrow（1971）、Hartog，F(xiàn)errer-i-Carbonell和Jonker（2000，2002）等的研究結(jié)論表明，個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度與其財(cái)富水平呈反比，即經(jīng)營(yíng)者自身的財(cái)富水平越高，其風(fēng)險(xiǎn)偏好程度越小；反之，經(jīng)營(yíng)者自身的財(cái)富水平越低，其風(fēng)險(xiǎn)偏好程度越大。但也有不一致的結(jié)論，如Friend和Blume（1975）、Cohn等（1975）、Kraussl等（2012）等的研究結(jié)論與 Arrow（1971）的結(jié)論恰恰相反，他們發(fā)現(xiàn)隨著個(gè)人財(cái)富水平的提高，個(gè)人財(cái)富中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例也會(huì)隨之增加。

（6）心理特征。

影響經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好的個(gè)體行為特征除了上述幾種之外，最近研究的比較多的還有經(jīng)營(yíng)者的心理特征，如Gysler等（2002）、Matthias（2002）等在實(shí)驗(yàn)研究中發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度會(huì)隨其能力、對(duì)財(cái)務(wù)決策的過(guò)度自信和相關(guān)財(cái)務(wù)知識(shí)水平的遞增而遞減。

2. 外部影響因素。

Harrison和List（2007）和Masclet等（2009）均認(rèn)為個(gè)人在決策中的風(fēng)險(xiǎn)偏好同時(shí)受個(gè)體行為特征的影響和外部環(huán)境的影響。外部影響因素可以總結(jié)為以下幾方面：第一，規(guī)模報(bào)酬因素。Binswanger（1980）通過(guò)從一個(gè)實(shí)地試驗(yàn)中獲得的博彩選擇數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)隨著報(bào)酬的增加，大多數(shù)農(nóng)民會(huì)表現(xiàn)出極大的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，而且這種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度也會(huì)逐漸增加。Holt和Laury（2002）最重要的結(jié)論就是被試即使對(duì)低報(bào)酬博彩也表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，而且風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避會(huì)隨著報(bào)酬規(guī)模的遞增而急劇遞增。通過(guò)實(shí)驗(yàn)認(rèn)為激勵(lì)似乎可以改變個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，并最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度增加。第二，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)領(lǐng)域因素。Elke等（2002）在一個(gè)兩階段的測(cè)量量表調(diào)查中發(fā)現(xiàn)被試的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度確實(shí)是與參與活動(dòng)領(lǐng)域高度相關(guān)的。而且也發(fā)現(xiàn)女性比男性在除了社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)以外的領(lǐng)域中更為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，而且這種差異與他們對(duì)活動(dòng)本身的風(fēng)險(xiǎn)和收益的認(rèn)知程度有關(guān)。第三，團(tuán)隊(duì)影響因素。Cason和Mui（1997）發(fā)現(xiàn)群組成員更關(guān)注他人的想法，進(jìn)而重新整理自己的想法，風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度也會(huì)隨之有所改變。Kocher和Sutter（2005）研究個(gè)人和群組決策發(fā)現(xiàn)群組決策并不是個(gè)人決策的簡(jiǎn)單加總，在群組決策過(guò)程中，群成員的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度都會(huì)受到相互間的影響，個(gè)體在群決策過(guò)程中會(huì)表現(xiàn)出學(xué)習(xí)能力。尤其是具有專(zhuān)家、權(quán)威頭銜的個(gè)體更容易影響其他個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。在理想的群組優(yōu)勢(shì)觀點(diǎn)下，群組被認(rèn)為是能夠平衡偏見(jiàn)、改正錯(cuò)誤和刺激有深度的工作（Davis，1992）。Bliss，Potter和Schwarz（2008）在其經(jīng)驗(yàn)研究中也發(fā)現(xiàn)團(tuán)隊(duì)參議會(huì)影響決策者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。第四，宏觀經(jīng)濟(jì)因素。王濱（2005）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)后，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)發(fā)生改變，進(jìn)而直接影響他們的投資行為。李鵬峰（2009）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好受宏觀經(jīng)濟(jì)政策乘數(shù)效應(yīng)影響顯著、國(guó)外投資水平也會(huì)顯著影響管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)顯著影響著管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好。朱為眾（2010）發(fā)現(xiàn)當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升周期，人們的信心不斷增強(qiáng)，消費(fèi)、投資的意愿加強(qiáng)，投資傾向風(fēng)險(xiǎn)偏好型；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下降周期，信心潰散，消費(fèi)和投資減少，投資則傾向風(fēng)險(xiǎn)厭惡型。沈家諍（2011）探討了通貨膨脹環(huán)境對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。第五，其他外部因素。Slovic（1964）、Weber，Blais和Betz（2002）都提出風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度在不同的環(huán)境中會(huì)有所不同。如Schwartz和Hasnain（2001）、Moore和Eckel（2003）等在實(shí)驗(yàn)研究中發(fā)現(xiàn)結(jié)果框架不同會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好存在差異。Lawson（2011）研究了報(bào)酬支付方式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的影響，他們的報(bào)酬支付方式是指被試在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中取得的報(bào)酬是隨機(jī)支付還是累加支付，結(jié)論發(fā)現(xiàn)累加支付方式會(huì)使被試的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度更小，他們更愿意冒險(xiǎn)，決策也存在更多的不一致。Crainich，Eeckhoudt和 Trannoy（2011）研究顯示實(shí)驗(yàn)程序中博彩盈利概率出現(xiàn)的方式（遞增、遞減或隨機(jī)）會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度，在遞減和隨機(jī)方式下風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度相對(duì)更大；而且報(bào)酬規(guī)模會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，報(bào)酬越高風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度越大。此外，Masclet等（2009）還發(fā)現(xiàn)序列性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度的存在影響。

三、 研究結(jié)論及展望

綜上所述，對(duì)經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好的外部環(huán)境影響因素的研究尚不充分。作為正常的行為人，經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)行決策時(shí)所依據(jù)的參照點(diǎn)會(huì)隨外部環(huán)境因素的變化而發(fā)生變化，根據(jù)前景理論，決策者的參照點(diǎn)發(fā)生了變化他的風(fēng)險(xiǎn)偏好也可能發(fā)生變化。然而目前對(duì)作為決策者的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好影響因素的研究主要集中在個(gè)體行為特征方面，而對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者自身以外的影響因素的研究非常少，事實(shí)上，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者所面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)微觀環(huán)境、國(guó)家法律環(huán)境等外部因素常常會(huì)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生重要影響，并通過(guò)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響進(jìn)一步影響其決策行為。

雖然如前文所述也有部分學(xué)者開(kāi)始研究個(gè)人行為特征以外的風(fēng)險(xiǎn)偏好影響因素，但主要還是集中在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響方面，沒(méi)有從企業(yè)微觀層面上真正的將經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、公司治理機(jī)制、企業(yè)決策行為和企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來(lái)綜合考慮，所以未來(lái)的研究應(yīng)從企業(yè)治理機(jī)制——經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好——企業(yè)決策行為——企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)這一傳導(dǎo)機(jī)制入手，將委托代理理論、前景理論和投資決策理論有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，形成一個(gè)可以有效地解釋公司治理機(jī)制、經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好和企業(yè)投資決策相互關(guān)聯(lián)的理論框架。

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作者簡(jiǎn)介：潘魏靈，南京審計(jì)學(xué)院講師，廈門(mén)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)博士。

收稿日期：2013-01-22。