周勝強，李向前，范芮彤

(1.天津財經(jīng)大學 經(jīng)濟學院，天津 300222;2.中國人民銀行 天津分行，天津 300000)

一、引 言

金融危機后，宏觀審慎監(jiān)管已成為當前各國都十分看好的一種系統(tǒng)性風險監(jiān)管手段。這種監(jiān)管模式主要通過對風險相關性的分析、系統(tǒng)性重要金融機構的監(jiān)管，來防范和化解系統(tǒng)性金融風險，保障整個金融體系良好運作，避免經(jīng)濟危機發(fā)生［1］。目前，從各國的改革實踐來看，建立宏觀審慎監(jiān)管框架，提高中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的地位和監(jiān)管權限，已成為國際金融監(jiān)管改革的主流發(fā)展趨勢。但在理論界與實務界，關于中央銀行在宏觀審慎政策框架中的地位和作用的觀點仍然存在很多的爭議。

宏觀審慎監(jiān)管并非是在本次金融危機爆發(fā)以后才提出的，早在1979年6月，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會前身庫克委員會就首次提出“宏觀審慎性”問題［2］。金融危機后，社會各界認識到宏觀審慎監(jiān)管是維護金融體系及實體經(jīng)濟穩(wěn)定的必要手段，宏觀審慎監(jiān)管進入了一個里程碑式的發(fā)展階段。對于中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的地位和作用，英國財政部長Osborne(2010)指出，只有獨立的央行才具有對宏觀經(jīng)濟的廣泛理解，才能做出宏觀審慎決策。加強央行的宏觀審慎監(jiān)管職能，可使其更好地運用宏觀審慎監(jiān)管工具，通過改變對金融機構的激勵和約束機制抑制其順周期性行為，實現(xiàn)金融穩(wěn)定［3］。經(jīng)濟學家Blanchard(2010)指出，將宏觀審慎職責集中于中央銀行，有利于其分析、調(diào)整貨幣政策對杠桿率和風險偏好的潛在影響。貨幣政策與金融穩(wěn)定的緊密關系，決定了中央銀行必須在宏觀審慎監(jiān)管框架中發(fā)揮重要作用［4］。國際貨幣基金組織在“宏觀審慎政策:亞洲視角”國際研討會的會議 (2010)總結中指出，宏觀審慎政策應納入宏觀經(jīng)濟政策框架，貨幣政策制定者應在宏觀審慎監(jiān)管中發(fā)揮核心作用，中央銀行有權針對系統(tǒng)性風險提出并實施監(jiān)管措施［5］。國外理論界也存在一些不同的觀點，亞洲開發(fā)銀行研究所(2010)認為，將宏觀審慎職責賦予現(xiàn)存的單一機構，會導致利益上沖突，建議新建一個獨立的機構，協(xié)調(diào)中央銀行、監(jiān)管機構、金融部門，共同執(zhí)行對系統(tǒng)性風險的監(jiān)管［6］。歐洲中央銀行理事Smaghi(2010)認為，宏觀審慎監(jiān)管政策與貨幣政策在目標上存在差別，把兩種職能都放在中央銀行會使其利用貨幣政策工具實現(xiàn)宏觀審慎監(jiān)管目標，反之也會使其利用宏觀審慎監(jiān)管工具實現(xiàn)貨幣政策目標，導致在這兩個領域出現(xiàn)不良后果［7］。

