摘要：黃金市場是進行黃金買賣的交易場所。從某種意義上來說，世界黃金市場的發(fā)展歷史就是一部國際貨幣本位制度變遷的歷史。本文對于黃金市場發(fā)展的幾個重要歷史時期即金本位制出現(xiàn)前、金本位制時期、布雷頓森林體系時期、信用本位時期進行了歷史回顧與特點歸納，并對黃金市場的結構、主體、分類進行了詳細地分析，指出當前黃金市場發(fā)展的特點是實金交易為基礎，衍生物交易占主導；場內與場外市場并存，場內市場占先；供需雙方是基礎，做市商起主導作用；黃金市場具有區(qū)域性，但更具國際性；在此基礎上，對我國的黃金市場發(fā)展概況與發(fā)展特點進行了研究。

關鍵詞：黃金市場；體系；架構；建設

中圖分類號：F831.54

黃金市場是進行黃金買賣的交易場所。黃金交易早已有之，但黃金市場真正形成與發(fā)展，卻是二戰(zhàn)之后的事情。如今黃金市場已經成為現(xiàn)代市場體系的重要組成部分，在世界經濟發(fā)展過程中一直扮演著獨特而重要的角色。

一、黃金市場的發(fā)展歷程

從某種意義上來說，世界黃金市場的發(fā)展歷史就是一部國際貨幣本位制度變遷的歷史。

（一）金本位制出現(xiàn)前

金本位制出現(xiàn)前，雖然黃金充當交易媒介的歷史已有3000多年，但由于其稀缺性，在交易中白銀和其它金屬更多地承擔了支付手段的角色，只有大額交易才采用黃金計價。同時大多數(shù)黃金基本被帝王或宗教神權獨占所有，作為權力和財富的象征而儲藏著，很難進入流通。在這種情況下，自由交易的市場交換方式難以發(fā)展，即使存在，其規(guī)模也非常小。因此，在金本位制出現(xiàn)以前，并不存在大規(guī)模的世界黃金市場。

（二）金本位時期

金本位時期約從19世紀初在俄國、美國、澳大利亞、南非和加拿大先后發(fā)現(xiàn)了豐富的金礦資源致使黃金產量大幅提高之后到20世紀30年代第一次世界大戰(zhàn)沖擊世界貨幣體系及世界經濟危機爆發(fā)致“金本位制”徹底崩潰止。標志性事件是英國于1816年率先建立金本位制。黃金市場的發(fā)展也隨著黃金貨幣功能的轉變經歷從獲得一定發(fā)展到發(fā)育受到阻礙直至最后關閉的歷程。

金本位制是以黃金為本位貨幣的貨幣制度。金本位幣體制下，黃金作為商品交換的一般等價物可以在一國之內可以作為貨幣流通，同時也是國際貿易的支付手段，可以自由進出中，國際貿易出現(xiàn)赤字時，也可用黃金支付。這個時期對黃金自由鑄造、自由兌換、自由輸出的三大特點使黃金市場得到一定的發(fā)展，但黃金貨幣化的性質，使黃金市場仍受到嚴格的限制，各國中央銀行需按各國貨幣平價規(guī)定來買賣黃金。直到第一次世界大戰(zhàn)前，世界上只有英國倫敦黃金市場是國際性市場?！敖鸨疚恢啤睆氐妆罎⑹怯捎谑艿降谝淮问澜绱髴?zhàn)和20世紀30年代爆發(fā)的世界性經濟危機的影響。各國由此加強了貿易管制，禁止黃金自由買賣和進出口，公開的黃金市場失去了存在基礎，倫敦黃金市場關閉。一些國家實行“金塊本位制”或“金匯兌本位制”，大大壓縮了黃金的貨幣功能，使之退出了國內流通支付領域，但在國際儲備資產中，黃金仍是最后的支付手段，充當世界貨幣的職能，依然受到國家的嚴格管理。1914-1938年間，西方的礦產金絕大部分被各國中央銀行吸收，黃金市場的活動有限。此后對黃金的管理雖有所松動，但長期人為地確定官價，而且國與國之間貿易壁壘森嚴。黃金的流動性很差，市場機制被嚴重抑制，黃金市場的發(fā)育受到了嚴重阻礙。

