摘要：金融國際化是上海未來主要發(fā)展方向，文章以倫敦為例，分析倫敦金融業(yè)在貨幣市場、資本市場、金融衍生品市場、海洋保險市場、伊斯蘭金融市場，以及與金融業(yè)高度相關(guān)的專業(yè)服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的國際化發(fā)展水平，在此基礎(chǔ)上提出上海金融業(yè)國際化發(fā)展的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：國際金融中心；倫敦

上海未來的發(fā)展目標(biāo)之一是建設(shè)全球金融中心，加快金融業(yè)的發(fā)展成為上海轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要舉措。上海目前的全球金融業(yè)中已經(jīng)具備舉足輕重的地位，2011年9月全球金融中心排名中，上海位居第5位，成為僅次于倫敦、紐約、香港、新加坡的重要金融城市。上海金融業(yè)發(fā)展盡管總量很大，但是國際化發(fā)展嚴(yán)重不足，無論從金融服務(wù)種類、金融服務(wù)水平和金融相關(guān)配套設(shè)施方面，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于倫敦、紐約等全球一級城市。面向全球、接受國際競爭既是上海提升自身金融競爭力的必然選擇，也是上海未來金融業(yè)健康發(fā)展的必然道路，更是上海建立全球金融中心的基本要求。本文以全球最大的金融中心倫敦為標(biāo)桿，深入分析倫敦金融業(yè)的主要產(chǎn)業(yè)分類及其國際化水平，希望為上海金融業(yè)國際化發(fā)展提供有效的參考。

一、 倫敦基本情況

倫敦又被稱為大倫敦（Greater London）和倫敦都會區(qū)（London Metropolitan Area），總面積約1 579平方公里，人口約780萬人，位于英國英格蘭東南部，泰晤士河入?？谔帲谴蟛涣蓄嵓氨睈蹱柼m聯(lián)合王國（英國）和英格蘭的首都，也是英國第一大城市及第一大港口，更是歐洲最大的都會區(qū)之一。根據(jù)英國拉夫伯勒大學(xué)全球化與世界城市研究中心的評估，倫敦與美國紐約、法國巴黎和日本東京并列為最高級城市，在全球經(jīng)濟(jì)、政治、文化、藝術(shù)等領(lǐng)域起著先導(dǎo)性作用，是全球國際化程度最強(qiáng)的城市之一。

倫敦是英國最重要金融集聚區(qū)，2006年英國金融業(yè)共創(chuàng)造產(chǎn)值961.3億英鎊，其中倫敦428.7億英鎊，占英國全部金融業(yè)產(chǎn)值的44.6%。金融業(yè)是倫敦都會區(qū)的重要產(chǎn)業(yè)之一，也是倫敦金融城的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，截止2010年倫敦都會區(qū)擁有超過30萬的金融從業(yè)人員，占英國全部金融從業(yè)人員的40%左右，倫敦還有約20萬個工業(yè)崗位與金融業(yè)直接相關(guān)，如法律咨詢、會計等專業(yè)服務(wù)業(yè)。倫敦金融業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)主要集中在倫敦城和金絲雀碼頭（Canary Wharf），前者有約31.7萬名雇員，后者有約10.5萬名雇員；2010年倫敦城金融業(yè)和專業(yè)服務(wù)業(yè)共創(chuàng)造了約320億英鎊的產(chǎn)值，占倫敦都會區(qū)金融業(yè)和專業(yè)服務(wù)業(yè)產(chǎn)值的30%。

二、 倫敦開放的國際金融體系

幾個世紀(jì)以來倫敦都是全球最重要金融中心，盡管20世紀(jì)以來倫敦一直受到紐約、東京、法蘭克福以及巴黎的挑戰(zhàn)，但至今倫敦仍然在全球金融市場保持了眾多的領(lǐng)先地位，2007年全球金融中心指數(shù)排名中，倫敦打敗紐約成為全球第一大金融中心。

