「過(guò)會(huì)」時(shí)，一方是企業(yè)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)長(zhǎng)、董事會(huì)秘書(shū)，或其它高級(jí)管理人員中挑出的2人，加上2名保薦人；另一方是發(fā)審委委員7人，負(fù)責(zé)前置審查的一處與二處預(yù)審員先和這7位發(fā)審委委員交流，之后再宣布企業(yè)代表進(jìn)入會(huì)場(chǎng)，由7個(gè)委員輪流拷問(wèn)企業(yè)代表和保薦人。

45分鐘時(shí)間，4比7的對(duì)壘陣仗，能否取得7個(gè)委員中的5票贊成順利過(guò)會(huì)？成敗在此一舉。

臺(tái)

商在大陸上市先要經(jīng)歷重重的審查，其中包含地方政府、中央發(fā)改委及證監(jiān)會(huì)的預(yù)審員，過(guò)五關(guān)斬六將后，才有資格走進(jìn)證監(jiān)會(huì)一樓大會(huì)議室，進(jìn)入上市的最后一關(guān)――「過(guò)會(huì)」。這里的「會(huì)」指的正是發(fā)行審核委員會(huì)，有人稱(chēng)這最后一關(guān)為「上會(huì)」，但也有人愛(ài)用「過(guò)會(huì)」兩字取代上會(huì)， 可能是因?yàn)橛谩高^(guò)」這個(gè)動(dòng)詞比較吉利吧！

老板常出錯(cuò)

有很多過(guò)會(huì)的老板，戲稱(chēng)過(guò)會(huì)像過(guò)堂，事實(shí)上過(guò)會(huì)更像「口試」，和我們一般的面試沒(méi)什么兩樣，保薦人也好，企業(yè)代表人也好，必得先讓發(fā)審委委員喜歡。這就像許多老板在面試挑新人一樣，到了最后根本就不看學(xué)歷等外在條件，而是喜不喜歡這個(gè)人的一種感覺(jué)罷了，如果現(xiàn)場(chǎng)表現(xiàn)不佳，就會(huì)直接增加上市審查的風(fēng)險(xiǎn)。

「『過(guò)會(huì)』是企業(yè)上市過(guò)程中最重要的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，成敗攸關(guān)整體上市大局！」曾任第7、8兩屆審核委員會(huì)委員的瑛明律師事務(wù)所首席合伙人陳瑛明接受本刊專(zhuān)訪時(shí)指出，「有很多問(wèn)題不一定出在公司本身，要么是保薦代表人準(zhǔn)備不足，要么就是董事長(zhǎng)臨場(chǎng)發(fā)揮不好，問(wèn)題回答不準(zhǔn)確甚至錯(cuò)誤，或者答不上來(lái)?！褂行├习宀豢凑泄蓵?shū)，沒(méi)有好好的學(xué)習(xí)和消化申報(bào)材料，這樣的低級(jí)錯(cuò)誤時(shí)常發(fā)生。「問(wèn)了，也答了，要不就是答不出來(lái)，或是答得與申報(bào)材料不一致。這種情況最糟糕，可能說(shuō)明招股書(shū)有虛假內(nèi)容或重大遺漏，這種情況3年以?xún)?nèi)不能申報(bào)。發(fā)審會(huì)把十多個(gè)問(wèn)題濃縮成5、6個(gè)問(wèn)題，是想聽(tīng)到你的解釋?zhuān)绻慊卮鸩涣?，委員的疑問(wèn)沒(méi)消除，那他怎么投票表決？」

怎么辦？陳瑛明建議，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)長(zhǎng)、董事會(huì)秘書(shū)和保薦人，不管是誰(shuí)上會(huì)，要想順利通過(guò)必須有很好的團(tuán)隊(duì)合作，每一個(gè)人都要認(rèn)真研讀招股書(shū)，做好自己的功課。必要時(shí)在有經(jīng)驗(yàn)的中介輔導(dǎo)下進(jìn)行事前合成操練，模擬不同的問(wèn)題，有了預(yù)案，就不緊張了。

重點(diǎn)問(wèn)什么

「對(duì)不同的企業(yè)，發(fā)審委關(guān)注的重點(diǎn)是不一樣的，」陳瑛明說(shuō)，首當(dāng)其沖的是初審報(bào)告里預(yù)審委員提出的「預(yù)審委員關(guān)注問(wèn)題」。有的企業(yè)沒(méi)有「預(yù)審委員關(guān)注問(wèn)題」，那就要委員自己看自己提了。但如果預(yù)審員在預(yù)審中發(fā)現(xiàn)很多問(wèn)題，在發(fā)審前仍然有疑問(wèn)，就會(huì)提出「提請(qǐng)委員關(guān)注問(wèn)題」，「一般1、2個(gè)問(wèn)題還可以，如果是3個(gè)問(wèn)題就比較嚴(yán)重了，超過(guò)2個(gè)問(wèn)題，通常就過(guò)不了了?！?/p>

發(fā)審委員首先要對(duì)預(yù)審員的「提請(qǐng)委員關(guān)注問(wèn)題」進(jìn)行判斷，再加上委員自己在審核過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，通常來(lái)講，提問(wèn)主要集中在以下7個(gè)方面：

1.主體資格問(wèn)題。主要指歷史沿革，資產(chǎn)怎么來(lái)的，股權(quán)怎么形成的，有沒(méi)有瑕疵，有沒(méi)有利益輸送，國(guó)有資產(chǎn)賤賣(mài)等；

2.獨(dú)立性問(wèn)題。有無(wú)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易，財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、管理辦公等是否獨(dú)立；

