蘇州大學(xué)商學(xué)院

嘉興學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院 王 喜

商業(yè)信用作為最基礎(chǔ)最原始的信用形式之一，商業(yè)信用在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中廣泛使用。雖然商業(yè)信用普遍存在，但由于經(jīng)濟(jì)狀況的不同、行業(yè)的不同和企業(yè)商業(yè)信用的不同，國(guó)外學(xué)者在商業(yè)信用影響因素方面已經(jīng)取得了較為豐富的成果，本文介紹了國(guó)外學(xué)者在這方面的相關(guān)研究。

一、宏觀因素與商業(yè)信用

宏觀因素對(duì)商業(yè)信用的影響體現(xiàn)在一個(gè)國(guó)家的金融發(fā)展水平、貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況方面。

商業(yè)信用受一國(guó)金融發(fā)展水平影響。一些學(xué)者認(rèn)為在正規(guī)金融不發(fā)達(dá)的國(guó)家，商業(yè)信用作為非正規(guī)金融發(fā)揮重要作用。在新近的研究中，Cull,Lixin Colin Xu和TianZhu（2009）認(rèn)為盡管在中國(guó)不缺乏正式的金融體系，但由于體制偏見，國(guó)有銀行將更多的信貸給了效率低下的國(guó)有企業(yè)，私營(yíng)企業(yè)在正規(guī)信貸渠道關(guān)閉時(shí)，可以通過商業(yè)信用獲得資金。

除了經(jīng)濟(jì)狀況外，商業(yè)信用還會(huì)受到貨幣政策的影響，在貨幣政策緊縮時(shí)，銀行貸款更難獲取或者更加昂貴，資金受限的企業(yè)可以通過商業(yè)信用繼續(xù)開展業(yè)務(wù)（Mateut，Bougheas 和 Mizen，2006）。Meltzer（1960）發(fā)現(xiàn)實(shí)行緊縮的貨幣政策時(shí)，現(xiàn)金充裕的企業(yè)會(huì)延長(zhǎng)商業(yè)信用的時(shí)間，幫助資金短缺的企業(yè)填補(bǔ)資金缺口，從而減輕緊縮貨幣政策的影響。Nilsen（2002）利用美國(guó)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)貨幣政策緊縮時(shí)，缺乏足夠的債券評(píng)級(jí)或充足抵押資產(chǎn)的企業(yè)，商業(yè)信用增加。Mateut，Bougheas&Mizen（2006）利用英國(guó)16000家制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)貨幣政策趨緊時(shí)，商業(yè)銀行的貸款減少，而應(yīng)付賬款相對(duì)增加，商業(yè)信用在一定程度上削弱了貨幣政策信貸渠道的影響力。Choi和Kim（2003）發(fā)現(xiàn)貨幣政策緊縮時(shí)期，應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款增加，商業(yè)信用有助于企業(yè)化解信貸收縮的影響。

商業(yè)信用還和一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況相關(guān)。Smith（1987）認(rèn)為商業(yè)信用是由宏觀經(jīng)濟(jì)狀況決定，宏觀經(jīng)濟(jì)條件惡化增加了商業(yè)信用的使用。Kunt和Maksimovic(2001)也認(rèn)為相對(duì)于富裕國(guó)家來說，相對(duì)貧困的國(guó)家商業(yè)信用的使用往往更為普遍。Love，Preve和Allende（2007）利用6個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體890家企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用在金融危機(jī)高峰期迅速增加，但在危機(jī)后期顯著下降，應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款在危機(jī)過程中有不同的表現(xiàn)，應(yīng)收賬款在危機(jī)后顯著增加，在危機(jī)后期急劇下降，應(yīng)付帳款相對(duì)于危機(jī)前沒有顯著下降。

二、產(chǎn)業(yè)因素與商業(yè)信用

學(xué)者們從競(jìng)爭(zhēng)和壟斷兩方面探討產(chǎn)業(yè)因素對(duì)商業(yè)信用的影響。Paul和 Wilson（2006）認(rèn)為商業(yè)信用可以提供更靈活的銷售方法和價(jià)格，是企業(yè)捕捉新業(yè)務(wù)的一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略工具。在現(xiàn)實(shí)生活中，價(jià)格歧視（對(duì)不同客戶實(shí)行不同價(jià)格）往往是不允許的，商業(yè)信用的優(yōu)惠條件還可以提高客戶忠誠(chéng)度 （Summers和 Wilson，2002），建立和維持與客戶的良好關(guān)系，是銷售的最重要?jiǎng)訖C(jī)之一，商業(yè)信用的優(yōu)惠條件是保留或吸引長(zhǎng)期客戶的一個(gè)重要的激勵(lì)。從買方的角度看，這些優(yōu)惠在本質(zhì)上誘使其與供應(yīng)商繼續(xù)交易(Summers和 Wilson，1999)。但競(jìng)爭(zhēng)不利于建立長(zhǎng)期關(guān)系，因此降低了企業(yè)和客戶之間的了解程度，從而導(dǎo)致商業(yè)信用減少。

