【摘要】CPI和PPI的傳導(dǎo)機制在近十年里屢次出現(xiàn)增長不同步的現(xiàn)象，本文主要分析CPI和PPI之間的關(guān)系和傳導(dǎo)機制，并分析兩者出現(xiàn)異常傳導(dǎo)現(xiàn)象的的原因。

【關(guān)鍵詞】CPI PPI 剪刀差 實證分析

一、引言

在2008年席卷全球的經(jīng)濟危機后，中國作為世界經(jīng)濟復(fù)蘇的領(lǐng)航員一直以較快的經(jīng)濟增長速度引領(lǐng)世界金融經(jīng)濟的復(fù)蘇的，但也在2012年迎來了經(jīng)濟的放緩。不論是經(jīng)濟過熱時的可能伴隨發(fā)生的通貨膨脹，還是經(jīng)濟萎縮時可能出現(xiàn)的通貨緊縮，如何判斷并抑制，對于宏觀政策的施行都是至關(guān)重要的。

對大多數(shù)國家來說，用CPI和PPI來衡量物價是通用的做法，也是判斷宏觀經(jīng)濟走勢、指引通貨膨脹的重要指標(biāo)。CPI是居民消費價格指數(shù)（Consumer Price Index）的簡稱，反映了一定時期城鄉(xiāng)居民購買生活消費品和服務(wù)的價格變動趨勢。而PPI是生產(chǎn)者物價指數(shù)（Producer Price Index）的簡稱，同時也是工業(yè)品出廠價格指數(shù)，用來反映一定時期全部工業(yè)產(chǎn)品出廠價格總水平的變動趨勢。

如圖1所示，在2008年的經(jīng)濟危機前，中國的CPI一度直達(dá)8%左右，通貨膨脹和流動性過剩的問題十分嚴(yán)峻，而在經(jīng)濟危機后，CPI和PPI一起大幅下跌，通貨緊縮一度成為了大家擔(dān)心的問題。但中國政府在大力度的政策下還是快速地恢復(fù)了經(jīng)濟，又帶動了CPI的走高。

下面就主要研究PPI和CPI各自的構(gòu)成，以及兩者的關(guān)系，并通過實證分析來研究兩者的變化趨勢、傳導(dǎo)機制。

二、CPI和PPI的構(gòu)成及關(guān)系

（一）CPI和PPI的構(gòu)成

CPI的統(tǒng)計范圍包括八大類、數(shù)百個商品和服務(wù)項目，覆蓋了居民日常生活需要的各類消費品以及和生活密切相關(guān)的服務(wù)項目，是反映消費領(lǐng)域物價總水平的一種比較全面的方法。CPI盡管對通貨膨脹有指導(dǎo)性意義，但CPI編制的最初目的主要是為了反映居民生活成本的變化，同時使得勞動收入者工資收入增加的比例能夠跟得上物價變動的水平，也就說讓CPI成為自動調(diào)整工資的風(fēng)向標(biāo)。

PPI的統(tǒng)計范圍則覆蓋了39個行業(yè)大類、包括了186個種類的數(shù)千個產(chǎn)品，主要用來衡量產(chǎn)品出廠價格變動的趨勢。

兩種指數(shù)的具體構(gòu)成如表1所示。[1]

在表中需要注意的一點就是，住房消費并不計算在CPI中，但CPI包括了建房、裝修等相關(guān)類，這也與住房現(xiàn)在仍屬于投資范疇有關(guān)。但住房現(xiàn)在越來越占到居民收入的大部分，無論是還房貸還是還房租，所以若以CPI設(shè)立的目的—使得工資增長的幅度跟上生活支出價格變化的幅度，則應(yīng)該將住房消費按一定系數(shù)加入CPI來做進(jìn)一步的修訂。

（二）CPI和PPI的相互關(guān)系

從構(gòu)成可以看出，CPI和PPI之間存在著互相傳導(dǎo)的關(guān)系。從PPI和CPI的定義就可以看出，在生產(chǎn)—流通—消費的價值形成過程中，PPI處于上游，故PPI的上漲或者下跌也會直接影響著CPI的變化。理論上，由于價格形成需要時間，PPI的變化傳導(dǎo)到CPI需要一定的時間。如果政府實施限價或者補貼的話，那么成本上漲的壓力就不會在下游表現(xiàn)，而只體現(xiàn)為企業(yè)的利潤減少。

