【摘要】CPI和PPI的傳導(dǎo)機(jī)制在近十年里屢次出現(xiàn)增長不同步的現(xiàn)象，本文主要分析CPI和PPI之間的關(guān)系和傳導(dǎo)機(jī)制，并分析兩者出現(xiàn)異常傳導(dǎo)現(xiàn)象的的原因。

【關(guān)鍵詞】CPI PPI 剪刀差 實(shí)證分析

一、引言

在2008年席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，中國作為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)航員一直以較快的經(jīng)濟(jì)增長速度引領(lǐng)世界金融經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的，但也在2012年迎來了經(jīng)濟(jì)的放緩。不論是經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)的可能伴隨發(fā)生的通貨膨脹，還是經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)可能出現(xiàn)的通貨緊縮，如何判斷并抑制，對(duì)于宏觀政策的施行都是至關(guān)重要的。

對(duì)大多數(shù)國家來說，用CPI和PPI來衡量物價(jià)是通用的做法，也是判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、指引通貨膨脹的重要指標(biāo)。CPI是居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（Consumer Price Index）的簡稱，反映了一定時(shí)期城鄉(xiāng)居民購買生活消費(fèi)品和服務(wù)的價(jià)格變動(dòng)趨勢。而PPI是生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（Producer Price Index）的簡稱，同時(shí)也是工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，用來反映一定時(shí)期全部工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格總水平的變動(dòng)趨勢。

如圖1所示，在2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)前，中國的CPI一度直達(dá)8%左右，通貨膨脹和流動(dòng)性過剩的問題十分嚴(yán)峻，而在經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，CPI和PPI一起大幅下跌，通貨緊縮一度成為了大家擔(dān)心的問題。但中國政府在大力度的政策下還是快速地恢復(fù)了經(jīng)濟(jì)，又帶動(dòng)了CPI的走高。

下面就主要研究PPI和CPI各自的構(gòu)成，以及兩者的關(guān)系，并通過實(shí)證分析來研究兩者的變化趨勢、傳導(dǎo)機(jī)制。

二、CPI和PPI的構(gòu)成及關(guān)系

（一）CPI和PPI的構(gòu)成

CPI的統(tǒng)計(jì)范圍包括八大類、數(shù)百個(gè)商品和服務(wù)項(xiàng)目，覆蓋了居民日常生活需要的各類消費(fèi)品以及和生活密切相關(guān)的服務(wù)項(xiàng)目，是反映消費(fèi)領(lǐng)域物價(jià)總水平的一種比較全面的方法。CPI盡管對(duì)通貨膨脹有指導(dǎo)性意義，但CPI編制的最初目的主要是為了反映居民生活成本的變化，同時(shí)使得勞動(dòng)收入者工資收入增加的比例能夠跟得上物價(jià)變動(dòng)的水平，也就說讓CPI成為自動(dòng)調(diào)整工資的風(fēng)向標(biāo)。

PPI的統(tǒng)計(jì)范圍則覆蓋了39個(gè)行業(yè)大類、包括了186個(gè)種類的數(shù)千個(gè)產(chǎn)品，主要用來衡量產(chǎn)品出廠價(jià)格變動(dòng)的趨勢。

兩種指數(shù)的具體構(gòu)成如表1所示。[1]

在表中需要注意的一點(diǎn)就是，住房消費(fèi)并不計(jì)算在CPI中，但CPI包括了建房、裝修等相關(guān)類，這也與住房現(xiàn)在仍屬于投資范疇有關(guān)。但住房現(xiàn)在越來越占到居民收入的大部分，無論是還房貸還是還房租，所以若以CPI設(shè)立的目的—使得工資增長的幅度跟上生活支出價(jià)格變化的幅度，則應(yīng)該將住房消費(fèi)按一定系數(shù)加入CPI來做進(jìn)一步的修訂。

（二）CPI和PPI的相互關(guān)系

從構(gòu)成可以看出，CPI和PPI之間存在著互相傳導(dǎo)的關(guān)系。從PPI和CPI的定義就可以看出，在生產(chǎn)—流通—消費(fèi)的價(jià)值形成過程中，PPI處于上游，故PPI的上漲或者下跌也會(huì)直接影響著CPI的變化。理論上，由于價(jià)格形成需要時(shí)間，PPI的變化傳導(dǎo)到CPI需要一定的時(shí)間。如果政府實(shí)施限價(jià)或者補(bǔ)貼的話，那么成本上漲的壓力就不會(huì)在下游表現(xiàn)，而只體現(xiàn)為企業(yè)的利潤減少。

