自2005年匯改以來，人民幣對美元匯率中間價屢創(chuàng)新高，人民幣匯率形成了持續(xù)地小幅單向升值的特征。但去年年底開始，人民幣對美元中間價卻開始漲漲跌跌，而不僅僅是單向升值。這表明雙向浮動的彈性不斷增強，將是未來人民幣匯率變動的特征。

目前中國的外匯儲備已突破三萬億美元，充裕的國際支付能力為人民幣升值帶來條件；與此同時，中國是高儲蓄國家，75萬億的人民幣存量已經(jīng)超過GDP的1.8倍，遠遠高于發(fā)達國家的比重，這意味著人民幣也具備貶值的條件。因此，中國已具備相應條件，盡快建立更有彈性、雙向浮動的人民幣匯率形成機制。

人民幣持續(xù)單向升值的不利之處

現(xiàn)行的匯率政策在多年的實踐中，逐漸形成了鮮明的特征：除了國際金融危機沖擊國際經(jīng)濟的那幾年（2008年9月至2010年6月），人民幣匯率形成了持續(xù)地小幅單向升值的特征。隨著國際經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟形勢的變化，現(xiàn)行的匯率政策的特征面臨著新的挑戰(zhàn)，舉其犖犖者為：

增強了人民幣升值的預期，承受越來越大的國際社會要求人民幣升值的壓力。中國連續(xù)多年都是國際收支雙順差，這必然產(chǎn)生外幣貶值和人民幣升值的預期。對人民幣升值的預期越強，進入國內(nèi)博弈人民幣升值的游資越多，國際收支順差增加幅度越大，外匯儲備增加得越多，人民幣升值的預期就越會進一步增強。這也給予國際社會錯覺：如果給中國施加壓力，人民幣升值的趨勢會持續(xù)，從而導致中國承受越來越大的人民幣升值的壓力。

現(xiàn)行的匯率政策助長國際收支雙順差，國際收支順差加劇了國際貿(mào)易摩擦。中國貿(mào)易順差增加，就意味著與中國進行貿(mào)易的國家有逆差，逆差國就會利用ＷＴＯ的規(guī)則，限制中國產(chǎn)品進口，保護本國產(chǎn)業(yè)。入世后，對中國出口產(chǎn)品的反傾銷案件最多，居ＷＴＯ成員方第一位。

貨幣政策受制于國際資金，貨幣政策效應弱化，資金流出增加。隨著雙順差增大和國外避險資金進入，外匯流入增多，為了保持人民幣匯率穩(wěn)定，中央銀行要以人民幣購買外匯。受制于越來越多的外匯流入，中央銀行調(diào)整基礎(chǔ)貨幣數(shù)量的主動性下降，貨幣政策的效應被弱化。

外匯儲備規(guī)模持續(xù)擴大，持有美歐政府債務風險增加。國際避險資金涌入中國，外匯儲備規(guī)模持續(xù)擴大，持有美歐政府債務的規(guī)模隨之擴張，債務風險也在增加。當前負債累累的美國政府“債多不愁、虱多不癢”，而持有大量美國債務的中國卻陷入進退維谷的境地：如果大量拋售美國國債，美債會下跌，未拋售的美債損失更多；如果不拋售美國國債，正中美國政府下懷，美國政府可以多印美元來還債，以貨幣還債務，持有美國債務仍然會貶值。

企業(yè)缺乏匯率風險意識和化解匯率風險的能力。在現(xiàn)行的匯率政策下，由于人民幣僅是小幅度、單邊地升值，企業(yè)通過適當?shù)膬?nèi)部調(diào)整就可以應對匯率變化，不必通過運用金融市場的金融衍生產(chǎn)品等工具防范和化解匯率風險，因而，企業(yè)缺乏匯率風險意識和規(guī)避匯率風險的能力。

人民幣能升能降的優(yōu)越性

人民幣匯率雙向浮動政策，人民幣既能升又能降，既能夠改變企業(yè)對匯率偏好、增強企業(yè)國際競爭力，又能促進人民幣利率市場化，還能真正地以市場機制決定匯率、緩解國際上要求人民幣升值的壓力，還有諸多優(yōu)越性：

人民幣匯率雙向浮動，政府保持外匯的易變性，企業(yè)對利率的敏感性提高，促進利率市場化。在我國的人民幣從現(xiàn)行的匯率政策轉(zhuǎn)為提幅增頻的雙向浮動匯率制度后，企業(yè)會面臨浮動匯率風險，主要有交易風險、會計風險、經(jīng)濟風險和國際金融風險。這些風險都對名義利率和實際利率產(chǎn)生影響，因而，企業(yè)對利率的敏感性增強，有利于利率市場化。