（三）布雷頓森林體系時期

布雷頓森林體系時期開始于1944年5月《布雷頓森林協(xié)議》簽訂構建了“金本位制”崩潰后人類第二個國際貨幣體系，結束于1973年西方各國經磋商放棄固定匯率，實行浮動匯率止。布雷頓森林體系是一種新的金匯兌本位制，這一體制確定了美元世界貨幣的地位，美國承擔以官價兌換黃金的義務，黃金的正常流轉與美元的信譽和地位密切相關，美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤。美元成為這一體系的主角。黃金是穩(wěn)定這一貨幣體系的最后屏障，無論在流通還是在國際儲備方面的作用都有所降低，價格及流動受到較嚴格的控制，各國禁止居民自由買賣黃金，市場機制難以有效發(fā)揮作用。倫敦黃金市場在體系建立10年后才得以恢復。

20世紀60年代的越南戰(zhàn)爭使美國財政赤字巨大，國際收入情況惡化，美元信譽受到極大沖擊。各國紛紛拋售自己手中的美元，搶購黃金，使美國黃金儲備急劇減少，倫敦金價暴漲。為維持倫敦黃金價格，阻止外國政府持美元外匯向美國政府兌換黃金，美國采取了聯(lián)合英、法、意等8國建立了“黃金總庫”等辦法，但終因越南戰(zhàn)爭的不斷擴大，美國無法繼續(xù)維持官價，不得不宣布市場金價自由浮動。至此布雷頓森林體系完全崩潰，從此開始了黃金非貨幣化的改革進程。

但從法律角度看，國際貨幣體系的黃金非貨幣化到1978年才正式明確。國際貨幣基金組織（IMF）在1978年以多數(shù)票通過批準了修改后的《國際貨幣基金協(xié)定》，即《牙買加協(xié)議》。該協(xié)議刪除了以前有關黃金的所有規(guī)定，宣布黃金不再作為貨幣定值標準，廢除黃金官價，可在市場上自由買賣黃金；取消對IMF必須用黃金支付的規(guī)定；出售IMF六分之一的黃金，所得利潤用于建立幫助低收入國家優(yōu)惠貸款基金；設立特別提款權代替黃金用于會員國與IMF之間的某些支付等等。在這一時期黃金價格一直受到各國的嚴格控制，政府對黃金市場的介入干預時有發(fā)生，黃金市場僅是國家進行黃金管制的一種調節(jié)工具，難以發(fā)揮市場資源配置作用。

（四）信用本位時期

為了徹底廢除金本位制，1975年1月1日美國政府宣布居民可以持有黃金，從而解除了長達40年的黃金持有禁令。同年，紐約商品交易所（COMEX）推出了黃金期貨交易?！堆蕾I加協(xié)議》的實施標志著黃金正式非貨幣化，同時也為現(xiàn)代黃金市場的蓬勃發(fā)展提供了制度環(huán)境。1978年4月這一協(xié)議正式生效后，以價格劇烈波動為標志的現(xiàn)代黃金市場在各主要國家迅速發(fā)展，黃金的美元價格從布雷頓森林體系解體前的35美元／盎司，解體不久1973年就超過100美元／盎司，《牙買加協(xié)議》 生效的1978年突破了200美元，至1980年1月21日達到850美元／盎司的天價。

