摘 要： 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制，實(shí)質(zhì)上就是解決集權(quán)和分權(quán)問(wèn)題，是明確集團(tuán)各成員的財(cái)務(wù)權(quán)限、責(zé)任和利益的制度，根據(jù)企業(yè)集團(tuán)的特點(diǎn)合理選擇財(cái)務(wù)控制模式。財(cái)務(wù)管理活動(dòng)主要包括籌資、投資和經(jīng)營(yíng)三大活動(dòng)，其中準(zhǔn)確的投資價(jià)值評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)投資管理財(cái)務(wù)控制方面有重要作用。

關(guān)鍵詞：投資管理控制；籌資；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F406.7 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）17-0140-02

一、企業(yè)集團(tuán)投資管理中面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)集團(tuán)投資項(xiàng)目所需資金往往都是來(lái)源于企業(yè)外部，僅僅依靠企業(yè)自身資金或者政府的撥款是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。利用外部資金就會(huì)產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)，即到期無(wú)力償還的風(fēng)險(xiǎn)。

1.投資收益的可變性

企業(yè)集團(tuán)在投資運(yùn)作中所需資金不是一次籌集的，一般是根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度一筆一筆增加的，同時(shí)企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用也會(huì)隨之而不斷增加，如果企業(yè)籌資戰(zhàn)略不善，也必然導(dǎo)致投資成本增加，特別是加之一些未預(yù)料到的情況會(huì)導(dǎo)致負(fù)債利息率高于投資收益。而投資的目的是為了獲得適當(dāng)?shù)幕貓?bào)，即投資可行性的前提是投資收益高于成本率，那么成本率高于投資收益率的情況下，企業(yè)越增加投資將使投資回報(bào)率越低，投資就會(huì)失敗，股東收益的不確定性會(huì)增大。

2.償債能力的不確定性

企業(yè)除了要到期清償所有本金，還要按借款合同或事先的約定支付一定的利息，企業(yè)單一依靠借款，利息費(fèi)用將隨著負(fù)債的增加而增加，不能按期歸還的風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致嚴(yán)重后果，如信用等級(jí)下降，借款成本上升等，甚至招致破產(chǎn)。

（1）資金性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)本金和利息的償付是由企業(yè)的現(xiàn)金流量決定的，只有擁有足夠的現(xiàn)金流量?jī)?chǔ)備才能按時(shí)償還，如果由于財(cái)務(wù)計(jì)劃不當(dāng)即企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性不足，資金流入量少于流出量就會(huì)導(dǎo)致無(wú)力償付的風(fēng)險(xiǎn)。該類風(fēng)險(xiǎn)主要是暫時(shí)的，與企業(yè)的盈余能力沒(méi)有直接關(guān)系。由于資產(chǎn)的流動(dòng)性是與獲利能力呈反向關(guān)系的，企業(yè)往往為了提高資產(chǎn)的獲利能力而設(shè)計(jì)最低現(xiàn)金持有量，因此為了防止這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，企業(yè)必須合理地確定資金流量。

（2）收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)就是上面所指的與企業(yè)獲利能力有直接相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，就是由企業(yè)獲利能力不強(qiáng)，收支不平衡導(dǎo)致無(wú)法償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。雖然企業(yè)獲利能力不能直接衡量資產(chǎn)的流動(dòng)性，但是一個(gè)發(fā)生虧損出現(xiàn)收不抵支的企業(yè)，必將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)作為償債保障的資產(chǎn)總量減少，虧損越多，企業(yè)以資產(chǎn)償還債務(wù)的能力越低。該類風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)本身的發(fā)展問(wèn)題造成的，是會(huì)造成長(zhǎng)期性影響的整體風(fēng)險(xiǎn)，將嚴(yán)重影響企業(yè)的發(fā)展。

（二）投資項(xiàng)目各階段風(fēng)險(xiǎn)

