2011年1月,在國務院印發(fā)的《全國主體功能區(qū)域規(guī)劃》中,中原經(jīng)濟區(qū)被納入國家層面的重點開發(fā)區(qū)域。近幾年河南省中小企業(yè)迅速發(fā)展,部分企業(yè)已成為推動中原經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟增長的一股新動力?!爸行∑髽I(yè)的發(fā)展需要巨額資金支撐,但這些有潛力的中小企業(yè)受自身結構和公司規(guī)范的局限,一時無法在滬深及香港主板上市?!盵1]為了解決資金困難,在創(chuàng)業(yè)板上市成為這些企業(yè)融資的最佳途徑。對于這些在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)而言,其成長性也隨之成為眾多投資者關注的焦點,通過對河南省創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀以及存在的問題進行分析,并在此基礎上提出相應的對策與建議。
目前,河南省的地方性資本市場幾乎處于空白?!敖刂?009年底,全省共有65家境內(nèi)外上市公司,發(fā)行股票67只,其中境內(nèi)發(fā)行股票40只(占全國的2.3% )、境外27只;募集資金總額達561.59億元,其中2009年境內(nèi)籌資37.86億元,占全國比重為1.04%。”[2]如此弱小的資本市場,顯然與河南省的人口、GDP極不相稱。在目前經(jīng)濟形勢下,國際金融危機在一定程度上沖擊了河南的經(jīng)濟增長,高新型中小企業(yè)融資任務更加艱巨。
從目前的情況來看,河南民營企業(yè)的擴張力和對經(jīng)濟貢獻的增長呈良好態(tài)勢,部分中小民營企業(yè)比較活躍,具備了一定的自主創(chuàng)新能力,成長潛力巨大。然而這些企業(yè)都不同程度地遇到了資金困難,但目前的信貸體系決定了這些企業(yè)貸款困難,主板市場的高門檻又使這些企業(yè)對主板融資望而卻步,創(chuàng)業(yè)板的推出將在一定程度上改變這一狀況。通過創(chuàng)業(yè)板上市,將使那些具備成長潛力和長期競爭力的中小型河南企業(yè)獲得更多的資金支持,從而解決這些企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸。
河南企業(yè)籌備創(chuàng)業(yè)板上市有利于從經(jīng)濟層面鼓勵企業(yè)提高創(chuàng)新能力、加快產(chǎn)業(yè)結構升級,不斷增強經(jīng)濟活力,緩解金融危機對河南企業(yè)的不利影響。創(chuàng)業(yè)板作為多層次資本市場體系的重要組成部分,是落實自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略及支持處于成長期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要平臺。在創(chuàng)業(yè)板上市的河南企業(yè)具有廣泛的示范效應,能夠促進河南廣大中小企業(yè)技術創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新、服務創(chuàng)新、模式創(chuàng)新和管理創(chuàng)新意識的增強和創(chuàng)新能力的提高,有利于更好地發(fā)揮資本市場在資源配置中的基礎性作用,強化資本市場對河南企業(yè)的支持,進而加快中原崛起的步伐。
第一,新股發(fā)行價格偏高。上市公司新股發(fā)行價格與內(nèi)在價值偏離較多,發(fā)行價格普遍偏高。一方面是由于新股按照計劃方式供應和新股的市場化定價發(fā)行,使得新股定價機制扭曲,導致新股發(fā)行價格居高不下。另一方面,提高新股的發(fā)行價格對承銷商和上市公司都有利無害,因而承銷商和上市公司在一定程度上的縱容,甚至暗箱操作,推動了新股的發(fā)行價格。第二,市盈率虛高。創(chuàng)業(yè)板上市公司的市盈率普遍虛高,數(shù)據(jù)顯示“創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的市盈率均超過50倍,最高的達到90多倍,并且呈現(xiàn)一種主體上升趨勢,創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的市盈率相當于A股市場市盈率的20多倍。[3]”第三,資金籌集高。資金超募現(xiàn)象嚴重,資料表明:“我國創(chuàng)業(yè)板上市公司超募的資金均超過計劃實際所需資金的一倍,有的甚至達到兩倍以上。[3]”這很可能會導致出現(xiàn)大量的資金閑置甚至被非法挪用、侵占的現(xiàn)象。
