摘要：一系列事實(shí)證明我國(guó)防范“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)已迫在眉睫，文章首先闡述我國(guó)影子銀行體系與西方的三個(gè)差異，其次對(duì)我國(guó)影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)和金融監(jiān)管面臨的困境進(jìn)行了解析，最后提出架構(gòu)完善的法律支撐體系是基礎(chǔ)、界定影子銀行范圍、弄清運(yùn)行機(jī)制是前提、將影子銀行系統(tǒng)納入監(jiān)管范圍等防范風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)監(jiān)管等建議。

關(guān)鍵詞：影子銀行；金融監(jiān)管；直接融資

“影子銀行”是金融危機(jī)爆發(fā)之后才為人們所熟知的一個(gè)新概念。全球性的金融危機(jī)徹底粉碎了人們對(duì)自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的信仰。危機(jī)的導(dǎo)火索是美國(guó)樓市泡沫的破滅，而元兇則是那些因缺乏監(jiān)管而放任自流的證券公司和對(duì)沖基金等“影子銀行系統(tǒng)”。 2011年，中國(guó)金融業(yè)的生態(tài)也正發(fā)生深刻變化，通脹持續(xù)走高，銀行緊縮銀根、中小企業(yè)資金饑渴，越來(lái)越多資金“跳”出銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，以各種渠道進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！坝白鱼y行”漸漸浮出水面。 銀監(jiān)會(huì)高層在2011年年底會(huì)議上將影子銀行與平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)列為2012年中國(guó)銀行業(yè)面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)，“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)已亟待防范。

一、 影子銀行系統(tǒng)的本質(zhì)和崩塌的機(jī)理

1. 影子銀行系統(tǒng)的涵義和本質(zhì)。

2011年，金融穩(wěn)定理事會(huì)認(rèn)為廣義的“影子銀行”是指在傳統(tǒng)銀行體系之外涉及信用中介的活動(dòng)和機(jī)構(gòu)。狹義的“影子銀行”是指可能引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利的非銀行信用中介機(jī)構(gòu)。

影子銀行系統(tǒng)的定義由太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利提出并被金融界廣泛采用。從世界范圍來(lái)看，“影子銀行”體系主要由以下部分構(gòu)成，一為證券化機(jī)構(gòu)，主要功能是將傳統(tǒng)金融產(chǎn)品證券化；二是市場(chǎng)化的金融公司，主要包括貨幣市場(chǎng)共同基金、對(duì)沖基金、風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資基金等，主要媒介于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和客戶之間的長(zhǎng)期融通資金；另外，還有結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)及證券經(jīng)紀(jì)公司。

不管如何定義，有兩個(gè)特征是影子銀行所共有的：具有銀行功能，即用短期負(fù)債為長(zhǎng)期資產(chǎn)提供融資；游離于目前金融監(jiān)管視野之外。

2. 影子銀行系統(tǒng)崩塌的機(jī)理。

（1）“明斯基時(shí)刻”和“金融不穩(wěn)定假說(shuō)”?！懊魉够鶗r(shí)刻”（Minsky Moment）是指資產(chǎn)價(jià)值崩潰時(shí)刻，觀點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)期穩(wěn)定可能導(dǎo)致債務(wù)增加、杠桿比率上升，進(jìn)而從內(nèi)部滋生爆發(fā)金融危機(jī)和陷入漫長(zhǎng)去杠桿化周期的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)周期繁榮的時(shí)候，投資者樂(lè)于承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)間不斷延續(xù)，投資者傾向于承受的更高風(fēng)險(xiǎn)水平，但一旦當(dāng)經(jīng)濟(jì)有所下行時(shí)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益水平超過(guò)收支不平衡點(diǎn)而導(dǎo)致崩潰。這種投機(jī)資產(chǎn)使得原先的放貸人緊急回收借出去的款項(xiàng)，正是這種運(yùn)作模式“引導(dǎo)了資產(chǎn)價(jià)值崩潰時(shí)刻”。