倫敦在英國金融領(lǐng)域的重要性在于它是英國國際金融業(yè)的中心，對外金融業(yè)務(wù)非常發(fā)達(dá)，英國的國際金融業(yè)務(wù)基本等于倫敦的國際金融業(yè)務(wù)，英國的其他城市如伯明翰、利物浦、曼徹斯特、加的夫、貝爾法斯特等城市也同樣是英國的金融中心，但業(yè)務(wù)范圍大部分限于國內(nèi)，對外金融幾乎為零。倫敦金融業(yè)在國際化方面甚至超過紐約，兩者并稱全球兩大金融中心，相比而言紐約更傾向于國內(nèi)金融市場，而倫敦則更傾向于國際金融市場。倫敦許多金融領(lǐng)域均超過紐約，并取得國際上的主導(dǎo)地位，如倫敦跨境銀行借貸量占全球的18%，國際債券二級市場交易量占全球的70%，外匯市場交易額約占全球的40%，場外利率衍生品交易量占全球的46%，海上保險凈保費(fèi)收入占全球的20%，外國債券交易量占全球的17%，對沖基金資產(chǎn)額占全球20%，私募基金投資額占全球的21%。

倫敦金融業(yè)國際中心地位不僅表現(xiàn)在某些交易量上也表現(xiàn)在倫敦乃至英國整體的金融業(yè)發(fā)展水平上，如英國有強(qiáng)大的銀行業(yè)，銀行儲蓄規(guī)模位居全球第三；英國保險業(yè)位居歐洲第一，世界第三；倫敦的基金管理業(yè)位居世界第二；倫敦?fù)碛腥蜃畲蟮奶寂欧沤灰字行?；有全球最具流動性的貴金屬交易市場，為全球黃金交易提供清算服務(wù)；倫敦提供全球最專業(yè)、最廣泛的海上融資業(yè)務(wù)和相關(guān)專業(yè)服務(wù)；此外，倫敦還是全球最大非伊斯蘭國家的伊斯蘭金融中心。

銀行是金融體系的主要組成部分，倫敦作為英國最大的國際化金融中心，擁有較多的外資銀行及其分支機(jī)構(gòu)。截止2011年3月，英國共有323家銀行，其中外資銀行251家，占比約為77.71%，同期英國銀行資產(chǎn)負(fù)債總額約為8.5萬億英鎊，其中48%被外國銀行控制，凸顯了英國金融業(yè)的國際化特征，而這些外資銀行中90%都位于倫敦都會區(qū)或至少在倫敦都會區(qū)開設(shè)分行，倫敦外資銀行數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國紐約。由于大量外資銀行的存在，倫敦銀行業(yè)1/3以上的貸款業(yè)務(wù)都瞄準(zhǔn)國際市場。

銀行業(yè)的另一重要組成部分是投資銀行，投資銀行業(yè)務(wù)在紐約較為發(fā)達(dá)，但近年在倫敦也獲得較大發(fā)展，倫敦已成為投資銀行歐洲的集聚中心，歐洲地區(qū)投資銀行交易活動一半以上都在倫敦進(jìn)行，全球大多數(shù)投資銀行都在倫敦有總部機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)，2010年歐洲投行費(fèi)用收入約220億美元，其中倫敦投行收入占24%。

英國保險業(yè)市場是一個高度資本化市場，由保險公司、勞合社市場（Lloyd's Market）、中介機(jī)構(gòu)和各種各樣的專業(yè)服務(wù)業(yè)公司組成，2010年全球保險費(fèi)共約4.4萬億美元，其中英國保險費(fèi)收入3 100億美元，占比約為7.14%，全球排名第三。英國保險業(yè)中最值得稱道的是倫敦保險市場，倫敦保險市場位于倫敦金融城內(nèi)，是一個獨特的、與英國保險業(yè)分離的市場，是全球最大的國際貿(mào)易保險和再保險市場，同時也是唯一一個全球20大保險、再保險公司共同參與其中的保險市場。2010年倫敦保險市場保費(fèi)收入約為369億英鎊，其中保險公司獲得44%的收益，勞合社市場獲得53%，海洋保賠協(xié)會（Marine PI clubs）獲得剩余的3%。倫敦保險市場以海洋航空保險，占據(jù)全球海上保險業(yè)收入的約20%，是排名第二的日本的2倍。