我國對宏觀審慎監(jiān)管及其框架研究起步較晚，對于宏觀審慎監(jiān)管框架下中央銀行的職能和作用的研究也比較少，主要集中于理論方面來分析中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的重要性。李妍指出，加強宏觀審慎監(jiān)管，防范系統(tǒng)性金融風險，維護金融穩(wěn)定是十分必要的，中央銀行天然具有維護金融穩(wěn)定和實施宏觀審慎監(jiān)管的優(yōu)勢，提議明確中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管框架中的地位［8］。張曉慧強調(diào)，建立宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合機制，加強中央銀行和監(jiān)管部門的信息交流和共享機制，完善系統(tǒng)性重要金融機構、市場和行業(yè)的管理制度，維護金融體系的穩(wěn)定［9］。尹繼志研究指出，在新的金融監(jiān)管框架下，中央銀行在維護金融穩(wěn)定和開展宏觀審慎監(jiān)管中均扮演著十分重要的角色，中央銀行的監(jiān)管地位得到了明顯加強，并提出中央銀行應在宏觀審慎監(jiān)管中明確其管理地位并賦予其應有的監(jiān)管權限［10］。胡建生等研究認為，中央銀行實施宏觀審慎監(jiān)管具有一定的優(yōu)勢，但也存在一定的制約因素，如多目標沖突問題等。并建議國務院下設金融穩(wěn)定委員會，以協(xié)調(diào)各部門之間的關系，以擴大監(jiān)管范圍，總體上控制系統(tǒng)性風險［11］。

國內(nèi)外關于宏觀審慎監(jiān)管框架下中央銀行的作用的觀點存在一定的分歧，有些人認為中央銀行應在宏觀審慎政策框架中發(fā)揮主導作用;有些人認為應創(chuàng)設宏觀審慎監(jiān)管委員會來協(xié)調(diào)中央銀行及監(jiān)管當局進行宏觀審慎監(jiān)管;也有些人主張以微觀審慎監(jiān)管工具為基礎實現(xiàn)宏觀審慎政策目標，認為中央銀行的貨幣政策目標與宏觀審慎目標相沖突。

二、央行的職能與性質(zhì)決定了其在宏觀審慎監(jiān)管中的核心地位

宏觀審慎監(jiān)管的重要性毋庸置疑，但誰又將扮演宏觀審慎監(jiān)管的監(jiān)管主體這一問題卻又存在很多的爭議。中央銀行在維護金融體系穩(wěn)定方面是不可或缺的，其是否也將在宏觀審慎監(jiān)管中扮演重要角色，這對一國的金融穩(wěn)定都是至關重要的。宏觀審慎監(jiān)管的目標是抑制金融體系的系統(tǒng)性風險，避免系統(tǒng)性危機的形成及對實體經(jīng)濟造成負面影響，維護金融穩(wěn)定。中央銀行的內(nèi)在職能決定其在宏觀審慎監(jiān)管中具有不可替代性。

1.中央銀行維護金融穩(wěn)定職能

追溯歷史，世界大多數(shù)國家的中央銀行在成立之初便被賦予了維護金融穩(wěn)定的職責，這與宏觀審慎監(jiān)管抑制系統(tǒng)性風險、維護金融穩(wěn)定的監(jiān)管目標之間存在著內(nèi)在的一致性。在所有機構中，央行具有最強的經(jīng)濟金融信息的搜集、分析與判斷能力，宏觀審慎決策正是基于對上述信息的深入理解而作出的，所以央行實施宏觀審慎監(jiān)管擁有信息與行動方面的優(yōu)勢。國際貨幣基金組織在“宏觀審慎政策:亞洲視角”國際研討會中指出，宏觀審慎監(jiān)管政策應納入宏觀經(jīng)濟政策框架之中，中央銀行應在宏觀審慎監(jiān)管中發(fā)揮核心作用［5］。

2.中央銀行制定貨幣政策職能

宏觀審慎監(jiān)管要有以防范危機和穩(wěn)定經(jīng)濟為目標的貨幣政策相配合，成功的貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管是相輔相成的，只有二者協(xié)同合作才會增強政策的效果。因此，只有由中央銀行來主導宏觀審慎監(jiān)管，才有可能在實現(xiàn)幣值穩(wěn)定與金融穩(wěn)定之間應尋求一個最佳平衡點，創(chuàng)造一個真正穩(wěn)定的金融環(huán)境。IMF經(jīng)濟學家Blanchard指出，將宏觀審慎監(jiān)管職能集中于中央銀行，有利于其考慮貨幣政策對杠桿率和風險偏好等因素的潛在影響，與此同時貨幣政策與宏觀審慎政策結合又能提供大量應對危機的逆周期性工具［12］。

