■ 景冬冬 王正明 江蘇大學

所謂碳金融，是指服務于旨在減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動，它主要包括碳排放權及其衍生品的交易和投資低碳項目開發(fā)的投融資以及其他相關的金融中介活動。由于在坎昆會議上各國未能在全球碳減排目標上達成一致意見，目前世界迎來了碳金融發(fā)展的低潮。同時，2011年后愈演愈烈的歐洲債務危機和美國經(jīng)濟持續(xù)低迷導致了全球經(jīng)濟對碳排放權的需求降低；而我國當前在碳減排領域也存在問題。因此，當前形勢下，我國應如何應對？政府作出的決策將對我國碳金融市場發(fā)展有什么影響？本文對此進行了探討。

一、我國碳金融發(fā)展歷程

圖1 中國CDM項目管理體制

1998年5月中國政府簽署了《京都議定書》，同年，成立了國家氣候變化對策協(xié)調(diào)小組。2005年10月出臺的《清潔發(fā)展機制項目管理辦法》明確規(guī)定了國家發(fā)改委作為開展清潔發(fā)展機制項目活動的主管機構，同時在國家氣候變化對策協(xié)調(diào)小組下成立國家清潔發(fā)展機制項目審核理事會，審核我國清潔發(fā)展機制項目，而中國政府從清潔發(fā)展機制（CDM）項目中征收的國家受益將注入到中國清潔發(fā)展機制基金，用來支持我國應對氣候變化的工作。

隨著我國逐步進入碳金融市場，政府、企業(yè)對碳減排的認識有了很大提高，CDM項目取得了飛速發(fā)展。中國CDM每年碳減排量達到2.4億噸二氧化碳當量，占世界的42%，而其價值則占了世界的63%。截至2010年12月，國家發(fā)改委已經(jīng)批準了2800多個CDM項目，其中有100多個已經(jīng)在CDM決策委員會通過。目前在我國CDM項目開發(fā)的領域，以小水電、風電、鋼鐵水泥企業(yè)廢熱利用、生物質(zhì)能利用等新能源和可再生能源項目為主，節(jié)能和提高能效的項目在近幾年也有了較大發(fā)展。2008年北京、上海、天津等城市相繼成立環(huán)境交易所，目前三地環(huán)境交易所主要業(yè)務是二氧化硫排放權和排污權交易以及節(jié)能環(huán)保技術交易。

二、我國碳金融市場面臨的危機

目前我國碳金融市場面臨的主要問題全球碳排放權的需求下降，國內(nèi)碳金融市場萎縮。造成這一問題的原因既包含國內(nèi)因素，也包含國外需求因素；既有當前碳金融體系本身存在的問題，還有人為因素。本文僅從內(nèi)部和外部兩個方面對碳金融問題進行分析。

（一）國外需求因素

碳金融市場的中心是通過以市場的方式，賦予企業(yè)以一定量污染的權利。對于排放量超出配額的企業(yè)，將通過市場購買配額，否則就會給予罰款；而對于積極減排的企業(yè)，如果其配額在期末有剩余，則可以通過市場進行出售而獲利。

表1 我國批準項目數(shù)按類型分布

表2 全球碳市場價值2005-2010 單位：十億美元

歐洲債務危機直接擾亂了碳金融市場的發(fā)展秩序。希臘、愛爾蘭、冰島等國家逐個陷入國內(nèi)債務過高，借款成本上升的困境。穆迪、標普又相繼下調(diào)了歐元區(qū)的西班牙和意大利等國的債務評級。歐洲債務危機的蔓延使各國自顧不暇，經(jīng)濟處于負增長狀態(tài)。而處于北美的美國經(jīng)濟仍表現(xiàn)為持續(xù)低迷，其國內(nèi)的失業(yè)率自2010年以來一直保持在9%的水平，國內(nèi)消費者的消費意愿降低，企業(yè)破產(chǎn)增加。

歐盟和美國是全球碳金融最為發(fā)達的國家。2005年開始運作的歐盟碳排放交易體系（EU ETS），其2010年的碳市場價值達到1198億美元，占到全球碳市場總價值的80%還多。而美國擁有豐富的碳市場交易經(jīng)驗，并擁有多個地區(qū)性減排體系和芝加哥環(huán)境交易所（CCX）這樣的自愿減排體系。隨著歐美各國陷入危機，而其國內(nèi)的企業(yè)生產(chǎn)水平相對于經(jīng)濟良好時將有所降低，這會導致參與減排企業(yè)本身對碳減排配額的需求降低，進而降低其對全球碳排放權的需求。

（二）國內(nèi)因素

各個大國相繼陷入危機，而對于近兩年表現(xiàn)良好的中國，經(jīng)濟增長速度也有所放緩。由于中國經(jīng)濟長期依賴于進出口，而外部的需求不振，同時人民幣匯率的不斷上升降低了我國企業(yè)的利潤，很多企業(yè)由于今年訂單嚴重不足而倒閉。

企業(yè)生產(chǎn)困難導致對能源的消耗降低，企業(yè)碳排放量減少，很容易就會達到節(jié)能減排的目標。經(jīng)濟的發(fā)展存在周期性的變動，即存在著經(jīng)濟的繁榮、衰退、復蘇等周期性的規(guī)律。因此，我們可以得出企業(yè)碳排放量也會隨著經(jīng)濟周期性的變化而周期性的變化，當經(jīng)濟處于繁榮階段時，企業(yè)碳排放量增加，其排放量將會超過國家要求的排放量；而在經(jīng)濟處于衰退階段時，企業(yè)碳排放量減少，其排放量配額將會出現(xiàn)過剩。