20世紀80年代初，里根當選美國總統(tǒng)，為緩解通貨膨脹的壓力以及黃金價格的持續(xù)上升對美元形成的沖擊，實行了緊縮銀根和高利率政策，在政策導向上促進貨幣市場、資本市場和商品（期貨）市場的發(fā)展，提高持有黃金的機會成本，抑制黃金市場金價的上漲。隨著里根政策效果顯現(xiàn)，在美國政府的政策影響及理論界的推動下，掀起了金融自由化和經濟全球化的浪潮，促使全球消解美元泡沫。隨之，黃金市場朝國際化的方向發(fā)展，逐漸形成了以倫敦為黃金交易中心，蘇黎士為轉運中心，連接香港、東京、紐約等地的全球市場運作模式。1988年倫敦黃金市場重組，傳統(tǒng)封閉的黃金經紀業(yè)務逐步向其它金融機構開放，通過各種形式使黃金市場和其它金融市場聯(lián)系更為緊密。1993年以后，黃金市場推出了多樣化黃金衍生工具及融資工具，各國中央銀行在管理黃金時更加積極地利用世界黃金市場。與這一過程相對應，黃金價格走入了慢慢的二十年熊市，金價從1980年初的850美元／盎司，至1999年的8月曾一度逼近250美元／盎司。

2001年初美國經濟結束了長達10年以“新經濟”為特征的持續(xù)增長，美元開始對主要貨幣貶值，金價才重整升勢。隨后發(fā)生了911事件，受此影響美國實行先發(fā)制人的反恐戰(zhàn)略，國際政治關系從此步入了動蕩的新紀元。隨著一系列政治經濟事件的發(fā)生，國際政治、經濟和金融風險逐步顯現(xiàn)，于是金價持續(xù)上揚，世界黃金市場進一步得到發(fā)展。2007年至今，由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機肆虐全球，黃金價格一路高歌猛進，至2011年8月，達到創(chuàng)紀錄的1900美元/盎司。

二、世界黃金市場的結構

下文將從黃金市場的主體與分類來討論黃金市場的結構問題。

（一）黃金市場的主體

黃金市場的主體由買賣雙方組成。作為黃金市場的買方主要有：需要黃金做原材料的生產者、需要黃金作投資或保值承擔物的經營者、需增加官方儲備資產的中央銀行、預測黃金價格將上漲而做“多頭”的投機商等。作為黃金市場的賣方主要有：生產黃金的企業(yè)、存有黃金需要出售的集團和個人、為解決外匯短缺和支付困難的各國中央銀行、預測黃金價格下跌做“空頭”的投機商等?？傮w而言，出現(xiàn)在黃金市場的主體有金商、銀行、對沖基金以及中央銀行、私人投資者以及黃金經紀公司。

（二）黃金市場的分類

1.按有無固定交易場所分為歐式、美式和亞式三類。歐式黃金交易是指沒有一個固定交易場所的黃金市場，比如倫敦黃金市場，是由各大金商及其下屬公司相互聯(lián)系組成的，通過金商與客戶之間的電話、電傳等進行交易；而蘇黎世黃金市場，則由三大銀行為客戶代為買賣并負責結賬結算。倫敦和蘇黎世黃金市場上的買價和賣價基本上是保密的，其非會員交易量也都難于真實統(tǒng)計。美式黃金交易是指建立在典型的期貨市場基礎上的黃金市場，黃金交易類似于在該市場上進行的其它商品交易。商品（期貨）交易所作為一個非贏利機構本身不參加黃金交易，只是提供場地、設備，同時制定有關法規(guī)，依法確保交易公平、公正地進行，并對黃金交易進行嚴格監(jiān)控。亞式黃金交易是指有專門的黃金交易場所，同時進行黃金的期貨和現(xiàn)貨交易的黃金市場。交易所實行會員制，只有達到一定要求的公司和銀行才可能成為會員，并對會員的數(shù)量配額有極為嚴格的控制。雖然進入交易場所內的會員數(shù)量較少，但是信譽極高。以香港金銀業(yè)貿易場為例，場內會員采用公開叫價、口頭拍板的形式進行交易，由于場內的金商嚴守信用，很少有違規(guī)事件發(fā)生。