在證券業(yè)務(wù)方面，倫敦乃至英國證券業(yè)發(fā)展的重心是國際證券交易，國內(nèi)股票和債券交易僅僅是倫敦國際證券交易的補(bǔ)充。目前全球40%的國外債券交易和30%的貨幣交易在倫敦進(jìn)行，盡管倫敦的股票交易量小于紐約，但是近年倫敦股票交易增長幅度較大，2010年年倫敦IPO企業(yè)數(shù)量占全球12%，新股發(fā)行量占全球6%。倫敦股票交易所是全球最大的股票交易所之一，2010年全球股票市場總值為548 840億美元，其中英國股市市值占全球的7%，約為38 410億美元，倫敦證券交易所股票市值約為19 760億美元，占英國全部市值的51.44%，占全球市值的3.6%。倫敦金融業(yè)面向國際的一個重要特征是倫敦證劵交易所有大量外國上市公司，2010年倫敦證券交易所共有604家外國上市公司，超過紐約證券交易所的518家和紐約納斯達(dá)克的298家，是全球單個證券交易所中外國上市公司最多的交易所，占全球外國上市公司數(shù)量的19%。倫敦證券交易所外國上市公司來自全球各地，其中較多是愛爾蘭共和國有58家，美國有46家，印度有31家，臺灣有22家，中國大陸有5家。

英國的基金業(yè)管理規(guī)模僅次于美國和日本，是全球第三大基金管理國家，英國的基金管理具有很強(qiáng)的國際導(dǎo)向性，并不斷吸收外國資金投資。2010年末傳統(tǒng)投資基金全球資產(chǎn)為79.27萬億美元，其中美國占據(jù)35.6萬億，占比為45%，英國排在第二位共有6.5萬億英鎊，占比8%。在對沖基金方面，2010年全球?qū)_基金資產(chǎn)總額為8.7萬億美元，其中美國所占比重最大為68%，歐洲占比22%，亞洲占比6%，紐約是世界獨一無二的對沖基金管理中心，全球約41%的對沖基金都由紐約控制，而倫敦緊隨其后是全球第二、歐洲第一大對沖基金管理中心，約占全球份額的19%，約有700家對沖基金駐扎倫敦。倫敦還是歐洲最大的主權(quán)財富基金和私募基金集聚中心，全球較大的主權(quán)財富基金如科威特投資局、文萊投資局、阿布扎比投資局和新加坡淡馬錫投資公司都在倫敦設(shè)置了機(jī)構(gòu)代表處，此外倫敦還為基金管理提供相關(guān)清算服務(wù)。

倫敦是全球最大的場外衍生品交易中心和場內(nèi)衍生品交易中心。2010年4月全球平均場外利率衍生品日交易量為26 980億美元，其中倫敦日交易量為12 350億美元，占全球日交易量的45.8%。在商品期貨交易領(lǐng)域，倫敦與紐約和芝加哥一起構(gòu)成全球三大期貨交易中心，全球每年大量貴金屬期貨交易在倫敦場外市場進(jìn)行，2010年12月倫敦金銀市場協(xié)會（London Bullion Market Association，LBMA）每日金銀交易量分別為1 800萬盎司黃金和9 970萬盎司白銀，市場價值分別為250億美元和29億美元，這意味著倫敦金銀市場協(xié)會4.4天的黃金交易量即可達(dá)到全球一年黃金產(chǎn)量，每7.7天的白銀交易量相當(dāng)于全球一年的白銀產(chǎn)量。

倫敦衍生品類交易所交易規(guī)模也較大，倫敦有4個主要的衍生品交易所，分別是倫敦國際金融期貨交易所（NYSE Liffe），倫敦金屬交易所（London Metal Exchange，LME），歐洲期貨交易所（ICE Futures Europe）和倫敦綠松石期貨交易所（Turquoise Derivatives London）。2010年倫敦國際金融期貨交易所共簽訂期貨合約12億份，其主要貿(mào)易標(biāo)的是短期歐元利率合約；倫敦金屬交易所是全球最大的有色金屬交易市場，主要期貨品種是銅、鋁、鋅，2010年共有簽訂交易1.2億份；歐洲期貨交易所是歐洲最大的能源期貨交易市場，全球超過一半的原油和精煉油產(chǎn)品在該交易所進(jìn)行交易，其中著名的北海布倫特原油期貨占該交易所期貨交易的一半以上。