1.引入期

按照產(chǎn)品的成長(zhǎng)階段來(lái)看，引入期企業(yè)主要任務(wù)是項(xiàng)目產(chǎn)品的研究與開(kāi)發(fā)，驗(yàn)證分析項(xiàng)目的可行性，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)所需技術(shù)的可獲得性、普及的可行性，及技術(shù)成功和完善的不確定性。由于在這一階段企業(yè)的主要任務(wù)是進(jìn)行技術(shù)開(kāi)發(fā)，因此主要是資本的投入而沒(méi)有任何收益。如果沒(méi)有制定準(zhǔn)確的預(yù)算規(guī)劃，財(cái)務(wù)管理易出現(xiàn)成本風(fēng)險(xiǎn)失控、項(xiàng)目失敗的現(xiàn)象。

2.成長(zhǎng)期

隨著項(xiàng)目技術(shù)逐步成熟，企業(yè)該階段任務(wù)主要是形成生產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)營(yíng)銷，這個(gè)時(shí)期通常所需要的時(shí)間較長(zhǎng)，因此耗資和投資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大，此階段會(huì)淘汰30%的投資項(xiàng)目。盡快實(shí)現(xiàn)收支平衡，達(dá)到現(xiàn)金流量的平衡點(diǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的主要目標(biāo)。此階段開(kāi)拓市場(chǎng)也需要大量資金，如大量的廣告是傳統(tǒng)的也是很有效的手段，廣告在市場(chǎng)上起作用是需要一段時(shí)間的，并需要雄厚的資金支持，因此難以控制成本，可能造成資金急劇增長(zhǎng)卻沒(méi)有足夠收益補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。一段時(shí)間后，廣告的效應(yīng)在市場(chǎng)上顯現(xiàn)出來(lái)，項(xiàng)目開(kāi)始有市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)也變小，但是有些企業(yè)可能因預(yù)測(cè)到發(fā)展前景良好而過(guò)度投資，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展太快，而企業(yè)管理所需人員、資金及技術(shù)不能到位的風(fēng)險(xiǎn)。

3.成熟期

該時(shí)期投資項(xiàng)目獲利能力達(dá)到最高，且有利潤(rùn)下滑的趨勢(shì)，因此，使企業(yè)維持利潤(rùn)是此階段的主要任務(wù)。如果不能維持，那么，資金要盡快從項(xiàng)目中抽離出來(lái)，盡量減少損失。如果沒(méi)有方便、安全的退資渠道，那么，企業(yè)就會(huì)面臨無(wú)法實(shí)現(xiàn)資本增值和良性循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)，并將可能會(huì)導(dǎo)致更多投資資金的投入受限制。

二、合理控制投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）準(zhǔn)確的評(píng)估投資項(xiàng)目的價(jià)值，做好預(yù)算控制

簽訂投資合約前，為了提高集團(tuán)公司獲得預(yù)期收益率的概率和降低投資風(fēng)險(xiǎn)的概率，必須準(zhǔn)確評(píng)估投資項(xiàng)目的價(jià)值，投資項(xiàng)目的成敗直接受項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性影響。項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法如實(shí)物期權(quán)法，實(shí)物期權(quán)也屬于期權(quán)的一種，主要包括延遲期權(quán)、分階段投資期權(quán)及放棄期權(quán)等，指企業(yè)根據(jù)對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)做出投資決策。決定簽署投資合約后，就要做出綜合、詳細(xì)的預(yù)算。預(yù)算是將未來(lái)的計(jì)劃數(shù)字化，用財(cái)務(wù)指標(biāo)或非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行詳細(xì)、系統(tǒng)的闡述，來(lái)說(shuō)明預(yù)期的目標(biāo)。因企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制的特點(diǎn)，預(yù)算就是其整體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)目標(biāo)的數(shù)量化，所以更加重要，因?yàn)檫\(yùn)用預(yù)算的手段，將預(yù)算分解、落實(shí)為各成員企業(yè)的預(yù)算，有效約束成員企業(yè)展開(kāi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，才能有效完成對(duì)集團(tuán)投資管理的財(cái)務(wù)控制，充分發(fā)揮集團(tuán)公司在財(cái)務(wù)控制中的影響力。預(yù)算的制定還要與經(jīng)營(yíng)管理層與其他產(chǎn)權(quán)主體達(dá)成共識(shí)，在他們的理解和支持下，才能更好地進(jìn)行預(yù)算控制活動(dòng)。因此，做好預(yù)算控制有利于企業(yè)集團(tuán)公司提高資金的利用效率和實(shí)現(xiàn)預(yù)測(cè)的投資回報(bào)率，是企業(yè)集團(tuán)投資管理控制中基礎(chǔ)且必要的手段。