海曼的明斯基時(shí)刻被劃分為三個(gè)時(shí)間段：第一時(shí)間段，投資者們負(fù)擔(dān)少量負(fù)債，償還本息支出無(wú)問(wèn)題；第二時(shí)間段，投資者被鼓勵(lì)擴(kuò)張金融規(guī)模，雖然只能負(fù)擔(dān)利息支出；第三時(shí)間段，即所謂的“旁氏騙局”，債務(wù)水平要求不斷上漲的金融資產(chǎn)價(jià)格水平才能涉險(xiǎn)度過(guò)。對(duì)這種“金融體系從穩(wěn)定到危機(jī)的緩慢運(yùn)動(dòng)”的揭示使得明斯基為人所熟知。

（2）影子銀行體系崩塌機(jī)理。傳統(tǒng)銀行為滿足巴塞爾資本協(xié)議中的要求，一定傾向于采用以下方式：①在金融衍生品市場(chǎng)上購(gòu)買CDS（信用違約保護(hù)）等信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖衍生產(chǎn)品需求保護(hù)；②不斷發(fā)行以貸款人分期付款等流動(dòng)性弱、但有穩(wěn)定現(xiàn)金流為基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信用證券；③研發(fā)出各種流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和盈利性以及時(shí)間空間等“模塊再造”的結(jié)構(gòu)性投資工具來(lái)轉(zhuǎn)移蘊(yùn)含信用風(fēng)險(xiǎn)，以便將其移到表外，獲取巨額投資回報(bào)。此外，影子銀行還進(jìn)行更復(fù)雜的衍生品的重造，如重新打包ABS（資產(chǎn)支持證券）、MBS（按揭支持證券），甚至于混合型證券，并細(xì)分為CLOS、CMOS、CBOS。更令人關(guān)注的是，影子銀行體系在此類高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)中并未接受現(xiàn)存金融監(jiān)管框架下的束縛，也不被強(qiáng)制要求預(yù)留應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)備資本金。

當(dāng)影子銀行體系的信用委托鏈條不斷擴(kuò)張和延伸，信息不對(duì)稱也使高度工程化的金融模型的基礎(chǔ)假設(shè)條件也變得異常脆弱，2008年的金融危機(jī)已然證明，隱藏的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)只是時(shí)間問(wèn)題。無(wú)約束的擴(kuò)張的信用鏈條上的任何薄弱環(huán)節(jié)的斷裂都會(huì)使影子銀行體系崩塌。嚴(yán)重的金融危機(jī)也給傳統(tǒng)銀行造成了損失，2008年～2011年，美國(guó)將有近1 100家銀行倒閉，占美國(guó)銀行總數(shù)的13.4%，而2007年時(shí)僅有3家銀行破產(chǎn)。

二、 我國(guó)影子銀行發(fā)展的現(xiàn)狀及其風(fēng)險(xiǎn)解析

1. 影子銀行在中國(guó)的表現(xiàn)形式。

我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)剛起，資產(chǎn)證券化的杠桿程度不高，在影子銀行目前表現(xiàn)為三塊：一為銀行表外業(yè)務(wù)融資，委托貸款和銀信合作產(chǎn)品占據(jù)相當(dāng)比例；二為小貸公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)行和財(cái)務(wù)公司等非銀行機(jī)構(gòu)以及地下錢莊、親友間借貸等；三為尚在起步階段的私募基金、貨幣市場(chǎng)基金等。相關(guān)機(jī)構(gòu)推算表明，中國(guó)的影子銀行規(guī)模在11.5萬(wàn)億元人民幣左右，約占銀行信貸規(guī)模的20%。某種程度上來(lái)說(shuō)，影子銀行也是一種適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而伴生的金融創(chuàng)新，是推動(dòng)金融發(fā)展的積極力量，但其挑戰(zhàn)宏觀調(diào)控的機(jī)制和效力，聚集系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等特征，無(wú)疑加劇可監(jiān)管的難度。

中西方影子銀行體系的差異表現(xiàn)：

一是西方影子銀行早已經(jīng)跨過(guò)了股權(quán)融資和信貸融資的范疇，大部分是在金融市場(chǎng)的領(lǐng)域在產(chǎn)生。而中國(guó)影子銀行體系是間接融資的范疇，是在一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的替代；