3.中央銀行最后貸款人職能

中央銀行的最后貸款人職能可以向金融機構提供流動性，化解銀行風險，維護金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。經(jīng)濟學家Goodhart認為，央行是唯一能在短時間內(nèi)向金融體系注入大量流動性的機構，所以賦予其宏觀審慎監(jiān)管職能是最簡便、最低成本的方案［13］。正是由于中央銀行獨特的最后貸款人職能，使其具有維護金融穩(wěn)定和實施宏觀審慎監(jiān)管的優(yōu)勢條件，使中央銀行能夠在宏觀審慎監(jiān)管中發(fā)揮不可替代的作用。

4.中央銀行的相對獨立性

中央銀行的相對獨立性可以防止由于國家機關或個人干預經(jīng)濟決策引起的人為性系統(tǒng)性風險。這種獨立性與制衡機制是對立統(tǒng)一的，獨立性建立在完善的制衡機制基礎上，制衡機制為確保中央銀行獨立性而設。正是中央銀行的這種相對獨立性與制衡機制的存在，使得宏觀審慎監(jiān)管才能夠有序、高效的進行，因此中央銀行的相對獨立性促使其在宏觀審慎監(jiān)管中具有不可替代的作用。

綜上所述，中央銀行所承擔的維護金融穩(wěn)定、制定和實施貨幣政策、最后貸款人等職能，使其具有能夠在宏觀審慎監(jiān)管中發(fā)揮核心作用的優(yōu)勢條件。另外，中央銀行還具有相對獨立的特性，其支付清算系統(tǒng)是現(xiàn)代金融系統(tǒng)的核心，擁有著大量的可以用于分析宏觀經(jīng)濟和金融形勢的資源，在這樣的金融環(huán)境下，只有央行才能深入了解宏觀經(jīng)濟，并做出正確的宏觀審慎決策。央行在維護金融系統(tǒng)穩(wěn)定方面是不可或缺的，也必將在宏觀審慎監(jiān)管中發(fā)揮不可替代的作用。

三、次貸危機后各國央行在宏觀審慎監(jiān)管中的地位逐步加強

次貸危機爆發(fā)后，世界各國的監(jiān)管理念發(fā)生了重大改變，深刻地認識到了加強宏觀審慎監(jiān)管，維護金融體系穩(wěn)定的重要性。美、歐、英、法相繼出臺金融改革法案，對金融監(jiān)管體制進行積極調(diào)整，加強宏觀審慎監(jiān)管，積極應對金融系統(tǒng)中的系統(tǒng)性風險，制定全面的金融穩(wěn)定政策來維護金融體系的穩(wěn)定。相對于理論上存在的各種爭論，西方各國對宏觀審慎監(jiān)管中中央銀行的地位認識比較一致，紛紛提高了中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的權限及地位。

1.美國金融監(jiān)管格局的變動

金融危機爆發(fā)后，美國深刻認識到其自身金融監(jiān)管體系的弊端，中央銀行與金融監(jiān)管機構的金融監(jiān)管脫節(jié)嚴重性。為完善金融監(jiān)管體系，美國政府公布了一系列改革法案:2008年3月，頒布了《現(xiàn)代金融監(jiān)管架構改革藍圖》;2009年3月，公布了《金融監(jiān)管改革框架》;2009年6月，公布了《金融監(jiān)管改革:新基礎》;2010年7月，奧巴馬簽署了由兩院通過的《多德—弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》。通過這一系列改革，提高了宏觀審慎監(jiān)管的力度。與此同時設立了專門的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會來識別和防范系統(tǒng)性風險，并確定由美聯(lián)儲負責對系統(tǒng)性重要金融機構的監(jiān)管，實現(xiàn)了由分散的局部監(jiān)管向統(tǒng)一的綜合監(jiān)管的轉(zhuǎn)變，明確了美聯(lián)儲在金融穩(wěn)定監(jiān)管中的核心地位，并賦予其系統(tǒng)風險管理者的職責，以及維護金融穩(wěn)定的權力。