2.按黃金市場的交割形式可分為實物交割市場、金幣交割市場、賬面劃撥交割市場和黃金券交易市場。

3.按黃金交割的時間可分為現(xiàn)貨市場（即期市場）和期貨市場（遠期市場）。

4.按對世界黃金交易的影響程度可分為全球主導市場和區(qū)域性市場。

5.從黃金交易的標的性質來可分為原生性市場和衍生性市場。

目前世界上存在的50余家黃金市場在這個體系中的位置和功能是不同的，以倫敦、紐約、東京、蘇黎世等市場為代表的主要市場在世界黃金市場體系中發(fā)揮著中流砥柱的作用，具體情況如下圖1所示。

三、當今世界黃金市場發(fā)展的特征

從世界黃金市場發(fā)展的軌跡來看，黃金市場體系存在著一個從實物交易到合約交易，從即期交易到遠期交易，從場內交易到場外交易的不斷演進過程。當今世界黃金市場的發(fā)展呈現(xiàn)出以下幾個方面的特征：

（一）實金交易為基礎，衍生物交易占主導

黃金衍生物的價值是從實金的價值衍生而來的，因此實金交易是當今黃金市場體系存在的基礎，但從交易規(guī)模來看，黃金衍生物的交易量占據(jù)了97%以上的規(guī)模，居絕對主導地位。實金交易與衍生物交易兩個市場是相互依存的。

1.黃金衍生物交易工具，如黃金提前銷售、黃金抵押貸款、黃金對沖保值等，必須以實金即期交易為基礎，并形成互動才能有效的運作。沒有實金即期交易市場，黃金金融市場也就不復存在，實金即期交易市場是整個黃金市場體系的基礎。

2.實金即期金價是遠期金價的基礎，對金融衍生物價格走勢具有根本性的影響?，F(xiàn)貨即期交易市場是否活躍，不僅影響近期市場人氣，而且會對市場未來的走勢產生影響，也會對金融衍生物的交易價格產生影響，因此，實金現(xiàn)貨交易市場是黃金金融投資市場運行發(fā)展的基礎。

（二）場內與場外市場并存，場內市場占先

世界黃金市場體系是一個場內交易與場外交易并存的體系結構。兩者在功能和交易方式上是有明顯區(qū)別的。

1.合約屬性有別。場內交易市場主要交易標準化合約，而場外交易市場是非標準化合約，場內標準化合約諸多要素都是固定標準化的，而非標準化合約是交易雙方商定的。

2、交易標的物有別。場內交易市場主要交易標的物是“紙黃金”，期貨和簡單期權合約，而場外交易市場的交易標的物主要有實金、遠期合約以及根據(jù)客戶需求而設計的其他黃金金融衍生物。

3.市場參與者有別。如下圖2所示：

場外交易市場與場內交易市場既緊密聯(lián)系，又存在一定的競爭，一般說來，黃金場內交易市場主要是投資者參與的市場，場外交易市場大多數(shù)是生產者和最終用戶參與的市場。從交易量上看，場內黃金交易的規(guī)模稍稍大于場外交易規(guī)模。兩者是并存關系，沒有優(yōu)劣、好壞之分，更不存在互相替代關系。

（三）供需雙方是基礎，做市商起主導作用

在國際黃金市場中，做市商是由大型商業(yè)銀行承擔，不僅是因為他們擁有眾多客戶，更是因為：

1.一般來說，市場中的“做市商”是市場風險的主要承擔者，需要有強大的經濟實力，所以一般都是由大型商業(yè)銀行擔當。

2.國際金價是通過銀行間的市場交易產生的，企業(yè)的套期保值交易除了通過期貨市場這個渠道之外，基本上是圍繞著銀行間遠期交易市場進行，因此商業(yè)銀行是黃金市場交易的主導力量。

3.一方面黃金銀行與黃金的生產者和加工需求者形成了以黃金為標的物的黃金信貸關系，另一方面又成為了專門為黃金開發(fā)和消費提供資金支持的戰(zhàn)略伙伴。使黃金的銷售與黃金企業(yè)的融資融為一體，可以為黃金礦山提供從礦山開發(fā)的資金籌集到礦山產品銷售的全過程服務?？梢詾辄S金需求者提供信貸及資源的全面服務。