從壟斷角度探討這一問題的學(xué)者也提出了截然相反的兩種觀點(diǎn)。其中一種觀點(diǎn)認(rèn)為壟斷情況下商業(yè)信用使用更多。企業(yè)所提供的商業(yè)信用可能隨其規(guī)模和市場(chǎng)勢(shì)力的增加而減少，如果上游企業(yè)處于壟斷地位，它可以通過設(shè)置恰當(dāng)?shù)膲艛鄡r(jià)格攫取下游企業(yè)利潤(rùn)，下游企業(yè)的專用型投資的凈現(xiàn)值將小于零，因此下游企業(yè)將不會(huì)投資，上游企業(yè)也就不會(huì)提供商業(yè)信用，而當(dāng)上游企業(yè)并非壟斷，則下游企業(yè)可從交易中獲取大于零的利潤(rùn)，從而接受商業(yè)信用 (Fisman和 Raturi，2004)。

在經(jīng)驗(yàn)研究上，壟斷和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)商業(yè)信用的影響也得到完全相反的結(jié)果。一方面，F(xiàn)abbri&Klapper（2008）利用2500家中國(guó)企業(yè)數(shù)據(jù)分析得出：如果企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中所占據(jù)的市場(chǎng)力量相對(duì)較弱，那么其提供的商業(yè)信用的可能性更大，而且還能延長(zhǎng)付款期限，企業(yè)通過商業(yè)信用，減少了產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。Fisman和Raturi（2004）使用五個(gè)非洲國(guó)家數(shù)據(jù)，也發(fā)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)比壟斷獲得商業(yè)信用的可能性更高。另一方面，McMillan和Woodruff(1999)利用胡志明市和河內(nèi)的有關(guān)數(shù)據(jù)，得出競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)目與商業(yè)信用的相互關(guān)系值為負(fù)，而Hyndman和 Serio（2009）使用印度尼西亞企業(yè)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)和商業(yè)信用不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，而是∩形的關(guān)系，壟斷比競(jìng)爭(zhēng)更有可能不提供任何商業(yè)信用。

三、企業(yè)因素與商業(yè)信用

（一）企業(yè)經(jīng)營(yíng)年限與商業(yè)信用。經(jīng)營(yíng)年限反映了企業(yè)的私人信息（Berger和 Udell，1995），所以絕大部分已有文獻(xiàn)都探討了企業(yè)經(jīng)營(yíng)年限對(duì)商業(yè)信用的影響。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)融資的重要障礙，而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)年限可以減輕買賣雙方的信息不對(duì)稱程度（Aaronson，Bostic，Huck和Townsend，2004），銀行沒有新建企業(yè)的任何有關(guān)管理人員能力和誠(chéng)信的信息，也不知道該項(xiàng)目可能出現(xiàn)的結(jié)果，這增加了檢查和監(jiān)測(cè)這些企業(yè)的固定成本（Huyghebaert，Gucht和 Hulle，2007），而持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的企業(yè)可能已經(jīng)建立起自己的聲譽(yù)，不需要通過商業(yè)信用來進(jìn)行信號(hào)傳遞，所以商業(yè)信用和企業(yè)經(jīng)營(yíng)年限負(fù)相關(guān)（Long，Malitz 和 Ravid，1993）。 而 Cunat（2007）認(rèn)為商業(yè)信用和企業(yè)經(jīng)營(yíng)年限不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系。在經(jīng)驗(yàn)研究上，由于采用的模型、變量和數(shù)據(jù)的差異，所得的結(jié)果有很大差距，一些研究發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用和企業(yè)經(jīng)營(yíng)年限正相關(guān)（Fisman 和 Raturi，2004；Alphonse，Ducret 和 Séverin，2003；Ellingsen&Giannetti，2005），一些研究發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用和企業(yè)經(jīng)營(yíng)年限負(fù)相關(guān)（Tsuruta，2008；Fabbri 和 Klapper，2008）。 Cunat（2007）通過仿真模擬發(fā)現(xiàn)代表性企業(yè)的商業(yè)信用在前3年持續(xù)增長(zhǎng)，在第5年達(dá)到最大，然后下降，并隨著增加的經(jīng)驗(yàn)?zāi)晗薅档推髽I(yè)的商業(yè)信用，此時(shí)的企業(yè)更多的使用內(nèi)部留存收益，對(duì)商業(yè)信用的依賴性有一定下降，也就是說企業(yè)用內(nèi)部融資代替外部融資。Gama，Mateus和 Teixeira（2009）使用西班牙和葡萄牙食品和飲料制造中小型企業(yè)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)新建企業(yè)經(jīng)營(yíng)年限和商業(yè)信用顯著正相關(guān)，而老企業(yè)經(jīng)營(yíng)年限和商業(yè)信用負(fù)相關(guān)。

