摘 要：近年來，外部經(jīng)濟(jì)失衡問題愈演愈烈，成為世界范圍內(nèi)制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的難題。持續(xù)爆發(fā)的歐洲債務(wù)危機(jī)重新引發(fā)了各國對于全球經(jīng)濟(jì)再平衡的關(guān)注。傳統(tǒng)的經(jīng)常賬戶研究較為單一，而隨著計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的應(yīng)用，使得經(jīng)常賬戶均衡研究取得了長足發(fā)展，更多的決定因素被納入理論模型當(dāng)中。本文通過對相關(guān)文獻(xiàn)的研究，整合出經(jīng)常賬戶理論的一般形式，并試圖建立一個經(jīng)常賬戶均衡理論模型，進(jìn)而對后續(xù)的深入研究打下一個基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：經(jīng)常賬戶；均衡理論模型；全變量模型

中圖分類號：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2012）11-0025-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2012.11.05

一、引言

隨著全球經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，尤其是國際貿(mào)易和資源流動的不斷發(fā)展和加快，國與國之間的相互影響和關(guān)聯(lián)程度不斷加強(qiáng)。第二次世界大戰(zhàn)以來，全球外部經(jīng)濟(jì)失衡呈現(xiàn)越來越嚴(yán)重的態(tài)勢，主要表現(xiàn)在各國的經(jīng)常賬戶失衡上，相關(guān)國家和地區(qū)經(jīng)常賬戶有時甚至呈現(xiàn)出一種不均等的關(guān)聯(lián)失衡。經(jīng)常賬戶作為衡量外部經(jīng)濟(jì)平衡與否的最重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)系列，受到了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的廣泛關(guān)注和重視。其中，經(jīng)常賬戶余額本身和經(jīng)常賬戶的分項(xiàng)都納入到了經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究的范圍。

傳統(tǒng)的經(jīng)常賬戶均衡理論主要采用局部均衡分析的方法，研究集中在收入、支出、價格和結(jié)構(gòu)等方面。隨著國際經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展，尤其是計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法和模型的引入，經(jīng)常賬戶均衡理論的研究取得了快速發(fā)展，跨期方法與疊代模型的引入使研究更加具有了科學(xué)性和完備性。對于經(jīng)常賬戶均衡決定因素的研究也越來越深入，更多的影響變量被納入到經(jīng)常賬戶均衡的研究，經(jīng)濟(jì)增長率、實(shí)際有效匯率、人口結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展效率、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段等影響因素的加入，使得經(jīng)常賬戶均衡理論更加豐富和完善。虛擬變量研究方法的發(fā)展使得將有越來越多的因素可以納入理論模型，而在動態(tài)面板數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的系統(tǒng)廣義矩估計（GMM）等方法的應(yīng)用，使得對于經(jīng)常賬戶均衡理論模型的實(shí)證研究更加準(zhǔn)確和科學(xué)。

二、經(jīng)常賬戶均衡文獻(xiàn)回顧

關(guān)于經(jīng)常賬戶均衡的研究最早可以追溯到16世紀(jì)的重商主義，托馬斯孟提出應(yīng)不斷通過出口取得貿(mào)易順差進(jìn)而積累金屬貨幣，強(qiáng)調(diào)經(jīng)常賬戶余額的持續(xù)增加。18世紀(jì)重農(nóng)主義的魁奈認(rèn)為自由貿(mào)易和貿(mào)易余額的平衡，無論對于各國和世界經(jīng)濟(jì)都十分重要。古典主義學(xué)派認(rèn)為長期順差是不可持續(xù)的，貿(mào)易平衡是一國經(jīng)濟(jì)的長期目標(biāo)。新古典綜合派Laursen 和Metzler（1950）等人提出貿(mào)易收支的彈性分析法，從收支彈性的角度研究了貿(mào)易收支平衡的量化影響[1]。Harburger（1950）提出乘數(shù)分析的方法[2]，Meade（1951）等提出吸收分析法[3]，Thirlwall（1979）等提出結(jié)構(gòu)分析法，分別從收入和價格、國內(nèi)總支出、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的角度分析了一國的國際收支和貿(mào)易均衡決定[4]。