根據(jù)河南省發(fā)改委提供的2009年省定境內(nèi)外重點上市后備企業(yè)名單,“在創(chuàng)業(yè)板后備企業(yè)中,九成以上企業(yè)為科技、化工、食品、醫(yī)藥類企業(yè),作為旅游企業(yè)的清明上河園也在其中。與2008年的名單相比,2009年我省創(chuàng)業(yè)板后備企業(yè)由50家減少為30家。其中,河南中分儀器有限公司、農(nóng)科院種業(yè)有限公司、福森藥業(yè)有限公司、三劍客奶業(yè)有限公司、金丹乳酸有限公司等15家企業(yè)延續(xù)了2008年沖刺創(chuàng)業(yè)板的決心。同時,有12家企業(yè)從創(chuàng)業(yè)板后備企業(yè)名單中消失。不過,焦作市卓立燙印材料有限公司、洛陽雙瑞特種裝備有限公司兩家公司進入境內(nèi)主板上市后備企業(yè),張弓酒業(yè)有限公司則打算在海外主板上市。[4]”
第一,資本市場發(fā)展滯后。與相鄰兩省湖北、山東相比,河南創(chuàng)業(yè)板市場整體發(fā)展相對滯后,其上市公司家數(shù)、流通總股本、市價總值、證券營業(yè)部數(shù)量、股民數(shù)量、股票交易量等數(shù)據(jù)與湖北、山東均有一定差距。同時,河南債券市場發(fā)展停滯且存在諸多問題,證券投資基金和可轉(zhuǎn)債等市場發(fā)展遲緩,配套服務設施落后。第二,資本市場亟待開發(fā)。河南省上市公司以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主,大多相對集中在第二產(chǎn)業(yè),分布在機械、電子、汽車、石油等十幾個行業(yè)中,沒有形成明顯的行業(yè)群體優(yōu)勢和板塊效應。第三,河南證券經(jīng)營機構的綜合競爭能力較差。河南證券經(jīng)營機構普遍存在著規(guī)模較小、業(yè)務雷同、資產(chǎn)質(zhì)量不高、人員素質(zhì)偏低、重組緩慢等癥狀,導致綜合競爭實力相對較差?!澳壳霸谥靼迨袌錾蠈嵭械谋K]人制度通常在企業(yè)上市后即告完結?!盵5]創(chuàng)業(yè)板市場以強調(diào)上市企業(yè)的信息披露為主要特色,對其經(jīng)營能力進行持續(xù)評估,與滬深及香港證券經(jīng)營機構相比,河南證券經(jīng)營機構在信息披露、經(jīng)營能力評估方面存在明顯的滯后性,這在一定程度上增加了投資的風險性。
“創(chuàng)業(yè)板上市公司的特殊性決定了其高風險,如何規(guī)避這些風險,成為各方關注的焦點[6]”能否建立合理的準入制度是我國創(chuàng)業(yè)板市場能否取得成功的鍵所在?!拔覈鴦?chuàng)業(yè)板市場外部環(huán)境不成熟要求建立多層次的靈活多變的上市標準這是發(fā)展國創(chuàng)業(yè)板市場必須最先解決的問題?!盵7]同時,要嚴格上市準入制度,設立專門的上市審查部門,加強對擬上市公司上市申請的審批工作,其中要著重審查企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力和盈利水平,以加快上市公司現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善。
由于創(chuàng)業(yè)板上市公司生產(chǎn)規(guī)模、資金規(guī)模、發(fā)展前景和公司管理等方面都不具備優(yōu)勢,投資風險較大,加上創(chuàng)業(yè)板上市條件相比主板市場說較為寬松,信息不對稱的問題比較嚴重,容易產(chǎn)生市場操縱和內(nèi)幕交易等現(xiàn)象。因此,強化創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)督機制,嚴格信息披露制度,確保投資者獲取及時、真實、完整的資料,保證創(chuàng)業(yè)板市場交易的公平性,維護投資者的切實利益。