（二）庫(kù)存與商業(yè)信用。Bougheas，Mateutb和Mizen（2009）認(rèn)為賣方面臨著產(chǎn)品需求的不確定，通過向客戶提供商業(yè)信用，供應(yīng)商可以增加產(chǎn)品銷售，降低庫(kù)存成本。從理論上講，當(dāng)企業(yè)庫(kù)存增加時(shí)，供應(yīng)商更愿意提供商業(yè)信用，所以商業(yè)信用和供應(yīng)商庫(kù)存正相關(guān)；而另一方面，商業(yè)信用的增加必將減少企業(yè)庫(kù)存，所以商業(yè)信用和供應(yīng)商庫(kù)存負(fù)相關(guān)。在經(jīng)驗(yàn)研究方面，Bougheas，Mateut和 Mizen（2009）發(fā)現(xiàn)大量庫(kù)存對(duì)應(yīng)收賬款有顯著的負(fù)面影響，而對(duì)應(yīng)付賬款影響甚微；而Cunat（2007）和 Miwa 和 Ramseyer（2008）的研究分別發(fā)現(xiàn)庫(kù)存對(duì)應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款有顯著的正面影響。

（三）企業(yè)盈利能力、成長(zhǎng)性與商業(yè)信用。企業(yè)盈利能力對(duì)商業(yè)信用的影響得到國(guó)外學(xué)者的關(guān)注。Bougheas，Mateut和 Mizen（2009）認(rèn)為商業(yè)信用傾向提供給盈利企業(yè)，盈利能力提高將增加企業(yè)的應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款。Rodriguez（2006）認(rèn)為利潤(rùn)較低的企業(yè)越有可能利用供應(yīng)商融資，因?yàn)檫@種企業(yè)破產(chǎn)或不付款的機(jī)會(huì)更高，無法從其他金融機(jī)構(gòu)獲得資金支持。Burkart和 Ellingsen（2005）認(rèn)為供應(yīng)商把商業(yè)信用作為一種銷售手段，商業(yè)信用提供給利潤(rùn)小的企業(yè)，而不提供給沒有利潤(rùn)的企業(yè)。在經(jīng)驗(yàn)研究上，Gama，Mateus和Teixeira（2009）發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成正相關(guān)；Niskanen 和 Niskanen（2006），Tsuruta（2008）發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)。

企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)商業(yè)信用的影響也是國(guó)外學(xué)者們討論的話題。Niskanen&Niskanen（2006）認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)性和商業(yè)信用存在雙重關(guān)系，一方面快速增長(zhǎng)的企業(yè)比其他企業(yè)有更好的投資機(jī)會(huì)，因此愿意利用更多的應(yīng)付賬款為他們新的項(xiàng)目融資。另一方面，企業(yè)的銷售額下降時(shí)，也可以利用商業(yè)信用促進(jìn)銷售，此時(shí)應(yīng)收賬款和成長(zhǎng)性負(fù)相關(guān)。Cunat（2007）則認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)性和商業(yè)信用呈U形關(guān)系。當(dāng)企業(yè)成長(zhǎng)性強(qiáng)時(shí)，往往需要較多的資金，由于其他金融機(jī)構(gòu)支持有限，所以企業(yè)只能依靠商業(yè)信用；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不好時(shí)，為了應(yīng)付沖擊，企業(yè)也只能依賴商業(yè)信用；而位于U形中間的低增長(zhǎng)的企業(yè)，由于對(duì)資金需求低或者購(gòu)買中間產(chǎn)品不多，因此需要商業(yè)信用并不多。在經(jīng)驗(yàn)研究上，Tsuruta（2008），Miwa&Ramseyer（2008）發(fā)現(xiàn)企業(yè)應(yīng)付賬款和銷售增長(zhǎng)率正相關(guān)，Alphonse，Ducret和 Séverin（2003）則發(fā)現(xiàn)應(yīng)付賬款和銷售增長(zhǎng)率負(fù)相關(guān)，而Cunat（2007）證實(shí)了U形關(guān)系的存在。