3.成長(zhǎng)性問(wèn)題。盡管企業(yè)過(guò)去3年的報(bào)表很好，但投資人投的是未來(lái)，未來(lái)的成長(zhǎng)在哪里？如果是周期性行業(yè)，還要看看原物料市場(chǎng)的波動(dòng)，你所處的行業(yè)地位是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，原物料價(jià)格能否消化傳導(dǎo)，是否依靠政策優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼？技術(shù)上有沒(méi)有自主智慧產(chǎn)權(quán)，你的專(zhuān)利是靠別人許可？還是自己擁有？

4.財(cái)務(wù)信息規(guī)范問(wèn)題。公司運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)制度執(zhí)行及相關(guān)報(bào)表是否規(guī)范；

5.經(jīng)營(yíng)規(guī)范性問(wèn)題。企業(yè)從生下來(lái)到現(xiàn)在，尤其是過(guò)去3年，是不是規(guī)范運(yùn)作的，土地、稅收、勞動(dòng)法、工商等有沒(méi)有劣跡或重大違法行為。有些東西是看一輩子，比如稅收的問(wèn)題，會(huì)追溯至成立之初；

6.募集資金項(xiàng)目問(wèn)題。上市募來(lái)的資金投資什么項(xiàng)目？靠不靠譜？有人上市后立馬用募集的資金買(mǎi)了3輛奔馳車(chē)，還有企業(yè)把錢(qián)投資土地項(xiàng)目，這些都是否合規(guī)合法；

7.信息披露問(wèn)題。招股書(shū)前后是否一致？與法律意見(jiàn)書(shū)是否吻合？該紕漏的訊息是否有遺漏？

被重點(diǎn)關(guān)照的

「保薦人」

近年來(lái)，隨著上市需求的增加，大家爭(zhēng)著要搶手的保薦人。于是，很多資深、有經(jīng)驗(yàn)、懂得客戶(hù)需要的保薦人會(huì)轉(zhuǎn)為業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，只負(fù)責(zé)招攬業(yè)務(wù)，或是同時(shí)掛名好幾家準(zhǔn)備申請(qǐng)上市企業(yè)的保薦人。但受限于無(wú)法同時(shí)簽字多家企業(yè)上市，只能找另外的保薦人槍手來(lái)幫忙簽字，這就造成了做案子的是一組人，簽字保薦人卻是另外一組人的情況。

因?yàn)閷?shí)務(wù)中有太多保薦人只負(fù)責(zé)掛名簽字，對(duì)企業(yè)情況根本不了解，甚至連企業(yè)在哪里都不清楚，董事長(zhǎng)等高管也都不認(rèn)識(shí)，這才使新一屆發(fā)審委決定把主要提問(wèn)對(duì)象轉(zhuǎn)向保薦人。也就是今后過(guò)會(huì)的壓力將由過(guò)去的企業(yè)轉(zhuǎn)移到保薦人身上，特別對(duì)于那些只負(fù)責(zé)簽字未實(shí)際參與案件過(guò)程的保薦人來(lái)說(shuō)壓力更大。

值得一提的是，實(shí)務(wù)中就曾發(fā)現(xiàn)保薦人答錯(cuò)發(fā)審委委員的問(wèn)題后，從而拖累坐在一旁的企業(yè)代表，影響他們?cè)谏蠒?huì)過(guò)程中的表現(xiàn)。這也是為什么保薦人要有專(zhuān)業(yè)、反應(yīng)、口才等各方面的綜合條件外，更重要的是要觀察保薦人的抗壓性，及面對(duì)重大事件的臨場(chǎng)反應(yīng)。

對(duì)臺(tái)商來(lái)說(shuō)，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)內(nèi)部這種審查思路的變化，以后找券商或保薦人輔導(dǎo)大陸上市時(shí)，就要格外注意。因?yàn)榍懊嬲f(shuō)過(guò)，好的保薦人并不多，券商一般作法都是先將企業(yè)養(yǎng)在口袋里面，不愿意承諾由哪位保薦人簽字，只是在呈報(bào)材料前，根據(jù)企業(yè)向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局報(bào)送的上市小組名單，及當(dāng)時(shí)券商保薦人的調(diào)度情況，來(lái)安排簽字保薦人。于是，就造成了證監(jiān)會(huì)要「嚴(yán)打」的簽字保薦人未實(shí)際做案子的情況。因此，要上市的企業(yè)該如何和大陸券商先就保薦人人選達(dá)成共識(shí)？如何確定券商答應(yīng)安排指定的保薦人承諾會(huì)履行？這是臺(tái)商在挑選券商與保薦人之前，要先思考的問(wèn)題。

●你的考官——

「發(fā)行審核委員會(huì)」都有誰(shuí)？

發(fā)行審核委員會(huì)成員分專(zhuān)職和兼職委員。專(zhuān)職又分為證監(jiān)會(huì)會(huì)內(nèi)和會(huì)外委員，會(huì)外主要是專(zhuān)業(yè)人士——律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師。一般是5名會(huì)計(jì)師、5名律師、1名評(píng)估師，加上3名專(zhuān)職的證監(jiān)會(huì)會(huì)內(nèi)委員。專(zhuān)職委員為坐班制，不可兼任其它職務(wù)，遴選過(guò)程也十分嚴(yán)格。比如律師的選拔，先是全國(guó)律師協(xié)會(huì)從大陸頂尖的律師事務(wù)所選出15個(gè)候選人，再經(jīng)過(guò)多道考核公開(kāi)選拔出5名。兼職委員通常來(lái)自大學(xué)、研究所、基金公司等機(jī)構(gòu)。

每個(gè)IPO案子，由7個(gè)委員審核，其中5個(gè)委員同意才能過(guò)會(huì)；對(duì)增發(fā)、配股、發(fā)債等再融資案子，5個(gè)委員中有3個(gè)同意即可通過(guò)。