宋維佳，許宏偉

(1.東北財經(jīng)大學(xué) 投資工程管理學(xué)院，遼寧 大連 116025;2.東北財經(jīng)大學(xué) 研究生院，遼寧 大連 116025)

自20世紀90年代以來，對外直接投資逐步取代國際貿(mào)易成為全球經(jīng)濟一體化的主要力量。處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的中國，隨著經(jīng)濟實力的不斷增強和“走出去”戰(zhàn)略的實施，對外直接投資 (Outward Foreign Direct Investment，OFDI)增長強勁。然而，中國對外直接投資起步較晚，與發(fā)達國家相比對外直接投資規(guī)模仍有較大差距。截止2011年末，中國對外直接投資累計凈額 (存量)達4 247.8億美元，僅相當于美國對外投資存量的9.4%。除此之外，對外直接投資流出規(guī)模也遠遠小于吸引外資的規(guī)模。2011年中國利用外資量為1 240億美元，截至2011年末，利用外資存量約為7 120億美元［1］。對外直接投資流出與流入的巨大差額是導(dǎo)致當前中國國際收支失衡的主要原因之一，國際收支失衡帶來的巨額外匯儲備增強了中國的國際支付能力和抗風(fēng)險能力，但其持有成本巨大，且外部失衡給國內(nèi)經(jīng)濟造成巨大沖擊，扭曲了國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。開展對外直接投資有助于充分利用外匯資源，提高對外資產(chǎn)回報，避免巨額外匯儲備對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊。推動企業(yè)“走出去”開展對外直接投資，不僅是中國當前實現(xiàn)國際收支平衡的現(xiàn)實選擇，而且是全球化與經(jīng)濟危機背景下統(tǒng)籌國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略選擇，因而也引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。

一、文獻綜述

相對于對吸引外商直接投資的研究，目前對中國對外直接投資的相關(guān)研究相對較少。隨著中國對外直接投資的快速發(fā)展，國外學(xué)者對中國企業(yè)對外直接投資區(qū)位選擇的研究也日漸增多。Buckley等［2］利用1984—2001年中國企業(yè)對49個國家的OFDI流量數(shù)據(jù)分析中國企業(yè)對外直接投資的區(qū)位影響因素發(fā)現(xiàn)，市場規(guī)模大、文化相似性強、政治風(fēng)險高的國家或地區(qū)吸引了更多的中國對外直接投資，而東道國具有的資源稟賦和專利注冊情況影響不顯著。Cheng和Ma［3］運用引力模型對2003—2006年中國企業(yè)對90個國家或地區(qū)的OFDI流量和存量數(shù)據(jù)進行分析發(fā)現(xiàn)，中國對外直接投資受市場規(guī)模和地理距離的影響顯著，市場規(guī)模大、地理距離近的國家能吸引更多的OFDI流量。Cheung和Qian［4］利用1991—2005年中國企業(yè)對31個國家的OFDI流量數(shù)據(jù)進行分析發(fā)現(xiàn)，市場規(guī)模大、工資水平低、自然資源豐富的東道國對中國對外直接投資更具吸引力。Kolstad和Wiig［5］研究表明，東道國制度環(huán)境與自然資源稟賦共同對中國企業(yè)的對外直接投資區(qū)位選擇產(chǎn)生影響，在制度環(huán)境較差的國家中，自然資源稟賦越好越具有吸引力，二者存在替代作用。Ramasamy等［6］運用泊松回歸模型對2006—2008年中國上市公司對外直接投資數(shù)據(jù)進行分析發(fā)現(xiàn)，國有控股企業(yè)傾向于對資源豐富、政治關(guān)系比較密切的國家進行投資，而私有企業(yè)則主要為市場尋求型投資。此外，部分學(xué)者還基于更大的發(fā)展中國家樣本對其對外直接投資的影響因素進行了研究。

