邢會良

一、2011年國際干散貨市場回顧

2011年是世界經(jīng)濟劇烈動蕩的一年，這一年發(fā)生了一系列事件，對世界經(jīng)濟造成了重大影響：日本地震海嘯核危機、西亞北非政局動蕩、歐元區(qū)主權(quán)債務壓力、美國信用評級被降、發(fā)展中國家采取貨幣緊縮政策等，使得2011年的全球金融市場波瀾起伏，險象環(huán)生，全球經(jīng)濟面臨通脹和增長放緩的壓力。2011年是國際干散貨運輸市場十分低迷的一年，干散貨海運需求放緩適逢運力瘋漲，數(shù)十年一遇的重大自然災害雪上加霜，BDI指數(shù)前8個半月持續(xù)在1500點之下震蕩，最低探至1043點。隨著澳大利亞、巴西等地貨物供應狀況的好轉(zhuǎn)，大宗干散貨物價格由升轉(zhuǎn)降，中國鐵礦石和煤炭進口增長明顯，日本震后需求回暖，加上第四季度干散貨傳統(tǒng)旺季到來，供應商加大出貨力度，BDI指數(shù)震蕩回升，并在10月14日創(chuàng)下年度高點2173點，但隨著圣誕、元旦假日的集中到來，市場逐步下跌調(diào)整，BDI年底報收于1738點，全年BDI平均值為1549點，較2010年的2758點降低了1209點，跌幅為43.8%。因此，2011年是干散貨船東經(jīng)營相當艱難的一年。市場低迷平淡的同時，以油價為首的經(jīng)營成本大幅上漲（2011年平均油價較2008年上漲近30%），入不敷出虧本運營現(xiàn)象普遍。2011年干散貨運輸市場的主要特點如下：

1.歐債危機發(fā)酵，宏觀政策收緊

歐債危機愈演愈烈，有從歐元區(qū)的邊緣國家如希臘和葡萄牙向區(qū)域內(nèi)大國意大利和核心國家德法蔓延的勢頭；美國經(jīng)濟減速，美債評級首次遭遇下調(diào)；日本債務總額已超過GDP的200%，影響重建順利開展；發(fā)展中國家普遍受到高通脹的困擾，經(jīng)濟停滯甚至下滑；中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，宏觀政策收緊。

2.新船交付突破千艘，船舶大型化趨勢明顯

全年新船預計交付1144艘、9750萬載重噸，盡管運力拆解創(chuàng)下2300多萬t的歷史紀錄，2011年運力供給增長仍達到14%。與此同時，運力大型化趨勢十分明顯，淡水河谷強化競爭戰(zhàn)略啟動，已有5艘40萬載重噸的超大型礦砂船交付。

3.自然災害頻發(fā)，供應不平衡加劇

2011年一季度澳大利亞出現(xiàn)暴雨洪水、巴西爆發(fā)泥石流、日本發(fā)生海嘯地震，下半年美灣糧食受災減產(chǎn)，都直接影響了干散貨正常供應，貨物供應不平衡狀況較為突出，并在一定程度上推高了大宗干散貨價格。

4.大貨主壟斷打壓市場，好望角型船成為重災區(qū)

貨主開始打造自有船隊，淡水河谷已控制其出口到中國鐵礦石70%以上的運輸權(quán)，市場現(xiàn)貨明顯減少，加劇市場無序競爭和運力過剩局面，好望角型船租金水平自2011年初開始至8月中旬長時間與中小船型租金水平倒掛。

5.金融屬性不斷增強，F(xiàn)FA市場大幅波動

2011年前期，對運力大量交付的擔憂使大多數(shù)投資者一致看空市場，銀行和基金參與FFA市場交易減少，轉(zhuǎn)向鐵礦石期貨或其他期貨，F(xiàn)FA市場的流動性明顯不足。隨著澳大利亞和巴西產(chǎn)能恢復、國際鐵礦石和煤炭價格下跌、日本重建啟動以及第四季度傳統(tǒng)旺季到來，投機機構(gòu)再度回到FFA市場，F(xiàn)FA交易量大幅增長，同時期權(quán)交易也創(chuàng)出歷史新高，特別是本輪市場上漲的后半段，F(xiàn)FA對市場的引領(lǐng)作用越發(fā)突出。

二、2012年國際干散貨市場展望

2012年的國際干散貨運輸市場形勢依然嚴峻。新年伊始，市場形勢即直轉(zhuǎn)急下，BDI連續(xù)跌破整數(shù)位關(guān)口，并將跌破千點大關(guān)，尤其是好望角型船市場出現(xiàn)跳水式下跌，市場水平已經(jīng)接近運營成本，并再度與巴拿馬型船和大靈便型船市場倒掛，拋錨停航運力不斷增加；巴拿馬型船和靈便型船市場陰跌不止，市場水平勉強高于運營成本，但由于油價高企，也有拋錨停航運力出現(xiàn)?？梢哉f2012年開局的經(jīng)營環(huán)境比2011年的更為惡劣。

（一）海運需求分析

1.影響2012年干散貨海運需求的主要因素

* 宏觀經(jīng)濟形勢嚴峻，鋼鐵需求總體放緩，將抑制國際干散貨海運需求的增長幅度。

* 鐵礦石和煤炭產(chǎn)能增加，供應情況轉(zhuǎn)好，價格回落的大趨勢初步形成。但由于產(chǎn)地高度集中，出口商控制價格主動性較強，印度鐵礦石出口下降幅度較大，而且由于國際資本大規(guī)模無序流動，大宗干散貨價格可能頻繁大幅震蕩，甚至有可能出現(xiàn)逆勢上漲的極端情況。

