楊位留

（棗莊學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 山東 棗莊 277160）

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷尋求新的突破口，培養(yǎng)自身獨(dú)享的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，財(cái)務(wù)視角研究企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力便應(yīng)運(yùn)而生。財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力理論是財(cái)務(wù)理論的一個(gè)新方向，是在借鑒較為成熟的競(jìng)爭(zhēng)力理論的基礎(chǔ)上，從財(cái)務(wù)的視角對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新。國內(nèi)外對(duì)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的研究還處于起步階段，理論研究的成果遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于實(shí)踐的發(fā)展。而從財(cái)務(wù)的視角對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行的新的探索，有重要的理論意義。鑒于我國是一個(gè)農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位，本文以農(nóng)業(yè)上市公司為例對(duì)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)于我國整個(gè)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)涵和特征

（一）財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)涵 我國學(xué)者對(duì)于財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的研究還出起步階段，對(duì)于財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的概念也沒能達(dá)成一致。本文認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)長期的理財(cái)活動(dòng)中所積累形成的，企業(yè)獨(dú)享的，異于其他企業(yè)的各種財(cái)務(wù)能力協(xié)同整合而產(chǎn)生的綜合能力，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，是企業(yè)保持長期可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要來源。它的涵義至少應(yīng)包括以下內(nèi)容：財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)的重要來源，它不是各種能力和資源的簡單組合，而是企業(yè)所擁有的財(cái)務(wù)資源，財(cái)務(wù)能力等有機(jī)整合而形成的，是一個(gè)有機(jī)的系統(tǒng)。財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的各組成部分相互聯(lián)系，相互影響，不可分割。財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)在長期的理財(cái)活動(dòng)中所形成的，由于每個(gè)企業(yè)在理財(cái)過程中所表現(xiàn)出的特點(diǎn)各不相同，因此，財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力所特有的，為企業(yè)獨(dú)享，其他企業(yè)難以模仿，這也是企業(yè)能保持長期優(yōu)勢(shì)的重要原因。財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是一種可以持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力，這種能力不是暫時(shí)的，而是一旦形成便具有持續(xù)性，能在較長的時(shí)間內(nèi)支撐企業(yè)的生存和發(fā)展，并使企業(yè)保持長久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（二）財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的特征 財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)各種財(cái)務(wù)能力長期積累和有機(jī)組合而形成的，它所表現(xiàn)出的是一種優(yōu)勢(shì)，它會(huì)在現(xiàn)實(shí)中實(shí)實(shí)在在的表現(xiàn)出來，但這種表現(xiàn)往往是無形的。財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的特征主要包括：（1）系統(tǒng)性。財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是一個(gè)復(fù)雜的體系，它不是存在于企業(yè)的某個(gè)財(cái)務(wù)組織，某些財(cái)務(wù)人員或者是生產(chǎn)經(jīng)營的某個(gè)環(huán)節(jié)，而是企業(yè)財(cái)務(wù)資源，財(cái)務(wù)能力，理財(cái)環(huán)境等基礎(chǔ)上協(xié)同一致產(chǎn)生的，它們獨(dú)立發(fā)揮作用，發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，但又相互作用，相互影響，交織在一起，通過協(xié)同效應(yīng)，發(fā)揮出最大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，形成財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，最終穩(wěn)定存在于企業(yè)之中。（2）發(fā)展性。任何事物都是一個(gè)發(fā)展變化的過程，財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力也不例外。財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力不是一朝一夕形成的，是企業(yè)在長期激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，在內(nèi)外部財(cái)務(wù)管理環(huán)境的變化、企業(yè)財(cái)務(wù)技能和財(cái)務(wù)知識(shí)的不斷積累的情況下逐步形成的。財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力形成后也不是一成不變的，也要隨著企業(yè)的發(fā)展階段，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，市場(chǎng)大環(huán)境的變化而不斷發(fā)展變化，在實(shí)踐中不斷創(chuàng)新，所以財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是一個(gè)發(fā)展的，持續(xù)的動(dòng)態(tài)過程。（3）異質(zhì)性。一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是獨(dú)特的，是其他企業(yè)難以模仿和超越的，企業(yè)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是在企業(yè)特有的資源，獨(dú)特的理財(cái)環(huán)境，特定的組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化基礎(chǔ)上形成的，所以財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)因企業(yè)的特點(diǎn)而千差萬別，也正是這種差別使得企業(yè)保持可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但簡單的獨(dú)特性并非是企業(yè)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來源，因?yàn)槊總€(gè)企業(yè)總是會(huì)有差異，只有企業(yè)中存在的具有高度的價(jià)值性，難以被模仿和超越的獨(dú)特性才是企業(yè)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的源泉。（4）價(jià)值性。企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱，最終都將體現(xiàn)在企業(yè)的價(jià)值上。價(jià)值性不是單純的傳統(tǒng)意義上的降低成本，而是企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境、盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)時(shí)間的綜合表現(xiàn)，研究財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的最終目的是為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力一旦形成，企業(yè)的資源配置就會(huì)優(yōu)化，盈利能力就會(huì)增強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力就會(huì)加強(qiáng)，資金的運(yùn)作效率就會(huì)提高，最終給企業(yè)帶來價(jià)值上的增值。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建 本文基于財(cái)務(wù)指標(biāo)來評(píng)價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，是由于上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告能夠比較全面反映公司的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，基本上反映了公司的生存能力，發(fā)展能力和財(cái)務(wù)潛力。在反映財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的諸多財(cái)務(wù)指標(biāo)中，根據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司的特點(diǎn)，經(jīng)過分類提煉，選取了一些重要指標(biāo)，并分別從盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力和發(fā)展能力四個(gè)方面對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，選取了具有代表性的18個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建了農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，力求能較為全面、科學(xué)、真實(shí)反映農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，具體如（表1）所示。

