摘要：應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理一直是學(xué)者們普遍關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題，并取得了豐碩的研究成果。但是最近幾年越來(lái)越多的國(guó)外研究表明應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理并不是盈余管理的唯一方式，也不是公司管理人員熱衷選擇的方式，國(guó)際學(xué)術(shù)界更青睞于真實(shí)活動(dòng)操控的盈余管理，但國(guó)內(nèi)這方面的研究極少。主要對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行回顧，對(duì)真實(shí)活動(dòng)操控的盈余管理方式進(jìn)行分類闡述。

關(guān)鍵詞：真實(shí)活動(dòng)操控；盈余管理；方式；上市公司

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）31-0047-02

目前學(xué)術(shù)界對(duì)盈余管理進(jìn)行的大量研究都是基于應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的盈余管理，真實(shí)活動(dòng)操控的盈余管理在最近幾年才開(kāi)始受到國(guó)際學(xué)術(shù)界的青睞，而國(guó)內(nèi)的研究卻極少，張俊瑞、李彬等（2008）首次驗(yàn)證了微盈公司相對(duì)于非微盈公司存在利用銷售操控、費(fèi)用操控和生產(chǎn)操控來(lái)實(shí)現(xiàn)以保盈為目標(biāo)的真實(shí)活動(dòng)操控行為。Bruns和 Merchant（1990）、Graham（2005）分別通過(guò)對(duì)高管的問(wèn)卷調(diào)查和訪談，發(fā)現(xiàn)被調(diào)查者更傾向于真實(shí)活動(dòng)操控而非應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控來(lái)管理盈余，并且會(huì)以犧牲公司長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值為代價(jià)操控真實(shí)活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)當(dāng)期平滑利潤(rùn)。Roychowdhury（2006）、Cohen和 Zarowin（2010）分別用實(shí)證的方法證實(shí)了公司實(shí)施真實(shí)活動(dòng)操控的盈余管理行為，并且相對(duì)于應(yīng)計(jì)利潤(rùn)管理而言，公司績(jī)效下降較為顯著。

從國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)中我們可以看到，通過(guò)實(shí)際商業(yè)活動(dòng)操控盈余的主要特征，并且我們可以歸納總結(jié)真實(shí)活動(dòng)操控的盈余管理方式主要有兩種類型：第一，通過(guò)日常經(jīng)營(yíng)與投資活動(dòng)操控盈余，如降低可操控費(fèi)用（研發(fā)支出、管理費(fèi)用等）、超額生產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)銷售等，實(shí)施多種投資交易結(jié)構(gòu)化組合。第二，通過(guò)融資活動(dòng)操控盈余，如進(jìn)行股份回購(gòu)、股票期權(quán)薪酬契約、股權(quán)再融資、利用融資工具，實(shí)施多種融資活動(dòng)結(jié)構(gòu)化組合。從而替代會(huì)計(jì)選擇應(yīng)計(jì)操控。

一、通過(guò)日常經(jīng)營(yíng)與投資活動(dòng)操控盈余

1.降低可操控費(fèi)用。Baber等（1991） 以 1977—1987 年的 438 家美國(guó)工業(yè)公司超過(guò)銷售收入 1%的研發(fā)費(fèi)用為樣本，研究發(fā)現(xiàn)公司通過(guò)降低研發(fā)費(fèi)用來(lái)增加盈余，如果當(dāng)年度公司費(fèi)用與上一年度相比下降，那么減少的研發(fā)費(fèi)用支出能夠幫助公司滿足盈余目標(biāo)，并證實(shí)了研發(fā)費(fèi)用的顯著減少影響了公司報(bào)告負(fù)盈余和增加當(dāng)期盈余的能力，暗示真實(shí)活動(dòng)操控的盈余管理行為會(huì)損害未來(lái)公司價(jià)值。Dechow and Sloan（1991）以1974—1988 年的 405 家美國(guó)制造類公司每年的巨額研發(fā)費(fèi)用為樣本，指出高管恰好在任職末年的公司且同時(shí)研發(fā)費(fèi)用比上年顯著下降，就可確認(rèn)該公司存在潛在操控研發(fā)費(fèi)用的盈余管理行為，研究證明CEO在他們?nèi)温毮┠陼?huì)投入更少的研發(fā)費(fèi)用以增加短期盈余。Gunny（2005）以 1988—2000年 共 32 402 家公司年度樣本為基礎(chǔ)。研究通過(guò)對(duì)研發(fā)費(fèi)用和 SGA（銷售與管理）費(fèi)用預(yù)期模型估計(jì)正常水平可操控費(fèi)用，發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司管理層操控應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的能力受到限制時(shí)，他們會(huì)降低可操控費(fèi)用來(lái)管理盈余。