Sachs（1982）提出經(jīng)常賬戶跨期優(yōu)化方法，跨期方法的應(yīng)用，使經(jīng)常賬戶均衡的研究取得了突破性進(jìn)展[5]。兩期模型的引入使得經(jīng)常賬戶均衡的研究有了更深入的發(fā)展，不僅著眼于目前的經(jīng)濟(jì)狀況又應(yīng)考慮未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，經(jīng)常賬戶的當(dāng)期平衡不一定是最優(yōu)的選擇，認(rèn)為在動態(tài)均衡中實(shí)現(xiàn)長期優(yōu)化均衡是更加有效的均衡目標(biāo)。動態(tài)跨期方法后經(jīng)過Obstfeld和Rogoff（1995）的改進(jìn)，具備了微觀基礎(chǔ)，他認(rèn)為經(jīng)常賬戶逆差而進(jìn)行的融資活動和跨期的全球消費(fèi)和投資是普遍的，他將相對價格、產(chǎn)出與投資波動、貨幣沖擊、實(shí)際匯率、耐用消費(fèi)品、貿(mào)易條件、支付轉(zhuǎn)移、人口結(jié)構(gòu)等影響因素納入經(jīng)常賬戶的動態(tài)均衡研究[6]。Taylor（2002）等人將分析框架進(jìn)行了擴(kuò)展，放松了原模型中的一些限制進(jìn)行了研究[7]。代際交疊模型的引進(jìn)完善了經(jīng)常賬戶的分析框架，使得人口結(jié)構(gòu)引入了經(jīng)常賬戶理論模型，并成為一個重要的長期均衡變量。

近年來，對于經(jīng)常賬戶均衡決定因素的研究非常豐富，一些變量主要有儲蓄投資、產(chǎn)出水平、財政收支、實(shí)際匯率、金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長、收入水平、人口結(jié)構(gòu)等因素。Obstfeld 和Rogoff（1996）的代際交疊模型分析了預(yù)算赤字通過跨期轉(zhuǎn)移將使經(jīng)常賬戶惡化[8]，F(xiàn)eldstein和Horioka（1980）分析了投資率、儲蓄率和經(jīng)常賬戶之間的影響[9]，Glick和Rogoff（1995）采用工業(yè)國家的面板數(shù)據(jù)研究了生產(chǎn)率對于經(jīng)常賬戶的沖擊[10]，Boyd（2001）使用OECD國家的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整分析檢驗(yàn)了實(shí)際匯率與貿(mào)易收支的關(guān)系[11]，Willen（2004）研究了金融市場的發(fā)展程度對經(jīng)常賬戶的影響等[12]。

現(xiàn)階段得到大多數(shù)認(rèn)可和較為流行的是關(guān)于經(jīng)常賬戶的全變量模型研究，也就是盡可能地把影響經(jīng)常賬戶均衡的因素納入經(jīng)常賬戶均衡理論模型進(jìn)行實(shí)證分析和研究。Debell和Faruqee（1996）研究了21個工業(yè)化國家的經(jīng)常賬戶影響因素及其影響程度[13]，Chinn和Prasad（2003）拓展了面板樣本，研究了18個發(fā)達(dá)國家和71個發(fā)展中國家的經(jīng)常賬戶決定問題[14]，Chinn和Ito（2007）在財政收支、凈產(chǎn)出、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、人均收入、人口因素等決定因素的基礎(chǔ)上將金融深化程度、金融開放程度和法律體系等制度因素進(jìn)入模型當(dāng)中[15]。Gruber 和Kamin（2007）在Chinn等人研究的基礎(chǔ)上，加入了新的控制變量，對模型進(jìn)行了改進(jìn)，加入了如制度因素、金融危機(jī)影響等虛擬變量和石油收支項(xiàng)[16]。隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究的深入，關(guān)于經(jīng)常賬戶的研究內(nèi)容也越來越豐富，關(guān)于經(jīng)常賬戶失衡可持續(xù)性和經(jīng)常賬戶逆轉(zhuǎn)的研究也成為經(jīng)常賬戶研究的熱點(diǎn)方面，另外，關(guān)于經(jīng)常賬戶理論模型中變量的引入也越來越靈活，更多的虛擬變量被納入模型的考慮范圍。