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 本文的數(shù)據(jù)主要來源于銳思（RESSET）金融研究數(shù)據(jù)庫，此數(shù)據(jù)庫的分類標(biāo)準(zhǔn)與證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》中的分類標(biāo)準(zhǔn)一致。按照此數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計(jì)，截至2008年6月30日，我國滬深兩市A股上市公司中，A股深市正常上市的農(nóng)業(yè)上市公司18家，滬市正常上市的農(nóng)業(yè)上市公司12家，為了分析數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，剔除了ST，*ST和暫停上市的部分農(nóng)業(yè)上市公司。本文選取了滬深兩市A股30家正常上市的農(nóng)業(yè)上市公司，以2007年的年報(bào)數(shù)據(jù)為分析樣本。

表1 農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系表

三、實(shí)證結(jié)果分析

表2 KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)表

表3 解釋方差總和表

表4 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣表

（一）KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn) 在選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，如果指標(biāo)的量綱或經(jīng)濟(jì)意義不同，將指標(biāo)直接計(jì)算求得綜合得分，結(jié)果可能會(huì)難以作出合理的解釋，若原始指標(biāo)變量數(shù)量級(jí)差異較大，則變量值大的對(duì)綜合指標(biāo)公共因子的影響也大。所以在分析之前要對(duì)原始指標(biāo)進(jìn)行預(yù)處理，預(yù)處理的過程主要包括正向化、極端值控制和無量綱化處理。經(jīng)過上述對(duì)數(shù)據(jù)的預(yù)處理，本文采用了SPSS16.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)我國滬深兩市A股30家農(nóng)業(yè)上市公司2007年的年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步的處理。其中KMO檢驗(yàn)Bartlett檢驗(yàn)是兩個(gè)常用的測(cè)度因子分析模型有效性的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。KMO（Kaiser-Mey-OIkin）測(cè)度樣本的充足度。KMO的統(tǒng)計(jì)值一般介于0和1之間。若該統(tǒng)計(jì)指標(biāo)在0.5和1之間則表明可以進(jìn)行因子分析。巴特利特球體檢驗(yàn)是從相關(guān)系數(shù)矩陣來分析，在一定條件下服從x2分布，其零假設(shè)是相關(guān)系數(shù)矩陣為單位矩陣，可以根據(jù)常規(guī)的假設(shè)檢驗(yàn)判斷相關(guān)系數(shù)矩陣是否顯著異于零。本文樣本的KMO統(tǒng)計(jì)值為0.526，滿足因子分析的條件。在Bartlett檢驗(yàn)中，卡方檢驗(yàn)結(jié)果表明，Bartlett球形檢驗(yàn)的x2統(tǒng)計(jì)值為540.704，顯著性概率為0.000，小于顯著性水平，拒絕Bartlett檢驗(yàn)的零假設(shè)，可以考慮進(jìn)行因子分析。

