【摘要】由于利率改革的需要以及中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)引起的外部環(huán)境倒逼，中國(guó)利率改革又推出重要舉措，人行宣布進(jìn)一步放寬存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，這無(wú)疑是向利率市場(chǎng)化邁出了一大步。利率市場(chǎng)化的過(guò)程中， 商業(yè)銀行存貸款利率對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)的敏感性大大增強(qiáng)，依然在傳統(tǒng)盈利模式下的銀行業(yè)面臨著利潤(rùn)被壓縮的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這種形勢(shì)，中國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該采取與時(shí)俱進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，應(yīng)注重經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的改革，加強(qiáng)金融創(chuàng)新，轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 利率市場(chǎng)化 風(fēng)險(xiǎn)管理

2012年6月7日晚，中國(guó)人民銀行決定，自2012年6月8日起分別下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。并且自同日起，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。這份公告中的一個(gè)突出亮點(diǎn)是，央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間進(jìn)行了調(diào)整，此前，央行一直對(duì)存款利率實(shí)行基準(zhǔn)利率上限管理，對(duì)貸款利率實(shí)行基準(zhǔn)利率的90%的下限管理。這一擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間的調(diào)整舉措標(biāo)志著自2004年以來(lái)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的又一次重大進(jìn)展。

利率市場(chǎng)化又稱利率自由化，是指一國(guó)利率不再由政府貨幣當(dāng)局控制，而逐漸由市場(chǎng)供需所決定的過(guò)程，即放松利率管制的過(guò)程。利率市場(chǎng)化包括兩個(gè)方面的含義：一是利率決定方式的市場(chǎng)化，指利率水平及利率的品種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等不受政府的管制而由市場(chǎng)決定的過(guò)程；二是利率管理方式的市場(chǎng)化，指貨幣當(dāng)局放棄以往通過(guò)硬性規(guī)定的方法調(diào)控利率，轉(zhuǎn)而運(yùn)用自有金融資源來(lái)改變金融市場(chǎng)資金供求狀況，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)利率水平的影響。

利率市場(chǎng)化是充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置作用的一個(gè)重要方面。作為金融體制改革的核心部分，利率市場(chǎng)化有利于中國(guó)金融市場(chǎng)向縱深方向發(fā)展，有助于反映差異性、多樣性金融產(chǎn)品和服務(wù)的供求關(guān)系，提高金融企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷和自主定價(jià)權(quán)，對(duì)于我國(guó)金融體制改革，乃至經(jīng)濟(jì)體制改革而言都有著重大意義。但縱觀國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，利率市場(chǎng)化改革都是一個(gè)跌宕起伏的過(guò)程，特別是對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，由于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和宏觀環(huán)境相對(duì)較為薄弱，因而發(fā)展中國(guó)家的利率市場(chǎng)化改革會(huì)面臨更大的不確定性。尤其是我國(guó)的商業(yè)銀行，現(xiàn)階段主要盈利來(lái)源是存貸款利差，利率市場(chǎng)化的過(guò)程中會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，所以及時(shí)完善風(fēng)險(xiǎn)管理就尤為重要。

一直以來(lái)，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革都在穩(wěn)步推進(jìn)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展起到了良好的促進(jìn)作用，但是改革是在探索中前進(jìn)的，還需要面對(duì)諸多的難題與挑戰(zhàn)。

一、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程

利率市場(chǎng)化改革早在十幾年前就已經(jīng)展開。1996年6月，取消了按同檔次在貸款利率加2.88個(gè)百分點(diǎn)的利率的最高限規(guī)定，放開了銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，實(shí)現(xiàn)了銀行間利率的市場(chǎng)化。次年6月，銀行債券市場(chǎng)正式啟動(dòng)，同時(shí)放開了債券市場(chǎng)回購(gòu)和現(xiàn)券交易的利率，實(shí)現(xiàn)了債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化。1998年，將金融機(jī)構(gòu)對(duì)小企業(yè)的貸款利率的利率浮動(dòng)幅度由10%擴(kuò)大到20%，農(nóng)村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40%擴(kuò)大到50%。1999年，允許縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率最高上浮30%，將對(duì)小企業(yè)貸款的最高可上浮30%的規(guī)定擴(kuò)大到所有中型企業(yè)。2002年，全國(guó)總共91個(gè)縣的農(nóng)村信用社開展擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)試點(diǎn)，將貸款利率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大到100%，存款利率最高可上浮50%；統(tǒng)一中外資外幣利率管理政策。2004年1月，在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到[0.9，1.7]，農(nóng)村信用社貸款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到[0.9，2.0]。同年10月，進(jìn)一步放寬金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，同時(shí)允許存款利率下浮。不再設(shè)定金融機(jī)構(gòu)（不含城鄉(xiāng)信用社）人民幣貸款利率上限，同時(shí)放開存款利率下限。2006年8月，商業(yè)銀行個(gè)人住房貸款利率的下限由貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍擴(kuò)大為0.85倍，08年又?jǐn)U大為0.7倍，到10年又恢復(fù)到0.85倍。