嚴格的退市制度是保證創(chuàng)業(yè)板市場健康有序發(fā)展的必要條件,創(chuàng)業(yè)板要“有上也有下”。建立公正合理的退市制度,有利于規(guī)避廣大股民的投資風險,形成優(yōu)勝劣汰的證券市場機制秩序,通過對上市公司進行嚴格有效地約束,保證創(chuàng)業(yè)板市場的整體質(zhì)量。
保薦人作為企業(yè)上市的把關人,無論在主板上市還是在創(chuàng)業(yè)板上市,都是如此。相對于主板,在創(chuàng)業(yè)板上市過程中,保薦人的責任和作用將更加突出。根據(jù)《管理辦法》及證監(jiān)會的有關規(guī)定,企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市必須由保薦人推薦,發(fā)行人依中國證監(jiān)會有關規(guī)定制作的申請文件,必須通過保薦人向證監(jiān)會申報。相關規(guī)則還對保薦人推薦企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市有特殊要求,即作為保薦人,要對于發(fā)行人成長性進行盡職調(diào)查和審慎判斷并出具專項意見;發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的,還應當在專項意見中具體說明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力;在持續(xù)督導方面,要求保薦人督促企業(yè)合規(guī)運作,真實、準確、完整、及時地披露信息,督導發(fā)行人持續(xù)履行各項承諾,并要求保薦人對發(fā)行人發(fā)布的定期公告撰寫跟蹤報告。因此,擬申請創(chuàng)業(yè)板上市的河南企業(yè)要聘請有實力的保薦機構作為保薦人。
創(chuàng)業(yè)板的建立為風險投資基金提供了渠道,解決了河南省部分科技含量高、成長性強的中小企業(yè)普遍存在的資金短缺問題。完善創(chuàng)業(yè)板上市準入制度、監(jiān)督制度、退市制度,建立和健全創(chuàng)業(yè)板風險防范策略,是保證河南創(chuàng)業(yè)板健康成長的關鍵環(huán)節(jié)。創(chuàng)業(yè)板“有上也有下”,有利于產(chǎn)業(yè)結構升級和創(chuàng)新能力的提升,進而增加市場經(jīng)濟競爭活力,形成優(yōu)勝劣汰的證券市場機制秩序,推動中原經(jīng)濟區(qū)的建設。建設中原經(jīng)濟區(qū),將中原經(jīng)濟區(qū)打造成中西部區(qū)域經(jīng)濟合作的新載體,凸顯河南人口、資源等優(yōu)勢,彌補資金短缺等不足,根據(jù)其在全國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展格局中的戰(zhàn)略定位,優(yōu)化河南省創(chuàng)業(yè)板市場抵御風險的生態(tài)環(huán)境,推進中原經(jīng)濟區(qū)多層次資本市場體系建設,為高新型中小企業(yè)開辟多元化的融資途徑,努力將中原經(jīng)濟區(qū)打造成為隴海經(jīng)濟帶的核心區(qū)域,東中西部互動的戰(zhàn)略平臺,推動河南加快融入全國發(fā)展的大格局之中,實現(xiàn)中原崛起。
[1] 章俊,唐敏.內(nèi)地中小企業(yè)香港創(chuàng)業(yè)板上市成長性影響因素分析[J].中國管理信息化,2009(18).
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[4] 河南力挺創(chuàng)業(yè)板30家豫企進入省定創(chuàng)業(yè)板后備軍[EB/OL].http://www.dahe.cn/xwzx/gn/t20090401_1519317_4.htm
[5] 司明,王建中.創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)評估的需求分析——基于創(chuàng)業(yè)板運行制度[J].商業(yè)會計,2010(18).
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[7] 朱和平,王韜.創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性的實證分析[J].華中科技大學學報(自然科學版),2004(10).