* 中國依然是干散貨市場需求的中堅力量。如果國際鐵礦石價格保持下降趨勢，國產(chǎn)鐵礦石成本優(yōu)勢消失，中國鐵礦石進口將大幅增長，將可能成為2012年干散貨市場的最大亮點。同樣，如果國際煤炭價格繼續(xù)回落調(diào)整，也將進一步促進中國煤炭進口。中國的大豆進口由于產(chǎn)能增加繼續(xù)增長，玉米進口增長也將有所體現(xiàn)。

* 印度的煤炭進口將繼續(xù)刷新歷史新高，印度正在進行好望角型泊位建設，以進一步擴大煤炭進口。

* 印度鐵礦石出口將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的下滑，因為資源民族主義將成為政策后面的更大推手，2012年印度鐵礦石出口可能減少25%、2000萬t以上，鐵礦石海運里程增長。

* 美國谷物出口減少，俄羅斯、烏克蘭出口增加。隨著儲存條件的改善，南美谷物出口季節(jié)延長，從二季度開始持續(xù)到三季度末。

2.海運需求總體分析

對2012年干散貨海運需求的預測分樂觀預測增長6%、中性預測增長4%、悲觀預測增長3%三種情況。2012年主要干散貨海運量預測見表1。

表1 2012年主要干散貨海運量預測 百萬t

樂觀預測：大宗干散貨價格保持合理下降區(qū)間，主要產(chǎn)區(qū)能夠提供的出口數(shù)量基本轉(zhuǎn)化為干散貨海運需求。

中性預測：主要考慮了價格大幅波動和供應商可能限制出口的情況，部分干散貨海運需求受到抑制。

悲觀預測：世界經(jīng)濟走勢比較悲觀，鋼鐵需求大幅下滑，大宗干散貨價格逆勢上漲，干散貨海運需求受到較大影響。

（二）運力供給分析

1.影響2012年干散貨運力供給的主要因素

* 干散貨訂單規(guī)模巨大，新興船廠（在2007年1月之前無交付記錄）建造的散貨船比例增大。盡管船廠適度放慢生產(chǎn)進度，2012年干散貨新船交付依然可能突破千艘大關(guān)，其中以巴拿馬型船的交付量最大。

* 集裝箱船和單殼油船的拆解量在2009年到2011年的三年間已得到集中釋放，現(xiàn)有干散貨運力中25年船齡以上運力占比10.8%，2012年仍將是干散貨老舊運力的拆解高峰年，全年拆解量有望突破3000萬載重噸大關(guān)。雖然拆船量上升能夠發(fā)揮削弱運力壓力的積極作用，但其本身也是市場疲軟的反映。

* 好望角型船盡管交付數(shù)量下降到200艘以下，但平均載重噸位超過20萬載重噸，特別是淡水河谷訂造（19艘）和與其他船東簽訂的長期合同（12艘）的40萬載重噸運力共31艘，2011年已有5艘交付，其余4艘下水舾裝，5艘鋪設龍骨，2艘正式開工，干散貨運力的大型化趨勢更加明顯，亦給市場不小的壓力。

* 2012年原油價格如果維持在90美元/桶以上，干散貨船隊營運效率依然不會太高，經(jīng)濟航速將依然保持，尤其是好望角型船隊，這可能會消耗約10%的運力。

2.運力供給總體分析

2012年干散貨運力供給增長為9.84%，較2011年下降4個百分點，但由于基數(shù)較大，仍屬于歷史較高年份。并且，新船下水對市場的影響是累積的，尤其是2011年后期下水的運力直接影響2012年的運力供給，從而使2012年的運力供給壓力更大，仍是影響2012年干散貨市場的最大負面因素。而這其中淡水河谷的10余艘40萬載重噸的運力如果順利投入營運，對干散貨市場不啻是更大的打擊。2012年國際干散貨運力供給情況如表2所示。

表2 2012年國際干散貨運力供給情況

（三）敏感因素分析

*FFA市場對干散貨現(xiàn)貨市場走勢產(chǎn)生放大作用，包括上升和下降兩個方面，而期權(quán)交易的擴大顯示了市場金融屬性的進一步趨強。

* 貨主對市場的控制更加主動。淡水河谷已經(jīng)控制其出口到中國鐵礦石70%以上的運輸權(quán)，并有繼續(xù)擴大趨勢，現(xiàn)貨數(shù)量不斷下降。如果其40萬載重噸運力順利投入營運，將造成巴西現(xiàn)貨大幅減少；力拓現(xiàn)有船舶訂單15艘，交付后也將對澳大利亞的現(xiàn)貨供應產(chǎn)生較大影響。

* 市場低迷，油價大幅上漲，經(jīng)營成本上升，船東收益嚴重縮水，歐洲很多銀行因政府債券而出現(xiàn)財務問題，將退出船舶融資業(yè)務，再融資難度加大，資金緊張將明顯影響市場的活躍度。

（四）2012年干散貨市場總體預測

綜上所述，需求低增長和運力高增長所導致的供需嚴重失衡仍然是2012年干散貨市場的總體特征。與此同時，運力的大型化、船東的多元化、信心的不穩(wěn)定、航運金融屬性的趨強等大大增加了市場的不確定性，市場走出低谷尚需時日。初步預計市場走勢前低后高，一季度將是年度低點，二季度逐步趨穩(wěn)，下半年表現(xiàn)將好于上半年。