三、經(jīng)常賬戶均衡理論模型

（一）變量的選取和說明

在模型設(shè)定上，本文將在經(jīng)常賬戶均衡基本模型的基礎(chǔ)上，進(jìn)行一些調(diào)整和擴(kuò)充，使得經(jīng)常賬戶均衡理論模型滿足一般形式，為今后進(jìn)一步的深入研究和實(shí)證分析打下基礎(chǔ)。

在變量選取上，本文選取經(jīng)常賬戶平衡（用CAB表示）為被解釋變量，選取人均收入（PCINC）、政府預(yù)算盈余占GDP的比例（COV）、經(jīng)濟(jì)增長率（GROWTH）、金融體系發(fā)展效率（FD）、實(shí)際有效匯率（PEER）、少年撫養(yǎng)比（AYDR）、老年撫養(yǎng)比（AEDR）、貿(mào)易開放度（OPEN）、國外凈資產(chǎn)比例（NFA）和國際金融整合程度（IFI）等為解釋變量。在涉及到相關(guān)特征國家的面板數(shù)據(jù)的情況下，可再將其他變量納入到模型當(dāng)中，如面板國家中涉及到OPEC石油輸出國組織國家，考慮到石油出口對于其經(jīng)常賬戶的重要影響，可加入石油出口國虛擬變量（可用OPEC表示）。而且根據(jù)不同的研究對象，可以取舍其中一些變量，或者從隨機(jī)干擾項(xiàng)中解放一些虛擬變量到模型當(dāng)中。

其中，經(jīng)常賬戶平衡CAB用經(jīng)常賬戶（Current Account）占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的百分比表示，經(jīng)濟(jì)增長率（GROWTH）取名義值下的GDP增長率。金融體系發(fā)展效率參考Chinn（2003）的研究，用廣義貨幣M2和GDP之間的比值來表示。少年撫養(yǎng)比AYDR和老年撫養(yǎng)比AEDR用非勞動人口中少年人口和老年人口與勞動年齡人口之比表示，也有Zhu（2012）等學(xué)者對人口撫養(yǎng)比進(jìn)行調(diào)整引入模型，進(jìn)而更符合實(shí)際。貿(mào)易開放度OPEN和國外凈資產(chǎn)比例NFA取國際組織的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，以便統(tǒng)計口徑的一致。國際金融整合程度IFI用外商直接投資（FDI）與資產(chǎn)組合投資絕對值的加總占GDP的比例。

（二）模型的設(shè)定和變量經(jīng)驗(yàn)分析

本文的經(jīng)常賬戶均衡理論模型基于Debell和Faruqee（1996）以及Chinn和prasad（2003）的研究[14]，先使用如下基礎(chǔ)模型：

其中，下角標(biāo)i和t分別表示國家i在時期t的變量值條件，X表示前述模型中的所有解釋變量。在該模型中，GDP增長變量用的是人均GDP增長率YG來表示。各解釋變量對經(jīng)常賬戶的可能的經(jīng)驗(yàn)影響如下：人均GDP（YG）的增長和人均收入（PCINC）的增加可能會帶動國內(nèi)消費(fèi)的增加，進(jìn)而造成經(jīng)常賬戶余額的減少，預(yù)算盈余比（COV）對儲蓄率有正向影響進(jìn)而可能對經(jīng)常賬戶也有正向的影響。金融體系發(fā)展效率（FD）的高低決定一國儲蓄能否有效地向投資轉(zhuǎn)化和外匯儲備的有效消化，因此金融體系發(fā)展效率對經(jīng)常賬戶可能有負(fù)向影響。實(shí)際有效匯率（PEER）會影響進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)而影響經(jīng)常賬戶，根據(jù)理論經(jīng)驗(yàn)，實(shí)際有效匯率對經(jīng)常賬戶可能有負(fù)向影響[17]。少年撫養(yǎng)比（AYDR）和老年撫養(yǎng)比（AEDR）對支出和收入分別有正向和負(fù)向影響，因此，可能會對經(jīng)常賬戶有負(fù)向影響。貿(mào)易開放程度（OPEN）的增加有利于國外對國內(nèi)的貿(mào)易和投資，經(jīng)驗(yàn)預(yù)期其對經(jīng)常賬戶可能有負(fù)向影響。國外凈資產(chǎn)比例（NFA）越高，將給本國帶來越多的利息收入，將會增加經(jīng)常賬戶余額。國際金融整合程度（IFI）對資金的流出具有正向影響，因此，經(jīng)驗(yàn)預(yù)計其對經(jīng)常賬戶可能具有正向影響。其他變量諸如石油輸出虛擬變量（OPEN），經(jīng)驗(yàn)預(yù)計其對經(jīng)常賬戶也具有正向影響。

