■ 梁 將 南開大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所

2011年7月中鋁宣布其在澳大利亞昆士蘭奧魯昆鋁土礦資源開發(fā)項(xiàng)目最終告吹，該項(xiàng)目歷時(shí)四年，損失3.4億元。此前的6月，各大媒體剛剛報(bào)道了中鋼澳洲子公司——中鋼澳洲中西部公司暫停在西澳的Weld Range鐵礦石項(xiàng)目，因項(xiàng)目配套的Oakajee港口和鐵路工程進(jìn)度太過緩慢，中鋼每年損失1億澳元。連續(xù)報(bào)道的中國(guó)海外投資巨虧，引起了國(guó)內(nèi)對(duì)海外投資的思考。

一、海外資源投資現(xiàn)狀

（一）投資總體情況

中國(guó)海外投資已走過二十年的歷程，“走出去”上升為國(guó)家戰(zhàn)略也走過了十年的時(shí)間，在這段時(shí)間中中國(guó)海外投資規(guī)模無(wú)論從存量還是從流量方面均擴(kuò)展非常迅速。

截止2010年底，我國(guó)對(duì)外投資存量已累計(jì)達(dá)到2976億美元，2001-2010年對(duì)外投資合計(jì)為2603億美元，占到對(duì)外投資總額的87%。2010年我國(guó)對(duì)外投資的凈額流量為688.1億美元，同比增長(zhǎng)21.7%，占到全球當(dāng)年流量的5.2%，居全球第五位，首次超過日本（532.6億美元）、英國(guó)（110.2億美元）等傳統(tǒng)對(duì)外投資大國(guó)。

下圖明顯可見，國(guó)家“走出去”戰(zhàn)略實(shí)施后的2001-2010年間中國(guó)海外投資流量增長(zhǎng)迅速，僅9年時(shí)間海外投資流量就從27億美元上升到688.1億美元，年均增長(zhǎng)率高達(dá)49.9%,遠(yuǎn)高于同期的GDP增長(zhǎng)率。

在海外投資中，海外資源投資歷來是中國(guó)企業(yè)海外投資的主力，比重很大，2009年中國(guó)對(duì)外直接投資流量行業(yè)分布中，采礦業(yè)投資流量133.4億美元，僅次于商品服務(wù)業(yè),位列海外投資行業(yè)第二，年末投資存量則為405.8億美元，位列商品服務(wù)業(yè)和金融業(yè)之后,位居第三。中國(guó)海外資源投資在規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，還有幾項(xiàng)明顯的特征：投資以國(guó)有及國(guó)家控股大型資源公司（國(guó)企）為主，民營(yíng)企業(yè)雖數(shù)量較多，但投資規(guī)模小；投資區(qū)域以周邊國(guó)家和非洲國(guó)家為主，但近年出現(xiàn)了向澳大利亞、加拿大等發(fā)達(dá)國(guó)家擴(kuò)展的趨勢(shì)；歷史上綠地投資較多，但近年來的投資多以收購(gòu)兼并的方式進(jìn)行；以貨幣投資為主。

圖1 1990年—2009年中國(guó)對(duì)外直接投資流量情況

表1 中印1995年～2007年對(duì)外直接投資績(jī)效指數(shù)排名情況

（二）投資績(jī)效

一國(guó)對(duì)外直接投資的效果常用投資績(jī)效指數(shù)來衡量，指數(shù)排名越前，一國(guó)的對(duì)外直接投資效果越好，該國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。

對(duì)外直接投資績(jī)效指數(shù)（Outward FDIPerformance Index）指的是一國(guó)對(duì)外直接投資在世界對(duì)外直接投資中所占的比重與該國(guó)GDP在世界GDP中所占比重之比。

通過對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資績(jī)效指數(shù)的時(shí)間序列分析，并結(jié)合同為發(fā)展中大國(guó)印度的情況對(duì)比，很容易看出我國(guó)海外投資的績(jī)效狀況（詳見下表1）。