2008年金融危機后，我國出臺了4萬億的經(jīng)濟刺激計劃。這些資金大量投入到光伏、風電等產(chǎn)業(yè)，各地方政府在“政績”的驅使下競相重復發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)。這些新能源發(fā)出的電由于成本太高，其上網(wǎng)價格要高于普通的火力發(fā)電價格，因此，新能源發(fā)出的電需要占用大量的國家財政補貼。這就造成了我國在新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)了大量的過剩產(chǎn)能，浪費了巨額資金的現(xiàn)象。政府必須清醒的認識到發(fā)展新能源不等于節(jié)能減排，企業(yè)大量的發(fā)展新能源而對于當前我國還不能消化這些產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能的時候，這種跨越式發(fā)展對我國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展是百害而無一利。顯然，不合適的產(chǎn)業(yè)政策對我國的碳減排造成了嚴重影響，我國通過清潔發(fā)展機制銷售的CERs價格低于歐美等國的碳價格。因此，我國實際上是變相補貼了國外的CERs投資者。

除了這些因素，當《京都議定書》承諾期過后，未來碳減排應該如何發(fā)展也是制約我國碳金融市場的因素。當一些發(fā)達國家推卸自身減排責任時，未來減排形勢不容樂觀。我國作為碳排放大國，同時也是世界第二大經(jīng)濟體，如果我國能夠積極減排、承擔起自己的責任，鼓勵企業(yè)進行節(jié)能減排，并制定相應的政策法規(guī)，未來我國碳金融市場將會前景光明。

三、我國碳金融發(fā)展策略

第一，積極發(fā)展碳期貨市場。期貨是指交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實貨，而是按標準合約規(guī)定在未來的某一時期交割實貨，它具有平穩(wěn)物價的功能。目前，歐盟、美國等市場主要發(fā)展的就是碳金融期貨交易。通過期貨交易合同買賣雙方可以鎖定碳價，降低碳價格波動對企業(yè)生產(chǎn)造成的風險。但是在發(fā)展碳期貨市場時需要注意風險的防范，我國金融期貨交易也只是剛剛開展，沒有多少經(jīng)驗可談。另外，我國市場投資者普遍存在著一種賭博的心態(tài)，因此，在發(fā)展碳期貨市場時應注意對投資者進行教育，使碳期貨交易真正發(fā)揮市場的價格機制。

第二，完善碳存儲機制。經(jīng)濟中存在著經(jīng)濟周期，而企業(yè)也會存在生產(chǎn)周期，這都會影響到企業(yè)的碳排放量。當企業(yè)在生產(chǎn)繁榮的時期將會消耗更多的資源，產(chǎn)生更多的二氧化碳的排放量；而當企業(yè)處于不景氣階段時，則會由于生產(chǎn)不足資源的消耗降低，進而產(chǎn)生較少的二氧化碳排放量。這就產(chǎn)生了不同時期中碳價格的波動，而碳存儲制度通過將現(xiàn)在剩余的碳排放配額存儲起來以待未來使用，能夠有效降低碳價格的波動性。歐盟由于在第一階段（2005～2007）結束時沒有相應的碳存儲機制安排，在2007年時碳價格出現(xiàn)了暴跌的情形。而在其以后的減排制度設計中加入了碳存儲制度，碳價格處于相對穩(wěn)定。我國應該在碳金融市場中允許企業(yè)對剩余的碳排放配額進行存儲。

第三，建立與經(jīng)濟發(fā)展水平相對應的碳配額分配制度。由經(jīng)濟周期等因素造成企業(yè)碳排放量的波動，進而影響到碳價格的穩(wěn)定性，企業(yè)減排成本也處于不穩(wěn)定狀態(tài)，不利于企業(yè)進行生產(chǎn)規(guī)劃。要消除經(jīng)濟周期帶來的碳排放周期的變動，可以從碳配額分配階段著手，通過將碳配額分配與經(jīng)濟發(fā)展水平相掛鉤，構建靈活的減排機制：在經(jīng)濟繁榮時給予企業(yè)相對多的排放配額，而在經(jīng)濟衰退時則可以分配相對較少的排放配額。

第四，鼓勵金融機構發(fā)展碳金融產(chǎn)品。金融中介市場是碳減排市場發(fā)展的關鍵，因此應制定政策鼓勵金融機構積極參與。在國外，碳金融衍生品種類繁多，金融化程度非常高。而我國的碳金融市場與傳統(tǒng)金融市場相比，還屬于新生物，產(chǎn)品的豐富度不高，且現(xiàn)在還不大為人們所了解。

未來銀行業(yè)的發(fā)展方向是逐漸拋棄對高污染、高能耗行業(yè)的金融支持，而轉向大力支持綠色節(jié)能行業(yè)。因此，銀行業(yè)要有投融資業(yè)務轉變的思路。同時我國作為CDM大國，每年碳減排量達到2.4億噸二氧化碳當量，按照當前碳價這就相當于十幾億美元的金融市場。如果我國銀行業(yè)能把握住這個機遇，則可以在獲得經(jīng)濟效益的同時，引領未來我國金融業(yè)發(fā)展方向。因此，我國金融機構要大力開發(fā)碳金融衍生產(chǎn)品。基于我國的碳排放交易市場的建立，可以發(fā)展從碳現(xiàn)貨到逐步過渡到遠期、期貨、期權和掉期等碳金融衍生品市場體系。▲

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