商業(yè)銀行在黃金產業(yè)鏈條中的作用如下圖3所示：

（四）黃金市場具有區(qū)域性，但更具國際性

世界黃金市場的區(qū)域性是客觀存在的，但國際性特征更為明顯。這些特征主要表現(xiàn)在：

1.全球有一個共同遵循的價格形成機制。黃金價格的形成和發(fā)現(xiàn)主要是倫敦黃金市場。紐約和東京市場也有一定的影響力。

2.全球形成了一個24小時不間斷交易網絡。這個世界性的交易網絡使黃金具有了世界性的流動性，如一個區(qū)域的黃金供求出現(xiàn)變化，價格與國際金價發(fā)生了較大背離，立即便會由國際黃金市場補充或吸納，而使價格趨同，除非人為的進行干預管制，但人為干預又會直接引起黃金走私現(xiàn)象的出現(xiàn)。

世界各地黃金市場的功能有別，運行規(guī)則不同，但由于黃金價格及交易網絡的全球性，不僅一個企業(yè)難以掀起價格戰(zhàn)，一個市場也難以完全孤立封閉運行，所以每一個黃金市場必須要具備良好的開放性才能夠更快的發(fā)展，這是黃金市場正常有效運行的重要條件。

四、中國黃金市場的產生

雖然中國有著橫亙五千年的悠久歷史，但一直是個黃金較為貧乏的國家。與世界其他民族一樣，黃金在中國歷史上也是財富的計量單位和財勢的象征，在社會中的地位非同一般。但事實上由于中國黃金總量的缺乏，使其很難成為財富流通中介的主角。在中國近代歷史上承擔流通貨幣功能主角的是白銀。這主要跟中國復雜的地質資源狀況有關，但近代以來中國大量的黃金外流也是重要的原因。

黃金在中國的經歷和在世界上大多數(shù)國家的經歷有共同之處，也有典型的區(qū)別。在中國古代社會，黃金產量較少，黃金仍是王室和達官貴族所特有的物品，普通民眾手中存量極其有限。1840年鴉片戰(zhàn)爭以后，各國列強紛至沓來，戰(zhàn)火不斷，民不聊生。清朝末期大量白銀作為賠款外流，政府才對黃金生產有了一定程度的重視，1911年出現(xiàn)了年產黃金15噸的當時歷史最高水平。隨著清王朝的滅亡，黃金開始流入民間，成為達官貴人囤積的財富和消費的奢侈品，于是出現(xiàn)了以買賣金銀首飾的金店銀樓，這些場所也為一般民眾買賣打開了一個缺口。金銀首飾業(yè)的發(fā)展促進了黃金交易活動的發(fā)展，這可以看作是我國黃金交易市場的雛形。到二十世紀二三十年代，在上海、北京、天津、武漢等城市都出現(xiàn)了專業(yè)的黃金交易市場，其中1921年成立的上海金業(yè)交易所和當時上海證券交易所內的黃金交易，在1926年到1931年達到鼎盛期，最高年份交易量高達19475噸，成為遠東最大的黃金交易市場。1934年國民黨政府規(guī)定每個地方每個行業(yè)僅限一個交易所，上海黃金交易集中到了上海金業(yè)交易所。1935年國民黨政府宣布實行金匯兌本位制，對金價進行嚴格管制，市場交易趨于平淡。1938年，抗日戰(zhàn)爭爆發(fā)，開始實行黃金管制，禁止自由交易。上海金業(yè)交易所因此停業(yè)?？箲?zhàn)勝利后，1946年國民黨政府一度恢復了黃金自由交易，但不到一年便以失敗告終，宣布停止自由兌換。從此在我國出現(xiàn)了一個長達56年的黃金管制時期，直到2002年上海黃金交易所的成立，中國的黃金交易市場進入了一個嶄新的階段。