（二）因子提取和因子命名 本文采取主成分分析法，提取了因子特征值大于0.8的特征根的數(shù)目，得到解釋方差總和，見（表3）。可以看出，因子分析的過程提取了前6個(gè)因子，6個(gè)因子解釋的方差共占總方差85.841%，主成分累積貢獻(xiàn)率達(dá)到85%以上就可以很好地說明和解釋問題，被舍棄的其他12個(gè)因子解釋的方差僅占不到15%，說明前六個(gè)因子提供了原始數(shù)據(jù)的足夠信息。確定主因子的個(gè)數(shù)以后，就可以對(duì)提取的主要因子建立因子載荷矩陣，為了便于解釋其經(jīng)濟(jì)含義，對(duì)因子進(jìn)行進(jìn)一步的旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)的方法有正交旋轉(zhuǎn)法、斜交旋轉(zhuǎn)法等，其中較為常用的方法為方差最大正交旋轉(zhuǎn)法。本文采用了方差最大正交旋轉(zhuǎn)法得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，見（表4）。銷售利潤率，資產(chǎn)利潤率，權(quán)益凈利率和每股收益在因子F1上的載荷分別達(dá)到了75.8%，90.8%，79.8%和74.1%，這4個(gè)指標(biāo)都一定程度上反映了企業(yè)的獲利情況，因此，稱作盈利能力因子；資產(chǎn)負(fù)債率，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在因子F2上的載荷分別達(dá)到83%，93.9%和88.7%這3個(gè)指標(biāo)都能反映企業(yè)償債能力，因此稱作償債能力因子；存貨周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在因子F3上的載荷分別達(dá)到了81.1%，89.2%和93.3%，這3個(gè)指標(biāo)通常用來衡量企業(yè)的資產(chǎn)管理能力，因此稱作資產(chǎn)管理能力因子；現(xiàn)金流量比率，現(xiàn)金資產(chǎn)回收率和凈利潤現(xiàn)金含量在因子F4上的載荷分別達(dá)到94.4%，92.9%和73.1%，這3個(gè)指標(biāo)一定程度上反映了企業(yè)現(xiàn)金流的質(zhì)量，稱為現(xiàn)金質(zhì)量因子；總資產(chǎn)增長率和資本保值增值率在因子F5上的載荷分別達(dá)到了89.1%和68.3%，稱為成長能力因子。因子F6上只有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的載荷較大，達(dá)到了82.8%，稱為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)因子。

（三）因子得分和因子排名 對(duì)六個(gè)因子分別界定后，利用回歸法求得因子得分系數(shù)矩陣（表5）。用因子得分系數(shù)與原始變量標(biāo)準(zhǔn)化值求出因子得分的計(jì)算公式，公式如下：

表5 因子得分系數(shù)矩陣表

表6 財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分排名表

通過上述公式計(jì)算各因子得分，可以利用因子得分對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行排名。進(jìn)而利用主因子對(duì)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行分析。為了在因子得分的基礎(chǔ)上對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力作進(jìn)一步的分析，計(jì)算綜合得分。設(shè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分為FZ，綜合得分由各個(gè)因子方差貢獻(xiàn)率占六個(gè)因子方差貢獻(xiàn)率之和的比重加權(quán)求得綜合得分函數(shù)。其公式為

其中FZ財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分，n為因子個(gè)數(shù)，Vi為旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率，Vt為累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，F(xiàn)i為各因子得分，代入數(shù)據(jù)后得：

即FZ=0.259946F1+0.18801F2+16767F3+0.1647F4+0.139351F5+0.080323F6

通過計(jì)算，得出30家農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分，并按照得分高低進(jìn)行降序排名見（表6）。

四、結(jié)論

從30家農(nóng)業(yè)上市公司的綜合得分看出，綜合得分大于零的公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，綜合得分大于零的公司數(shù)為15家，占到了50%，有半數(shù)的公司表現(xiàn)了較強(qiáng)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。從排名前五名的上市公司看，所屬的子行業(yè)分布分散，前五名的上市公司中，其中經(jīng)營農(nóng)業(yè)的兩家，畜牧業(yè)，漁業(yè)，農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)各一家，農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力沒有表現(xiàn)出較明顯的產(chǎn)業(yè)差別。綜合排名第一的綠大地，2007年的每股收益為0.77元，2008年年報(bào)披露的每股收益為1.03元，每股凈資產(chǎn)為8.89元，凈資產(chǎn)收益率為11.63%，凈利潤同比增長了34.7%，這些數(shù)據(jù)也反映了公司盈利能力較強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量好，現(xiàn)金流正常，是區(qū)域的龍頭，表現(xiàn)了較強(qiáng)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。需要注意的是，本文所用的因子分析法對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的綜合排名，注重是財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用，而不能把重點(diǎn)放在排名上，有些綜合排名較弱的公司，也可能存在著較多的條件和發(fā)展機(jī)會(huì)，對(duì)于財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)必須用辯證的、發(fā)展的觀點(diǎn)來對(duì)待。

［1］胡大力：《企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力——決定因素及其形成機(jī)理分析》，經(jīng)濟(jì)管理出版社2005年版。

［2］郝成林、齊榮光、郭江山：《企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力研究》，《財(cái)會(huì)通訊》2006年第3期。

［3］程燕：《財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力探討》，《四川教育學(xué)院學(xué)報(bào)》2008年第1期。