二是西方影子銀行的資金來(lái)源大部分是直接從資本市場(chǎng)獲得，加入了市場(chǎng)融資和杠桿，服務(wù)對(duì)象和背景是虛擬經(jīng)濟(jì)，是交易性影子銀行。中國(guó)的影子銀行基本上還沒有進(jìn)入到資產(chǎn)證券化的范疇，它的融資來(lái)源大部分是來(lái)源于儲(chǔ)戶的直接委托資金；

三是歐美“影子銀體系”形成于資產(chǎn)證券化的過(guò)度發(fā)展，而我國(guó)影子銀行是因?yàn)槔实男姓苤疲嫦嚓P(guān)者為了繞開的當(dāng)局監(jiān)管和貨幣調(diào)控政策，擺脫監(jiān)管從事投機(jī)逐利等高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)。

2. 中國(guó)影子銀行體系隱含風(fēng)險(xiǎn)解析和監(jiān)管困境。

（1）我國(guó)影子銀行體系蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管困境。

第一，監(jiān)管漏洞——風(fēng)險(xiǎn)隱患。在我國(guó)目前“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的一行三會(huì)金融運(yùn)營(yíng)監(jiān)管體制框架中，其一，監(jiān)管容易發(fā)生漏洞。在目前金融控股公司蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)中，跨市場(chǎng)產(chǎn)品和跨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管無(wú)力，更遑論對(duì)影子銀行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和場(chǎng)外交易的“監(jiān)管空白”；其二，多頭監(jiān)管使得沒有一家監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠獲得相應(yīng)的法律授權(quán)負(fù)責(zé)整體風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)威脅整個(gè)金融體系穩(wěn)定的重大危機(jī)問(wèn)題時(shí)也缺乏完善有效的協(xié)調(diào)機(jī)制。

同時(shí)央行把管理流動(dòng)性總閥門作為調(diào)控重點(diǎn)，收緊銀根，對(duì)銀行的信貸額度進(jìn)行限制。公司債券類產(chǎn)品因?yàn)榉譃榻灰姿灰?、銀行間債券市場(chǎng)和場(chǎng)外交易（OTC市場(chǎng)），因而監(jiān)管被條塊分割、效率缺失。與此同時(shí)各個(gè)監(jiān)管部門之間的磨合更為“尋租”提供了余地，行政官員的“尋租”行為給高層決策者發(fā)出了對(duì)金融改革認(rèn)知的扭曲信息。

第二，規(guī)避監(jiān)管——花樣翻新。從2009年的111號(hào)文到近兩年的7號(hào)文、72號(hào)文和148號(hào)文，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)出臺(tái)了四個(gè)有關(guān)“銀信合作”的規(guī)范性文件，督促其業(yè)務(wù)規(guī)范化，規(guī)范“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)銀信合作業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)表工作。但很顯然銀行并不想放棄，各種組合型理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量劇增，這些理財(cái)產(chǎn)品看似擺脫銀合作的屬性，實(shí)質(zhì)上是為規(guī)避金融管制，是銀信合作產(chǎn)品的變種而已。

第三，完全失控——委托貸款。上市公司歷來(lái)為銀行的爭(zhēng)相拉攏的黃金客戶，所以上市公司的控股股東以及控股子公司憑借上市公司獲取低息貸款，再將貸款以基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)貸給關(guān)聯(lián)企業(yè)，上市公司成為整個(gè)企業(yè)集團(tuán)及關(guān)聯(lián)公司的“資金中轉(zhuǎn)站”。截至2011年12月上市公司有160份關(guān)于委托貸款的公告，累計(jì)貸款額度約210億元。在新加坡上市的中國(guó)揚(yáng)子江船業(yè)2011年第二季度有逾1/4的稅前利潤(rùn)源于一項(xiàng)出人意料的業(yè)務(wù)—向其他企業(yè)放貸。從事放貸的企業(yè)中至少有90%是國(guó)有企業(yè)，例如中鐵股份和中糧集團(tuán)的房地產(chǎn)子公司，這突顯出經(jīng)濟(jì)的扭曲。這些資金或低息流入企業(yè)集團(tuán)中關(guān)聯(lián)企業(yè)，或高息流向房地產(chǎn)業(yè)，放貸利率高于標(biāo)準(zhǔn)銀行利率，年化最高達(dá)到24.5%。