（三）全變量GMM模型

應(yīng)用GMM方法來進(jìn)行動態(tài)面板數(shù)據(jù)的估計，我們可以采用Horioka和Wan（2006）的方法，進(jìn)而采用全變量引入來進(jìn)行模型設(shè)計[18]，模型如下：

CABi，t=？茁0CABi，t+？茁1PCINCi，t+？茁2PCINCi，t^2+？茁3COVi，t+？茁4GROWTHi，t+？茁5FDi，t+？茁6PEERi，t+？茁7AYDRi，t+？茁8AEDRi，t+？茁9OPENi，t+？茁10NFAi，t+？茁11IFIi，t+？滋i+？淄 其中，下標(biāo)i代表不同的經(jīng)濟(jì)體，t代表時間，？滋i代表不可觀測的國別特征量，？淄i，t為隨機(jī)誤差項(xiàng)，？滋i和？淄i，t共同構(gòu)成模型的誤差項(xiàng)。由于內(nèi)生性的存在，在方程中加入被解釋變量CAB的滯后一期作為自身的工具變量來對內(nèi)生性進(jìn)行控制。經(jīng)驗(yàn)可知人均收入PCINC對被解釋變量的回歸存在非線性問題，因此在模型中加入二次方項(xiàng)。在模型（1）中可以根據(jù)具體研究問題的側(cè)重加入一些交叉項(xiàng)，如研究人口結(jié)構(gòu)效應(yīng)，可以加入經(jīng)濟(jì)增長與少年撫養(yǎng)比的交叉項(xiàng)作為控制變量；如研究對外開放程度效應(yīng)，可以加入對外開放程度和經(jīng)濟(jì)增長的交叉項(xiàng)來作為控制變量進(jìn)行研究等等。

采用全變量GMM模型來進(jìn)行經(jīng)常賬戶均衡實(shí)證研究具有一定的優(yōu)勢。首先，動態(tài)面板估計可以有效地控制各變量之間的內(nèi)生性問題。其次，動態(tài)面板可以有效地避免變量自相關(guān)問題和變量遺漏問題，同時可以有效地避免不可觀測變量對結(jié)果的干擾。最后，全變量GMM具有相對較高的優(yōu)度和數(shù)量較多的面板樣本，對模型中變量也有較好的慣性識別，得到的實(shí)證結(jié)果也具有較高的穩(wěn)定性。

關(guān)于計量方法的應(yīng)用，我們吸取李子奈（2011）數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)前沿講座中提出的計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法應(yīng)“從一般到簡單”“起點(diǎn)復(fù)雜”的思想，在模型方程（2）的基礎(chǔ)上逐漸減項(xiàng)，諸如減去國際金融整合度（IFI）得到如下（3）模型：

CABi，t=？茁0CABi，t-1+？茁1PCINCi，t+？茁2PCINCi，t^2+？茁3COVi，t+？茁4GROWTHi，t+？茁5FDi，t+？茁6PEERi，t+？茁7AYDRi，t+？茁8AEDRi，t+？茁9OPENi，t+？茁10NFAi，t+？滋i+？淄i，t （3）

在模型方程（3）的基礎(chǔ)上減去國外凈資產(chǎn)比例（NFA）得到模型（4）：

CABi，t=？茁0CABi，t+？茁1PCINCi，t+？茁2PCINCi，t^2+？茁3COVi，t+？茁4GROWTHi，t+？茁5FDi，t+？茁6PEERi，t+？茁7AYDRi，t+？茁8AEDRi，t+？茁9OPENi，t+？滋i+？淄i，t （4）

