郭金冰

新疆財經(jīng)大學經(jīng)濟學院，烏魯木齊 830012

一、新疆上市公司的基本現(xiàn)狀

（一）總體發(fā)展態(tài)勢良好

近些年來新疆上市公司中涌現(xiàn)出了一批主營業(yè)務(wù)收入過百億的上市公司如特變電工、金風科技、八一鋼鐵等，無論在規(guī)模還是質(zhì)量都有了很大的提高，作為地方經(jīng)濟發(fā)展龍頭的上市公司，有力的拉動了新疆經(jīng)濟的發(fā)展。宏源證券1994年上市成為新疆第一家上市公司，此后不斷有新疆公司在上海、深圳和香港證券交易所上市。截至2012年2月21日，新疆轄區(qū)已有39家上市公司，其中A股上市公司37家，其中滬市主板21家，深市主板6家，中小板8家，創(chuàng)業(yè)板2家，A股和B股總市值達到了2525.63億元，另有2家H股上市公司，其中一家金風科技是A+H股上市公司，上市公司數(shù)量和市值位居西北五省首位。

（二）上市公司分布情況

1.地域分布狀況

新疆的上市公司主要分布在烏魯木齊、昌吉市、石河子、庫爾勒、博樂、克拉瑪依、伊犁、阿拉爾等地區(qū)。作為新疆經(jīng)濟發(fā)展較快和經(jīng)濟最有活力的烏昌地區(qū)聚集了26家上市公司，約占新疆上市公司總數(shù)的70%左右，反映了烏昌地區(qū)在當前新疆經(jīng)濟發(fā)展格局中的重心地位，北疆的石河子和南疆的庫爾勒也分別有兩家上市公司。上市公司絕大多數(shù)分布在北疆，南疆很少，東疆則沒有上市公司，反映了當前新疆經(jīng)濟發(fā)展的地域不平衡性。

2.行業(yè)分布狀況

表1 新疆上市公司行業(yè)分布

新疆上市公司的主營業(yè)務(wù)涉及農(nóng)林牧漁、建筑建材及房地產(chǎn)、石油化工、釀酒、食品飲料、鋼鐵、紡織、金融、煤炭等多個行業(yè)，行業(yè)分布面較廣。但是上市公司數(shù)量最多的行業(yè)是農(nóng)林牧漁，其次為建筑建材，而國家現(xiàn)階段將重點培育和發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)如節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等，上市公司則很少涉及，僅有特變電工、新疆眾和涉及新興產(chǎn)業(yè)，生物制藥行業(yè)則僅有天康生物略有涉及。上市公司的行業(yè)分布反映了當前新疆經(jīng)濟經(jīng)濟結(jié)構(gòu)仍然以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，新興產(chǎn)業(yè)比重較小，未來產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級是實現(xiàn)新疆跨越式發(fā)展的必然要求。

（三）與東中西省份上市公司的橫向比較

如表2，新疆與東部省份平均數(shù)據(jù)相比差距依然很大，東部省份平均上市公司家數(shù)、總市值、市值超百億家數(shù)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和證券化率，分別是新疆數(shù)據(jù)的 3.4、5.9、3.3、16.5、9.5 和 1.5 倍左右；與中部省份相比，新疆除了證券化水平高于中部省份以外，其他的5個數(shù)據(jù)均低于中部省份；與西部省份相比，新疆的6個數(shù)據(jù)均高于西部省份整體平均水平。因此從整體上來看，新疆上市公司在西部省份中較為領(lǐng)先，但與東部和中部省份相比，仍有著較大的差距。

表2 新疆上市公司與東中西省份平均數(shù)據(jù)的比較

二、實證研究

（一）研究設(shè)計

1.樣本選取及數(shù)據(jù)來源

在上市公司的財務(wù)指標中凈資產(chǎn)可以相對準確地反映整個公司的價值，GDP則可以作為反映地方經(jīng)濟發(fā)展的一個綜合指標。為了觀察新疆上市公司與當?shù)亟?jīng)濟增長的關(guān)系，故選擇新疆上市公司凈資產(chǎn)總額作為地區(qū)上市公司發(fā)展能力的指標，GDP作為衡量地區(qū)經(jīng)濟增長的指標。樣本選取的對象為1993年至2011年新疆上市公司的凈資產(chǎn)與新疆的GDP。數(shù)據(jù)來源于《2011年新疆統(tǒng)計年鑒》和國泰安研究服務(wù)中心。

2.研究假設(shè)和方法

研究假設(shè)新疆上市公司與當?shù)亟?jīng)濟增長關(guān)系密切，相互促進，即新疆上市公司凈資產(chǎn)總額與GDP呈正相關(guān)關(guān)系。利用SPSS19.0統(tǒng)計分析軟件首先對新疆上市公司凈資產(chǎn)與GDP做相關(guān)分析，檢驗它們之間的相關(guān)程度，然后為了得到新疆上市公司凈資產(chǎn)總額與GDP間的數(shù)量關(guān)系進行回歸分析，以驗證新疆上市公司的發(fā)展與當?shù)亟?jīng)濟的增長的關(guān)系。