（二）強(qiáng)化企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制，加強(qiáng)對(duì)子公司的財(cái)務(wù)控制

企業(yè)集團(tuán)公司的規(guī)模大及業(yè)務(wù)復(fù)雜等特點(diǎn)，使得其從集權(quán)型管理向分權(quán)管理體制下轉(zhuǎn)變，集權(quán)型財(cái)務(wù)管理體制下，有利于集團(tuán)財(cái)務(wù)資源的整合和提高財(cái)務(wù)資源配置效率的優(yōu)勢(shì)，同樣分權(quán)型的財(cái)務(wù)管理體制就面臨由于財(cái)權(quán)的分割，成員企業(yè)各自為政，如何實(shí)現(xiàn)資源配置的整合效應(yīng)，防止子公司管理目標(biāo)偏離集團(tuán)公司戰(zhàn)略目標(biāo)。因此，財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的控制樞紐，重要作用顯而易見(jiàn)，而完善的財(cái)務(wù)管理體制必須有一個(gè)有效的財(cái)務(wù)控制體系支撐，在財(cái)務(wù)集權(quán)型體制向分權(quán)型體轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，越來(lái)越多企業(yè)集團(tuán)采用了向子公司直接委派財(cái)務(wù)總監(jiān)的控制方式，并取得了一定的效果。

企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)制是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)權(quán)與財(cái)產(chǎn)權(quán)分離的情況下，為了保證子公司與母公司目標(biāo)的一致性，維護(hù)集團(tuán)母公司的利益，由集團(tuán)母公司憑借其對(duì)股權(quán)的絕對(duì)控制，聘請(qǐng)委派財(cái)務(wù)人員以所有者的身份到子公司，監(jiān)督檢查企業(yè)的財(cái)務(wù)收入及有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，保證有效、合法地進(jìn)行，并輔以建立重大事項(xiàng)決定聯(lián)簽制等相關(guān)制度，保障母公司的合法權(quán)益，確保實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與企業(yè)責(zé)任。

（三）企業(yè)集團(tuán)籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

1.拓寬籌資渠道

第一，建立風(fēng)險(xiǎn)資本供給機(jī)制。參與風(fēng)險(xiǎn)資本投資既可拓寬資本來(lái)源，又可降低對(duì)政府的依賴程度，同時(shí)集團(tuán)公司也可通過(guò)投資來(lái)調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)自身經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。第二，適當(dāng)放寬保險(xiǎn)公司、社會(huì)保障基金和商業(yè)銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的限制，允許其參與投資。第三，完善信用保障機(jī)制。目前信用秩序嚴(yán)重混亂的情況下，完善信用體系有助于為投資籌集到所需的資金。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