通過逐漸減項(xiàng)，可以在方程（4）的基礎(chǔ)上繼續(xù)通過放松自由度來縮小變量的考察范圍，只要方程整體滿足計量指標(biāo)指標(biāo)就行進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。逐步考察減項(xiàng)之后方程變量的穩(wěn)健性以及變量之間的關(guān)系，最后得到上三角的計量結(jié)果，用于進(jìn)行后續(xù)的實(shí)證分析。

四、后續(xù)研究的構(gòu)想

關(guān)于經(jīng)常賬戶均衡理論模型，長期以來各國學(xué)者已經(jīng)進(jìn)行了各個層面的研究，而隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展和全球金融的深化改革，關(guān)于經(jīng)常賬戶均衡的研究在一定程度上不能完全反映經(jīng)濟(jì)實(shí)踐，對于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的刻畫和對于經(jīng)濟(jì)政策的指導(dǎo)作用減弱。對此，本文提出以下后續(xù)研究構(gòu)想：

（一）放松假設(shè)，引入更多不確定因素

2011年以來，作為歐盟成員國的希臘，其嚴(yán)重的債務(wù)問題和經(jīng)濟(jì)失衡引發(fā)了整個歐盟經(jīng)濟(jì)的失衡和動蕩。諸如希臘和冰島這樣的小國，在之前的經(jīng)常賬戶探討當(dāng)中常常被忽略。因而，放松小國開放經(jīng)濟(jì)假設(shè)并將其作為重點(diǎn)考慮的樣本國家將是一個方向。由于全球經(jīng)濟(jì)鏈條的復(fù)雜性和金融市場的不穩(wěn)定性，向模型當(dāng)中引入更多不確定性因素，在模型中對不確定因素進(jìn)行控制并逐一放開進(jìn)行實(shí)證分析也是有效的研究途徑。

（二）區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化下樣本模型的構(gòu)建

近年來，歐盟、北美自由貿(mào)易區(qū)、APEC等區(qū)域經(jīng)濟(jì)共同體或經(jīng)濟(jì)合作組織不斷發(fā)展，形成了集群效應(yīng)和聯(lián)動效應(yīng)，經(jīng)常賬戶均衡的影響途徑和沖擊因素都發(fā)生了一定程度的變化。一體化組織作為一個大的總體樣本受到外部經(jīng)濟(jì)的沖擊，同時其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)體也各自產(chǎn)生作用和影響。因此，研究區(qū)域經(jīng)濟(jì)體國家為樣本的經(jīng)常賬戶模型時應(yīng)充分考慮外生影響和內(nèi)生影響問題，進(jìn)行不同組別的實(shí)證分析和對比研究，甚至重新構(gòu)建和改善模型本身。

（三）引入更多探討經(jīng)濟(jì)政策的虛擬變量

經(jīng)常賬戶均衡理論模型長期以來存在的一個問題是對現(xiàn)實(shí)政策選擇解釋力弱，往往不能得到足以對比政策的兩個樣本，而且全球面板數(shù)據(jù)更稀釋了對比效果。因此，在可能的情況下引入更多探討經(jīng)濟(jì)政策的虛擬變量是很好的選擇，如對于是否實(shí)行固定匯率制度國家可以加入FER虛擬變量等等，這些虛擬變量的引入將大大增加模型的解釋力。

（四）將指標(biāo)體系納入模型的討論范圍

保持經(jīng)常賬戶平衡是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識，但經(jīng)常賬戶余額在一個什么范圍內(nèi)波動是合理的？或者說經(jīng)常賬戶平衡的臨界點(diǎn)和值域是什么？這也是經(jīng)常賬戶均衡理論后續(xù)研究可能取得進(jìn)展的方向。是否可以引入一些指標(biāo)來更好地反映經(jīng)常賬戶均衡，在經(jīng)常賬戶偏離均衡時進(jìn)行預(yù)警并對偏離度進(jìn)行測定，這都是值得進(jìn)一步研究的問題。