（二）實證分析

1.相關(guān)分析

Pearson相關(guān)系數(shù)的計算是相關(guān)分析的基礎(chǔ)，利用SPSS19.0統(tǒng)計分析軟件對1993-2011年新疆GDP及對應(yīng)年份新疆上市公司凈資產(chǎn)X做相關(guān)分析，所得到的相關(guān)系數(shù)如表3所示，GDP與凈資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)=0.984>0.8，表明GDP與凈資產(chǎn)之間具有極強的相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)在顯著性水平0.01下是顯著的。

因此建立線性回歸模型：GDP=α+βX+ε

表3 相關(guān)性

2.回歸分析

將1993-2011年新疆GDP及對應(yīng)年份新疆上市公司凈資產(chǎn)（X）輸入到SPSS19.0統(tǒng)計分析軟件中進行回歸分析，估計模型參數(shù)并進行檢驗，結(jié)果見表4、表 5、表 6、表 7。

由表4可知，該模型調(diào)整的判定系數(shù)（R方）為0.968，回歸方程的擬合優(yōu)度較好。在顯著性水平α=0.05，n=19，k=1(不包含常數(shù)項)條件下，查表得 dL=1.180，由于DW=0.580＜dL，表明殘差序列存在正的一階序列相關(guān)。

表4 模型匯總b

表5 ANOVAb

由表5可知，F(xiàn)檢驗統(tǒng)計量的觀察值為520.911，對應(yīng)的概率P值近似為0。在顯著性水平α=0.05下，由于0.000<0.05，故應(yīng)拒絕回歸方程顯著性檢驗的零假設(shè)，各回歸系數(shù)不同時為0，被解釋變量與解釋變量全體的線性關(guān)系是顯著的，可以建立線性模型。

表6 系數(shù)a

由表6可知，在顯著性水平α=0.05下，回歸系數(shù)顯著性t檢驗的概率P值近似為0，小于顯著性水平0.05，故應(yīng)拒絕回歸系數(shù)顯著性檢驗的零假設(shè)，認為回歸系數(shù)與0有顯著差異，被解變量與解釋變量的線性關(guān)系顯著。

表7 相關(guān)系數(shù)

由表 7可知，Standardized Predicted Value和Standardized Residual的Spearman相關(guān)系數(shù)為0.244，對應(yīng)的P值為0.314，在顯著性水平為0.01的條件下，檢驗不顯著，因此認為異方差現(xiàn)象并不明顯。

3.結(jié)果分析

模型的缺陷是存在一階自相關(guān)，主要是因為GDP的影響因素很多，此處只選擇了“上市公司凈資產(chǎn)”一個解釋變量，所以模型中可能存在遺漏變量的現(xiàn)象，導(dǎo)致隨機項中有一個重要的系統(tǒng)性影響因素，使其呈序列相關(guān)性。本文主要研究新疆上市公司凈資產(chǎn)與GDP的關(guān)系，并非GDP的影響因素，因此不必增加影響GDP的其他重要變量，得到線性模型：

由回歸結(jié)果可知，上市公司凈資產(chǎn)與GDP是正相關(guān)關(guān)系，即新疆上市公司的凈資產(chǎn)越大，相應(yīng)的GDP也越大。符合本文的研究假設(shè)：上市公司的發(fā)展可以帶動經(jīng)濟增長。通過基本現(xiàn)狀分析可知，新疆上市公司的發(fā)展與東部和中部省份相比仍有較大差距。因此要想更好地發(fā)揮上市公司帶動新疆經(jīng)濟增長的作用，必須大力發(fā)展新疆上市公司。

三、政策建議

（一）做大做強現(xiàn)有上市公司

1.依托新疆資源優(yōu)勢促進上市公司發(fā)展

新疆礦業(yè)等資源種類多、儲量大，開發(fā)前景廣闊，資源十分豐富，但是除了農(nóng)林牧漁行業(yè)方面外，只有少量新疆上市公司擁有本地的優(yōu)勢資源，沒有充分體現(xiàn)出新疆的資源優(yōu)勢。對于新疆一些上市公司主營業(yè)務(wù)較差，缺乏競爭力的難題，需要加大資源整合力度，有計劃地將新疆優(yōu)勢資源置入上市公司，或推進上市公司向資源開發(fā)型轉(zhuǎn)型，從而提升上市公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力。例如ST百花是新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團第一家上市公司，主營業(yè)務(wù)為餐飲業(yè)和服務(wù)業(yè)，但近年來由于主業(yè)分散且規(guī)模較小，連續(xù)虧損被特別處理。2010年10月公司完成非公開發(fā)行股票收購資產(chǎn)暨重大資產(chǎn)重組，經(jīng)營主業(yè)向能源及煤化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型已經(jīng)完成，其后各項盈利能力指標比重組前得到了較大的提高。