由此可見，我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革一直都在循序漸進(jìn)地進(jìn)行，堅(jiān)持我國(guó)利率改革確定的“宜緩不宜急”的原則。

二、現(xiàn)階段我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

（一）我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

利率市場(chǎng)化改革涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)最為基本的通貨，牽一發(fā)而動(dòng)全身，加之目前世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)還未完全從2008年開始的金融危機(jī)中恢復(fù)過(guò)來(lái)，所以一個(gè)安全穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)利率市場(chǎng)化改革至關(guān)重要。

現(xiàn)階段我國(guó)物價(jià)水平較為穩(wěn)定。CPI持續(xù)保持較低水平，2012年5月份CPI同比漲幅僅為3.0%，創(chuàng)下了二十三各月以來(lái)的新低，而前幾個(gè)月也基本保持在較低水平，可見中國(guó)經(jīng)濟(jì)已成功擺脫了通貨膨脹的威脅。

與CPI一起公布的還有采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI，PMI同比下降1.4%，也創(chuàng)下了近兩年來(lái)的新低。一方面，PMI的走低預(yù)示著CPI進(jìn)一步下降的可能性；另一方面，PMI的下降也證明了企業(yè)盈利能力的下降，經(jīng)濟(jì)下行的可能性增大，資金流動(dòng)性趨緩。對(duì)于此，有輿論認(rèn)為這主要是各銀行在執(zhí)行了一系列的緊縮貨幣政策后，由于存款準(zhǔn)備金的壓力而無(wú)法投放大量的資金造成的。顯然，政策制定者也注意到了這一層面，從2011年底就已經(jīng)開始降低存款準(zhǔn)備金率，貨幣政策趨向?qū)捤桑切刨J需求量卻一直處于疲軟的狀態(tài)。如果在這個(gè)時(shí)候逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，對(duì)整個(gè)貨幣市場(chǎng)的沖擊是較小的。

（二）外部環(huán)境倒逼

其實(shí)，各國(guó)的利率市場(chǎng)化改革大部分是外部環(huán)境倒逼的結(jié)果，主動(dòng)的改革倒是很少見的。比如，美國(guó)是典型的金融脫媒倒逼，21世紀(jì)70年代的石油危機(jī)導(dǎo)致通貨膨脹居高不下，但是由于存在存款利率最高上限的規(guī)定，存款的實(shí)際利率其實(shí)為負(fù)，這樣就導(dǎo)致大量的存款流向貨幣市場(chǎng)基金。在銀行貨幣來(lái)源受阻，金融脫媒壓力日趨加大的情況下，監(jiān)管層不得不放開了存款利率的上限管制。

我國(guó)自2008年次貸危機(jī)以來(lái)，通脹率一直處于較高水平，各大行的存款利率也是一直處于最高限水平。即使這樣，實(shí)際利率也非常低。在這種背景下，銀行的理財(cái)產(chǎn)品得到了快速的發(fā)展，成為商業(yè)銀行變相吸儲(chǔ)的手段，在一定程度上影響了我國(guó)存貸款市場(chǎng)的正常秩序，所以放開利率管制實(shí)質(zhì)上已經(jīng)迫在眉睫。

（三）利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)取得一定的進(jìn)展

我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革本著“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長(zhǎng)期，后短期；先大額，后小額”的原則，循序漸進(jìn)地展開各項(xiàng)工作，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、境外利率的市場(chǎng)化，對(duì)接下來(lái)最重要的是短活期存款利率的市場(chǎng)化的改革作出了重要的鋪墊。

三、利率市場(chǎng)化過(guò)程中我國(guó)商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)分析