國內(nèi)學(xué)者對于中國對外直接投資區(qū)位選擇問題的研究主要是對西方有關(guān)研究的綜述和修正，以解釋中國對外直接投資的影響因素。程惠芳和阮翔［7］運用引力模型，對與中國存在國際直接投資關(guān)系的32個樣本國家的流量數(shù)據(jù)進行橫截面回歸發(fā)現(xiàn)，投資國與東道國的人均國民收入水平、經(jīng)濟規(guī)?？偤图半p邊貿(mào)易量與兩國之間的投資流量正相關(guān)，兩國之間的距離與兩國之間的投資流量顯著負相關(guān)。徐雪和謝玉鵬［8］采用2005年和2006年中國對外直接投資的相關(guān)數(shù)據(jù)，建立計量經(jīng)濟模型，對影響中國對外直接投資區(qū)位選擇的因素進行分析。何本芳和張祥［9］借鑒引力模型原理，基于2004年和2005年中國對外直接投資存量數(shù)據(jù)，對影響中國企業(yè)對外直接投資區(qū)位選擇的因素進行分析發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易、距離、勞動成本和國家類別等因素對于對外直接投資的區(qū)位選擇具有重要影響。項本武［10］采用GMM估計方法，對2000—2007年中國對外直接投資面板數(shù)據(jù)進行分析發(fā)現(xiàn)，東道國市場規(guī)模、以出口衡量的雙邊貿(mào)易關(guān)系、雙邊匯率對中國的對外直接投資影響顯著，而東道國工資水平、前期投資等因素對當期投資的影響并不顯著。謝杰和劉任余［11］從新經(jīng)濟地理學(xué)空間視角，運用空間計量經(jīng)濟學(xué)方法對影響中國對外直接投資的各因素以及投資對貿(mào)易的作用機制進行實證研究發(fā)現(xiàn)，中國對外直接投資存在集聚效應(yīng)，不同地區(qū)的投資存在空間互補效應(yīng)，貿(mào)易雙邊距離對中國對外直接投資影響不顯著，但對出口影響顯著。閻大穎等［12］結(jié)合中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的制度環(huán)境，對傳統(tǒng)國際折衷理論進行拓展，歸納了與企業(yè)進行對外直接投資決策密切相關(guān)的一系列制度因素，并以2006—2007年中國企業(yè)對外直接投資的微觀數(shù)據(jù)為樣本，對企業(yè)的對外直接投資決策進行多因素回歸分析發(fā)現(xiàn)，海外關(guān)系資源、政府政策扶植及自身融資能力對企業(yè)對外直接投資有重要影響。

現(xiàn)有對對外直接投資區(qū)位選擇影響因素的實證研究大多都是基于引力模型理論和國際生產(chǎn)折衷理論，選擇不同的變量和模型，對影響區(qū)位選擇的因素進行分析。由于變量和模型不同，學(xué)者們得出的研究結(jié)論也不盡相同，甚至同一因素在不同的研究中呈現(xiàn)出相反的作用。在這種情況下，部分學(xué)者開始嘗試從對外直接投資動機的角度來解釋中國企業(yè)的對外直接投資。如Deng［13］認為，中國企業(yè)對外直接投資動機在于尋求市場、技術(shù)、自然資源或戰(zhàn)略性資產(chǎn)等。中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)的調(diào)查報告也顯示，中國企業(yè)對外直接投資的主要目的是市場尋求、技術(shù)尋求和自然資源尋求，對于發(fā)達國家具有明顯的技術(shù)尋求特征，而對于發(fā)展中國家自然資源尋求特征較為明顯。這為分析對外直接投資區(qū)位選擇的決定因素提供了新的視角。本文通過對中國對外直接投資區(qū)位選擇影響因素的實證研究，結(jié)合有關(guān)對外直接投資的決定因素理論，檢驗決定中國對外直接投資區(qū)位選擇的重要因素，并對其影響程度和路徑進行深入分析。