從表1可以看出，中國(guó)在1995年對(duì)外直接投資績(jī)效指數(shù)排名41位為最優(yōu)。此后各年排名基本上呈下降態(tài)勢(shì)，2004年甚至跌至72位，為歷史最低，隨后略有上升，基本穩(wěn)定在60名上下。相反，印度對(duì)外直接投資績(jī)效指數(shù)整體處于上升態(tài)勢(shì)，從1995年排87位，到2007年升至50位，2004年排名超過中國(guó)后，雖有波動(dòng)但基本穩(wěn)定在50名上下。由此不難得出，近年來我國(guó)對(duì)外直接投資總量雖明顯增長(zhǎng)，但對(duì)外直接投資的效果卻呈下降趨勢(shì)。來自商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也同樣印證了此點(diǎn)，目前中國(guó)企業(yè)海外投資65%處于虧損之中。更有研究者估算，2008年中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的損失超過2000億元人民幣，已超出當(dāng)年新增的并購(gòu)規(guī)模。

海外資源投資的狀況也基本符合上述規(guī)律。以石油海外投資為例，中國(guó)早期的石油海外投資成功的案例很多，有很多收益明顯的項(xiàng)目，如中石油在蘇丹、哈薩克、厄瓜多爾的成功，構(gòu)成了目前中石油海外的“現(xiàn)金?！保恢泻Ｓ驮隈R六甲油田的投資，僅用3年的時(shí)間就收回了投資。但近年來卻頻頻曝出石油海外投資巨虧，來自中國(guó)石油大學(xué)2010年的一份報(bào)告顯示：受管理制度及國(guó)際投資環(huán)境等因素的影響，三大石油公司在海外的虧損項(xiàng)目已達(dá)到三分之二。業(yè)內(nèi)專家——原中化國(guó)際石油勘探開發(fā)有限公司總經(jīng)理曾興權(quán)認(rèn)為上述由盈至虧變化的分水嶺為2005年左右。

近年來海外投資損失、績(jī)效不佳的原因是多方面的，以往的研究多集中在海外投資的進(jìn)入領(lǐng)域，且研究多過于宏觀，對(duì)企業(yè)微觀風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避操作性有限；筆者的研究擬結(jié)合自身多年海外投資經(jīng)歷，以海外資源投資為研究對(duì)象，以海外投資進(jìn)入時(shí)決策理性為基礎(chǔ)，將研究集中于海外直接投資進(jìn)入后投資失敗、經(jīng)營(yíng)遇阻，效益不佳等問題，然后提出對(duì)策，以饗讀者。

二、海外資源投資進(jìn)入后損失原因探析

（一）資源國(guó)政治因素

具體又分為資源國(guó)政局動(dòng)蕩、政權(quán)更迭，資源國(guó)與投資來源國(guó)關(guān)系惡化、資源國(guó)國(guó)有化三類。它與資源國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、社會(huì)、法律有關(guān)，其影響不局限于個(gè)別投資者，影響或是對(duì)資源國(guó)內(nèi)的所有企業(yè)，或是對(duì)投資來源國(guó)的所有企業(yè)，或是對(duì)資源國(guó)內(nèi)的某個(gè)行業(yè)，這是投資者完全不控制的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)對(duì)的手段通常有限，只能部分依賴于保險(xiǎn)的范圍。今年5月利比亞發(fā)生內(nèi)亂后，國(guó)家商務(wù)部發(fā)言人表示，利比亞內(nèi)戰(zhàn)前中國(guó)在利比亞大型投資項(xiàng)目50個(gè)，合同金額188億美元，而受利比亞政局動(dòng)蕩影響，以當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算，中國(guó)在利投資預(yù)計(jì)損失達(dá)人民幣1233.28億元，并表示這還僅僅是全部損失的一個(gè)方面，更多的損失還有待統(tǒng)計(jì)。

(二)投資項(xiàng)目資源無(wú)法落實(shí)