五、中國黃金市場的發(fā)展

下文從中國黃金市場的發(fā)展歷程和發(fā)展特點來討論中國黃金市場的發(fā)展問題。

（一）中國黃金市場的發(fā)展概況

1949年中華人民共和國成立后，中國人民在幾乎沒有黃金儲備的基礎上進行經濟建設和金融體系建設。建國后很長一段時間，中國對黃金一直實行嚴格的控制，黃金開采企業(yè)必須將所生產出來的黃金交售給中國人民銀行，而后由中國人民銀行將黃金配售給用金單位。那時新生產出來的黃金主要用于國家緊急國際支付和國家儲備。

為了加強對黃金和白銀的管理，保證國家經濟建設中金銀的需要，取締黃金和白銀走私和投機倒把活動，1983年，國務院頒布了《中華人民共和國金銀管理條例》（以下簡稱《條例》）。該條例的出臺在當時是為了加強對黃金和白銀的管理，保證國家經濟建設中金銀的需要，取締黃金和白銀走私和投機倒把活動。《條例》確定了國家對黃金實行統(tǒng)一管理、統(tǒng)購統(tǒng)配的政策原則，規(guī)定境內機構的一切黃金收入和支出，都納入國家金銀收支計劃?！稐l例》還確定了黃金的主管機關為中國人民銀行，負責管理國家黃金儲備、黃金的收購與配售，并會同物價部門制定和管理黃金收購與配售價格，審批加工、銷售、經營的黃金制品，管理和檢查黃金市場?！稐l例》保護個人合法所得的黃金，但是禁止境內一切單位和個人計價使用黃金，私相買賣和借貸抵押黃金?！稐l例》還規(guī)定，攜帶黃金入境的數(shù)量不受限制，但是必須向海關申報登記。攜帶黃金出境，需要提供人民銀行出具的證明或者原入境時的申報單登記的黃金攜帶數(shù)量；將在境內購買的黃金飾品帶出境要提供國內經營金銀制品的單位開具的特種發(fā)貨票；個人出境允許攜帶黃金飾品1市兩（31.25克）。境內的外資企業(yè)、中外合資企業(yè)，從國外進口黃金作產品原料的數(shù)量不限，但出口合黃金量較高的產品，要經過人民銀行核準后放行。

1983年的《中華人民共和國金銀管理條例》為黃金商品市場的建立提供了法律依據(jù)，中國在國內恢復了出售黃金飾品，以中國人民銀行開始發(fā)行熊貓金幣為標志，中國邁出了開放金銀市場的第一步。

1993年9月，根據(jù)國務院辦公廳國辦函[1993]63號文件精神，中國人民銀行發(fā)出了《中國人民銀行關于調整黃金經濟政策問題的通知》（以下簡稱《通知》）?！锻ㄖ穼?983年《金銀管理條例》規(guī)定的固定定價改為浮動定價，確定了中國黃金市場化改革的方向。

1999年11月，中國放開白銀市場，封閉了半個世紀的白銀自由交易開禁，上海華通有色金屬現(xiàn)貨中心批發(fā)市場成為中國唯一的白銀現(xiàn)貨交易市場。白銀的放開視為黃金市場開放的“預演”。2000年，國民經濟和社會發(fā)展“十五（2001-2005）”綱要將建立黃金市場納入日程。2001年4月，中國人民銀行行長戴相龍宣布取消黃金“統(tǒng)購統(tǒng)配”的計劃管理體制，在上海組建黃金交易所。同年6月，中央銀行啟動黃金價格周報價制度，根據(jù)國際市場價格變動對國內金價進行調整。隨后足金飾品、金精礦、金塊礦和金銀產品價格全部放開。

2002年10月30日上海黃金交易所正式開業(yè)，標志著中國黃金市場的恢復。上海黃金交易所自開業(yè)以來，業(yè)務發(fā)展迅速，市場規(guī)模不斷擴大。但是與世界上成熟的黃金市場體系相比，中國的黃金市場在很多方面還存在很大差距，直接影響了黃金和黃金市場在中國國民經濟發(fā)展中應有的積極作用的發(fā)揮。主要表現(xiàn)為市場比較封閉、交易品種單一、市場規(guī)模小。