二、不同投資動機下的對外直接投資區(qū)位選擇影響因素

企業(yè)對外直接投資區(qū)位選擇是指跨國企業(yè)為實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略，在全球范圍內(nèi)開展生產(chǎn)和銷售等經(jīng)營活動，尋找能將自身優(yōu)勢與外國生產(chǎn)要素有機結(jié)合的外國地區(qū)。根據(jù)Dunning［14］的國際生產(chǎn)折衷理論，只有當企業(yè)同時具備所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢時，才完全具備了對外直接投資的條件。其中所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢是能夠通過企業(yè)自身的發(fā)展取得的，只有區(qū)位優(yōu)勢是動態(tài)的外生變量，需要通過投資主體在外界尋求，企業(yè)無法自身創(chuàng)造。因此，作為跨國企業(yè)開展生產(chǎn)、經(jīng)營活動的外部條件，區(qū)位變量的不斷變化會給企業(yè)的國際投資帶來較大風(fēng)險，需要企業(yè)通過正確選擇投資區(qū)位來消除或降低相關(guān)風(fēng)險。為此，必須對影響企業(yè)對外直接投資區(qū)位選擇的因素有明確的認識。影響企業(yè)對外直接投資區(qū)位選擇的因素主要有企業(yè)對外直接投資的戰(zhàn)略目標、跨國企業(yè)自身的競爭優(yōu)勢和東道國的投資環(huán)境三方面。企業(yè)應(yīng)圍繞對外直接投資戰(zhàn)略目標，根據(jù)自身的競爭優(yōu)勢選擇合適的東道國或地區(qū)開展對外直接投資。

傳統(tǒng)對外直接投資理論認為影響對外直接投資區(qū)位分布的外部因素主要包括東道國市場規(guī)模、工資水平、外資開放度以及兩國雙邊貿(mào)易聯(lián)系、匯率水平和地理距離等。通過對以往的研究進行整理總結(jié)，可以從投資動機的角度，將影響企業(yè)對外直接投資區(qū)位選擇的主要因素進行概括，如表1所示。

表1 影響不同投資動機企業(yè)對外直接投資區(qū)位選擇的主要因素

上述因素主要由對發(fā)達國家企業(yè)研究得到，對發(fā)展中國家及轉(zhuǎn)型國家企業(yè)而言，對外直接投資除受這些因素的影響外，還受到自身特定因素的影響，包括經(jīng)濟發(fā)展水平、政治因素、企業(yè)國際競爭力等。受經(jīng)濟發(fā)展水平所限，多數(shù)發(fā)展中國家的對外直接投資規(guī)模較小;受技術(shù)及制度因素所限企業(yè)國際競爭力不強，對外直接投資戰(zhàn)略不成熟。由于國際經(jīng)營經(jīng)驗不足，企業(yè)偏向于在語言文化及地理鄰近的地區(qū)投資，對東道國市場規(guī)模、經(jīng)濟發(fā)展水平敏感度較低。此外，由于政治及外交的需要，許多以援助項目形式出現(xiàn)的對外直接投資，并非以經(jīng)濟利益或經(jīng)濟效率為導(dǎo)向。作為最大的發(fā)展中國家，中國的對外直接投資同樣具有這些特征，尤其是對外直接投資初期對拉美及非洲地區(qū)的投資，多是出于政治需要。

三、因素分析與研究假設(shè)

基于以上分析，本文對影響對外直接投資區(qū)位選擇的傳統(tǒng)因素做了進一步的擴展，分析了東道國市場規(guī)模、自然資源稟賦、技術(shù)稟賦、工資水平、基礎(chǔ)設(shè)施、外資開放度、匯率水平以及與東道國的貿(mào)易聯(lián)系、地理距離等九類因素對中國對外直接投資區(qū)位選擇的影響。

1.東道國市場規(guī)模

Dunning［15］在國際生產(chǎn)折衷理論中強調(diào)了市場規(guī)模這一區(qū)位優(yōu)勢對企業(yè)對外直接投資行為具有重要作用。市場尋求是企業(yè)進行對外直接投資的主要動機之一，經(jīng)濟增長通常意味著需求和市場規(guī)模的增加，而市場規(guī)模越大使企業(yè)更容易獲得規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟，導(dǎo)致對該國對外直接投資增加。許多學(xué)者用真實GDP作為代理變量，對特定國家或地區(qū)的研究也表明東道國真實GDP對外國直接投資具有顯著影響。綜上分析，本文提出如下假設(shè):