英國是全球最大的遠(yuǎn)洋貿(mào)易中心，每年為全球客戶提供廣泛的海上運(yùn)輸服務(wù)和相關(guān)專業(yè)服務(wù)，英國的船運(yùn)服務(wù)絕大多數(shù)集中在倫敦，2010年倫敦200家船務(wù)經(jīng)紀(jì)公司貨物出口總額高達(dá)74.4億英鎊，倫敦的船務(wù)公司在船舶與貨物匹配方面處于領(lǐng)導(dǎo)性地位，全球50%的油船包租和30%~40%的船舶干租業(yè)務(wù)都在倫敦進(jìn)行，此外倫敦還是全球最大的二手船交易市場，全球50%以上的二手船在倫敦買賣。英國國際海洋保險收入約占全球總收入的21%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過日本和美國，其中總部位于倫敦的保賠協(xié)會（PI Clubs）業(yè)務(wù)量占全球海上保險的62%。

受英國人口多元化的影響，英國成為全球非伊斯蘭國家中伊斯蘭金融最為發(fā)達(dá)的國家。2009年末全球伊斯蘭金融服務(wù)業(yè)資產(chǎn)總額為10 410億美元，其中英國有伊斯蘭金融資產(chǎn)190億美元，占全球份額的2%。倫敦有22家銀行提供伊斯蘭金融服務(wù)，其中5家在完全遵從伊斯蘭教法的條件下提供金融服務(wù)，規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他西方國家，此外，倫敦有34家伊斯蘭基金管理公司，投資總額約為3億美元；倫敦證券交易所有31種價值190億美元的伊斯蘭債券可供交易；倫敦有超過20家法律咨詢公司為伊斯蘭金融提供相關(guān)服務(wù)。

三、 倫敦金融相關(guān)服務(wù)業(yè)國際化發(fā)展水平

金融業(yè)的發(fā)展離不開專業(yè)服務(wù)業(yè)的支持，沒有強(qiáng)大的法律、會計、咨詢等專業(yè)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，金融業(yè)不可能做大做強(qiáng)。倫敦不僅是全球知名的金融中心，更是全球知名的專業(yè)服務(wù)業(yè)中心，主要包括法律咨詢服務(wù)、國際爭端解決服務(wù)、會計審計服務(wù)等。

倫敦是全球最大的國際法律服務(wù)中心，它擁有大批國際法律服務(wù)公司，為金融業(yè)國際化發(fā)展提供了有效的保障，這些公司提供全方位的法律咨詢服務(wù)，包括公司金融服務(wù)、公司商業(yè)法律服務(wù)、項目融資服務(wù)、資本市場服務(wù)以及稅收與爭端解決服務(wù)等，此外一些法律公司還提供專業(yè)的航運(yùn)和國際保險咨詢服務(wù)。倫敦?fù)碛休^多的跨國法律服務(wù)公司，2010年全球10大律師事務(wù)所中有7家是跨國律師事務(wù)所，它們在全球主要城市都有分支機(jī)構(gòu)，其中有4家國際化律師事務(wù)所總部位于倫敦，分別是高偉紳律師事務(wù)所（Clifford Chance）、年利達(dá)律師事務(wù)所（Linklaters）、富而德律師事務(wù)所（Freshfields Bruckhaus Deringer）和安理國際律師事務(wù)所（Allen Overy）。在對外服務(wù)方面，倫敦最大的幾家法律服務(wù)公司有大約45%~65%的律師在海外工作，其他許多中型法律服務(wù)公司也有10%~20%律師在海外工作，從這方面來看倫敦律師服務(wù)業(yè)國際化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過紐約，紐約這一比例為15%；另一方面?zhèn)惗卮蠹s有200家國外法律服務(wù)公司，其中超過50%來自美國，其余主要來自于歐洲、澳大利亞和加拿大等國。倫敦法律服務(wù)業(yè)的國際化發(fā)展還表現(xiàn)在倫敦有超過1200家法律服務(wù)公司加入全球商業(yè)律師協(xié)會和其他專業(yè)法律協(xié)會，在全球國際商法實踐中占據(jù)重要地位。

爭端仲裁也是倫敦法律國際化發(fā)展的一大特色。倫敦?fù)碛腥蜃疃嗟膰H仲裁機(jī)構(gòu)，且每年處理大量的國際貿(mào)易爭端案件，倫敦主要6家大型仲裁機(jī)構(gòu)2009年共處理國際貿(mào)易爭端5 297起，主要以海事爭端為主，倫敦海洋裁判協(xié)會共處理爭端4 445起，占全部案件的83.92%；倫敦國際仲裁法庭處理爭端285起；勞埃德公開研究會處理爭端122起。

