張安立

債市火熱！據(jù)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)最新消息，截至今年11月末，經(jīng)該協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存量規(guī)模突破4.1萬(wàn)億元人民幣，較去年年底增加1.1萬(wàn)億元，占社會(huì)融資總量約8%，累計(jì)發(fā)行量達(dá)到8.1萬(wàn)億元，年度發(fā)行量近2.5萬(wàn)億元。同期，銀行間債券市場(chǎng)整體發(fā)行量約7萬(wàn)億元，占同期GDP的比重超過(guò)15%，交易量超過(guò)240萬(wàn)億元，約為同期GDP的6.8倍。這些數(shù)據(jù)無(wú)疑顯示出債券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的促進(jìn)作用日益突出，中國(guó)企業(yè)通過(guò)債權(quán)市場(chǎng)融資的規(guī)模超過(guò)往年，而中小企業(yè)的發(fā)債規(guī)模明顯上升。

實(shí)際上，自交易商協(xié)會(huì)成立以來(lái)，已支持相關(guān)企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具達(dá)2.8萬(wàn)億元，支持文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具達(dá)1600億元，此外，服務(wù)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、小微企業(yè)融資，為超過(guò)440家現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和小微企業(yè)提供債務(wù)融資近3500億元。

或許，債權(quán)融資將成為中小微企業(yè)又一條可行的通道。

政策支持債券融資

今年，中國(guó)銀行業(yè)處于放貸收緊時(shí)期，當(dāng)一些企業(yè)面臨資金壓力時(shí)，會(huì)轉(zhuǎn)向其他方向?qū)で髱椭?，這就為債券市場(chǎng)擴(kuò)容提供了很好契機(jī)。有人甚至直呼，中國(guó)的“債券時(shí)代”正在來(lái)臨。

在國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）中，我們也能看到未來(lái)債券融資的支持力度將進(jìn)一步加大?！兑庖?jiàn)》指出，支持符合條件的小企業(yè)上市融資、發(fā)行債券，推進(jìn)多層次債券市場(chǎng)建設(shè)，發(fā)揮債券市場(chǎng)對(duì)微觀主體的資金支持作用。逐步擴(kuò)大小型微型企業(yè)集合票據(jù)、集合債券、集合信托和短期融資券等發(fā)行規(guī)模。

有專(zhuān)家認(rèn)為，盡管當(dāng)前不少銀行將貸款規(guī)模向小微企業(yè)傾斜，政府拿出財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)扶持資金為小微企業(yè)減負(fù)，成立各類(lèi)專(zhuān)門(mén)為小微企業(yè)服務(wù)的融資機(jī)構(gòu)等，的確緩解了部分中小企業(yè)的融資問(wèn)題，但僅靠政府和銀行機(jī)構(gòu)來(lái)解決問(wèn)題顯然不夠，加大小企業(yè)直接融資比重、強(qiáng)化債券融資，對(duì)緩解中小企業(yè)融資困難具有重要意義。

小企業(yè)可發(fā)行集合債券

我們知道，要中小企業(yè)單獨(dú)發(fā)行債券難度不小，而集合債是一種較為可行的方式，也已經(jīng)得到市場(chǎng)的認(rèn)可。所謂中小企業(yè)集合債就是通過(guò)牽頭人組織，以多個(gè)中小企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體，若干個(gè)中小企業(yè)各自確定債券發(fā)行額度，采用集合債券的形式，使用統(tǒng)一的債券名稱，形成一個(gè)總發(fā)行額度而向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式，它是以銀行或證券機(jī)構(gòu)作為承銷(xiāo)商，需由擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)參與的新型企業(yè)債券方式。

其最大的優(yōu)勢(shì)在于成本較低。企業(yè)債券發(fā)行利率低于同期限商業(yè)銀行貸款利率，節(jié)約了企業(yè)財(cái)務(wù)成本，而且，與股權(quán)融資相比，發(fā)行企業(yè)債券不會(huì)影響到企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，不會(huì)攤薄每股收益。

集合債的融資期限一般為3～5年，而銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款多在1年左右，這一點(diǎn)企業(yè)可從自身需要衡量。不過(guò)需要注意的是，集合債券在融資速度上并無(wú)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)企業(yè)處于急缺資金的階段，這一方式或許并不合適，而企業(yè)若只是為長(zhǎng)期發(fā)展尋求資金保障，則可行度更大。