2.通過(guò)超額生產(chǎn)、 銷售折扣活動(dòng)提高生產(chǎn)成本、降低當(dāng)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。Roychowdhury（2006）以 1987—2001年共 17 338家美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾COMPUSTAT 數(shù)據(jù)庫(kù)中可獲得數(shù)據(jù)為樣本，使用了兩個(gè)期望模型，研究發(fā)現(xiàn)異常低水平的可操控費(fèi)用暗示了管理層通過(guò)對(duì)可操控費(fèi)用的大幅度削減來(lái)管理盈余，同時(shí)過(guò)度的價(jià)格折扣與超額生產(chǎn)也可以通過(guò)引發(fā)更高的生產(chǎn)成本與異常低的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量來(lái)操控盈余，結(jié)論是管理層會(huì)通過(guò)價(jià)格折扣、超額生產(chǎn)與降低可操控費(fèi)用三種方式管理盈余，以期達(dá)到避免報(bào)告損失或迎合分析師盈余預(yù)測(cè)的目標(biāo)。

3.長(zhǎng)期資產(chǎn)銷售。Bartov（1993）以 1987—1989 共 653 家以資產(chǎn)銷售收入作為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的公司年度為樣本，檢驗(yàn)了長(zhǎng)期資產(chǎn)銷售收入、資產(chǎn)配置與資產(chǎn)銷售前當(dāng)期稅前收入變更的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)公司會(huì)相繼安排長(zhǎng)期資產(chǎn)銷售與投資活動(dòng)，以期平滑盈余和減輕債務(wù)契約的壓力。Hermannetal（2003）以1993—1997 年共 3 068 家日本公司在當(dāng)年財(cái)政年度3月末的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，計(jì)算了來(lái)自長(zhǎng)期資產(chǎn)與可市場(chǎng)化的有價(jià)證券的銷售收入，調(diào)查了這些銷售收入與管理層盈余預(yù)測(cè)偏誤之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)這些日本公司管理層會(huì)利用固定資產(chǎn)銷售收入與股票投資來(lái)最小化報(bào)告盈余與管理層盈余預(yù)測(cè)的差距。

4. 對(duì)經(jīng)營(yíng)與投資活動(dòng)通過(guò)可供選擇的靈活會(huì)計(jì)處理方法實(shí)施分類操控。Healy and Wahlen（1999）提出“當(dāng)管理層在財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程中使用會(huì)計(jì)自由裁量權(quán)以及通過(guò)組合交易以期改變財(cái)務(wù)報(bào)告結(jié)果時(shí)，盈余管理便會(huì)發(fā)生”；已有一些文獻(xiàn)證實(shí)了管理層會(huì)通過(guò)對(duì)多樣化的商業(yè)交易分類組合操控來(lái)增加報(bào)告盈余或提高財(cái)務(wù)杠桿比率的實(shí)例，比如企業(yè)并購(gòu)、租賃、可轉(zhuǎn)換債券與股權(quán)投資等。

二、通過(guò)融資活動(dòng)操控盈余

1.通過(guò)股票回購(gòu)實(shí)施盈余管理。Hribaretal（2006）提出股票回購(gòu)是管理 EPS（每股盈利）的很好的工具，并通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)證實(shí)，公司為了迎合分析師預(yù)測(cè)盈余而進(jìn)行的股票回購(gòu)造成了股份回購(gòu)與大量增長(zhǎng)的EPS 不成比例的現(xiàn)象；雖然作者并沒(méi)明確地檢驗(yàn)回購(gòu)時(shí)機(jī)，但是他們推斷，實(shí)施盈余管理的公司通常在第一季度以前就進(jìn)行股份回購(gòu)，并且回購(gòu)時(shí)機(jī)會(huì)影響對(duì) EPS 的影響，回購(gòu)發(fā)生在某一季度的時(shí)間越早，對(duì)報(bào)告每股盈余的影響就越大。

2.通過(guò)使用股票期權(quán)的薪酬激勵(lì)方式實(shí)施盈余管理。過(guò)去的研究證明了，公司會(huì)調(diào)整期權(quán)的授予狀況來(lái)保持盈余增加的趨勢(shì)及滿足分析師預(yù)期，由于股票期權(quán)構(gòu)成了員工薪酬補(bǔ)償?shù)囊徊糠?，因此管理層?huì)首先考慮通過(guò)期權(quán)授予的數(shù)量來(lái)管理盈余。Matsunaga（1995）發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司盈余低于目標(biāo)水平時(shí)，以及當(dāng)管理層采納其他增加收入的會(huì)計(jì)選擇時(shí)，公司會(huì)發(fā)行更多的員工股票期權(quán)。這一發(fā)現(xiàn)暗示著發(fā)行股票期權(quán)構(gòu)成了公司盈余管理的策略之一。Cateretal（2006）、Kimbrough and Louis（2004）分別通過(guò)研究證實(shí)，公司出于對(duì)滿足盈余目標(biāo)及獲得外部融資需求的考慮，會(huì)影響公司在 CEO 薪酬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)對(duì)股票期權(quán)與限制性股票的選擇，并且，公司如果出于財(cái)務(wù)報(bào)告視角的考慮，會(huì)增加對(duì)股票期權(quán)的授予而減少限制性股票。