2.歐盟金融監(jiān)管格局的變動

次貸危機后，歐盟也開始構建新的金融監(jiān)管框架。2009年6月，歐盟頒布了《歐盟金融監(jiān)管體系改革》方案，提出建立新的泛歐金融監(jiān)管體系;2010年9月，頒布了新的《泛歐金融監(jiān)管法案》，決定與2011年成立的歐洲銀行業(yè)監(jiān)管局、歐洲保險和職業(yè)養(yǎng)老金監(jiān)管局、歐洲證券和市場監(jiān)管局以及歐洲系統(tǒng)風險委員會這四家歐盟監(jiān)管機構，從微觀和宏觀兩個層面加強對金融體系的監(jiān)管。其中，歐洲系統(tǒng)風險委員會負責對歐盟金融體系進行宏觀審慎管理，由歐洲中央銀行行長擔任主席一職，以確保其獨立性和權威性。歐洲系統(tǒng)風險委員會進行系統(tǒng)性風險研究的宏觀數(shù)據(jù)和信息主要來自于歐洲中央銀行。可以看出，此次歐盟新的金融監(jiān)管框架提高了歐洲中央銀行的宏觀審慎監(jiān)管地位，這也將促使其在歐盟區(qū)域內(nèi)的宏觀審慎監(jiān)管中發(fā)揮更大的作用。

3.英國金融監(jiān)管格局的變動

金融危機爆發(fā)以后，為適應金融業(yè)環(huán)境的發(fā)展與變化，英國當局也在努力構建新的金融監(jiān)管構架。2009年2月，英國頒布了《2009銀行法案》，明確了英格蘭銀行在金融監(jiān)管中的職責與地位;2009年7月，英國又頒布了《改革金融市場》，提出由財政部、英格蘭銀行和金融服務監(jiān)管局三方組成金融穩(wěn)定理事會;2010年7月，英國正式公布了金融監(jiān)管改革方案《金融監(jiān)管的新方法:判斷、關注和穩(wěn)定》，對英國原有的三方金融監(jiān)管體制進行了根本性改革，明確了英格蘭銀行全面負責宏觀審慎管理和微觀審慎管理的地位，強化了央行的監(jiān)管力度。英格蘭銀行理事會下設金融政策委員會，專門負責金融穩(wěn)定工作，并被賦予了其強有力的宏觀審慎管理手段。另外，由新設立的英格蘭銀行下屬的審慎監(jiān)管署承擔原金融服務局的職責。改革后，宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管集中于英格蘭銀行，徹底地消除了原有的監(jiān)管漏洞，強化了中央銀行的監(jiān)管權限。

4.法國金融監(jiān)管格局的變動

金融危機后，法國也陸續(xù)推出了改革方案。2008年8月，法國議會通過了《經(jīng)濟現(xiàn)代化法》;2010年1月，法國頒布了《金融法案》，對金融監(jiān)管體制進行了重大改革，建立以中央銀行為核心，包括審慎監(jiān)管局、金融市場監(jiān)管局在內(nèi)的管理框架，以保證全面的防范金融系統(tǒng)性風險。金融當局合并了銀行監(jiān)管部門和保險監(jiān)管部門，將其職能賦予了新設立的審慎監(jiān)管局，其主要負責維護金融穩(wěn)定和保護消費者的權益，并對銀行業(yè)和保險業(yè)進行監(jiān)管。審慎監(jiān)管局與中央銀行之間有著密切的聯(lián)系，其委員會主席職務由法國中央銀行副行長擔任，中央銀行對審慎監(jiān)管局提供資源、員工、信息、金融和經(jīng)濟分析等各方面的支持。同時規(guī)定審慎監(jiān)管局沒有獨立的法人資格，由中央銀行代表其簽署所有法律文件，并為其履行相關職能提供幫助。通過這種密切的聯(lián)系與合作來預測和識別系統(tǒng)性風險，中央銀行的系統(tǒng)性風險監(jiān)管優(yōu)勢得以有效發(fā)揮。