為了更好地發(fā)揮黃金的經濟職能，發(fā)揮黃金市場的價格發(fā)現(xiàn)作用，改進整個社會的資源配置效率，促進中國的金融體制改革，需要加快發(fā)展中國的黃金市場。

2004年9月 6日，在倫敦金銀市場協(xié)會2004貴金屬年會（上海）上，中國人民銀行行長周小川提出，中國黃金市場要實現(xiàn)“三個轉變”：一是實現(xiàn)中國黃金市場從商品交易為主向金融交易為主的轉變；二是實現(xiàn)中國黃金市場由現(xiàn)貨交易為主向衍生品交易為主的轉變；三是實現(xiàn)中國黃金市場由國內市場向國際市場的轉變。為實現(xiàn)這三個轉變，中國政府和民間組織都做了很多努力，黃金市場已經成為中國金融市場的重要組成部分。

2007年9月11日，經國務院同意，中國證監(jiān)會《關于同意上海期貨交易所上市黃金期貨合約的批復》（證監(jiān)期貨字[2007]158號）批準上海期貨交易所上市黃金期貨。開展黃金期貨交易具有重要意義：一是有利于廣大企業(yè)和投資者利用黃金期貨發(fā)現(xiàn)價格和套期保值；提高風險管理水平；增強國際競爭力；二是有利于進一步完善黃金市場體系和價格形成機制，形成現(xiàn)貨市場、遠期交易市場與期貨市場互相促進，共同發(fā)展的局面；三是有利于打擊黃金變相期貨交易，維護投資者的合法利益。同時，黃金期貨的推出將為有色企業(yè)提供另一個利用期貨價格指導生產經營，管理黃金價格風險的工具。黃金期貨的上市將譜寫中國黃金市場新的篇章。

自2002年10月30日上海黃金交易所的成立和2008年1月9日上海期貨交易所黃金期貨品種的推出至今，黃金市場形成了現(xiàn)貨市場與期貨市場共同發(fā)展的局面，中國的黃金市場邁入快速發(fā)展時期，市場參與者不斷充實，交易規(guī)模不斷擴大，交易方式日益豐富，政策法規(guī)逐漸健全，對外開放不斷深化，國際影響力逐漸顯現(xiàn)。

（二）中國黃金市場發(fā)展特點

本世紀初以來的中國黃金市場迎來了一個大發(fā)展時期，具體來講有以下幾個特點。

1.現(xiàn)貨與期貨市場雙輪驅動，實金與衍生品交易共同發(fā)展

在黃金現(xiàn)貨市場的基礎上，2008年1月9日上海期貨交易所推出了黃金期貨交易品種，從而形成了黃金現(xiàn)貨市場與黃金期貨市場共同發(fā)展的局面。黃金現(xiàn)貨市場因為價格波動而需要建立一種分散和轉移市場風險的機制，這個機制在目前條件下自然由黃金期貨市場來擔當，這也是我國黃金市場不斷成熟、壯大的必然要求。在黃金現(xiàn)貨市場，上海黃金交易所2010年黃金共成交6051.50噸，總成交金額16157.81億元。在黃金期貨市場，上海期貨交易所2010年黃金期貨交易共成交679.41萬手，總成交金額18291.91億元。

2.黃金市場各類型參與主體不斷完善

自我國黃金期貨和現(xiàn)貨市場的形成以來，黃金市場的參與主體不斷完善，涵蓋了包括個人投資者、機構投資者、黃金交易所、中央銀行、商業(yè)銀行、黃金生產企業(yè)、用金企業(yè)、黃金經銷商、經紀公司和各類中介服務機構等方面的資源和力量。市場參與主體的不斷豐富和完善，必將對活躍黃金交易市場、推動黃金產業(yè)發(fā)展起到重要的基礎作用。尤其值得一提的是，黃金投資的隊伍不斷壯大和黃金投資公司、咨詢公司大量涌現(xiàn)反映了我國黃金市場的快速發(fā)展格局。