3.利用融資工具進(jìn)行盈余管理。利率、國(guó)外匯率與商品價(jià)格的波動(dòng)都會(huì)影響到公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流與盈余的波動(dòng)性。衍生金融工具是一種減少以上因素對(duì)盈余所造成的不確定性的一種流行的套期保值工具。Barton（2001）使用美國(guó)財(cái)富五百?gòu)?qiáng)公司為樣本，發(fā)現(xiàn)公司會(huì)使用衍生金融工具與應(yīng)計(jì)項(xiàng)目作為代理變量來(lái)平滑季度盈余。Pincus and Rajgopa（2002）調(diào)查了石油及天然氣公司如何按一定次序使用衍生金融工具與應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來(lái)降低公司盈余波動(dòng)，研究發(fā)現(xiàn)，公司首先會(huì)決定針對(duì)石油及天然氣價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施套期保值策略的幅度，然后再在第四季度使用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目管理剩余盈余的波動(dòng)性。

除了使用衍生金融工具進(jìn)行套期保值的真實(shí)活動(dòng)操控的盈余管理，前人研究還證實(shí)了公司會(huì)通過(guò)債轉(zhuǎn)股來(lái)實(shí)施盈余管理。Hand（1989）研究發(fā)現(xiàn)，在20世紀(jì)80年代，債轉(zhuǎn)股是一種流行的公司融資工具。在一項(xiàng)典型的債轉(zhuǎn)股交易中，公司將一項(xiàng)長(zhǎng)期債務(wù)廢止，同時(shí)將債權(quán)關(guān)系轉(zhuǎn)為股權(quán)關(guān)系，當(dāng)公司以一定折扣回購(gòu)公司債務(wù)時(shí)，公司會(huì)在當(dāng)期盈余中記錄一筆收益。如果債轉(zhuǎn)股交易滿足IRS 第 108 章條款的規(guī)定，則來(lái)自債轉(zhuǎn)股交易所確認(rèn)的會(huì)計(jì)收益可以免稅。公司會(huì)使用來(lái)自債轉(zhuǎn)股所得到的會(huì)計(jì)收益彌補(bǔ)季度報(bào)告盈余的暫時(shí)性減少額，來(lái)自債轉(zhuǎn)股所確認(rèn)的會(huì)計(jì)收益能夠幫助公司迎合分析師季度盈余預(yù)測(cè)并及時(shí)降低盈余差異。

4.通過(guò)靈活組合融資交易實(shí)施盈余管理。Marquard and Wiedman（2005）研究發(fā)現(xiàn)公司通常會(huì)發(fā)行有條件的可轉(zhuǎn)換債券代替?zhèn)鹘y(tǒng)的可轉(zhuǎn)換債券以期避免稀釋每股盈余（EPS），且研究證實(shí)了發(fā)行有條件的可轉(zhuǎn)換債券與 EPS 基礎(chǔ)的高官薪酬呈正相關(guān)關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

[1] 張俊瑞，李彬，劉東霖.真實(shí)活動(dòng)操控的盈余管理研究[J].數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理，2008，（9）.

[2] Bruns W，Merchant K.The dangerous morality of management earnings [J].Journal of Accounting，1990，（2），22-25.

[3] Graham（2005）Graham JR，Harvey CR，Rajgopal S.The economic implications of corporate financial reporting [J].Journal of Accountingand Economics，2005，（1-3）：3-73.

[4] Roychowdhury S.Earnings Management through Real Activities Manipulation[J].Journal of Accounting and Economics，2006，（3）：335-370.

[5] Daniel A.Cohen，PaulZarowin.Accrual -based and real earnings management activities around seasoned equity offerings[J].Jounral ofAccounting and Economics，2010，（50）：2-19.

[6] Baber，W.，P.Fairfield and J.Haggard.The Effect of Concern about Reported Income on Discretionary Spending Decisions：The Caseof Research and Development[J].The Accounting Review，1991，（4）.

[7] Dechow P，Sloan R.Executive incentives and the horizon problem；an empirical investigation [J]Journal of Accounting and Economics，1991，（1）：51-89.

[8] Gunny K.What are the Consequences of Real Earnings Management？ [R].California：Haas School of Business University of California，2005.

[9] Bartov Eli..The Timing of Asset Sales and Earnings Manipulation[J].The Accounting Review，1993，（4）.

[10] Herrmann，Don；Inoue，Tatsuo；Thomas，Wayne B..The Sale of Assets to Manage Earnings in Japan[J].Journal of Accounting Research，2003，（1）：89-108.

[11] Healy PM，Wahlen JM.A Review of the Earnings Management Literature and Its Implications for Standard Setting[J].AccountingHorizons，1999，（4）：365-383.

[12] Hribar，P.，N.T.Jenkins，and W.B.Johnson.Stock repurchases as an earnings management device[J].Journal of Accounting andEconomics，2006，（1-2）：3-27.[責(zé)任編輯 陳麗敏]