第四，風(fēng)險(xiǎn)高?！倾y行機(jī)構(gòu)。先是江蘇泗洪瘋狂高利貸案件被曝，再是閩北擔(dān)保鏈崩潰……，案件的不斷曝光，一條傳銷式的多層次金字塔式高利貸集資鏈條被呈現(xiàn)出來(lái)，將民間資金與眾多擔(dān)保公司、典當(dāng)行，聯(lián)結(jié)成“地下金融體系”。這些機(jī)構(gòu)爆發(fā)的案件顯示出特點(diǎn)就是監(jiān)管缺失。例如擔(dān)保公司，各地具體負(fù)責(zé)監(jiān)管的部門五花八門不盡相同，很多聯(lián)席會(huì)議橫跨七部委，多頭管理，但最終沒有部門承擔(dān)最終責(zé)任。小貸公司是新生事物，規(guī)模增長(zhǎng)迅速，目前雖然由各地金融辦監(jiān)管，但是地方金融監(jiān)管系統(tǒng)自身還在探索完善階段，而網(wǎng)貸公司、典當(dāng)行以及各類投資公司則只需在工商部門登記注冊(cè)即可，尚無(wú)沒有專門的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管規(guī)則。地下中介機(jī)構(gòu)則處于無(wú)監(jiān)管狀態(tài)，完全失控。

（2）我國(guó)影子銀行體系的長(zhǎng)期潛在風(fēng)險(xiǎn)。

影子銀行最大的危險(xiǎn)不在于系統(tǒng)本身，而是來(lái)自于于社會(huì)整個(gè)儲(chǔ)蓄系統(tǒng)和金融系統(tǒng)。

第一，對(duì)貨幣政策宏觀調(diào)控的四大挑戰(zhàn)。

一是影子銀行體系通過(guò)金融穩(wěn)定渠道對(duì)貨幣政策產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。高杠桿運(yùn)作的影子銀行的對(duì)整個(gè)金融機(jī)構(gòu)體系的經(jīng)營(yíng)、金融市場(chǎng)的資產(chǎn)質(zhì)量等穩(wěn)健性指標(biāo)有著無(wú)法忽略的影響。央行作為最后的救助人，其挽救行為以及事后采取的數(shù)量寬松等措施很可能對(duì)中長(zhǎng)期通貨膨脹和貨幣政策造成影響。

二是影子銀行體系對(duì)貨幣政策調(diào)控的中間指標(biāo)和最終目標(biāo)形成重要挑戰(zhàn)。首先，從貨幣政策的操作目標(biāo)來(lái)看，基礎(chǔ)貨幣中很大比例一部分就是商業(yè)銀行體系的超額準(zhǔn)備金，影子銀行體系的隱蔽和活躍勢(shì)必加快了整個(gè)社會(huì)體系的貨幣流通速度，潛在影響著基礎(chǔ)貨幣調(diào)控及其貨幣供應(yīng)量的調(diào)控；其次，我國(guó)目前利率市場(chǎng)化剛剛起步，中介指標(biāo)采用貨幣供應(yīng)量，目前的貨幣口徑分類似乎難以完全涵蓋流動(dòng)性的真實(shí)規(guī)模和水平；最后，從最終目標(biāo)來(lái)看，影子銀行創(chuàng)造出的形形色色各類金融資產(chǎn)的價(jià)格和流向理應(yīng)成為中央銀行關(guān)注的焦點(diǎn)。

三是影子銀行體系對(duì)貨幣政策工具效果造成直接沖擊。貨幣政策本身外部市場(chǎng)時(shí)滯較長(zhǎng)，效果難以評(píng)定，再加之社會(huì)融資行為嚴(yán)重“脫媒化”，更加導(dǎo)致貨幣信貸規(guī)?？刂频葦?shù)量型貨幣政策工具的信號(hào)引導(dǎo)效力削弱，時(shí)滯延長(zhǎng)；其次，影子銀行系統(tǒng)內(nèi)部各種創(chuàng)新的金融資產(chǎn)本身就是規(guī)避監(jiān)管以及追逐暴利的產(chǎn)物，其實(shí)際價(jià)格利率情況對(duì)官方政策利率形成強(qiáng)烈干擾，扭曲了貨幣政策意圖的傳導(dǎo)機(jī)制。