3.黃金市場交易標的不斷豐富

黃金市場的交易標的大致可以分為四類：金條、金幣、紙黃金和衍生品合約。每類產品又有多種不同的交易品種，并跨越商品和金融兩大市場，這是黃金市場不同于其他一般商品市場的一個顯著特征。

（1）金條市場。上海黃金交易所是我國金條交易的主渠道，占全國黃金交易總量的絕大多數(shù)份額，成立之初，其會員為黃金生產企業(yè)、用金企業(yè)和商業(yè)銀行，后來又逐漸增加了一些投資機構的進入。2003年在成都上市的高賽爾金條是我國最早上市的面向個人投資者的金條產品，由2000年香港金銀路公司與中國印鈔造幣總公司合資成立的高賽爾公司發(fā)行，由中國印鈔造幣總公司成都金銀精煉廠制造。2004年，中金黃金股份有限公司向民眾推出“中金投資金條”，全額現(xiàn)貨交易。2004年，成都天鑫洋金業(yè)有限公司推出了“金娃娃”投資金條。2005年，山東招金集團推出了“招金”標準金條投資業(yè)務。我國的實金交易市場的現(xiàn)狀是以上海黃金交易所主導，企業(yè)交易平臺為輔，商業(yè)銀行柜臺交易尚待發(fā)展。

（2）金幣市場。一般來說，官方發(fā)行的金幣分為普制金幣和紀念金幣兩種。普制金幣是國家發(fā)行或授權連續(xù)發(fā)行的無數(shù)量限制的，有一定重量與成色的金幣。紀念金幣是國家發(fā)行或授權發(fā)行的非連續(xù)性限量金幣，大多也有法償面值。我國從1979年開始發(fā)行金幣，主要有紀念金幣和熊貓系列金幣兩種類型。1979年我國首先發(fā)行的是紀念型金幣，至今已發(fā)行各種題材的紀念金幣近1500種，分為十大系列。1982年我國開始發(fā)行熊貓系列金幣，每年發(fā)行一套。我國的熊貓金幣與美國鷹揚金幣、加拿大楓葉金幣、澳大利亞袋鼠金幣、南非克魯格金幣并列為五大國際金幣之一，并多次在國際上獲獎。

（3）紙黃金市場。紙黃金是相對于實金標的而言的，指可以免除黃金實物換手而產生的交割流轉過程的黃金交易標的，具體形態(tài)可能是證書，賬號或存單等，紙黃金實現(xiàn)了黃金交易標的的紙質化。從廣義來說，紙黃金市場包括以下一些產品：黃金賬號、黃金累計賬號、黃金存折、黃金存單、抵押融資合約、杠桿契約、交易所內交易的黃金基金（ETF）、黃金基金、黃金股票等。從狹義來說，紙黃金僅指黃金賬號的相關產品，諸如目前市場上分別由中國銀行、中國工商銀行和建設銀行推出的“黃金寶”、“金行家”和“龍鼎金”。隨著黃金投資市場的不斷成熟，各大商業(yè)銀行推出的相關產品也會越來越豐富。

（4） 黃金衍生品市場。黃金衍生品可以分為四類，遠期合約、期貨、互換和期權，在這四種衍生品基礎之上又派生出了許多不同的衍生產品。從國際上現(xiàn)存的成熟的黃金市場建立模式來看，黃金期貨等場內衍生品一般是作為商品期貨市場的交易品種，而場外衍生品交易市場是做市商主導的市場，而做市商又主要是商業(yè)銀行，他們是市場發(fā)展的主要推動者。中國目前黃金衍生品交易的主要市場在上海期貨交易所。

中國黃金市場的發(fā)展是一個循序漸進而又快速的過程。在經濟全球化、金融國際化的大潮中，隨著中國綜合國力的不斷增強，人民日益富裕，市場體系日趨完善發(fā)達，中國的黃金市場必將成為世界黃金市場的重要組成部分。

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（編輯：韋京）