假設(shè)1:中國企業(yè)對外直接投資傾向于市場規(guī)模較大的國家或地區(qū)。

2.東道國基礎(chǔ)設(shè)施條件

運營成本是企業(yè)進行對外直接投資考慮的首要問題之一，東道國發(fā)達的運輸系統(tǒng)、先進的通訊系統(tǒng)和電力系統(tǒng)等能降低企業(yè)的運營成本。部分學(xué)者的研究也表明，基礎(chǔ)設(shè)施對于對外直接投資區(qū)位選擇具有重要決定作用，東道國的基礎(chǔ)設(shè)施越完善對FDI的吸引力越大。綜上分析，本文提出如下假設(shè):

假設(shè)2:中國企業(yè)對外直接投資傾向于基礎(chǔ)設(shè)施更加完善的國家或地區(qū)。

3.東道國自然資源稟賦

東道國自然資源稟賦是影響資源尋求型對外直接投資區(qū)位選擇的重要因素。Kolk和Pinkse［16］認為，能源和礦產(chǎn)是資源尋求型對外直接投資的主要目標。近年來中國的資源尋求型對外直接投資增勢明顯，且主要流向資源豐富的國家和地區(qū)，特別是在2008年金融危機后資源型企業(yè)海外投資與并購活動明顯增加。綜上分析，本文提出如下假設(shè):

假設(shè)3:中國企業(yè)對外直接投資傾向于自然資源更加豐富的國家或地區(qū)。

4.東道國技術(shù)稟賦

技術(shù)尋求是發(fā)展中國家對發(fā)達國家對外直接投資的主要動機之一。Kogut和Chang［17］的研究也表明，對高技術(shù)稟賦國家的投資存在著逆向溢出現(xiàn)象。Luo和Tung的研究也表明，對發(fā)達國家企業(yè)進行投資是新興市場和發(fā)展中國家企業(yè)獲得先進技術(shù)和管理經(jīng)驗等知識資產(chǎn)的重要途徑。2010年中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)的調(diào)查報告也顯示，獲取先進技術(shù)和管理經(jīng)驗是中國企業(yè)對發(fā)達國家進行投資的重要驅(qū)動因素。綜上分析，本文提出如下假設(shè):

假設(shè)4:技術(shù)水平越高的國家或地區(qū)對中國對外直接投資的吸引力越大。

5.東道國工資水平

勞動成本是企業(yè)生產(chǎn)成本的重要組成部分。國際生產(chǎn)折衷理論認為，生產(chǎn)成本也是區(qū)位優(yōu)勢的重要內(nèi)容，相對較低的工資水平可以使企業(yè)實現(xiàn)比在其他市場投資更高的盈利水平。新古典貿(mào)易理論假定資本和勞動可以相互替代，而資本會不斷從母國流向東道國直到兩國間生產(chǎn)成本或投資回報率相等。從理論上來看，以尋求低成本為動機的中國對外直接投資能夠利用東道國的低工資水平來獲利。綜上分析，本文提出如下假設(shè):

假設(shè)5:東道國工資水平與中國在該地區(qū)的對外直接投資負相關(guān)。

6.東道國外資開放度

外資開放度間接反映了東道國政府對外資的態(tài)度，東道國制度環(huán)境越開放自由，越有助于吸引外資。減少對外資投資行業(yè)的限制和外資進出東道國的流動限制，可以降低投資風(fēng)險，促進東道國外投資規(guī)模的提高。從理論上看，中國對外直接投資流量應(yīng)隨東道國外資開放度的提高而增加。綜上分析，本文提出如下假設(shè):