資源企業(yè)海外投資的目的首先是為了獲取資源，資源是否落實(shí)或落實(shí)的多少，成為企業(yè)是否損失的最直接的原因。以筆者所在公司為例，目前所有退出的項(xiàng)目，基本上均源于資源無(wú)法落實(shí)。當(dāng)然出現(xiàn)這種情況的原因很多：一是風(fēng)險(xiǎn)勘探項(xiàng)目本身就存在很大的勘探不成功概率，以石油行業(yè)為例，勘探成功率一般都不到30%；二是對(duì)項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)過于樂觀，而實(shí)際與期望差距很大；三是受制約于技術(shù)手段和技術(shù)水平，導(dǎo)致無(wú)法落實(shí)資源，中石化在阿曼36/38區(qū)塊，就是因?yàn)槭苤朴诎⒙鼘?duì)地震采集手段的限制，導(dǎo)致收集到的資料品質(zhì)無(wú)法滿足資源落實(shí)分析而退出的。

(三)投資超預(yù)算

項(xiàng)目進(jìn)入時(shí)的概算投資與進(jìn)入后差別過大，是導(dǎo)致目前海外資源型項(xiàng)目損失比較共性的問題。

通常有以下幾種情況：⑴投資企業(yè)對(duì)資源國(guó)工程服務(wù)市場(chǎng)不熟悉，投資估算多受限于對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)（以石油行業(yè)為例，國(guó)內(nèi)工程市場(chǎng)成熟，已成為甲方市場(chǎng)，而國(guó)外很多國(guó)家尚處于乙方市場(chǎng)階段），項(xiàng)目施工時(shí)對(duì)外招標(biāo)單價(jià)經(jīng)常超出預(yù)算。⑵當(dāng)?shù)貒?guó)家政策因素變化導(dǎo)致的投資上漲。如2010年尼日利亞政府在油氣行業(yè)領(lǐng)域?qū)嵤┍就梁糠ǎ笫凸驹谀徇M(jìn)行招標(biāo)采購(gòu)時(shí)，在投標(biāo)價(jià)格相差不到1%的情況下，應(yīng)選擇具有最高尼日利亞本土含量的公司；在內(nèi)陸或沼澤水域的油氣項(xiàng)目，只能排他性考慮本土公司；對(duì)油氣領(lǐng)域各類服務(wù)設(shè)定本土含量要求，從45%到100%不等，這都大大推高了海外投資成本；⑶因環(huán)保原因推高的投資。中信集團(tuán)西澳洲磁鐵礦項(xiàng)目修建一橋梁，就因環(huán)保對(duì)材質(zhì)的要求，國(guó)外造價(jià)高出國(guó)內(nèi)造價(jià)數(shù)十倍。投資估算嚴(yán)重超出預(yù)期，導(dǎo)致項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性大打折扣，是造成項(xiàng)目現(xiàn)實(shí)或潛在損失的常見原因。

(四)合作方選擇不當(dāng)

鑒于海外資源投資的高風(fēng)險(xiǎn)屬性，很多項(xiàng)目都是多合作伙伴聯(lián)合投資運(yùn)營(yíng)的，隨之而來的是，當(dāng)合作伙伴實(shí)力較弱時(shí)，其經(jīng)常會(huì)將自身有限的資金，先行投入到其所屬最有經(jīng)濟(jì)前途的項(xiàng)目。若與我方合作項(xiàng)目非此類目標(biāo)項(xiàng)目時(shí)，其就會(huì)以各種借口對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行拖延，或減少項(xiàng)目年度投資或延緩資金到位，導(dǎo)致項(xiàng)目無(wú)法按期運(yùn)營(yíng)而造成損失。雖然在合作機(jī)制中也設(shè)計(jì)了一些補(bǔ)救，但實(shí)際過程中并不能完全解決該問題。如中石化在加蓬G4-188項(xiàng)目與美國(guó)某公司的合作，就多次因合作雙方難以對(duì)工作計(jì)劃達(dá)成一致，導(dǎo)致項(xiàng)目延緩進(jìn)展，影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值。其次資源國(guó)政府特別是第三世界資源國(guó)政府，通常都對(duì)資源型項(xiàng)目規(guī)定有國(guó)有資本參與比例，而受資源國(guó)財(cái)政或代行其權(quán)益的國(guó)有公司資金實(shí)力影響，其出資份額經(jīng)常不能如期到位，而由于其地位的特殊性，投資者也鮮有應(yīng)對(duì)之策。