通過對后危機時代美、歐、英、法金融監(jiān)管改革的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，各國均將宏觀審慎監(jiān)管均賦權于中央銀行 (見表1所示)，呈現(xiàn)出宏觀審慎分析與政策以中央銀行為主，微觀審慎監(jiān)管從屬于宏觀審慎監(jiān)管的發(fā)展態(tài)勢。顯然，構建宏觀審慎監(jiān)管制度，加強中央銀行的監(jiān)管權限，已成為后金融危機時代全球金融監(jiān)管改革的主流趨勢。這也在實踐角度證明了中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管框架中的重要作用。

四、對我國央行宏觀審慎監(jiān)管中有效調(diào)控能力的實證檢驗

一國央行在宏觀審慎監(jiān)管框架中是否能夠發(fā)揮核心作用，還取決于其調(diào)控效率的高低。本文將通過對我國央行貨幣政策麥克洛姆規(guī)則的檢驗，間接討論其在宏觀審慎監(jiān)管中是否具有有效調(diào)控的能力。麥克洛姆規(guī)則要求依據(jù)通貨膨脹和經(jīng)濟增長的情況通過調(diào)節(jié)貨幣增長率來維持經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。針對我國貨幣政策制定的現(xiàn)狀，麥克洛姆規(guī)則更能貼近我國的實際情況。我們選取了1992—2011年 GDP增長率，通貨膨脹率，M1增長率的季度數(shù)據(jù)進行相關檢驗 (數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫)。

1.模型設定

本文使用基于事后數(shù)據(jù)的時變參數(shù)模型對前瞻性麥克洛姆規(guī)則進行實證檢驗。在模型中，引入被解釋變量的滯后項來刻畫貨幣供給的平滑性，使用GDP增長缺口和通貨膨脹率的條件期望作為解釋變量。模型中的參數(shù)時變化的狀態(tài)空間模型可以用來觀察不同時期中央銀行在制定貨幣政策時的不同偏好，進而更好地利用宏觀歷史數(shù)據(jù)對貨幣政策制定的效果進行回顧。對于前瞻性的貨幣規(guī)則，由于期望數(shù)據(jù)不可獲得，這里使用事后的數(shù)據(jù)作為當期的預期數(shù)據(jù)，為了解決由此產(chǎn)生的解釋變量的內(nèi)生性問題，本文選取相關變量的滯后項作為工具變量對方差進行分解即進行兩階段估計［14］。

前瞻性貨幣規(guī)則:

目標貨幣供給增長速度:

時變系數(shù)的非線性麥克洛姆規(guī)則:

其中，我們使用X－11法來處理數(shù)據(jù)的季節(jié)效應，使用HP濾波得出潛在GDP增長率，進而得到產(chǎn)出缺口。另外，由于模型是基于事后數(shù)據(jù)對前瞻性麥克洛姆規(guī)則進行實證檢驗，針對可能產(chǎn)生的內(nèi)生性問題本文選擇通貨膨脹率、產(chǎn)出缺口、貨幣供給增長速度的四階滯后項作為工具變量，采用Heckman兩步法進行估計，同時利用Kalman濾波對模型中的時變系數(shù)進行估計，對于平滑系數(shù)的非線性設定將對其進行Tayor展開近似。

2.結果分析

運用以上的數(shù)據(jù)與模型，利用MATLAB程序，得出以下結論。圖1反映的是過去近二十年間我國的貨幣政策對通貨膨脹的反應程度，即模型中由 Kalman濾波估計的時變系數(shù) β1，t。從圖1中可以看出，我國貨幣政策對通脹的反應程度多屬于逆周期，即對通貨膨脹對經(jīng)濟產(chǎn)生的負面作用較為敏感。特別是在橫坐標所對應的20—30這個區(qū)間，是我國20世紀90年代末面臨著嚴重的通貨膨脹的時期，央行采取的是逆周期性的貨幣政策，即緊縮性的貨幣政策來抑制通貨膨脹;60—70的這個區(qū)間是2008年末全球金融危機時期，在這個時期為避免經(jīng)濟出現(xiàn)進一步的蕭條，央行采取的也是逆周期的貨幣政策，即適度寬松的貨幣政策。通過對該圖的分析，可以發(fā)現(xiàn)央行在關鍵時期所采取的政策都比較及時，特別是近些年來對通脹的逆周期反應越來越明顯，說明中央銀行對通貨膨脹的治理也日趨有效。

