摘要：使用1985—2011年的數(shù)據(jù)，運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)以及建立分位數(shù)回歸模型，對中國貨幣供應(yīng)、通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明：貨幣供應(yīng)、經(jīng)濟(jì)增長均會導(dǎo)致通貨膨脹，適度的通貨膨脹會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，二者呈雙向因果關(guān)系。貨幣供應(yīng)和經(jīng)濟(jì)增長對通貨膨脹的影響都具有一定的時滯性。在控制其他變量不變的情況下，經(jīng)濟(jì)增長對通貨膨脹的影響比貨幣供應(yīng)要大。當(dāng)通貨膨脹水平較低時，經(jīng)濟(jì)增長和貨幣供應(yīng)對通貨膨脹的影響較小，當(dāng)通貨膨脹處于較高水平時，貨幣供給對通貨膨脹的影響相對較大。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)；通貨膨脹；經(jīng)濟(jì)增長

中圖分類號：F820 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）31-0040-02

背景

2008年以來，受美國次債危機(jī)的影響，各發(fā)達(dá)及發(fā)展中國家積極實(shí)行“量化寬松”的貨幣政策，雖然暫時緩解了市場對流動性的擔(dān)憂，但卻增大了未來通貨膨脹預(yù)期形成的可能性。在此背景下，中國當(dāng)年的GDP增長率跌至9.6%，中國連續(xù)出臺了一系列寬松的貨幣政策，大量貨幣涌入市場，致使當(dāng)年的CPI上升至5.9%，隨后出臺了一系列緊縮的貨幣政策，但2010年的CPI卻高居不下，自2010年5月中國的CPI突破國際公認(rèn)的3%的警戒線達(dá)到3.1%以來，便一路上揚(yáng)，2010年下半年國內(nèi)市場的漲價接力棒接連交替，價格上漲此起彼伏，通脹壓力空前高漲。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年1月以來中國居民消費(fèi)價格總水平逐月攀高，連續(xù)6個月超過國際公認(rèn)的3%的警戒線，11月達(dá)到5.1%，2011年7月份CPI同比上漲6.5%，此輪的通貨膨脹將對中國未來一段時間內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生復(fù)雜而深刻的影響。

一、變量選取與數(shù)據(jù)來源

用廣義貨幣供給量M2的增長率代表貨幣供應(yīng)水平；用國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的增長率代表經(jīng)濟(jì)增長水平；用CPI 漲幅代表通貨膨脹水平（通貨膨脹率）。增長率均按可比價格計(jì)算，采用增長率而不是各指標(biāo)當(dāng)年的絕對數(shù)，可以更好地反映通貨膨脹和宏觀經(jīng)濟(jì)的波動情況。通貨膨脹率、GDP增長率、M2增長率分別用符號inf、g、m表示。實(shí)證研究中使用的樣本取自1985—2011年的中國年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源國家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)數(shù)據(jù)。

二、實(shí)證分析

（一）單位根檢驗(yàn)

（二）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

（三）分位數(shù)回歸模型

首先來看普通最小二乘法，貨幣供應(yīng)和經(jīng)濟(jì)增長對通貨膨脹都產(chǎn)生了正向的影響，彈性系數(shù)分別為0.563361和0.983909，且在5%的顯著性水平下都通過了t檢驗(yàn)，這說明貨幣供應(yīng)和經(jīng)濟(jì)增長對通貨膨脹的影響是顯著的。從彈性系數(shù)的大小可以判斷，滯后一期的經(jīng)濟(jì)增長對通貨膨脹的影響要大于貨幣供給的作用，這說明了中國過熱的經(jīng)濟(jì)是導(dǎo)致通貨膨脹的主要原因之一。

下面來看分位數(shù)回歸，從表中可以看出，不同分位點(diǎn)上估計(jì)的結(jié)果表明貨幣供給、經(jīng)濟(jì)增長對通貨膨脹的彈性系數(shù)均為正，說明在我們所分析的樣本區(qū)間內(nèi)貨幣供給、經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹是呈正相關(guān)的，即貨幣供給、經(jīng)濟(jì)增長均會導(dǎo)致通貨膨脹。這和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)得出的結(jié)論是一致的。

最小二乘估計(jì)給出的是貨幣供給、經(jīng)濟(jì)增長對通貨膨脹的平均影響效果，而分位數(shù)回歸給出的是通貨膨脹處于不同分位數(shù)水平時，貨幣供給、經(jīng)濟(jì)增長對通貨膨脹的影響。在20%，40%，50%，60%的分位點(diǎn)上經(jīng)濟(jì)增長對通貨膨脹的彈性分別為0.5426，0.9417，0.9452，0.9090，并且前三個水平的估計(jì)是不顯著的，說明當(dāng)通脹水平較低時，經(jīng)濟(jì)增長的影響相對較小，并且是不顯著的。在20%，40%，50%，60%，80%的分位點(diǎn)上貨幣供給對通貨膨脹的彈性分別為0.3611，0.5147，

0.6027，0.5593，0.6914，并且只有第一個水平的估計(jì)是不顯著的，說明當(dāng)通脹水平較高時，貨幣供給的影響相對較大，而對于較低的通脹水平，貨幣供給的影響較小，并且是不顯著的。

結(jié)論及對策建議

由分位數(shù)回歸得出的結(jié)論是：當(dāng)通貨膨脹水平較低時，經(jīng)濟(jì)增長和貨幣供應(yīng)對通貨膨脹的影響較小，當(dāng)通貨膨脹處于較高水平時，貨幣供給對通貨膨脹的影響相對較大。下面對中國取得經(jīng)濟(jì)增長與抑制通脹之間的平衡給出幾點(diǎn)政策建議：（1）平衡抑制通脹和保持經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。我們既要對通貨膨脹保持較高的警惕，將抑制通貨膨脹作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)，又要注意現(xiàn)實(shí)的可能性和經(jīng)濟(jì)的承受力，正確把握好宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點(diǎn)和力度。（2）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。要想取得經(jīng)濟(jì)增長與抑制通脹之間的平衡，必須要加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，由依靠投入資源和資本驅(qū)動的粗放增長方式轉(zhuǎn)到依靠技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng)新來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過創(chuàng)新來形成新的競爭優(yōu)勢，同時加強(qiáng)財(cái)政政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整、運(yùn)用價格杠桿配置市場資源等方面的作用。（3）保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性和靈活性，實(shí)行相機(jī)決策的貨幣政策和財(cái)政政策。當(dāng)前居民的預(yù)期比較容易形成，如果經(jīng)濟(jì)政策過于頻繁調(diào)整和大幅度波動，很容易影響居民對未來的預(yù)期，造成社會的不穩(wěn)定。

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[責(zé)任編輯 陳麗敏]