(五)配套設(shè)施制約

資源型項(xiàng)目均屬大型項(xiàng)目，配套的水、電、運(yùn)輸?shù)仍O(shè)施對(duì)項(xiàng)目的開發(fā)有重要的影響。本文開頭描述的中鋼在澳洲的虧損就主要受配套設(shè)施影響無(wú)法投產(chǎn)而導(dǎo)致虧損。還有項(xiàng)目施工所必需的主要施工設(shè)備無(wú)法到位，也經(jīng)常導(dǎo)致項(xiàng)目無(wú)法如期進(jìn)行，形成損失。如中石化在尼日利亞的64/66區(qū)塊就由于施工區(qū)為沼澤，必須利用沼澤鉆井進(jìn)行施工，而受尼日利亞沼澤鉆井稀缺影響，致使項(xiàng)目拖延造成損失。

(六)各種非政府組織的干擾

工會(huì)組織、環(huán)保組織、地方土著部落以及恐怖組織四類非政府組織成為制約項(xiàng)目正常開展不可忽視的力量。部分資源國(guó)強(qiáng)大的工會(huì)組織以及傾向明顯的勞工保護(hù)政策，使海外項(xiàng)目推進(jìn)步履維艱，例如首鋼總公司管轄的秘魯鐵礦股份有限公司，僅2005年6月到2006年7月這一年間，該公司就遭遇了3次工人要求漲工資的大罷工，使公司蒙受數(shù)百萬(wàn)美元的經(jīng)濟(jì)損失。其次，隨著環(huán)保意識(shí)的日漸增強(qiáng)，環(huán)保組織力量日漸強(qiáng)大，很多資源型項(xiàng)目甚至在獲得資源國(guó)政府環(huán)保許可后，也會(huì)被環(huán)保組織有意無(wú)意的放大為對(duì)環(huán)境的破壞，阻撓正常的施工，如中石化在加蓬LT2000項(xiàng)目就因環(huán)保組織的阻撓延期了半年。另外，地方土著部落對(duì)于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的影響亦不可小覷，在非洲、中東等地，中央政府對(duì)地方部落的控制力很弱，而土著對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)訴求，常常通過阻撓項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的方式來達(dá)到，這種現(xiàn)象即使在發(fā)達(dá)的加拿大也存在。恐怖組織更時(shí)刻危險(xiǎn)著海外投資的安全，他們或通過對(duì)人員綁架或通過對(duì)生產(chǎn)設(shè)施破壞，來影響項(xiàng)目正常運(yùn)營(yíng)。

綜上所述，對(duì)于資源型項(xiàng)目，資源國(guó)政局變動(dòng)和資源無(wú)法落實(shí)可能導(dǎo)致項(xiàng)目完全沉沒，而實(shí)際投資嚴(yán)重超預(yù)期、合作方選擇不當(dāng)、配套設(shè)施制約和各種非政府組織的干擾常導(dǎo)致項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性大打折扣，是致使項(xiàng)目局部損失的常見原因。