利率風(fēng)險(xiǎn)管理是一項(xiàng)技術(shù)性很強(qiáng)的工作，對(duì)利率管理人員的知識(shí)結(jié)構(gòu)、專業(yè)理論和技術(shù)方法的要求都很高。我國(guó)商業(yè)銀行普遍缺乏接受過(guò)這種系統(tǒng)培訓(xùn)的人員，大部分從事風(fēng)險(xiǎn)管理的工作人員對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)和控制風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，制約了實(shí)際工作中利率風(fēng)險(xiǎn)管理工作的推進(jìn)。再加上我國(guó)商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)單一，流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)負(fù)債，諸如同業(yè)拆借、可上市債券、回購(gòu)等在銀行全部資產(chǎn)負(fù)債中比例太小，很難根據(jù)利率風(fēng)險(xiǎn)衡量結(jié)果及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，同時(shí)，我國(guó)金融市場(chǎng)上表外的金融衍生產(chǎn)品更是缺乏，這都對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了巨大的困難。

對(duì)于商業(yè)銀行而言，利率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生有兩個(gè)先決條件：一是利率本身的波動(dòng)；二是銀行的資產(chǎn)和負(fù)債期限匹配不一致。按照上述條件，商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)包括重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。

重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指銀行的主要資產(chǎn)—貸款，和主要負(fù)債—儲(chǔ)蓄，二者由于到期日的不同產(chǎn)生盈利的不確定性。在分析重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需把受利率波動(dòng)影響的資產(chǎn)和負(fù)債分成利率敏感型資產(chǎn)和利率敏感型負(fù)債。利率敏感型資產(chǎn)和負(fù)債的缺口越大，商業(yè)銀行所需要承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)就越大。具體來(lái)說(shuō)，如果利率敏感型資產(chǎn)大于利率敏感型負(fù)債，則缺口為正缺口，利率下降時(shí)會(huì)帶來(lái)利率風(fēng)險(xiǎn)；反之，如果利率敏感型資產(chǎn)小于利率敏感型負(fù)債時(shí)，缺口為負(fù)缺口，當(dāng)利率上升時(shí)會(huì)帶來(lái)利率風(fēng)險(xiǎn)。

收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)各種債券按照期限的不同連接的收益率曲線，其斜率會(huì)由于所處經(jīng)濟(jì)周期的不同階段而出現(xiàn)變化，分為正收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。前者描述的是長(zhǎng)期債券的收益率比短期的高，這種情況沒有收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。后者說(shuō)的是長(zhǎng)期債券收益率比短期的要低，產(chǎn)生收益率風(fēng)險(xiǎn)。

基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)貸款的其他條件與重新定價(jià)貸款的特點(diǎn)一致時(shí)，因參照的基準(zhǔn)利率不同或利率波動(dòng)幅度不同而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)階段我國(guó)貸款利率所依據(jù)的基準(zhǔn)利率仍是由中央銀行所制定，所以基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)太大，但是隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)以及國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的國(guó)際化，以后也可能會(huì)以Libor等作為參考，由此而產(chǎn)生的基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。

期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)是指銀行客戶有權(quán)在利率變動(dòng)的情況下選擇提前支付貸款或者重新存入某一存款，由此給銀行帶來(lái)?yè)p失的可能性。比如在利率上升時(shí)，存款人可能會(huì)提早取回該存款，然后以更高的利率重新存入，以獲得更高的利息收入。而在利率下降時(shí)，貸款人更傾向于選擇提前支付貸款，而以更低的利率重新獲得貸款，以減輕利息負(fù)擔(dān)。這樣會(huì)縮小銀行存貸利差，帶來(lái)利率風(fēng)險(xiǎn)。

由此看來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)包含的利率風(fēng)險(xiǎn)比較大，特別是在利率市場(chǎng)化改革的時(shí)候，沖擊帶來(lái)的影響不會(huì)小。所以應(yīng)提前做好利率市場(chǎng)化的準(zhǔn)備，完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系。