（五）開展針對本國和區(qū)域?qū)嶋H的實(shí)證研究

關(guān)于經(jīng)常賬戶均衡的研究大多著眼于全球面板，對各解釋變量對經(jīng)常賬戶均衡本身的影響程度具有很強(qiáng)的解釋力，但對一國經(jīng)常賬戶均衡程度和內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)均衡程度，以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)均衡程度的解釋力較弱。如何創(chuàng)新運(yùn)用計量方法和數(shù)量經(jīng)濟(jì)方法，采取多面板對比分析等分析方法，以期對本國經(jīng)常賬戶均衡情況和區(qū)域各國經(jīng)常賬戶均衡情況進(jìn)行實(shí)證分析和研究，也是后續(xù)研究的合理構(gòu)想。

（特約編輯：羅洋）

參考文獻(xiàn)：

[1]Laursen， S. and L.A Metzler，“Flexible Exchange Rates and the Theory of Employment”.The Review of Economics and Statistics，1950，32（4）：281-299.

[2]Harberger， A. C.，“Currency Depreciation， Income， and

the Balance of Trade”. The Journal of Political Economy， 1950， 58：47-60.

[3]Meade， J.E.，1951，The Theory of International Economic Policy.Volume I： The Balance of Payments. London： Macmillan.

[4]Thirlwall，A.P..The Balance-of-Payments Constraints as an Explanation of International Growth Rates Differences. BNL Quarterly Review， March 1979，128，45-54.

[5]Sachs L. Control of Growth and Normal Differentiation

in Leukemic Cells： Regulation of the Developmental Program and Restoration of the Normal Phenotype in Myeloid Leukemia. J Cell Physiol Suppl. 1982；1：151–164.

[6]Obstfeld， Maurice and Kenneth Rogoff， “The Intertemporal Approach to the Current Account”， In Gene Grossman and Kenneth Rogoff， eds.，Handbook of International Economics.Amsterdam， The Netherlands：Elsevier，1995.

[7]Taylor， A.，“Debt， Dependence and the Demographic Transition： Latin America into the Next Century，” World Development 23 （869-879）.

[8]Obstfeld， Maurice and Kenneth Rogoff， Foundations of International Macroeconomics[M].The MIT Press 1996.

[9]Feldstein， Martin and Charles Horioka， “Domestic Savings and International Capital Flows，” Economic Journal， 1980， 90（358）：314-29.

[10]Glick， R. and Rogoff， K.， 1995， “Global Versus Country-specific Productivity Shocks and the Current Account”. Journal of Monetary Economic， Vol. 35（1）： 159-192.

[11]Boyd，D.，G. M. Caporale and R. Smith，“Real Exchange Rate Effects on the Balance of Trade： Cointegration and the Mashall-Lerner condition”， International Journal of Finance and Economics， 2001， 6（3）， pp. 201-216.

[12]Willen， P.， 2004， “Incomplete Markets and Trade”， Working Paper No. 04-8， Federal Reserve Bank of Boston.

[13]Debelle， Guy， and Hamid Faruqee， 1996， “What Determines the Current Account？ A Cross-Sectional and Panel Approach，” IMF Working Paper 96/58 （Washington： International Monetary Fund）.

[14]Chinn， M.D.and Prasad， E.S.，2003， Medium-term Determinants of Current Account in Industrial and Developing Countries： an Empirical Exploration. Journal of International Economics 59 （1）， 47–76.

[15]Chinn， Menzie and Hiro Ito， “Current Account Balances，F(xiàn)inancial Development and Institutions： Assaying the World‘Savings Glut’”， Journal of International Money and Finance， 2007， 26（4）：546-569.

[16]Gruber， J.W.， Kamin， S.B.， 2007， Explaining the

Global Pattern of Current Account Imbalances. Journal of International Money and Finance 26， 500-522

[17]Chinn M D， Ito H， 2006， “What Matters for Financial Development Capital Controls， Institutions， and Interactions”， Journal of Development Economics， Vol. 81（1）： 163-192.

[18]Horioka，C.Y.， Wan， J. The Determinants of Household Saving in China： A Dynamic Panel Analysis of Provincial Data， NBER Working Papers， 2006， No.12723.