三、企業(yè)應(yīng)對(duì)境外投資資源損失的策略

第一，企業(yè)應(yīng)有明確的發(fā)展戰(zhàn)略并嚴(yán)格實(shí)施。目前“走出去”作為國(guó)家戰(zhàn)略、以及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略已在企業(yè)層面得到認(rèn)同，但是在微觀層面上各企業(yè)雖在理論上做了探討，但在實(shí)施過程中普遍戰(zhàn)略不清晰，只求做大。由于只求做大，出現(xiàn)兩個(gè)嚴(yán)重后果：其一，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)過于集中；其二，項(xiàng)目有進(jìn)無(wú)退，企業(yè)不主動(dòng)考慮在合適時(shí)機(jī)，最優(yōu)化其價(jià)值。而國(guó)際大型石油公司都有明確的戰(zhàn)略，其所有的投資及經(jīng)營(yíng)行為都是圍繞戰(zhàn)略進(jìn)行的。一個(gè)典型的案例中可看出國(guó)際公司對(duì)戰(zhàn)略堅(jiān)定不移的執(zhí)行。2010年BP在墨西哥灣漏油事件前發(fā)起了對(duì)美國(guó)DEVON公司阿塞拜疆等資產(chǎn)的收購(gòu)，漏油事件發(fā)生后，市場(chǎng)普遍預(yù)期BP將終止該收購(gòu)，但事實(shí)是BP根據(jù)其戰(zhàn)略出售了其部分非核心資產(chǎn)，完成了事故的賠付，但依然完成了該項(xiàng)收購(gòu)行為。中國(guó)公司海外發(fā)展必須形成自己鮮明、穩(wěn)定的戰(zhàn)略，且必須嚴(yán)格執(zhí)行之。

第二，要注重合作伙伴的選擇。國(guó)際資源性產(chǎn)業(yè)投資，無(wú)法回避的是合作伙伴的選擇。合作伙伴的選擇不僅在于投資者之間，也在于投資者與承包商之間。這既是從經(jīng)濟(jì)角度風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡的需求，如風(fēng)險(xiǎn)勘探項(xiàng)目很少有一家企業(yè)獨(dú)家經(jīng)營(yíng)的；也是技術(shù)角度需求，任何一個(gè)企業(yè)都不能完全掌握經(jīng)營(yíng)過程中的所有技術(shù)。好的合作伙伴技術(shù)高、資金實(shí)力強(qiáng)，能保證項(xiàng)目按期運(yùn)營(yíng)，而且我方也可以從合作伙伴處學(xué)習(xí)到很多國(guó)際化的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)。

第三，注重企業(yè)形象宣傳與政府公關(guān)。海外投資中要注重企業(yè)形象宣傳，但要淡化企業(yè)的中國(guó)國(guó)有背景。企業(yè)應(yīng)在一定程度對(duì)投資地社會(huì)、社區(qū)進(jìn)行捐助，取得當(dāng)?shù)厣鐣?huì)認(rèn)同；要積極參加當(dāng)?shù)匦袠I(yè)協(xié)會(huì)，對(duì)涉及對(duì)整個(gè)行業(yè)的資源國(guó)政策變化，要依靠行業(yè)協(xié)會(huì)的力量、或同業(yè)間的聯(lián)合來對(duì)政府公關(guān)，如中國(guó)石化下屬的ADDAX公司為應(yīng)對(duì)尼日利亞政府?dāng)M出臺(tái)的新石油工業(yè)法案就與當(dāng)?shù)氐膰?guó)際石油公司結(jié)盟，聯(lián)合游說尼日利亞國(guó)會(huì)，使該法案盡量向有利于國(guó)際公司的方向發(fā)展。要注重對(duì)資源國(guó)法律的遵守，對(duì)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的遵守，在國(guó)內(nèi)國(guó)企和政府不分家，在國(guó)外，企業(yè)即企業(yè)，要守商業(yè)規(guī)則。

第四，注重基礎(chǔ)建設(shè)，穩(wěn)步提高海外經(jīng)營(yíng)水平。管理水平的提升不是一朝一夕完成的，即使在國(guó)內(nèi)，國(guó)有企業(yè)的管理水平也遠(yuǎn)未達(dá)到國(guó)際水平，國(guó)外更加任重道遠(yuǎn)。首先要注重資金的內(nèi)部控制，保證資金安全，以此為基礎(chǔ)逐漸探索決策體系的建立、改革目前過度集權(quán)的管理模式；其次要注重隊(duì)伍建設(shè)，要探索企業(yè)中方雇員、當(dāng)?shù)毓蛦T和國(guó)際雇員的比重，不能走極端，尤其要注重員工外語(yǔ)水平和國(guó)際視野的培養(yǎng)；其三要注重干部隊(duì)伍年輕化、國(guó)際化建設(shè)，培養(yǎng)適應(yīng)新形勢(shì)的團(tuán)隊(duì)?；A(chǔ)工作若不加強(qiáng)，海外經(jīng)營(yíng)水平的提高只能成為遙不可及之夢(mèng)。