人民幣匯率雙向浮動，要求金融機構(gòu)創(chuàng)新業(yè)務，進而增加了宏觀調(diào)控的工具、拓寬了企業(yè)投資渠道，提高了金融機構(gòu)和企業(yè)對利率的敏感性。匯率浮動在增加經(jīng)濟風險和企業(yè)風險的同時，也給經(jīng)濟和企業(yè)帶來了新的獲利機會，企業(yè)可以利用資本市場的金融衍生工具規(guī)避匯率風險、將匯率風險轉(zhuǎn)化為利潤。

人民幣匯率雙向浮動，有利于直接融資企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。企業(yè)可以根據(jù)資本市場的變動，根據(jù)資本市場證券和債券及存貸款收益的變化，調(diào)整企業(yè)擁有的本國和外國證券、本國和外國債券、本國和外國貸款的比例，保持最優(yōu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

人民幣匯率雙向浮動，增強了企業(yè)國際競爭意識，增加企業(yè)對利率的敏感性。在浮動匯率制度下，有國際競爭力的企業(yè)可以獲得更多的國際貿(mào)易利益，迫使那些揮霍資源和組織效率低下的出口企業(yè)加強管理、變革組織結(jié)構(gòu)、節(jié)約成本、提高生產(chǎn)效率，增強國際競爭力。

人民幣匯率雙向浮動，有利于促進資本市場發(fā)展。人民幣匯率浮動，企業(yè)順應匯率制度的變化，需要利用金融衍生工具管理匯率風險、化匯率風險為企業(yè)的利潤，從而增加了對金融衍生產(chǎn)品的需求。企業(yè)對金融衍生產(chǎn)品需求的增加，證券公司等非銀行金融機構(gòu)提供更多的適應企業(yè)需要的金融衍生產(chǎn)品，必然促進資本市場的發(fā)展。

人民幣匯率雙向浮動，有利于在人民幣匯率的國際較量中處于主動地位。提幅增頻的雙向浮動匯率政策使得人民幣匯率的波動有升有降，充分發(fā)揮市場機制決定人民幣匯率的作用，避免了人民幣單向升值。這樣，可以避免國際社會指責政府操縱人民幣匯率，又可以防止人民幣升值對經(jīng)濟產(chǎn)生的消極影響。

提高匯率雙向浮動彈性的舉措

其一，人民幣匯率不僅要從單向升值轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向浮動，而且人民幣匯率雙向浮動需要提幅增頻，即人民幣匯率浮動幅度要提高，匯率變化的頻率要增加。

應對美歐債務危機，中國的貨幣政策要加強國際性和針對性。中國有句俗話：“打蛇打七寸”，那么，在美歐政府債務危機后，美歐政府擔心什么呢？中國持有美國巨額國債就“擁有平衡美國影響力的力量”，這個力量就是：中國會借此機會使人民幣貶值。

美歐債務危機后，靠外國的經(jīng)濟理論和政策是解決不了問題的，中國必須靠自主獨立的、將西方經(jīng)濟理論中國化的貨幣政策：實行提幅增頻雙向浮動的人民幣匯率政策；在外匯管理方面實行“限入獎出”政策。

人民幣匯率雙向浮動提幅增頻，增強外匯政策的自主性，能夠減少外匯儲備，進而減少持有美歐政府債券的數(shù)量，減少美國政府信用等級下調(diào)帶來的外匯儲備損失。與此同時，外匯儲備減少，外匯占款規(guī)模收縮，國內(nèi)貨幣供給量下降，還有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹。

其二，培育新穎的外匯市場，將外匯儲備疏導到外匯市場，推進藏匯于民。人民幣雙向浮動，增強了人民幣匯率的易變性和活躍性，給發(fā)展新穎的外匯市場創(chuàng)造了基礎(chǔ)和需求。而培育新穎的外匯市場，拓寬了企業(yè)和個人投資渠道，可以逐漸實現(xiàn)藏匯于民。在新穎的外匯市場上，企業(yè)和個人都可以利用金融衍生產(chǎn)品規(guī)避匯率風險，越來越多的金融機構(gòu)、國內(nèi)企業(yè)和自然人進行外匯交易，真正實現(xiàn)藏匯于民，有利于減少外匯儲備和外匯占款，降低人民幣升值壓力和通貨膨脹壓力。

其三，外匯管理政策從“獎入限出”改為“限入獎出”。一方面，要加強資本項目審批，將資本項目審批由地方政府上收到國家商務部，取消各地政府吸引外資的優(yōu)惠政策，減少外匯從資本項目下流入。另一方面，要對外匯流入收費，要收境外個人外匯流入費、外商在華直接投資費、對境內(nèi)企業(yè)（包括內(nèi)資和外資企業(yè)）向國外借入的貸款收取貸款入境費三項收費，并且費率應高于人民幣升值率加上國內(nèi)國外利率差之和。目前，可以由海關(guān)和銀行代收，在條件成熟時，盡快將這些收費改為稅收。

（作者為國家行政學院經(jīng)濟學部原主任、教授、博導）

責編/馬靜 美編/石玉