圖1 我國貨幣政策對通貨膨脹的反應程度

圖2反映的是過去近20年間我國的貨幣政策對產(chǎn)出缺口的反應程度，即模型中由Kalman濾波估計的時變系數(shù)β2，t。從圖2中可以看出，我國貨幣政策對產(chǎn)出的反應程度多屬于順周期，說明刺激經(jīng)濟增長一直我國經(jīng)濟政策制定的首要目標。但是，其中比較特別的是在橫坐標所對應的20—30這個區(qū)間，即20世紀90年代末的時期我國出現(xiàn)了較為嚴重的通貨膨脹現(xiàn)象，當時我國采取的是逆經(jīng)濟周期的貨幣政策，即緊縮性的貨幣政策來抑制通貨膨脹，不惜以放緩經(jīng)濟增長作為代價。另外，在60—70的這個區(qū)間，受2008年末全球金融危機的負面影響，我國經(jīng)濟增長開始放緩，為刺激經(jīng)濟復蘇，我國采取的是逆周期的貨幣政策，即適度寬松的貨幣政策，以求促進經(jīng)濟增長水平能更快得到恢復。

圖2 我國貨幣政策對產(chǎn)出缺口的反應程度

通過對圖1和圖2的分析可以發(fā)現(xiàn)，我國央行在應對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變動方面反應靈敏，能夠在經(jīng)濟增長與通貨膨脹之間尋求較好的平衡點，在控制危機方面取得了良好的成效，可以為宏觀審慎監(jiān)管提供必要的支撐。自2008年以后，我國運用逆周期政策的手段也越來越成熟，這與宏觀審慎監(jiān)管通過逆周期的政策來緩解金融體系順周期性問題的方法是一致的，這也充分證實了有效的貨幣政策是宏觀審慎監(jiān)管的良好補充這一論斷。通過上述檢驗，可以證明我國中央銀行具有維護金融穩(wěn)定的能力，可以在宏觀審慎監(jiān)管中發(fā)揮核心作用。

五、對策建議

鑒于中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的重要作用，我國的金融監(jiān)管改革也應適當吸收西方金融監(jiān)管改革的經(jīng)驗，加強宏觀審慎監(jiān)管，促進貨幣政策、金融穩(wěn)定與金融監(jiān)管的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。但不同國家有不同的國情與經(jīng)濟環(huán)境，因此我國的金融監(jiān)管改革必須針對我國金融體系的特有問題來進行，不宜直接照搬。另外，中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管框架下發(fā)揮作用仍需要注意以下問題:

第一，貨幣政策與監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)問題。有效的貨幣政策是宏觀審慎監(jiān)管的必要補充，但受限于信息不對稱以及政策行動的滯后性，階段性貨幣政策的實施通常會加劇經(jīng)濟不平衡甚至導致金融危機。因此，宏觀審慎監(jiān)管客觀上需要有以穩(wěn)定經(jīng)濟和防范危機為目標的貨幣政策配合，所以貨幣政策當局與金融監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)合作不可或缺。

第二，宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的密切配合。微觀審慎監(jiān)管是宏觀審慎監(jiān)管實施的支撐，中央銀行應根據(jù)宏觀審慎監(jiān)管的需要，加強和負責微觀審慎監(jiān)管的專業(yè)監(jiān)管機構之間的合作，建立一個有效的監(jiān)管協(xié)作和信息共享機制。

第三，金融穩(wěn)定與金融發(fā)展問題的協(xié)調(diào)。金融穩(wěn)定與金融發(fā)展之間存在著一個平衡點，若一國處于金融不穩(wěn)定階段，則其金融發(fā)展就會遇到阻礙，若一國金融環(huán)境過于穩(wěn)定，則又說明該國的金融監(jiān)管環(huán)境過于的嚴格，同樣也會一定程度地抑制一國的金融發(fā)展。因此，若想在金融穩(wěn)定與金融發(fā)展之間找到一個最佳平衡點，則需要宏觀審慎監(jiān)管部門與財政部、發(fā)改委等國家宏觀調(diào)控部門建立有效地協(xié)調(diào)和溝通機制。