2.支持新疆上市公司的并購重組

并購重組是推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整，實現(xiàn)社會資源優(yōu)化配置的重要途徑，也是上市公司利用資本市場迅速做大做強的有效途徑。新疆上市公司在并購重組方面取得了較大的進展，其中主要是通過引入實力強大的新股東特別是央企來改善上市公司的經(jīng)營狀況，典型的案例如中材集團2004年重組天山股份；2006年新疆證券的關(guān)閉與宏源證券的資產(chǎn)重組同步實施，以及中糧集團入主新疆屯河，使重組后的公司中糧屯河（新疆屯河更名為中糧屯河）成為中糧集團九大業(yè)務(wù)板塊之一；寶鋼股份2007年并購八一鋼鐵集團；此外還有多家上市公司開展了各種形式的并購重組，實現(xiàn)了發(fā)展壯大，有效的提高了新疆上市公司的競爭力。

3.規(guī)范新疆上市公司運作

上市公司的規(guī)范運作代表著新疆企業(yè)在資本市場上的形象，也是新疆上市公司做大做強的必然要求。針對新疆上市公司在運作中存在的問題，如大股東長期直接或變相占用上市公司資金，公司治理結(jié)構(gòu)混亂，信息披露不規(guī)范和風險控制能力差等問題，應(yīng)該采取多種手段來規(guī)范上市公司的運作。首先，要大力加強上市公司的誠信建設(shè)，誠信是上市公司的基石，必須使上市公司的高管人員牢固樹立起誠信意識，強調(diào)誠信義務(wù)和誠信責任；然后，應(yīng)該完善新疆上市公司法人治理結(jié)構(gòu)；最后，要提高新疆上市公司信息披露質(zhì)量，給投資者一個真實的上市公司。防止再出現(xiàn)像“啤酒花”和“德隆”這樣的事件，樹立新疆上市公司在資本市場的良好形像。

（二）加強新疆非上市公司的培育

根據(jù)來自新疆金融工作辦公室的數(shù)據(jù)，新疆的目標是從2011年起5年內(nèi)每年新增上市公司6－8家，到2015年，全疆上市公司總數(shù)翻一番達到80家左右。長期以來，上市后備企業(yè)資源短缺是新疆一直面臨的難題，此外還有融資渠道短缺、政府服務(wù)短缺、政策信息短缺和專業(yè)人才短缺等方面的問題，這些問題嚴重制約了本地企業(yè)的發(fā)展和上市。要實現(xiàn)上市公司數(shù)量翻番目標，必須大力培育非上市公司。非上市公司的培育，是發(fā)展新疆上市公司后續(xù)動力的保障。

由于新疆經(jīng)濟發(fā)展水平相對于內(nèi)地仍然比較落后，企業(yè)的發(fā)展面臨著許多難題，很多企業(yè)依靠自身發(fā)展很難達到在交易所上市的要求，在此背景下，應(yīng)當充分發(fā)揮地方政府的積極作用，對于非上市公司的發(fā)展給于更多的的政策優(yōu)惠、財政支持和相關(guān)激勵，以此來促進非上市公司的發(fā)展壯大。近年來新疆加強了對非上市公司的培育，采取了一系列的措施。例如，新疆財政每年預(yù)算內(nèi)安排1000萬元資金作為政策引導(dǎo)資金，專項用于推進自治區(qū)企業(yè)上市推進工作中的培訓輔導(dǎo)，考察學習，宣傳推介和上市補助等。2008年新疆金融工作辦公室就專門成立了企業(yè)上市推進領(lǐng)導(dǎo)小組，來更好地協(xié)調(diào)解決企業(yè)上市過程中的有關(guān)問題。目前全疆共有11個地州市成立了企業(yè)上市推進領(lǐng)導(dǎo)小組和辦公室，加大對成長企業(yè)的培育力度，促使更多企業(yè)達到上市標準。

新疆為了培育非上市公司發(fā)展，實施了一個“計劃”引導(dǎo)，兩個“平臺”助推的措施。一個“計劃”是指2010年5月啟動的 “100家成長型企業(yè)培育計劃”，對其中優(yōu)勢突出、發(fā)展?jié)摿Υ?、符合新疆特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求的成長性企業(yè)開展政策性金融服務(wù)，協(xié)調(diào)解決其在改制、融資、發(fā)展和上市過程中遇到的各類問題，加快推進其上市進程；兩個“平臺”是指為加大成長型企業(yè)培育計劃的執(zhí)行力度，自治區(qū)先后成立“新疆非上市公司股權(quán)中心”和“新疆股權(quán)投資企業(yè)服務(wù)中心”兩個相輔相成的平臺，前者負責非上市公司股權(quán)登記托管服務(wù)、股權(quán)融資和債務(wù)融資服務(wù)，后者旨在吸引境內(nèi)外股權(quán)投資類企業(yè)落戶新疆，并為其運營、投資提供全程式服務(wù)。2011年新疆提出上市申報的企業(yè)14家，超過了前三年上報的總和，通過努力，未來會有更多的新疆公司在證券交易所上市。

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