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        進(jìn)化博弈下項(xiàng)目投融資雙方均衡結(jié)果分析

        2012-09-13 12:41:52靜,黃坤,陳
        四川建筑 2012年6期
        關(guān)鍵詞:投資方投融資收益

        王 靜,黃 坤,陳 瑤

        (西華大學(xué)建筑與土木工程學(xué)院,四川成都610039)

        我國(guó)傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資融資方式在信息不對(duì)稱情況下已經(jīng)暴露出了渠道有限、融資不足等問(wèn)題。由于工程項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)、建設(shè)耗資巨大,為達(dá)到項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo),需要各參與方相互協(xié)作、相互信任和相互配合,這增加了項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程的復(fù)雜性和難度,相應(yīng)地會(huì)影響資金供給方的投資決心,為了防范金融市場(chǎng)的波動(dòng)、政策的變化等風(fēng)險(xiǎn),盡快回收投資及投資所獲得的利潤(rùn),資金供給方加大了監(jiān)管的力度,壓縮資金供給的額度,以提高資金的使用效率;而資金需求方籌集資金的渠道主要是銀行信貸,獲得銀行借款,也因此產(chǎn)生債務(wù)負(fù)擔(dān),資金需求方自籌資金的能力不足,過(guò)分依賴金融機(jī)構(gòu),運(yùn)用負(fù)債籌集資金,也減少了擴(kuò)大再生產(chǎn)資金的來(lái)源。由于資金供給方和資金需求方這種投資融資的方式所帶來(lái)的弊端日益顯現(xiàn),使得投資方和融資方各自的優(yōu)勢(shì)不能最大限度地發(fā)揮,雙方也不會(huì)獲得最好的收益。因此,文章利用進(jìn)化博弈理論,探討在有限理性條件下投資融資雙方的穩(wěn)定狀態(tài)。

        1 進(jìn)化博弈在項(xiàng)目投融資中的應(yīng)用條件

        1960年,Lewontin R C,Hamilton W D為了構(gòu)建他們的研究領(lǐng)域,如動(dòng)物競(jìng)爭(zhēng)和動(dòng)物群中的性別分配以及植物生長(zhǎng)等生物進(jìn)化現(xiàn)象的模型,并借用了經(jīng)濟(jì)學(xué)家使用的博弈理論中一些基本概念[1、2]。20 世紀(jì) 70 年代,Maynard Smith J和Price G R結(jié)合生物進(jìn)化的理論及經(jīng)典博弈理論,在研究生態(tài)進(jìn)化現(xiàn)象的基礎(chǔ)上提出進(jìn)化穩(wěn)定策略(ESS)的均衡概念[3]。后來(lái),Gilboa J,Matsui A,Boyland R T等吸收了以上這些研究成果,把生物進(jìn)化博弈的模型推廣到了一般經(jīng)濟(jì)行為領(lǐng)域[4、5]。進(jìn)化博弈理論是現(xiàn)代博弈理論最重要的研究領(lǐng)域之一,被廣泛應(yīng)用于生態(tài)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)和社會(huì)學(xué)等領(lǐng)域,以研究群體行為的演化過(guò)程及其結(jié)果,它為經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究提供了一個(gè)嶄新的分析方法,并且較好地克服了新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中以及經(jīng)典博弈理論中的理性假定和多重均衡的困難[6]。

        進(jìn)化博弈理論之中最核心的概念是進(jìn)化穩(wěn)定策略(Evolutionary StableStrategy,ESS)和復(fù)制動(dòng)態(tài)(Replicator Dynamics,RD)。進(jìn)化穩(wěn)定策略表示的是一個(gè)種群抵抗變異策略進(jìn)入的一種穩(wěn)定狀態(tài);復(fù)制動(dòng)態(tài)方程表示的是描述一個(gè)種群采用某一特定策略的頻數(shù)或頻率的動(dòng)態(tài)微分方程。其表達(dá)式分別如下:[4]

        其中:xk為一個(gè)種群中采用策略x的比例;u(k,s)為采用策略k時(shí)的適應(yīng)度;u(s,s)為平均適應(yīng)度。

        針對(duì)我國(guó)項(xiàng)目投資融資方式存在的問(wèn)題,已有部分學(xué)者運(yùn)用傳統(tǒng)經(jīng)典博弈理論分析項(xiàng)目投資融資雙方的行為過(guò)程,但由于經(jīng)典博弈理論是假設(shè)博弈局中人為完全理性的,具有對(duì)自然的完全信息,并忽略了博弈過(guò)程中的學(xué)習(xí)行為及調(diào)整演化,因此對(duì)項(xiàng)目投資融資雙方博弈過(guò)程進(jìn)行分析存在著一定的不足。而在項(xiàng)目投資和融資的實(shí)際過(guò)程中,雙方均是具有有限理性的主體,他們對(duì)事件有一定統(tǒng)計(jì)分析的能力,對(duì)不同策略效果有事后判斷和辨析的能力,但沒(méi)有預(yù)測(cè)和預(yù)見(jiàn)的能力,對(duì)于這種有限理性的群體,可以用進(jìn)化博弈理論來(lái)進(jìn)行分析。