第五，注重項(xiàng)目動(dòng)態(tài)評(píng)估，主動(dòng)對(duì)資產(chǎn)實(shí)施組合管理。目前國(guó)際公司都成立有資產(chǎn)組合管理部門，其重點(diǎn)在于圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略，確定擬購(gòu)買或退出轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)。而中國(guó)公司資產(chǎn)組合管理至今未起步，依Woodmac數(shù)據(jù)庫(kù)，2001-2010年間中國(guó)石油公司對(duì)外轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)僅寥寥數(shù)筆，交易金額非常有限。以筆者實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)，海外資源投資退出及轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目基本上都是資源無(wú)法落實(shí)或第三方尋求合作。做好資產(chǎn)組合管理，除強(qiáng)調(diào)企業(yè)要有發(fā)展戰(zhàn)略并嚴(yán)格執(zhí)行外，戰(zhàn)術(shù)層面應(yīng)首先要做好項(xiàng)目動(dòng)態(tài)評(píng)估。動(dòng)態(tài)評(píng)估應(yīng)以定量評(píng)估為主，將項(xiàng)目實(shí)施過程中財(cái)稅制度、資源基礎(chǔ)、工作計(jì)劃、投資、經(jīng)營(yíng)成本、進(jìn)度等的變化量化進(jìn)入經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)模型，以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)項(xiàng)目?jī)r(jià)值；以定性評(píng)價(jià)為輔，對(duì)資源國(guó)政治環(huán)境、對(duì)外合作政策等不可直接量化為經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的因素，對(duì)項(xiàng)目未來運(yùn)營(yíng)的影響進(jìn)行定性分析。通過定量和定性的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)，為項(xiàng)目出現(xiàn)的不利情形預(yù)警，對(duì)項(xiàng)目的資產(chǎn)管理提出建議。

第六，加快制定國(guó)際工程造價(jià)定額標(biāo)準(zhǔn)。鑒于投資估算超預(yù)期是導(dǎo)致投資損失的最常見因素，因此海外投資企業(yè)應(yīng)加快建立不同國(guó)別，不同施工環(huán)境等情況下的工程造價(jià)定額。鑒于該項(xiàng)工作是一項(xiàng)長(zhǎng)期性、基礎(chǔ)性的工作，資料來源也受不同海外公司進(jìn)入國(guó)家的不同而限制，可首先考慮由國(guó)家成立協(xié)作平臺(tái)，由不同公司分別負(fù)責(zé)不同國(guó)家的定額制定，先進(jìn)行資源共享，未來各投資企業(yè)可在該平臺(tái)上發(fā)展更詳細(xì)更深入的定額標(biāo)準(zhǔn)。鑒于工程造價(jià)標(biāo)準(zhǔn)確定后，受修正時(shí)間滯后影響，還應(yīng)注重工程造價(jià)與資源品價(jià)格的關(guān)系連動(dòng)研究，保證工程造價(jià)的時(shí)效性。良好的工程造價(jià)不僅對(duì)于企業(yè)成本控制，海外投資決策意義重大，而且也是政府對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行審批的依據(jù)?！?/p>

[1]潘益興，企業(yè)海外直接投資的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)比較研究，經(jīng)濟(jì)問題探索，2010（11）

[2]劉忠慶，對(duì)外直接投資促進(jìn)體制的建立與完善，國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作2011（3）

[3]張琦，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范，國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作，2010（4）

[4]聶名華，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)分析，經(jīng)濟(jì)管理，2009（8）

[5]鄭維，我國(guó)境外投資風(fēng)險(xiǎn)防范問題研究，經(jīng)濟(jì)縱橫，2007（6）