假設(shè)6:東道國外資開放度與中國在該地區(qū)的對外直接投資正相關(guān)。

7.東道國匯率水平

Aliber和Dunning認為，由于強勢貨幣的升值和購買力的增加，國際投資會從貨幣相對強勢國家流向相對弱勢國家。實證研究也大都支持這一觀點，但是對匯率水平及其變動對對外直接投資的影響實證結(jié)果并不一致。本文認為東道國貨幣被低估，則企業(yè)購買機器設(shè)備、土地的生產(chǎn)成本，東道國比母國低，會促進企業(yè)的對外直接投資。近年來在巨額外匯儲備的壓力下，人民幣不斷升值，成為中國企業(yè)進行對外直接投資的貨幣優(yōu)勢，這是中國企業(yè)對外直接投資快速發(fā)展的重要推動因素之一。東道國貨幣相對人民幣價值越高，則人民幣在該國的購買力越弱，中國對其直接投資也越少;而東道國貨幣相對人民幣價值越低，人民幣在該國的購買力則越強，中國對其的直接投資就越多。綜上分析，本文提出如下假設(shè):

假設(shè)7:東道國對人民幣的匯率水平與中國對東道國的直接投資正相關(guān)。

8.雙邊貿(mào)易聯(lián)系

貿(mào)易與投資的關(guān)系最初是由Mundell提出的，他通過模型分析認為，貿(mào)易受到阻礙會促進資本流動，資本流動受到阻礙會產(chǎn)生貿(mào)易，貿(mào)易與投資之間具有替代關(guān)系。Markuson和Maskus研究認為，商品貿(mào)易與要素流動之間既存在替代關(guān)系，也存在互補關(guān)系，具體要看二者之間是否是“合作的”。如是“合作的”則表現(xiàn)為互補關(guān)系，否則表現(xiàn)為替代關(guān)系。小島清的比較優(yōu)勢理論則認為，直接投資會導(dǎo)致國際貿(mào)易的互補性，而間接投資會產(chǎn)生替代性。Johanson和Vahlne認為，企業(yè)國際化是從無國際化活動、出口、國外銷售子公司到國外生產(chǎn)的過程。中國企業(yè)的對外直接投資也應(yīng)遵循這一過程，首先開展出口、設(shè)立銷售子公司，在具備較充分的市場信息之后，才開始從事國外生產(chǎn)。因而與東道國的密切貿(mào)易聯(lián)系會促進對該國的直接投資。綜上分析，本文提出如下假設(shè):

假設(shè)8:中國與東道國雙邊貿(mào)易量的增長會促進對東道國的對外直接投資。

9.東道國與中國的地理距離

Flores和Aguilera研究發(fā)現(xiàn)，東道國與中國的地理距離會由于交通成本、關(guān)稅及非關(guān)稅壁壘等因素影響兩國之間的直接投資量。距離是制約對外投資的重要因素之一，地理距離的增大，會導(dǎo)致語言文化差異，并加大兩國的心理距離。而對于制造業(yè)企業(yè)來說，還意味著運輸成本和投資管理成本的增加，投資風(fēng)險增加。綜上分析，本文提出如下假設(shè):

假設(shè)9:東道國與中國的地理距離與中國對外直接投資負相關(guān)。

四、實證分析

本文對中國對外直接投資的區(qū)位選擇影響因素的研究以一般化為原則進行相關(guān)變量的選取，并依據(jù)變量的可計量性，將難以計量的因素未引入本文的計量研究框架，如政治與外交因素，語言文化及地理因素等，依據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性，主要使用母國和東道國的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行一般化分析，而未對企業(yè)層面的因素進行具體化分析。

1.變量選取及數(shù)據(jù)來源

本文選擇中國對東道國的OFDI流量 (非金融部分)作為被解釋變量。相對存量數(shù)據(jù)，年度對外直接投資流量由于不存在滯后，能更加有效地刻畫對外直接投資的發(fā)展變化。出于數(shù)據(jù)的可獲得性和完整性，本文選取的樣本為2005—2009年中國對51個國家或地區(qū)的OFDI流量，共255個觀測值。

