【摘要】行為金融學(xué)就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中。它從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預(yù)測金融市場的發(fā)展。文章從行為金融的情緒管理，投資策略和實證檢驗幾個方面，剖析了在殘酷的股市投資中，如何利用參與者的心理行為偏差來制定適合自己的投資策略，希望能幫助投資者對照，發(fā)現(xiàn)和避免自己的一些心理弱點導(dǎo)致的錯誤決策，從而提高其投資效率。

【關(guān)鍵詞】行為金融 有限理性 處置效應(yīng) 實證檢驗

一、行為金融之情緒管理

股市中，參與者的心理行為對股價的波動有相當(dāng)重要的影響。情緒源于心理因素，成熟的有效率的投資者無一不是情緒管理的佼佼者。有針對性地挑戰(zhàn)人性的弱點是投資者必須經(jīng)過的一道關(guān)卡。內(nèi)心恐懼才是真正的危機，情緒會影響判斷。而凱恩斯的資本邊際效益遞減規(guī)律告訴我們，隨著我們投資年限的增加，我們的資金量越大，會變得越謹(jǐn)慎。

行為金融學(xué)理論告訴我們，在投資中經(jīng)常面臨處置效應(yīng)，當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時是風(fēng)險回避者，而處于虧損狀態(tài)時卻又是風(fēng)險偏好者。這種“出盈保虧”效應(yīng)更容易使我們面臨“越陷越深”的局面，在實踐中，有針對性地設(shè)立止損點，讓盈利充分增長便能克服這種處置效應(yīng)。

行為金融學(xué)的有限控制力假定告訴我們，即使在有限理性條件下，因外在條件限制，行為人又是也未必能實踐理性行為。在股市中，表現(xiàn)為我們要為非理性行為留有余地，即只能用不急用的閑散資金作為投資本金，否則由于結(jié)婚或其他用錢因素的影響，使得我們無法堅持投資理性，從而導(dǎo)致情緒失控。

投資者的心理偏差在市場中表現(xiàn)為過度自信，反應(yīng)過度，反應(yīng)不足，后悔厭惡，錨定效應(yīng)等。在盈利時，我們通常高估自己的能力，尤其是面臨不確定性的時候更是如此。而即便是專業(yè)人士也有對新信息反應(yīng)不足的狀況，“后悔厭惡”心理常常帶來一些非理性行為。針對這種心理偏差，我們可以采取反向思維，買進過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進行套利。

二、行為金融之投資策略

股市中有效的投資思路是見仁見智，適合自己的就是好的。根據(jù)有效市場理論，國內(nèi)的資本市場目前是弱式有效，那么排除內(nèi)幕信息，基本面分析應(yīng)該有效。市場是復(fù)雜多變的，單靠一種投資思路往往會陷入投資困境。投資分析中，既要有基本面的分析，又要結(jié)合心理面，技術(shù)面和政策面等多面的分析?？偨Y(jié)出適合自己的投資策略尤為重要。

順勢而為，把握時機，以大勢預(yù)測為先是可靠性較強的投資原則。所謂勢，即外在大環(huán)境。目前中國宏觀經(jīng)濟面臨歐債和美國主權(quán)債務(wù)危機的雙重影響，實體經(jīng)濟下行導(dǎo)致投資者對未來經(jīng)濟的悲觀預(yù)期，從行為金融學(xué)的角度分析，一旦這種悲觀預(yù)期形成“羊群效應(yīng)”，中國經(jīng)濟將面臨重創(chuàng)。因此，政府引導(dǎo)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型勢在必行。所謂政府引導(dǎo)，其實就是引導(dǎo)民眾對未來經(jīng)濟的預(yù)期，從根本上說就是引導(dǎo)民眾對經(jīng)濟軟著陸的預(yù)期。作為理性的投資者，利用行為金融學(xué)的系統(tǒng)理論，針對“勢”和“時”制定相應(yīng)的投資策略方為上策。從成長型投資策略的角度看，在十二五的轉(zhuǎn)型之年中，追逐成長型的中小市值股票可能更能獲取超額收益。階段性地集中投資具有成長性的股票，在新興產(chǎn)業(yè)中尋找新能源，新材料，電子信息方面具有投資價值的可控性強的個股，分批建倉，提前潛伏。

三、實證金融之效益檢驗

實證金融其實是行為金融的細(xì)化、分析和檢驗。它解決的是事實上是什么的問題，通過事實，數(shù)據(jù)用計量經(jīng)濟學(xué)方法來研究，解釋實證。在股市中表現(xiàn)為利用海量投資記錄數(shù)據(jù)構(gòu)筑數(shù)學(xué)模型，尋找客觀的有用的規(guī)律。

在實際的投資中，我們可以利用一些實證研究的結(jié)論。比如，大盤指數(shù)可預(yù)測性強，而個股預(yù)測性差，所以我們首先要分析大盤走勢，做到先大盤后個股，盡量降低大勢的風(fēng)險。小市值的股票有效性更強，所以對于小資金而言，可能選取中小盤股票投資價值要更大一些。

此外，實證金融學(xué)告訴我們，根據(jù)橫截面分析，不同β值的股票與大盤的相關(guān)度不一樣（β能解釋所有資產(chǎn)的定價模型）；在橫截面上可以解釋高市凈率的股票收益要高些；股市是實體經(jīng)濟的晴雨表，當(dāng)經(jīng)濟處于復(fù)蘇周期時，我們應(yīng)選擇那些能源，鋼鐵，資源等周期性行業(yè)的個股；對選定的個股而言，根據(jù)時間序列分析，要精選買入時機（在該時間內(nèi)買入表現(xiàn)會更好）。

長期的股市征戰(zhàn)生涯中，我自己其實也在對自己進行著實證檢驗，以下是我的幾點總結(jié)：

（一）情緒管理優(yōu)先

股市中平和心態(tài)的投資者更容易獲利，精心選定目標(biāo)品種后，先要耐心跟蹤觀察，記錄其日、周、月的波動數(shù)據(jù)，對基本面和消息面的情況了然于胸之后，買入后對波動你就會很鎮(zhèn)定，不容易被波動所干擾。實現(xiàn)盈利目標(biāo)后要勇于鎖定利潤，與其他投資者共贏，長期堅持這種思路會增強自信心。

（二）集中優(yōu)勢兵力，波段復(fù)利取勝

在情緒管理的基礎(chǔ)上，在贏利概率較高時下大賭注，集中投資，波段鎖定利潤后，務(wù)必耐心等待個股的波段買入機會，積少成多，其原理來自于賺取5個2%比1個10%要更容易，風(fēng)險更低，利潤更豐厚。

（三）心理面、技術(shù)面、基本面、政策面結(jié)合分析，從公開資料中尋找潛在的有利信息

在自選股票池中篩選有交集的股票。比如，新興產(chǎn)業(yè)、中小盤，價格較低，成長型個股，業(yè)績預(yù)增等有多重上漲預(yù)期的”題材”，這樣就更容易受到各路資金的狙擊。

參考文獻(xiàn)

[1] 饒育蕾.行為金融學(xué)[M].上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社.

[2] 張亮.實證金融[J].西南財經(jīng)大學(xué)證券與期貨學(xué)院.

[3] 李南成.計量經(jīng)濟學(xué)[M].成都：西南財經(jīng)大學(xué)出版社.

作者簡介：范國斌，男，西南財經(jīng)大學(xué)證券與期貨學(xué)院金融學(xué)專業(yè)2010級在職研究生，現(xiàn)就職于上海證券重慶南城大道證券營業(yè)部。

（責(zé)任編輯：陳岑）