目前，我國的金融監(jiān)管格局為“一行三會”的監(jiān)管模式，同時國家的財政也在一定程度上影響著政策的制定與執(zhí)行。在宏觀審慎監(jiān)管方面，中央銀行與銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會都在行使宏觀審慎監(jiān)管的權力，并沒有一個清晰明確的界定。結合我國當前的金融監(jiān)管環(huán)境，與設立專門的宏觀審慎監(jiān)管部門來協(xié)調(diào)央行、監(jiān)管部門、財政部之間的合作關系相比，確立中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的主體地位更加有益。首先，中央銀行在我國金融體系內(nèi)具有絕對的權威性，在協(xié)調(diào)各部門合作方面會更加的有力度、有效率;其次，中央銀行擁有比較全面的國家宏觀數(shù)據(jù)資源，這促使其在檢測識別和檢測系統(tǒng)性風險方面具有絕對優(yōu)勢;最后，與設立專門的宏觀審慎監(jiān)管機構相比，由中央銀行來主導宏觀審慎監(jiān)管可以節(jié)約部門設置的成本，縮短了部門協(xié)調(diào)的鏈條，能夠達到效率與成本兼顧的最優(yōu)狀態(tài)。總之，綜合我國的實際情況以及國際金融監(jiān)管的發(fā)展趨勢，應當構建以中央銀行為管理核心的宏觀審慎監(jiān)管體系，在中央銀行的主導下，建立微觀審慎和宏觀審慎的協(xié)調(diào)機制，擴大金融監(jiān)管范圍，達到金融穩(wěn)定的目的。

［1］周小川.金融政策對金融危機的影響——宏觀審慎政策框架的形成背景、內(nèi)在邏輯和主要內(nèi)容［J］. 金融研究，2011，(1):1－14.

［2］黃婷婷.宏觀審慎管理操作框架研究［M］.北京:中國金融出版社，2011.6.

［3］嚴麗丹.英國宣布擴大央行監(jiān)管職能［N］.金融時報，2010－06－18.

［4］中國人民銀行金融穩(wěn)定分析小組.中國金融穩(wěn)定報告［M］.北京:中國金融出版社，2011.99.

［5］楊明.宏觀審慎政策:亞洲視角［DB/OL］.http://www.zgjrw.com/News/20101222，2012.1.8.

［6］河合正弘，邁克爾·波默里諾，胡妍斌，邢予青，王辰.防范金融危機:宏觀審慎監(jiān)管與最低國際標準［J］. 新金融，2010，(4):4－11.

［7］劉勝會.基于通脹和穩(wěn)定的多目標宏觀審慎政策框架［J］. 金融與經(jīng)濟，2011，(8):11－17.

［8］李妍.宏觀審慎監(jiān)管與金融穩(wěn)定［J］.金融研究，2009，(8):52－60.

［9］張曉慧.從中央銀行政策框架的演變看構建宏觀審慎性政策體系［J］. 中國金融，2010，(23):13－16.

［10］尹繼志.中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管體系中的地位與權限［J］. 財經(jīng)科學，2011，(1):1－9.

［11］胡建生，吳清，周長富，陸彩蘭.后危機時代構建宏觀審慎監(jiān)管的思考［J］. 商業(yè)研究，2011，(10):111－117.

［12］Blanchard， O.Rethinking Macroeconomic Policy［R］.IMF Working Paper，2010.

［13］Goodhart， C.The Changing Role of Central Banks［R］.Financial Markets Group，2010.

［14］Kim，C.J.，Nelson，C.R.Estimation of a Forward－Looking Monetary Policy Rule:A Time-Varying Parameter Model Using Export Data［J］.The Journal of Monetary Economics，2006，53(8):1949－1966.