但從PPI和CPI的構(gòu)成中也會發(fā)現(xiàn)，CPI的變化也會在一定程度上影響PPI的變動。因為CPI中部分消費品本身是PPI分類中部分產(chǎn)品的原材料，如一些農(nóng)產(chǎn)品就是PPI生活資料食品類的原材料，這樣CPI的變化的漲跌也會引起PPI一定幅度的變化。另一方面，對最終消費品也會帶動上游生產(chǎn)資料的價格的變化，比如對住房的需求的增加就會大幅拉動大宗商品的價格，所以這時CPI的變化會領(lǐng)先于PPI的變化。[2]

這兩種不同的變化可以把前者看作是成本推動型價格上漲，后者看成是需求拉動型價格上漲。而當(dāng)CPI上漲拉動PPI上漲時，又會繼續(xù)推動CPI的上漲形成螺旋式上升。

三、CPI與PPI之間關(guān)系的實證分析

這里我們選取了2003年1月起，至2012年8月的時間區(qū)間，并選取此時間間隔內(nèi)每月的CPI和PPI的同比增長百分比數(shù)據(jù)，來研究CPI和PPI的漲跌幅之間的關(guān)系。首先看一下這段時間內(nèi)兩者走勢的對比圖：

在2003年至2012年8月的CPI、PPI同比增幅對比圖可以清晰地看出，兩者之間的走勢存在著明顯的關(guān)聯(lián)。兩者的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.70，而通過回歸分析發(fā)現(xiàn)在這十年左右的時間里，CPI的42%左右的變動可以由PPI的變動來解釋，兩者的線性回歸方程為：PPI=1.53%+42%*CPI。

同時可以從圖中發(fā)現(xiàn)，在2009年之前，PPI引領(lǐng)CPI的趨勢十分明顯，在2004年6～8月和2008年6～8月的兩次峰值，PPI都要先于CPI到達(dá)，PPI與CPI之間是逆向傳導(dǎo)關(guān)系，PPI的變換帶動了CPI的變化。而在2009年之后，CPI和PPI基本處于同步階段，CPI與PPI的變化互為影響。所以，這里以2008年12月、2009年1月初為界限，分析這兩段時間CPI與PPI不同的關(guān)系。

（一）2003年1月至2008年12月

在這段時間里，CPI和PPI兩者之間的關(guān)系這里判斷主要為CPI滯后影響PPI，如下圖所示。

下面為這六年里CPI不同滯后期引導(dǎo)PPI的回歸分析表。

其中Multiple R為相關(guān)系數(shù)，越大越好。可以看出滯后4個月的CPI對PPI的解釋最強。此時兩者近似符合線性等式：PPI=1.97%+77.5%*CPIt—4，即當(dāng)期的PPI指數(shù)的變化可以由滯后4期的CPI的77.5%解釋。

在這段時間里，CPI和PPI“倒掛”的現(xiàn)象多次出現(xiàn)，從2008年5月開始CPI的增幅就開始出現(xiàn)了連續(xù)四個月的回落，但PPI的上漲勢頭仍十分強勁，在2008年8月時兩者的“剪刀差”達(dá)到了5.2%。這段時間出現(xiàn)的倒掛現(xiàn)象是因為什么原因出現(xiàn)的呢？

在2008年的經(jīng)濟危機后，美元大量貶值，導(dǎo)致了以美元計價的大宗商品價格的大幅上漲，而勞動者的工資也在這段時間內(nèi)有了相當(dāng)?shù)臐q幅。而在2007年以來我國的CPI主要受豬肉等食品類價格的拉動而快速增長。

2008年我國經(jīng)歷了奧運會、汶川地震等諸多事件，國家也出臺了相關(guān)的政策控制了糧食價格，使得食品價格在2008年開始逐漸下降，而且2008年之前過熱的投資導(dǎo)致大量的產(chǎn)能通過貿(mào)易轉(zhuǎn)移到了國外。但2008年中國經(jīng)歷了一陣出口萎縮，這也導(dǎo)致過剩的產(chǎn)能累積到國內(nèi)，供給的過多也導(dǎo)致了價格的下降，拉低了CPI。同時由于大宗商品價格一直走高，而且工資價格呈剛性，導(dǎo)致了PPI一直處于高位，這些都導(dǎo)致了2008年的剪刀差的形成。[3]