在經(jīng)驗(yàn)研究上，Petersen和 Rajan（1997）以美國(guó)的中小企業(yè)為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)隨著公司規(guī)模的增大，公司使用的商業(yè)信用隨之增加。Bougheas Mateut和Mizen（2009）發(fā)現(xiàn)應(yīng)收和應(yīng)付賬款都和企業(yè)的規(guī)模正相關(guān)，規(guī)模大的企業(yè)提供的商業(yè)信用也多。

（四）產(chǎn)品質(zhì)量與商業(yè)信用。商業(yè)信用是最強(qiáng)烈的產(chǎn)品質(zhì)量保證形式(Lee和 Stowe，1993)，通過商業(yè)信用可以了解產(chǎn)品質(zhì)量狀況，所以產(chǎn)品質(zhì)量高的企業(yè)往往愿意提供商業(yè)信用。供應(yīng)商和客戶在商品交易過程中，對(duì)產(chǎn)品內(nèi)部質(zhì)量存在著信息不對(duì)稱，這種信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)信用通過允許延遲付款為購(gòu)買者提供賣方產(chǎn)品的質(zhì)量信息（Smith，1987)。在商業(yè)信用存在情況下，買方對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行測(cè)試，并確定產(chǎn)品是否有令人滿意的質(zhì)量，然后付款。如果貨物不符合買方預(yù)期，買方則可以拒付款。Iglesias，Vazquez和Bosque（2007）認(rèn)為分銷商可以利用商業(yè)信用應(yīng)對(duì)供應(yīng)商的機(jī)會(huì)主義，如果感覺到供應(yīng)商缺乏誠(chéng)意，或不遵守協(xié)議，分銷商有可能要求商業(yè)信用的期限延長(zhǎng)。

（五）其他因素與商業(yè)信用。Ge和Qiu（2007）檢驗(yàn)了企業(yè)所有制形式對(duì)商業(yè)信用的影響。他們認(rèn)為國(guó)有股有國(guó)家信用作擔(dān)保,并且比非國(guó)有企業(yè)規(guī)模更大，歷史更長(zhǎng)，現(xiàn)金流量更多，而且受到政府的支持更不可能倒閉。因此,提供給國(guó)有企業(yè)的商業(yè)信用應(yīng)該比非國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)小,從理論上講，國(guó)營(yíng)事業(yè)或企業(yè)單位更容易接近資本市場(chǎng)，而且更容易獲得銀行信貸支持，非國(guó)有企業(yè)使用商業(yè)信用主要是為了融資，而不是為了交易。

四、結(jié)語(yǔ)

雖然國(guó)外學(xué)者對(duì)商業(yè)信用影響因素進(jìn)行了廣泛深入的討論，取得了一系列研究成果。但總體上看，現(xiàn)有的研究問題還很多。首先由于采用數(shù)據(jù)的差距，例如有的學(xué)者采用發(fā)展中國(guó)家數(shù)據(jù)，有的學(xué)者采用發(fā)達(dá)國(guó)家數(shù)據(jù)，有的學(xué)者采用調(diào)查數(shù)據(jù)，再加上不同學(xué)者研究方法的差異，不同因素對(duì)于商業(yè)信用的具體影響在理論和經(jīng)驗(yàn)研究上還沒有得到統(tǒng)一的結(jié)論，甚至不同學(xué)者的研究得出完全相反的結(jié)論。其次相對(duì)于國(guó)家層面和企業(yè)層面的研究，學(xué)者們?cè)诋a(chǎn)業(yè)層面的研究相對(duì)薄弱，研究視角主要集中在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，而沒有探討行業(yè)生命周期等其它產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)對(duì)商業(yè)信用的影響。再次，商業(yè)信用作為一種債務(wù)融資方式，必然受到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，而從資本結(jié)構(gòu)角度探討這一問題的相關(guān)研究還不多見，這將成為本領(lǐng)域未來尤其值得關(guān)注的方向。

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