本文共選取9個解釋變量。真實GDP(RGDP)是東道國經(jīng)濟規(guī)模和人口規(guī)模的綜合反映，本文用東道國真實GDP作為東道國的市場規(guī)模的代理變量。交通運輸設(shè)施是基礎(chǔ)設(shè)施的重要構(gòu)成部分，用東道國航空里程 (AT)作為東道國基礎(chǔ)設(shè)施的代理變量。東道國自然資源稟賦 (RE)以樣本交易年份東道國出口的礦產(chǎn)及燃料資源占總出口的比重來表示。東道國技術(shù)稟賦 (TI)采用世界經(jīng)濟論壇發(fā)布的各年《全球競爭力報告》中對東道國研發(fā)創(chuàng)新能力的評分來反映，其分值越高，表明該國技術(shù)越雄厚。人均國民收入 (GNIP)常被用來測度一個國家的消費者富裕程度，但也間接反映了東道國的工資水平，用它作為東道國工資水平的代理變量。東道國外資開放度 (FL)用東道國外資流入量與東道國GDP的比值來測度。東道國匯率水平 (EX)采用東道國貨幣對人民幣的匯率 (間接標價法)。雙邊貿(mào)易聯(lián)系 (TR)用樣本期各年中國與東道國的雙邊貿(mào)易總額來反映。東道國與中國的地理距離 (DIS)用中國與東道國之間的海運距離來測度。

OFDI數(shù)據(jù)來源于《中國對外直接投資公報》。RGDP、FL和EX數(shù)據(jù)來源于聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議數(shù)據(jù) (http://unctadstat.unctad.org/)。AT、RE和 RGNIP數(shù)據(jù)來源于世界銀行數(shù)據(jù)庫(www.worldbank.org/data and research)。TI數(shù)據(jù)來源于《全球競爭力報告》。TR數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》。DIS數(shù)據(jù)來源于www.indo.com。

2.模型設(shè)定

在前文理論分析與假設(shè)的基礎(chǔ)上，對各解釋變量和被解釋變量的影響關(guān)系進行梳理，將中國企業(yè)對外直接投資區(qū)位選擇影響因素模型設(shè)定為:

其中，i表示國家下標，t表示時間下標，it即為t時期i國家的相關(guān)數(shù)值。μi為不可測的東道國個體效應(yīng)。對部分變量數(shù)據(jù)采用對數(shù)處理，以消除異方差的影響。

3.模型估計與結(jié)論分析

本文采用面板數(shù)據(jù)，運用統(tǒng)計計量軟件STATA作為分析工具，采用GLS方法對模型進行估計。估計結(jié)果如表2所示，lnRGDPit、lnGNIPit、lnEXit和DISit四個變量的系數(shù)不顯著，lnATit和REit兩個變量的系數(shù)在5%的顯著性水平上顯著，TRit、Tit和FIit三個變量的系數(shù)在10%的顯著性水平上顯著。

表2 面板模型的GLS估計結(jié)果

(1)以真實GDP來測度的東道國市場規(guī)模對中國對外直接投資區(qū)位選擇的影響并不顯著。這一結(jié)果雖然與理論預(yù)期和以往學(xué)者的研究結(jié)果有所不同，但采用面板數(shù)據(jù)進行的實證研究對此卻存在著分歧，如項本武［10］研究認為用真實GDP測度的市場規(guī)模對中國對東道國對外直接投資的影響顯著為負，而李猛和于津平的研究結(jié)果則與之相反。它反映了當前中國對外直接投資日趨多元化，隨著中國企業(yè)競爭力的增強，對發(fā)展中國家或地區(qū)OFDI流量快速增長的同時，對發(fā)達國家或地區(qū)的OFDI也在快速增加，表明中國企業(yè)的FDI還沒有像發(fā)達國家企業(yè)那樣成熟——市場規(guī)模越大，直接投資量越大。

(2)以人均國民收入度量的東道國工資水平對中國對外直接投資區(qū)位的影響也不顯著，這與理論預(yù)期不一致，但與項本武的研究結(jié)果一致。而反映資源稟賦和技術(shù)稟賦的兩個變量分別在5%和10%的水平上顯著正相關(guān)，與理論預(yù)期一致。這表明獲取自然資源和先進技術(shù)是中國對外直接投資的主要動機，而效率和市場尋求動機表現(xiàn)并不明顯。近來年，中國對外直接投資多元化趨勢日益明顯，企業(yè)往往基于不同的對外直接投資動機選擇不同的國家或地區(qū)進行投資。隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國對能礦資源的需求量越來越大，對外依存度越來越高，以獲取能礦資源為目的的對外直接投資也不斷增多，如2009年中石化并購瑞士Addax公司等。另外，由于中國企業(yè)的技術(shù)水平和研發(fā)創(chuàng)新能力從總體上與國際領(lǐng)先水平還有差距，以獲取先進技術(shù)管理經(jīng)驗為動機的對外直接投資也不斷上升。