在會計服務(wù)業(yè)和管理咨詢領(lǐng)域倫敦同樣是全球集聚中心。全球跨國會計服務(wù)基本被四大會計師事務(wù)所壟斷，倫敦也不例外，四大會計師事務(wù)所在倫敦均設(shè)有區(qū)域總部，在倫敦會計服務(wù)業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，但是倫敦還擁有大量規(guī)模相對較大的會計服務(wù)公司，如均富會計師事務(wù)所、柏德豪會計師事務(wù)所、金斯頓史密斯會計師事務(wù)所等，他們與四大一起共同為倫敦會計服務(wù)業(yè)出口做出了巨大貢獻(xiàn)。英國2009年會計服務(wù)凈出口額高達(dá)7.24億英鎊。倫敦的管理咨詢也較為發(fā)達(dá)，且近年發(fā)展較快，2005年英國管理咨詢業(yè)凈出口額為1.4億英鎊，2009年凈出口額已高達(dá)3.22億英鎊，增加了2.33倍。

四、 倫敦金融業(yè)國際化發(fā)展對上海的啟示

倫敦作為全球最大的金融中心，其金融業(yè)主要表現(xiàn)為多元化、特色化、國際化三個特征。多元化是指倫敦金融業(yè)創(chuàng)新不斷，倫敦的金融業(yè)包括銀行、證券、保險、各種基金、衍生品交易、外匯交易、海上金融以及伊斯蘭金融等等，幾乎囊括所有金融領(lǐng)域；特色化是指倫敦金融業(yè)在發(fā)展過程中重點推進(jìn)，以外匯交易、衍生品交易和銀行間貿(mào)易為主，形成大規(guī)模的交易量，以此活躍金融市場；國際化是指相比紐約、東京等金融中心，倫敦的金融業(yè)發(fā)展更傾向于國際，倫敦每年向全球出口基金管理服務(wù)119億英鎊，貨幣融資服務(wù)78億英鎊，保險服務(wù)11億英鎊，在全球首屈一指。上海作為中國最大的金融中心和國際化大都市，在金融業(yè)發(fā)展方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于倫敦。

1. 加速上海金融業(yè)創(chuàng)新，推進(jìn)金融多元化發(fā)展。金融創(chuàng)新是倫敦金融業(yè)國際化的重要因素之一，上海未來必定以金融業(yè)為核心產(chǎn)業(yè)，但是目前上海金融發(fā)展領(lǐng)域非常狹小，基本上限于銀行、證券、保險等傳統(tǒng)三大類，對沖基金數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于紐約和倫敦，碳排放交易、海上金融、伊斯蘭金融幾乎為零，因此上海在未來金融業(yè)發(fā)展中應(yīng)著力擴(kuò)大服務(wù)范圍，采用與國際合作的方式，建立完整的金融服務(wù)體系。

2. 打造上海特色金融業(yè)。國際化大都市金融業(yè)發(fā)展都有自己特色，如一提到紐約就會讓人想起投資銀行和對沖基金，一提到倫敦就會讓人想起占全球份額70%的外匯交易，上海在加速金融業(yè)國際化發(fā)展過程中也應(yīng)根據(jù)中國目前金融宏觀背景找準(zhǔn)突破點，由點即面推動金融業(yè)整體發(fā)展。

3. 提升上海金融業(yè)國際開放度。上海已經(jīng)是中國的金融中心，其金融體體量已經(jīng)較大，但是上海金融業(yè)面臨的問題依然是服務(wù)水平低下，管理混亂。未來上海要發(fā)展為國際化金融中心必需提升開放度，從人才引進(jìn)、金融機(jī)構(gòu)引進(jìn)以及服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)展上充分參與國際競爭，在競爭中提升上海的國際化發(fā)展水平。

4. 提升金融相關(guān)服務(wù)業(yè)國際化水平。金融業(yè)的國際化發(fā)展離不開相關(guān)法律、會計等商業(yè)服務(wù)業(yè)的配合，在國際化發(fā)展過程想要從法律上、財務(wù)審計上與國際接軌必需有國際化的律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所配合。上海在未來金融中心建設(shè)過程中一定要注意相關(guān)配套服務(wù)業(yè)的發(fā)展，不僅推進(jìn)金融業(yè)的國際化，同時也要推進(jìn)法律、會計等商業(yè)服務(wù)業(yè)的國際化。

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作者簡介：高汝熹，上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師；賈德錚，上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士生；車春鸝，上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院講師。

收稿日期：2012-02-27。