但從PPI和CPI的構(gòu)成中也會(huì)發(fā)現(xiàn)，CPI的變化也會(huì)在一定程度上影響PPI的變動(dòng)。因?yàn)镃PI中部分消費(fèi)品本身是PPI分類中部分產(chǎn)品的原材料，如一些農(nóng)產(chǎn)品就是PPI生活資料食品類的原材料，這樣CPI的變化的漲跌也會(huì)引起PPI一定幅度的變化。另一方面，對(duì)最終消費(fèi)品也會(huì)帶動(dòng)上游生產(chǎn)資料的價(jià)格的變化，比如對(duì)住房的需求的增加就會(huì)大幅拉動(dòng)大宗商品的價(jià)格，所以這時(shí)CPI的變化會(huì)領(lǐng)先于PPI的變化。[2]

這兩種不同的變化可以把前者看作是成本推動(dòng)型價(jià)格上漲，后者看成是需求拉動(dòng)型價(jià)格上漲。而當(dāng)CPI上漲拉動(dòng)PPI上漲時(shí)，又會(huì)繼續(xù)推動(dòng)CPI的上漲形成螺旋式上升。

三、CPI與PPI之間關(guān)系的實(shí)證分析

這里我們選取了2003年1月起，至2012年8月的時(shí)間區(qū)間，并選取此時(shí)間間隔內(nèi)每月的CPI和PPI的同比增長百分比數(shù)據(jù)，來研究CPI和PPI的漲跌幅之間的關(guān)系。首先看一下這段時(shí)間內(nèi)兩者走勢的對(duì)比圖：

在2003年至2012年8月的CPI、PPI同比增幅對(duì)比圖可以清晰地看出，兩者之間的走勢存在著明顯的關(guān)聯(lián)。兩者的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.70，而通過回歸分析發(fā)現(xiàn)在這十年左右的時(shí)間里，CPI的42%左右的變動(dòng)可以由PPI的變動(dòng)來解釋，兩者的線性回歸方程為：PPI=1.53%+42%*CPI。

同時(shí)可以從圖中發(fā)現(xiàn)，在2009年之前，PPI引領(lǐng)CPI的趨勢十分明顯，在2004年6～8月和2008年6～8月的兩次峰值，PPI都要先于CPI到達(dá)，PPI與CPI之間是逆向傳導(dǎo)關(guān)系，PPI的變換帶動(dòng)了CPI的變化。而在2009年之后，CPI和PPI基本處于同步階段，CPI與PPI的變化互為影響。所以，這里以2008年12月、2009年1月初為界限，分析這兩段時(shí)間CPI與PPI不同的關(guān)系。

（一）2003年1月至2008年12月

在這段時(shí)間里，CPI和PPI兩者之間的關(guān)系這里判斷主要為CPI滯后影響PPI，如下圖所示。

下面為這六年里CPI不同滯后期引導(dǎo)PPI的回歸分析表。

其中Multiple R為相關(guān)系數(shù)，越大越好?？梢钥闯鰷?個(gè)月的CPI對(duì)PPI的解釋最強(qiáng)。此時(shí)兩者近似符合線性等式：PPI=1.97%+77.5%*CPIt—4，即當(dāng)期的PPI指數(shù)的變化可以由滯后4期的CPI的77.5%解釋。

在這段時(shí)間里，CPI和PPI“倒掛”的現(xiàn)象多次出現(xiàn)，從2008年5月開始CPI的增幅就開始出現(xiàn)了連續(xù)四個(gè)月的回落，但PPI的上漲勢頭仍十分強(qiáng)勁，在2008年8月時(shí)兩者的“剪刀差”達(dá)到了5.2%。這段時(shí)間出現(xiàn)的倒掛現(xiàn)象是因?yàn)槭裁丛虺霈F(xiàn)的呢？

在2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，美元大量貶值，導(dǎo)致了以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格的大幅上漲，而勞動(dòng)者的工資也在這段時(shí)間內(nèi)有了相當(dāng)?shù)臐q幅。而在2007年以來我國的CPI主要受豬肉等食品類價(jià)格的拉動(dòng)而快速增長。

2008年我國經(jīng)歷了奧運(yùn)會(huì)、汶川地震等諸多事件，國家也出臺(tái)了相關(guān)的政策控制了糧食價(jià)格，使得食品價(jià)格在2008年開始逐漸下降，而且2008年之前過熱的投資導(dǎo)致大量的產(chǎn)能通過貿(mào)易轉(zhuǎn)移到了國外。但2008年中國經(jīng)歷了一陣出口萎縮，這也導(dǎo)致過剩的產(chǎn)能累積到國內(nèi)，供給的過多也導(dǎo)致了價(jià)格的下降，拉低了CPI。同時(shí)由于大宗商品價(jià)格一直走高，而且工資價(jià)格呈剛性，導(dǎo)致了PPI一直處于高位，這些都導(dǎo)致了2008年的剪刀差的形成。[3]

