在過去的十年中，“金磚四國”經(jīng)歷了全球化浪潮、信息技術(shù)革命與發(fā)達(dá)國家信貸擴(kuò)張所帶來的增長契機(jī)，城市化與工業(yè)化齊頭并進(jìn)，創(chuàng)造了眾多人眼中的高增長神話。但2008年金融危機(jī)以后，眾多新興市場國家借助經(jīng)濟(jì)刺激政策加快內(nèi)需發(fā)展，降低了對(duì)外需的依賴。然而這些經(jīng)濟(jì)體近幾年來受到貨幣升值、通脹高企、勞動(dòng)力成本上升的影響，消費(fèi)和投資成本明顯上升，競爭力大不如前。

如今，人們在“金磚四國”的購物熱情已經(jīng)悄悄轉(zhuǎn)到了美國，無論是奢侈品，還是加工食品、衣物和日用品的售價(jià)在美國都比較低，“金磚四國”的中產(chǎn)階級(jí)也早已興起到美國“購物游”。

不僅如此，最近外商對(duì)“金磚四國”的直接投資熱情也有所下降，甚至已經(jīng)投資的出口制造業(yè)也開始回流。比如，英國某手提箱生產(chǎn)商因勞動(dòng)力和運(yùn)輸成本的影響而把大部分生產(chǎn)轉(zhuǎn)移回英國?？Х冗B鎖店星巴克也開始把其陶瓷杯的制造從中國轉(zhuǎn)回美國中西部。

人們不禁感嘆，這幾年在“金磚四國”消費(fèi)和投資，怎么就“貴”起來了呢？從根源上來講，新興市場國家從過去20年經(jīng)歷的危機(jī)之中吸取了教訓(xùn)，保持了較好的外部平衡，享受了經(jīng)濟(jì)規(guī)模效益和技術(shù)創(chuàng)新所帶來的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高。同時(shí)，其刺激政策有效地保證了就業(yè)，使居民收入提高，內(nèi)需得到發(fā)展。從2007年開始，發(fā)達(dá)國家經(jīng)歷了比較痛苦的衰退、高失業(yè)，甚至工資負(fù)增長的過程。而“金磚四國”穩(wěn)定的宏觀環(huán)境帶來了匯率升值和單位產(chǎn)出的勞動(dòng)力成本上升，一旦其上升幅度超過生產(chǎn)效率的提高，相對(duì)競爭力就會(huì)下降。

此外，在外資流入和本國信用創(chuàng)造的雙重影響下，新興市場國家的流動(dòng)性充盈，資產(chǎn)價(jià)格快速上升，財(cái)富效應(yīng)加速促進(jìn)內(nèi)需，進(jìn)一步推高投資和勞動(dòng)力成本?？v觀新興市場國家的房地產(chǎn)市場，“金磚四國”一二線城市的房價(jià)收入比高企，孟買、莫斯科和里約的房價(jià)可承受度甚至不及北京和上海。

現(xiàn)在出現(xiàn)了一個(gè)有趣的悖論：在歐美經(jīng)濟(jì)低迷的外部環(huán)境下，“金磚四國”的經(jīng)濟(jì)增長相對(duì)穩(wěn)定，原來所追求的貨幣升值、單位數(shù)通脹（與兩位數(shù)通脹或通縮相比）和工資高速增長反成拖累，降低了它們的競爭力。而另一方面，美元相對(duì)于歐元和日元來說仍處低位，美國經(jīng)濟(jì)中的去杠桿化仍在繼續(xù)，大量的失業(yè)人口抑制著工資上升的速度，使其生產(chǎn)制造業(yè)的競爭力有所上升。

中長期來看，生產(chǎn)制造業(yè)失去競爭力不利于新興市場國家的就業(yè)。畢竟在這些國家里，服務(wù)業(yè)所占比重較小，制造業(yè)還是最好的可吸納勞動(dòng)力的產(chǎn)業(yè)。雖然成本上升有利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)，但當(dāng)人們看到美歐這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都為低端制造業(yè)回歸而欣喜時(shí)，“金磚四國”似乎也不應(yīng)主動(dòng)快速地淘汰這些部門。

要想恢復(fù)競爭力，選擇有三。一是貨幣貶值，這個(gè)方法看起來見效快，但副作用很大，尤其是對(duì)中國而言。美國總統(tǒng)大選在際，人民幣匯率就算是在市場力量下貶值，恐怕也會(huì)招致貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，不利于外貿(mào)穩(wěn)步發(fā)展。巴西和印度已出現(xiàn)匯率貶值，但由于進(jìn)出口價(jià)格彈性以及時(shí)滯作用等會(huì)使逆差擴(kuò)大，不利于本國通脹的穩(wěn)定，這兩國的央行也不愿見到貶值幅度擴(kuò)大。

二是通縮，這個(gè)方法好比飲鴆止渴。房地產(chǎn)或股票市場的價(jià)格下降雖然有助于化解之前貨幣超發(fā)的部分影響，但無論是從貨幣政策會(huì)失效的角度出發(fā)，還是從經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定的大局考慮，政策制定者都應(yīng)盡力避免全面通縮，且要積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，防止高失業(yè)和工資增長停滯，尤其是在低收入人口較多、就業(yè)壓力較大的新興市場國家。

最后一個(gè)方法是提高全要素生產(chǎn)率（TFP），這是最有效持久和可行的手段。雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于如何提高TFP各持己見，無外乎下面三種途徑：1.提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益；2.將勞動(dòng)力從農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移到效率較高的工業(yè)和服務(wù)業(yè)；3.技術(shù)進(jìn)步。對(duì)面臨著外需減弱的“金磚四國”而言，這就意味著只有城市化和工業(yè)轉(zhuǎn)移和升級(jí)這兩個(gè)選擇。

此外，若基建投資項(xiàng)目可提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，促進(jìn)勞動(dòng)生產(chǎn)率和投資效益的提高，以及國際競爭力的上升，也是良策。而且由于此類投資的公共物品性質(zhì)，需要國家集中資源進(jìn)行投資。比如現(xiàn)代化的軌道交通體系、可靠的城市市政工程、優(yōu)良的空氣質(zhì)量，皆有助于城市吸引和保留高端研發(fā)人才，有利于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與升級(jí)。這不僅對(duì)印度和巴西等基建落后的國家適用，中國也是如此。在基建促進(jìn)城市現(xiàn)代化方面，我們恐怕還有很長的路要走。

作者為摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家