四是影子銀行與資產(chǎn)價(jià)格之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系加劇了貨幣政策調(diào)控的難度。影子銀行創(chuàng)造出信用最終形成了對(duì)金融資產(chǎn)金融產(chǎn)品的需求，與資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生密切相關(guān)。全面判斷影子銀行創(chuàng)造的信用規(guī)模及其對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的推動(dòng)途徑和作用，科學(xué)測(cè)度資產(chǎn)價(jià)格繁榮及其破滅對(duì)社會(huì)流動(dòng)性水平和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響等都是目前監(jiān)管面臨的難題。

第二，影子銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不耦合導(dǎo)致金融系統(tǒng)不穩(wěn)定。目前歐美發(fā)達(dá)國(guó)家四大儲(chǔ)蓄貨幣占到全球的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值60%以上，占金融資產(chǎn)量（沒有考慮金融衍生產(chǎn)品）的75%。貨幣供應(yīng)量每年的增長(zhǎng)為10%～15%，我國(guó)2009年10年更是達(dá)到了29%和18%，但全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)量只有2%～3%。這表明虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模早已凌駕于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不可能保證貨幣和金融體系的穩(wěn)定性。

溫州之傷表面上看是高利貸化，但實(shí)質(zhì)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化?！百J款需求斷崖式下跌，‘融資難’驟成‘放貸難’”，企業(yè)貸款意愿明顯下滑這是央行2012年6月發(fā)布的二季度銀行家問(wèn)卷調(diào)查所得出的結(jié)論。

三、 規(guī)避影子銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)化金融監(jiān)管的策略

1. 架構(gòu)完善合理的法律支撐體系。

在投行業(yè)務(wù)方面我國(guó)只有《證券法》和《證券投資基金法》，還沒有完整的法律法規(guī)針對(duì)整個(gè)影子銀行系統(tǒng)，應(yīng)盡快建立一整套系統(tǒng)的法律對(duì)投資銀行進(jìn)行規(guī)范，針對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的法律法規(guī)也應(yīng)根據(jù)外在經(jīng)濟(jì)環(huán)境實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行修改，政府監(jiān)管應(yīng)避免盲點(diǎn)，必須明確針對(duì)影子銀行及與之有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管條例，實(shí)現(xiàn)透明化。

2. 界定影子銀行體系運(yùn)行機(jī)制是前提。

國(guó)內(nèi)業(yè)內(nèi)專家對(duì)影子銀行的概念至今沒有統(tǒng)一的界定和定義，無(wú)法對(duì)其設(shè)定明確的標(biāo)準(zhǔn)，這會(huì)導(dǎo)致今后對(duì)影子銀行的監(jiān)管不到位。對(duì)影子銀行界定明確的范圍亟待解決，凡歸屬于此類的都將納入相應(yīng)的監(jiān)管；其次影子銀行在數(shù)據(jù)收集和信息的獲取方面存在較大難度，因此，“界定外延，獲得數(shù)據(jù)、弄清機(jī)制”應(yīng)該是深入研究影子銀行體系和制定相應(yīng)對(duì)策的前提。

3. 將影子銀行系統(tǒng)納入監(jiān)管范圍。

面對(duì)目前金融控股公司中金融業(yè)務(wù)的交叉，應(yīng)做到金融業(yè)務(wù)線與功能機(jī)構(gòu)線兩條線同時(shí)監(jiān)管，對(duì)不同的功能機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)設(shè)置一定標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管，對(duì)于具體問(wèn)題進(jìn)行細(xì)則操作管理。更為重要的是，監(jiān)管者不能只關(guān)注功能機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，更應(yīng)關(guān)注金融產(chǎn)品之間交相作用杠桿式放大風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。在防控“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題上，要嚴(yán)格按照銀監(jiān)會(huì)的時(shí)間表將銀信合作表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的工作做到位。在監(jiān)管工作的具體實(shí)施步驟中，注重場(chǎng)外交易，規(guī)定影子銀行披露運(yùn)作程序，增加產(chǎn)品的透明度，打造無(wú)影燈式無(wú)死角監(jiān)管體系，降低銀行和投資者之間的信息不對(duì)稱。