集團(tuán)公司應(yīng)根據(jù)所需資金的特點(diǎn)合理地配置長(zhǎng)期和短期投資資金，來(lái)降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，流動(dòng)資產(chǎn)所需資金與短期負(fù)債匹配，長(zhǎng)期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金則應(yīng)與權(quán)益資金、長(zhǎng)期負(fù)債等匹配。因?yàn)殡m然短期負(fù)債的籌資成本比較小，也可能會(huì)使企業(yè)的投資收益增加，但籌資風(fēng)險(xiǎn)也較大，因償還期較短，企業(yè)如果一時(shí)周轉(zhuǎn)不靈沒(méi)有流動(dòng)資金償還，就會(huì)面臨信用危機(jī)，甚至破產(chǎn)。如果企業(yè)集團(tuán)的長(zhǎng)期資金為短期占用，可能造成企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性增加，同時(shí)企業(yè)集團(tuán)的資金使用效益會(huì)降低，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看也不利于企業(yè)負(fù)債的償付。因此，短期籌資和長(zhǎng)期籌資合理匹配對(duì)投資企業(yè)的發(fā)展是非常必要的。同樣，投資期限與籌資期限也要相匹配。企業(yè)應(yīng)根據(jù)投資項(xiàng)目具體情況合理地預(yù)期資金的使用時(shí)間，過(guò)早籌資會(huì)導(dǎo)致資金閑置，籌資成本增加，過(guò)晚籌措資金，則容易由于資金滯后而錯(cuò)過(guò)其投資的最佳時(shí)期。許多投資失敗的案例，企業(yè)資金鏈條斷裂，也是由于資金籌措方面存在缺陷，負(fù)債單一且超過(guò)了企業(yè)的償付能力，要改善這一局面改善資金籌措是必須的。

（四）選擇適宜集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)控制模式

企業(yè)集團(tuán)在不同發(fā)展階段采取的戰(zhàn)略是不同的，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)管理上的特點(diǎn)也是不同的，必然也要求采取不同控制模式。通常集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略可以劃分為穩(wěn)定型戰(zhàn)略、擴(kuò)張型戰(zhàn)略和緊縮型戰(zhàn)略。投資階段的企業(yè)往往是采取的擴(kuò)張型的發(fā)展戰(zhàn)略，集團(tuán)投資發(fā)展必然資金需要量較大，適合企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)控制模式往往是集權(quán)管理，集中管理控制資金，從而更好地對(duì)自己進(jìn)行調(diào)配，在需要外部籌資時(shí)也可以獲得較低的利息，也可以從企業(yè)集團(tuán)整體的角度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。在緊縮型戰(zhàn)略下也適合采取集權(quán)式控制，重視統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。在穩(wěn)定型戰(zhàn)略下，集團(tuán)可采取分權(quán)與集權(quán)結(jié)合的控制方式。因此，要做好財(cái)務(wù)控制，提高投資管理效率，企業(yè)集團(tuán)要根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略采取不同的財(cái)務(wù)控制模式。

（五）恰當(dāng)選擇資本退出的時(shí)間，實(shí)施有利于風(fēng)險(xiǎn)管理控制的退出組合策略

通常企業(yè)資本退出的渠道、定價(jià)和時(shí)機(jī)是無(wú)法事先準(zhǔn)確地規(guī)劃的，要根據(jù)投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)情況和市場(chǎng)環(huán)境的變化情況，而不斷的作出調(diào)整，因此要時(shí)刻控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行資本的組合退出時(shí)，要綜合考慮退資渠道、定價(jià)和退資時(shí)機(jī)，應(yīng)注重將風(fēng)險(xiǎn)分散原則和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移原則的綜合運(yùn)用到退出策略中，做好風(fēng)險(xiǎn)控制和管理。

參考文獻(xiàn)：

[1] 朱琬瑜.企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的實(shí)施與對(duì)策[J].時(shí)代金融，2011，（6）.

[2] 孫娟.加強(qiáng)現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制的思考[J].消費(fèi)導(dǎo)刊，2009，（5）.

[3] 王國(guó)茹.投資集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題研究[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2012，（2）.[責(zé)任編輯 王 莉]

收稿日期：2012-04-23

作者簡(jiǎn)介：朱明（1980-），女，遼寧大連人，中級(jí)會(huì)計(jì)師，從事投資企業(yè)管理研究。