（二）2009年1月至2012年8月

在這段時間里，CPI和PPI兩者之間的關(guān)系這里判斷主要為CPI與PPI互相影響，同步漲跌，如下圖所示。

下面為這4年里CPI與PPI之間關(guān)系的回歸分析表。

經(jīng)過滯后對比，發(fā)現(xiàn)CPI和PPI在這段時間里，同期相關(guān)性最顯著，呈現(xiàn)同漲跌的趨勢，兩者的同期的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.85，可以近似的用線性表示：PPI=—2.99%+180%*CPI，也就是說當(dāng)期的PPI的漲幅普遍大于CPI的漲幅。

PPI在這段時間里先是領(lǐng)先于CPI的漲幅，之后大幅下跌，兩者在2011年10月相交，PPI和CPI的拐點差不多在2011年末同時來到。

在這段時間里，由于世界經(jīng)濟在2009年呈現(xiàn)復(fù)蘇的狀況，所以大宗商品價格逐漸的恢復(fù)正常的狀態(tài)，而由于希臘政治危機，強勢美元回歸等諸多信息，大宗商品的價格始終處于低位，導(dǎo)致了PPI在2011年開始的大幅下滑?？梢哉f，這段時間的PPI下滑直接推動了CPI的回落。食品價格在經(jīng)歷了2011年的一輪高漲后也于年末緩慢下落，這也與國家這段時間實行的穩(wěn)定物價水平、遏制通脹的宏觀政策是相關(guān)的。

2009年至2012年8月的CPI與PPI之間的關(guān)系也說明了這段時間里的價格傳遞機制正常地發(fā)揮了作用。

綜上，可以得出2003年至2012年8月間，CPI和PPI之間的關(guān)系的結(jié)論：

1.2003年1月至2008年12月：CPI引領(lǐng)PPI，而且CPI的變化傳導(dǎo)到PPI的滯后期大概為4個月。

2.2009年1月至2012年5月：CPI與PPI同步變化。

四、CPI與PPI關(guān)系帶來的啟示

央行在2012年5月宣布了降息的政策，顯示出刺激經(jīng)濟增長的目的；而同時貨幣供應(yīng)量M2卻突破了90萬億，這說明現(xiàn)在我國的經(jīng)濟呈現(xiàn)隱性的滯漲的現(xiàn)象。聯(lián)系之前的研究，PPI近期的大幅下滑，是由于大宗市場的緊縮所致，而歐洲諸多國家的政治危機導(dǎo)致中國經(jīng)濟的發(fā)展此時對大宗商品的消耗起到了舉足輕重的作用，中國的大宗商品消費量占到了全球大宗商品消費量的很大的比例，所以中國經(jīng)濟增長的走勢、決策關(guān)系全球經(jīng)濟的變化。所以盡管央行宣布的降息政策并未刺激國內(nèi)市場的表現(xiàn)，但整體市場還是出現(xiàn)了上漲，所以這次降息主要是為了擴大內(nèi)需穩(wěn)定經(jīng)濟增長，這也是PPI和CPI起到的指導(dǎo)作用。

一般來說，CPI和PPI過高都顯示經(jīng)濟過熱，而過低則揭示了經(jīng)濟的緊縮，兩者都不利于經(jīng)濟長期、穩(wěn)定的增長?，F(xiàn)在普遍認(rèn)為，CPI在3%以內(nèi)或者在3%左右是有助于經(jīng)濟良性發(fā)展的。說到底，CPI和PPI作為價格信號，在揭示消費支出的成本時，更多地應(yīng)該傳遞出能源、物資的供給、稀缺度，從而引導(dǎo)相關(guān)部門通過調(diào)整經(jīng)濟行為來調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，從而盡量地減少類似2008年出現(xiàn)的剪刀差那樣指數(shù)失真的情況。[4]

參考文獻(xiàn)

[1]張又懿.核心通貨膨脹衡量方法的比較[J].中國外資.2011，（20）：222.

[2]劉敏等.PPI與CPI關(guān)系探析[J].統(tǒng)計研究，2005， （2）：24—28.

[3]張磊.解讀CPI和PPI[J].會計之友.2009，（7）：76—77.

[4]桂文林，韓兆州.PPI與CPI關(guān)系及我國通貨膨脹治理[J].統(tǒng)計研究.2011，（9）：49—56.