        2 投資方和融資方對(duì)一個(gè)項(xiàng)目投融資的進(jìn)化博弈

        2.1 博弈條件及收益矩陣

        2.1.1 博弈條件

        (1)博弈主體:在投融資博弈過(guò)程中,文章在該類型下設(shè)為投資方和融資方,針對(duì)一個(gè)確定的項(xiàng)目。

        (2)博弈次數(shù):一次性博弈,不進(jìn)行多次重復(fù)博弈。

        (3)策略空間:任何一個(gè)融資方的選擇有融資、不融資,任何一個(gè)投資方的選擇有投資、不投資,因此,策略空間為(融資,投資),(融資,不投資),(不融資,投資),(不融資,不投資)。

        (4)效益函數(shù):融資方選擇融資所得收益為R,融資所需成本為C1(R>C1>0);假定C1全部為支付投資方投資所獲收益,則投資方投資所得收益為C1;融資方選擇不融資,則所得收益為0;投資方選擇不投資,則所得收益為0。

        (5)概率:設(shè)融資方選擇“融資”策略的概率為p,選擇“不融資”策略的概率為1-p;同時(shí)投資方選擇“投資”策略的概率為q,選擇“不投資”策略的概率為1-q。

        2.1.2 收益矩陣

        由以上博弈條件可以得出項(xiàng)目投資方和融資方在博弈中的收益矩陣如表1所示。

        表1 博弈的收益矩陣

        2.2 均衡結(jié)果分析

        融資方選擇“融資”、“不融資”的期望得益U1、U2及融

        -資方的平均得益U 分別為:

        U1=q(R-C1), U2=0, U

        -=pq(R-C1)

        投資方選擇“投資”、“不投資”的期望得益V1、V2及投

        -資方的平均得益V 分別為:

        3 投資方和融資方對(duì)多個(gè)項(xiàng)目投融資的進(jìn)化博弈

        3.1 博弈條件及收益矩陣

        3.1.1 博弈條件

        (1)博弈主體:在投融資博弈過(guò)程中,文章在該類型下設(shè)為投資方和融資方,針對(duì)多個(gè)項(xiàng)目。

        (2)博弈次數(shù):一次性博弈,不進(jìn)行多次重復(fù)博弈。

        (3)策略空間:(融資,投資),(融資,不投資),(不融資,投資),(不融資,不投資)。

        (4)效益函數(shù):投資方選擇不投資,則融資方選擇融資其他項(xiàng)目,所得收益為R,所需成本為C2(R>C2>0);融資方選擇不融資,則投資方只能選擇投資其他項(xiàng)目,收益為C3(C3>0);融資方選擇不融資,則所得收益為0;投資方選擇不投資,則所得收益為0。

        3.1.2 收益矩陣

        由以上博弈條件可以得出項(xiàng)目投資方和融資方在企業(yè)融資博弈中的收益矩陣如表2所示。

        表2 博弈的收益矩陣

        3.2 均衡結(jié)果分析

        4 小結(jié)

        文章在探討有限理性條件下投資融資雙方穩(wěn)定狀態(tài)的過(guò)程中,考慮了兩個(gè)進(jìn)化博弈理論模型,并通過(guò)復(fù)制動(dòng)態(tài)方程的穩(wěn)定點(diǎn)進(jìn)而得出進(jìn)化博弈均衡結(jié)果,無(wú)論投資方和融資方針對(duì)一個(gè)項(xiàng)目投融資的進(jìn)化博弈還是針對(duì)多個(gè)項(xiàng)目投融資的進(jìn)化博弈,最終進(jìn)化穩(wěn)定策略結(jié)果均為(融資,投資)。依據(jù)前面博弈過(guò)程分析可得出,項(xiàng)目融資成功與否與兩個(gè)因素有關(guān),一是融資所產(chǎn)生的成本(C1或C2),成本越大,被分割的利潤(rùn)(R)也就越大,說(shuō)明項(xiàng)目融資時(shí),投資方的利潤(rùn)水平對(duì)項(xiàng)目有較大影響;二是融資方和投資方選擇融資和投資的即時(shí)概率(p或q),概率越大,雙方所獲得的收益相對(duì)較好,因此,為了保證概率的可靠性,必須加大融資項(xiàng)目的相關(guān)信息的透明度,以此使投資方和融資方發(fā)揮各自最大限度的優(yōu)勢(shì),獲得雙贏甚至多贏。

        [1] Lewontin R C.Evolution and the Theory of Games[J],Journal of Theoretical Biology,1961(1):382-403

        [2] Hamilton W D.The genetically evolution of social behaviors,I and II[J].Journal of theoretical biology,1964,7(1):17-32

        [3] SMITH J M,PRICE G R.The logic of animal conflicts[J].Nature,1973,246:15-18

        [4] GILBOA I,MATSUI A.Social stability and equilibrium[J].Econometrica,1991,59(3):859-867

        [5] BOYLAND R T.Laws of large numbers for dynamical systems,with randomlymatched individuals[J].Journal of economic theory,1992,57(4):473-504

        [6] 何紅霞.股票市場(chǎng)中投資者行為的進(jìn)化博弈分析[J].科技信息,2010(30):148-149

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