(3)以雙邊貿(mào)易額表示的雙邊貿(mào)易聯(lián)系對中國對外直接投資存在顯著的正向影響，與理論預(yù)期相一致。這表明中國企業(yè)對外直接投資遵循企業(yè)國際化從商品貿(mào)易到對外直接投資的一般過程，隨著商品貿(mào)易的增加，企業(yè)掌握的東道國信息不斷增加，比較容易從出口商品、建立銷售子公司轉(zhuǎn)變到對外直接投資。雙邊貿(mào)易額的增加會促進中國對東道國對外直接投資的增長。

(4)以東道國外資流入量占東道國GDP比重測度的東道國對外資開放度對中國對外直接投資也表現(xiàn)出了顯著的正向影響，與理論預(yù)期相一致。這表明中國企業(yè)對外直接投資在考慮動機實現(xiàn)的同時，也趨向于選擇外資政策寬松、投資風(fēng)險較小的地區(qū)進行投資。

(5)東道國貨幣對人民幣的匯率水平對中國對外直接投資的影響雖然系數(shù)為正，但并不顯著，這與理論預(yù)期不相一致。這一結(jié)果與Dunning等的研究結(jié)論一致。這表明匯率并不是中國企業(yè)對外直接投資區(qū)位選擇考慮的主要因素。

(6)以東道國航空里程測度的東道國基礎(chǔ)設(shè)施條件對中國對外直接投資具有顯著的正向影響，與理論預(yù)期相一致，顯示出中國企業(yè)對外直接投資仍然把基礎(chǔ)設(shè)施作為重要的考量因素。而東道國與中國的地理距離對中國對外直接投資的影響并不顯著，表明全球范圍內(nèi)交通運輸、信息通訊等便利性的提高大大促進了經(jīng)濟全球化的發(fā)展，地理距離在中國企業(yè)對外直接投資區(qū)位選擇中的影響越來越弱。

五、結(jié)論與啟示

本文通過設(shè)定面板模型，使用GLS估計方法，檢驗了中國對外直接投資區(qū)位選擇的影響因素，得出如下主要結(jié)論及建議:東道國豐富的自然資源、先進的技術(shù)水平、完善的基礎(chǔ)設(shè)施、開放的外資政策對中國在東道國的直接投資具有顯著的正向影響，是中國企業(yè)對外直接投資區(qū)位選擇的主要影響因素，企業(yè)在進行對外直接投資區(qū)位選擇時應(yīng)對以上因素進行深入分析，選擇最適合的投資區(qū)位;東道國與中國雙邊貿(mào)易聯(lián)系的提升對中國在東道國的對外投資有顯著的促進作用，表明中國企業(yè)的對外直接投資也符合從無國際化活動、出口、國外銷售子公司到國外生產(chǎn)的過程首先開展出口、設(shè)立銷售子公司，在具備較充分的市場信息之后，才開始從事國外生產(chǎn)，這一對外直接投資路徑值得想要進行對外直接投資的企業(yè)借鑒;現(xiàn)階段東道國市場規(guī)模、工資水平、匯率水平和地理距離等因素，對中國企業(yè)對外直接投資區(qū)位選擇的影響并不顯著，表明中國企業(yè)對外直接投資正處于多元化發(fā)展時期，對外直接投資的發(fā)展尚不成熟，仍需不斷的嘗試與探索。

