在股市持續(xù)下跌，樓市持續(xù)低迷之下，藝術品市場成為金融機構追逐的熱土。高收益的驅使下，很多藝術品信托產品在發(fā)售二三天之后就被搶購一空。然而，在藝術品信托高收益的背后，投資者利益保障，產品安全性如何維護的問題已經(jīng)顯現(xiàn)。

2011年，在股市持續(xù)下跌，樓市持續(xù)低迷之下，藝術品市場成為金融機構追逐的熱土：參與信托公司從2家增長到16家，發(fā)行規(guī)模同比增長上千倍；與此同時，10%的平均收益也媲美房地產信托。然而，既然是投資，高收益也就意味著高風險，2012年春節(jié)前爆出的「藝術品信托第一案」就讓相關風險浮出水面。在財富效應和風險控制之間，投資者該如何做出自己的判斷？

高收益

讓投資者跟風瘋狂

藝術品投資的財富效應正在顯現(xiàn)，該領域的投資年回報率高達26%，遠超股票和房地產。普益財富數(shù)據(jù)顯示，2011年共有16家信托公司成立了39款另類信托，其中32款投資藝術品，占比達82%，規(guī)模超過100億元（人民幣，下同），而2010年全年發(fā)行規(guī)模僅為7.58億元。

高收益的驅使下，很多藝術品信托產品在發(fā)售二三天之后就被搶購一空。百萬的門坎，并未阻擋投資者投資的腳步。「2011年前三季度藝術品信托產品平均周期為2年，平均收益率為10%，相比工商企業(yè)9.4%、債券7.8%的平均收益，藝術品信托較高的收益的確吸引了不少投資者?！蛊找尕敻恍磐醒芯繂T范杰介紹。

而藝術品信托的爆發(fā)式增長的另一個背后原因則是信托公司的主要業(yè)務——房地產信托的受限。2012年初，銀監(jiān)會下令暫停信托公司票據(jù)信托業(yè)務，對于信托公司來說，這無疑是繼房地產信托受限之后的又一次「鎖喉」。據(jù)統(tǒng)計，2010年僅有國投、中信兩家信托公司參與藝術品信托業(yè)務，2011年就達到了16家。

然而，在藝術品信托高收益的背后，投資者利益保障，產品安全性如何維護的問題已經(jīng)顯現(xiàn)。

藝術品信托泡沫化

2012年春節(jié)前，蘇富比香港有限公司一紙訴狀將「拍而不買」的大陸女買家任春霞告上法庭，案件顯示，在泰山文交所上市的作品持有人信息一欄，出面拍下作品的人意外變成了金谷信托，被業(yè)內稱之為「藝術品信托第一案」。

目前很多藝術品信托，名義上是收藏藝術品并期待升值，并最終通過出售藝術品獲利，實際上卻是公司以藝術品為抵押物，折價抵押給信托公司并訂立回購條約以融資的一種方式?！府斍八囆g品交易本身泡沫較大，而大多數(shù)藝術品信托只是作為融資工具出現(xiàn)，炒作是不能長久持續(xù)的?！狗督苷J為。

據(jù)了解，信托規(guī)模越大，收取的費用就會越高，信托公司在追求高收益的情況下，往往會通過聯(lián)合交易方虛抬藝術品價格的方式擴大藝術品信托融資規(guī)模，來獲得不菲的收入。

「以蘇富比案來說，如果是一個普通投資者去拍，可能4000萬元就能夠拍下，但是信托公司一介入，拍品立刻達到7000萬元，對于資金雄厚的金融機構來說，很容易抬高藝術品的價格?！贡本┠承磐泄竟ぷ魅藛T表示，正是利益的驅動，導致盲目化參與過多。

世邦資本有限公司創(chuàng)始人何亦農認為，隨著各類藝術品投資基金等紛紛入市，藝術品市場正從收藏型迅速轉向投資型甚至投機型，藝術品淪為低買高賣的工具，許多拍品短期內多次易手、交易價格迭創(chuàng)新高?！冈谫Y金的熱炒下，部分藝術品的市場成交價格已開始嚴重背離其實際價值?！?/p>