（二）2009年1月至2012年8月

在這段時(shí)間里，CPI和PPI兩者之間的關(guān)系這里判斷主要為CPI與PPI互相影響，同步漲跌，如下圖所示。

下面為這4年里CPI與PPI之間關(guān)系的回歸分析表。

經(jīng)過滯后對(duì)比，發(fā)現(xiàn)CPI和PPI在這段時(shí)間里，同期相關(guān)性最顯著，呈現(xiàn)同漲跌的趨勢，兩者的同期的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.85，可以近似的用線性表示：PPI=—2.99%+180%*CPI，也就是說當(dāng)期的PPI的漲幅普遍大于CPI的漲幅。

PPI在這段時(shí)間里先是領(lǐng)先于CPI的漲幅，之后大幅下跌，兩者在2011年10月相交，PPI和CPI的拐點(diǎn)差不多在2011年末同時(shí)來到。

在這段時(shí)間里，由于世界經(jīng)濟(jì)在2009年呈現(xiàn)復(fù)蘇的狀況，所以大宗商品價(jià)格逐漸的恢復(fù)正常的狀態(tài)，而由于希臘政治危機(jī)，強(qiáng)勢美元回歸等諸多信息，大宗商品的價(jià)格始終處于低位，導(dǎo)致了PPI在2011年開始的大幅下滑?？梢哉f，這段時(shí)間的PPI下滑直接推動(dòng)了CPI的回落。食品價(jià)格在經(jīng)歷了2011年的一輪高漲后也于年末緩慢下落，這也與國家這段時(shí)間實(shí)行的穩(wěn)定物價(jià)水平、遏制通脹的宏觀政策是相關(guān)的。

2009年至2012年8月的CPI與PPI之間的關(guān)系也說明了這段時(shí)間里的價(jià)格傳遞機(jī)制正常地發(fā)揮了作用。

綜上，可以得出2003年至2012年8月間，CPI和PPI之間的關(guān)系的結(jié)論：

1.2003年1月至2008年12月：CPI引領(lǐng)PPI，而且CPI的變化傳導(dǎo)到PPI的滯后期大概為4個(gè)月。

2.2009年1月至2012年5月：CPI與PPI同步變化。

四、CPI與PPI關(guān)系帶來的啟示

央行在2012年5月宣布了降息的政策，顯示出刺激經(jīng)濟(jì)增長的目的；而同時(shí)貨幣供應(yīng)量M2卻突破了90萬億，這說明現(xiàn)在我國的經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)隱性的滯漲的現(xiàn)象。聯(lián)系之前的研究，PPI近期的大幅下滑，是由于大宗市場的緊縮所致，而歐洲諸多國家的政治危機(jī)導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展此時(shí)對(duì)大宗商品的消耗起到了舉足輕重的作用，中國的大宗商品消費(fèi)量占到了全球大宗商品消費(fèi)量的很大的比例，所以中國經(jīng)濟(jì)增長的走勢、決策關(guān)系全球經(jīng)濟(jì)的變化。所以盡管央行宣布的降息政策并未刺激國內(nèi)市場的表現(xiàn)，但整體市場還是出現(xiàn)了上漲，所以這次降息主要是為了擴(kuò)大內(nèi)需穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，這也是PPI和CPI起到的指導(dǎo)作用。

一般來說，CPI和PPI過高都顯示經(jīng)濟(jì)過熱，而過低則揭示了經(jīng)濟(jì)的緊縮，兩者都不利于經(jīng)濟(jì)長期、穩(wěn)定的增長。現(xiàn)在普遍認(rèn)為，CPI在3%以內(nèi)或者在3%左右是有助于經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的。說到底，CPI和PPI作為價(jià)格信號(hào)，在揭示消費(fèi)支出的成本時(shí)，更多地應(yīng)該傳遞出能源、物資的供給、稀缺度，從而引導(dǎo)相關(guān)部門通過調(diào)整經(jīng)濟(jì)行為來調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從而盡量地減少類似2008年出現(xiàn)的剪刀差那樣指數(shù)失真的情況。[4]

參考文獻(xiàn)

[1]張又懿.核心通貨膨脹衡量方法的比較[J].中國外資.2011，（20）：222.

[2]劉敏等.PPI與CPI關(guān)系探析[J].統(tǒng)計(jì)研究，2005， （2）：24—28.

[3]張磊.解讀CPI和PPI[J].會(huì)計(jì)之友.2009，（7）：76—77.

[4]桂文林，韓兆州.PPI與CPI關(guān)系及我國通貨膨脹治理[J].統(tǒng)計(jì)研究.2011，（9）：49—56.