4. 控制過(guò)高杠桿率，減少風(fēng)險(xiǎn)源頭。

雷曼兄弟在倒閉之前一直維持很高的杠桿率，2008年初杠桿率曾達(dá)到32，二季度達(dá)到24.3，一旦發(fā)生外在環(huán)境的不利變動(dòng)時(shí)，金融資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生縮水，影子銀行體系中牽涉的金融機(jī)構(gòu)大都難以置身事外。要避免影子銀行這種根基不穩(wěn)的“倒金字塔”式的發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)規(guī)定影子銀行體系自有資本的比例，降低高杠桿率。故要設(shè)定專業(yè)專門的監(jiān)管部門，對(duì)銀子銀行實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)值和產(chǎn)生的收益率進(jìn)行科學(xué)客觀測(cè)定，規(guī)定審慎的杠桿率。

5. 金融創(chuàng)新規(guī)范化。

信托計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品等銀行表外業(yè)務(wù)多利用銀行資產(chǎn)的回購(gòu)和擔(dān)保作為銷售的支撐力量，實(shí)際上并未實(shí)現(xiàn)預(yù)期中的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和規(guī)避，反而增加了風(fēng)險(xiǎn)迷惑性和隱蔽性，“黑天鵝事件”頻出。在銀行推出創(chuàng)新型金融產(chǎn)品時(shí)監(jiān)管當(dāng)局必須在微觀監(jiān)管的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)體系宏觀監(jiān)管，將其納入法制和規(guī)范的框架中，將金融創(chuàng)新帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)控制到一定程度。

6. 控制影子銀行規(guī)模的增長(zhǎng)速度。

業(yè)內(nèi)一種觀點(diǎn)認(rèn)為，影子銀行的此輪金融危機(jī)的罪魁，將影子銀行納入監(jiān)管勢(shì)在必行；而一部分學(xué)者則認(rèn)為非銀行金融機(jī)構(gòu)放貸規(guī)模已占全國(guó)信貸量的半壁江山，持續(xù)高壓監(jiān)管或?qū)ⅰ霸椒丛娇帧?，其存在形式可能越發(fā)隱蔽而更難監(jiān)管。但是打破壟斷、推動(dòng)金融體制的改革，政府部門因勢(shì)利導(dǎo)，將“地下金融”利率相對(duì)自由浮動(dòng)、貸款利率更加靈活、服務(wù)手段簡(jiǎn)便快捷的優(yōu)點(diǎn)導(dǎo)入正規(guī)金融體制改革過(guò)程中，控制影子銀行的增長(zhǎng)速度無(wú)疑是目前的選擇。

7. 探索影子銀行體系及其蘊(yùn)含的信用創(chuàng)造功能對(duì)貨幣政策的影響力度。

國(guó)際上目前大量的研究側(cè)重于影子銀行體系對(duì)整個(gè)金融體系穩(wěn)定的沖擊，其信用創(chuàng)造功能及其對(duì)貨幣政策的影響力度的研究正處于剛剛起步狀態(tài)。如影子銀行體系創(chuàng)造的工具和資產(chǎn)屬于廣義流動(dòng)性的范疇，但它是否會(huì)有潛在的貨幣或信用創(chuàng)造功能，或者說(shuō)對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量M2是否會(huì)有實(shí)質(zhì)性影響。許多重要命題依然擺在我們面前，懸而未決。

8. 構(gòu)建針對(duì)影子銀行的救助和保險(xiǎn)制度。

既要約束影子銀行的過(guò)度發(fā)展，同時(shí)也要因地制宜因時(shí)而異的妥善處理正規(guī)金融體系和影子銀行體系的交互關(guān)系，進(jìn)行社會(huì)資金在金融體制內(nèi)外的循環(huán)疏通，避免影子銀行體系資金鏈斷裂衍生的系統(tǒng)性整體沖擊，必要措施之一即對(duì)影子銀行體系開放中央銀行貼現(xiàn)窗口，或引進(jìn)吸取國(guó)外銀行存款保險(xiǎn)制度的經(jīng)驗(yàn)，將我國(guó)銀行保險(xiǎn)制度提上議事日程以解救危機(jī)時(shí)期影子銀行的流動(dòng)性困境，推動(dòng)影子銀行陽(yáng)光化發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：何文彬，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院2011級(jí)博士生，新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院講師，注冊(cè)會(huì)計(jì)師。

收稿日期：2012—09—25。