縱觀國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，大多數(shù)國(guó)家在利率市場(chǎng)化之前為了更有效地利用國(guó)民儲(chǔ)蓄來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，利率定價(jià)方面往往實(shí)行嚴(yán)格的管制政策，把利率水平控制在均衡水平之下，因此，一旦管制被取消，利率上升便是一種必然的趨勢(shì)。利率的市場(chǎng)化會(huì)對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生較大的影響，主要變現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。首先利率變化影響銀行凈利息收入。銀行凈利息收入（利息收入扣去利息支出后的余額）是商業(yè)銀行最重要的收入來(lái)源，利率變化直接影響凈利息收入；其次利率變化影響銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。利率的變化也會(huì)影響到銀行資產(chǎn)、負(fù)債或表外業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，從而影響銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值指的是銀行未來(lái)的凈現(xiàn)金流按市場(chǎng)利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值，因此銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值依賴于利率的高低。再次存貸款利率調(diào)整的非均衡性使商業(yè)銀行面臨著基差風(fēng)險(xiǎn)。存貸利差縮小會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行凈利息收入減少，另外，短期存貸與產(chǎn)期存貸利差不一致的情況下，由于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)也會(huì)導(dǎo)致凈利息收入減少。最后利率變動(dòng)會(huì)引起借款人提前償付借款本息和存款人提前支取存款的潛在選擇性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率調(diào)高時(shí)，存款者可能提取利率較低的短期、活期存款而轉(zhuǎn)存為長(zhǎng)期存款。當(dāng)利率調(diào)低時(shí)，貸款者則可能提前償還未到期的貸款轉(zhuǎn)而重貸利率更低的新貸款，所以利率的上調(diào)和下調(diào)都會(huì)使商業(yè)銀行面臨客戶在不同程度上的選擇性風(fēng)險(xiǎn)。

四、利率市場(chǎng)化下商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理的策略選擇

（一）積極采用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)

利率市場(chǎng)化后，商業(yè)銀行存貸款利率對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)的敏感性大大增強(qiáng)，要求商業(yè)銀行對(duì)負(fù)債成本、資產(chǎn)盈利、重新定價(jià)的機(jī)會(huì)和對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)的預(yù)測(cè)進(jìn)行經(jīng)常性的綜合分析。如果商業(yè)銀行存在對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度暴露，要及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，使重新定價(jià)的利率敏感資產(chǎn)和重新定價(jià)的利率敏感負(fù)債相匹配，確保商業(yè)銀行盈利水平不受利率波動(dòng)的影響。例如，如果預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率呈上升趨勢(shì)，則可以有意識(shí)地將利率敏感缺口調(diào)整為正，即利率敏感資產(chǎn)大于利率敏感負(fù)債;如果預(yù)測(cè)利率呈下降趨勢(shì)，則可有意識(shí)地將利率敏感缺口調(diào)整為負(fù)，即利率敏感負(fù)債大于利率敏感資產(chǎn)，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，確保銀行收益的經(jīng)營(yíng)目的。

（二）加強(qiáng)金融創(chuàng)新，開發(fā)金融衍生品，轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)

一般情況下，商業(yè)銀行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理主要包括資產(chǎn)負(fù)債管理和套期保值兩種方法。資產(chǎn)負(fù)債管理是指通過(guò)對(duì)表內(nèi)科目的調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)的最小化或者賺取風(fēng)險(xiǎn)收益。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是使缺口調(diào)整至符合利率走勢(shì)，或者保持缺口為零。不過(guò)，在實(shí)際操作中，特別是在利率頻繁變動(dòng)過(guò)程中，這種方法實(shí)施起來(lái)難度很大。套期保值是指商業(yè)銀行為現(xiàn)有的資產(chǎn)和負(fù)債頭寸保值， 或作為某種將來(lái)頭寸的替代品而采取的措施。這種方法通常是對(duì)表外科目進(jìn)行操作，來(lái)減少表內(nèi)科目的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行應(yīng)該積極開發(fā)金融衍生產(chǎn)品，如利率期貨期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率互換等，積極探索運(yùn)用表外技術(shù)防范表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的辦法。同時(shí)應(yīng)增加貨幣市場(chǎng)交易主體和交易品種，擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)規(guī)模，消除貨幣市場(chǎng)分割的狀態(tài)，加強(qiáng)市場(chǎng)間的融合。在條件允許的情況下，還應(yīng)該建立利率期貨市場(chǎng)， 為利率風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)化和分散提供市場(chǎng)手段。

此外，還應(yīng)商業(yè)銀行還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理人才的培訓(xùn)，加大對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理工作的投入，提高風(fēng)險(xiǎn)管理在整個(gè)管理體系中的地位，以便更好地應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化帶來(lái)的沖擊。

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作者簡(jiǎn)介：叢盼盼（1987-），山東財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2010級(jí)研究生；陳穎輝（1986-），山東財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2010級(jí)研究生；杜樹增（1986-），山東財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2010級(jí)研究生。

（責(zé)任編輯：陳岑）