新事物監(jiān)管缺位

暗藏陷阱

普益財富數(shù)據(jù)顯示，2011年藝術品信托的設計思路以債務融資為主，權益投資為輔。與其它金融投資形式不同的是，藝術品信托產品是藝術與金融的結合，需要有一定知識的專業(yè)投資者識別或判斷其中的風險。這對信托公司而言，尚屬新興業(yè)務。

大量資本在涌入藝術品市場的同時，也在不斷地累積風險?！杆囆g品信托產品存在信用和道德風險。比如在項目操作期間，藝術顧問公司或管理機構發(fā)生違約事件，挪用、濫用理財本金造成投資人的損失，或者出現(xiàn)內部人交易或接盤利益相關者交易，都會對投資者利益造成影響?！鼓承磐腥耸勘硎荆杆囆g品屬于小眾范圍，而且又是新領域，信托公司的管理模式也不一樣，有穩(wěn)妥的，有積極跟進的，在風險方面做的提示也不一樣?！?/p>

藝術品市場的監(jiān)管同樣還有待完善。目前，大陸在藝術品市場僅有《美術品經(jīng)營管理辦法》一項規(guī)章，法規(guī)和管理嚴重缺位；而且，大多數(shù)藝術品信托采取半公開運作方式，缺乏信用保障，更加大了藝術品投資的風險。這種情況下，信托產品的退出途徑及藝術品的估價存在著很大不確定性，在缺乏權威客觀的藝術品鑒定機構的情況下交易，令投資者擔憂。

投資者該如何入手？

藝術品信托產品的投資門坎一般為100萬元，期限在1~2年，年收益可達8%~10.5%，但也有部分封閉時間較長的信托產品，期限長達5年，收益高達13%~15%。超額收益按照3：2：5在投資者、受托人、投資顧問之間分配。

從表面上看，這種設計固定了投資者的收益，使得藝術品信托更類似于固定收益類產品，降低了投資者的風險，但實情卻遠非如此簡單?！敢话銉?yōu)先受益人或有限合伙人只能獲得事先約定的收益率，超額收益全部歸投資顧問所有，并不與投資者分成。也就是說，不管另類投資最終有多高收益，投資者收益都不能增加?！古d業(yè)國際信托信托經(jīng)理劉宇興透露。

不少業(yè)內人士認為，當下藝術品市場存在一定的泡沫，藝術品本身的價值和當前的市場價格并不匹配，藝術品信托和藝術品的價值可能沒多大關聯(lián)，但卻和它的投資顧問有關?！府a品設計只能降低市場風險，投資顧問的選擇才是首要的風險關注點，且要選擇負責專業(yè)的金融機構?！?/p>

信托人士劉擎建議投資者，選擇藝術品信托時，標的物的投資價值不僅要處于上升狀態(tài)，還需要呈現(xiàn)穩(wěn)定特性；在保真評估上，自己評估后再找其它專業(yè)機構評估，同時選擇有較大實力集團擔保的藝術品信托產品或銀行推出的相關產品，謹慎投資。

「反向信托」

與「正向信托」之

直觀理解

信托的本源，是「正向信托」，即「我信任你，我把某些資產托付給你去運營和打理，到約定時間你給我一定收益」，受托人背負著信托責任。而「反向信托」，則是一個房地產商、一個礦主、一個企業(yè)家、一個上市公司等，找到信托公司，要融資，拿一定資產抵押或信用擔保，信托經(jīng)理設計包裝一番，然后向投資人發(fā)售一般100萬元一份的投資份額。形式上，是這些購買份額的投資者信托了資金給信托公司，信托公司去運營和打理。

這是兩個完全不同的方向！信托公司從誰手上賺錢，從哪收錢，就天然地要協(xié)助和維護誰的利益。