除此之外，還可從以下方面進一步優(yōu)化中國對外直接投資布局，提高對外直接投資效率。第一，企業(yè)在進行對外直接投資戰(zhàn)略制定時，應(yīng)根據(jù)自身的投資動機和核心能力，選擇企業(yè)國際化經(jīng)營的方式和合適的對外直接投資國家或地區(qū)。第二，大部分中國對外直接投資企業(yè)并不具有先進的技術(shù)或品牌，核心競爭力較弱，因此，應(yīng)大力鼓勵企業(yè)在提升自身核心競爭力的基礎(chǔ)上，積極開展對市場規(guī)模較大的發(fā)達國家或地區(qū)進行投資。第三，中國對外直接投資對效率尋求的考慮較少，應(yīng)鼓勵更多具有核心競爭力的制造業(yè)企業(yè)“走出去”，充分利用不同地區(qū)的要素價格差異，實現(xiàn)企業(yè)的全球化布局，促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。第四，中國企業(yè)對外直接投資正處于快速發(fā)展的階段，企業(yè)大多缺少對外直接投資的知識和經(jīng)驗，應(yīng)通過為企業(yè)提供信息咨詢服務(wù)等手段，不斷拓展企業(yè)對東道國市場環(huán)境、資源條件、基礎(chǔ)設(shè)施狀況和外資政策等投資環(huán)境信息的來源渠道，鼓勵企業(yè)循序漸進開展對外直接投資，減少投資的盲目性。

［1］聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議.2012年世界投資報告［R］.

［2］Buckley，P.J.，Clegg，L.J.，Cross，A.R.，Liu，X.，Voss，H.，Zheng，P.The Determinants of Chinese Outward Foreign Direct Investment［J］.Journal of International Business Studies，2007，38(4):499－518.

［3］Cheng，L.K.，Ma，Z.China's Outward Foreign Direct Investment［C］.China's Outward Foreign Direct Investment，2007.545－578.

［4］Cheung，Y.W.，Qian，X.Empirics of China's Outward Direct Investment［J］.Pacific Economic Review，2009，(3):312－341.

［5］Kolstad，I.，Wiig，A.What Determines Chinese Outward FDI?［R］.CMI Collection(Working Papers)，2009.3.

［6］Ramasamy，B.， Yeung，M.，Sylvie，L.China'sOutwardForeignDirectInvestment:LocationChoiceandFirm Ownership［J］.Journal of World Business，2010，(10):1－9.

［7］程惠芳，阮翔.用引力模型分析中國對外直接投資的區(qū)位選擇［J］.世界經(jīng)濟，2004，(11):23－30.

［8］徐雪，謝玉鵬.我國對外直接投資區(qū)位選擇影響因素的實證分析［J］.管理世界，2008，(4):167－168.

［9］何本芳，張祥.我國企業(yè)對外直接投資區(qū)位選擇模型探索［J］.財貿(mào)經(jīng)濟，2009，(2):96－101.

［10］項本武.東道國特征與中國對外直接投資的實證研究［J］.數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2009，(7):33－45.

［11］謝杰，劉任余.基于空間視角的中國對外直接投資的影響因素與貿(mào)易效應(yīng)研究［J］.國際貿(mào)易問題，2011，(6):66－74.

［12］閻大穎，洪俊杰，任兵.中國企業(yè)對外直接投資的決定因素:基于制度視角的經(jīng)驗分析［J］.南開管理評論，2009，(6):135－142.

［13］Deng，P.Outward Investment by Chinese MNCs:Motivations and Implications［J］.Business Horizons，2004，(3):8－16.

［14］Dunning，J.H.Explaining Changing Patterns of International Production:In Defence of the Eclectic Theory［J］.Oxford Bulletin of Economics and Statistics，1979，(4):269－295.

［15］Dunning，J. H.Explaining the International Direct Investment Position of Countries:Towards a Dynamic or Developmental Approach［J］.Review of World Economics，1981，(1):30－64.

［16］Kolk，A.，Pinkse，J.Business Responses to Climate Change:Identifying Emergent Strategies［J］.California Management Review，2005，(3):6－20.

［17］Kogut，B.，Chang，S.J.Technological Capabilities and Japanese Foreign Direct Investment in the United States［J］.The Review of Economics and Statistics，1991，(3):401－413.