薛小榮 李真

【摘 要】 后金融危機(jī)下，原材料價(jià)格上漲，勞動(dòng)力成本加大，銀行準(zhǔn)備金率不斷上調(diào)，以及公開(kāi)招股、發(fā)行債券門(mén)檻仍居高臨下，融資難造成的資金短缺仍是嚴(yán)重制約中小企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。文章通過(guò)如家案例分析，說(shuō)明正是私募股權(quán)強(qiáng)有力的推動(dòng)作用，使如家從一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的中小企業(yè)發(fā)展為中國(guó)最大的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店，成為中國(guó)酒店業(yè)海外上市的第一股。因此，如家的成功給當(dāng)下中小企業(yè)融資提供了良好的借鑒：在塑造獲得投資者青睞的模式下，要善于借助私募股權(quán)融資的力量解決企業(yè)的融資問(wèn)題，完成企業(yè)的跳躍式發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè)； 私募股權(quán)融資； 融資效果； 因素分析

私募股權(quán)融資是指通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資的一種融資方式。由于其自身特點(diǎn)很好地填補(bǔ)了銀行信貸與證券市場(chǎng)間的空缺，成為扶植成長(zhǎng)型中小企業(yè)的一種重要融資方式，有效地緩解未達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)融資問(wèn)題。本文以“如家”私募股權(quán)融資為例，從中小企業(yè)的角度闡明私募股權(quán)融資對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響。

一、如家私募股權(quán)融資過(guò)程

2002年6月，攜程與中國(guó)資產(chǎn)最大的酒店集團(tuán)——首旅集團(tuán)共同出資成立經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店“如家”，注冊(cè)資本1 000萬(wàn)元且按雙方股權(quán)比例出資。盡管雙方達(dá)成合作，但按照當(dāng)時(shí)的保守估計(jì)，其自有資金杯水車(chē)薪，因此開(kāi)始設(shè)立如家時(shí)，就打算進(jìn)行私募股權(quán)融資。經(jīng)過(guò)一番波折，如家終于獲得投資者的青睞，于2003年初開(kāi)啟了第一輪私募股權(quán)融資（表1）。

2006年10月26日，如家成功登陸納斯達(dá)克。IPO定價(jià)13.8美元，高出10—12美元計(jì)劃價(jià)格區(qū)間的上限。上市當(dāng)天，其開(kāi)盤(pán)價(jià)為22美元，高出發(fā)行價(jià)13.8美元59.4%，當(dāng)日股價(jià)一度飆至23.75美元，最低為21.5美元，最后當(dāng)天收盤(pán)22.5美元，較發(fā)行價(jià)上漲63.04%，市盈率超過(guò)100，融資高達(dá)1.09億美元。①

二、如家私募股權(quán)融資效果分析

經(jīng)過(guò)三輪私募股權(quán)融資，除了在一定程度上緩解了如家對(duì)資金的需求，基本解決資金問(wèn)題外，戰(zhàn)略投資者也為其注入新鮮血液，提供增值服務(wù)。為如家2006年成功登陸納斯達(dá)克奠定了基礎(chǔ)，更為其上市后在資本市場(chǎng)的后續(xù)發(fā)展埋下了伏筆。

（一）資金支持快速擴(kuò)張

經(jīng)濟(jì)型酒店數(shù)量及覆蓋地區(qū)大小是維持其生存的一項(xiàng)重要基礎(chǔ)。因此企業(yè)要發(fā)展就要快速擴(kuò)張，要在各城市布點(diǎn)，而這背后雄厚的資金支持是不可或缺的。私募的引入對(duì)需要大量資金進(jìn)行擴(kuò)張的如家如同甘霖。2002年6月，如家成立之初時(shí)僅僅四家店，之后通過(guò)私募股權(quán)融資，如家迅速擴(kuò)張，占據(jù)市場(chǎng)。

從分布來(lái)看，其業(yè)務(wù)以長(zhǎng)三角、渤海灣、珠三角區(qū)域?yàn)橹?，擴(kuò)展至全國(guó)各地，從最初的上海、北京等一線大城市逐漸延伸至其他二、三線城市。

另外，從酒店數(shù)量來(lái)看，如家的連鎖發(fā)展軌跡一路飆升，從2003年4個(gè)城市的10家酒店；2004年8個(gè)城市的26家酒店；2005年22個(gè)城市的68家酒店；再到上市前的6月30日止，覆蓋26個(gè)城市，82家店，發(fā)展速度令人驚嘆。②

從圖1中看到，在自有資金不足，私募股權(quán)融資的支持下，如家大跨步前進(jìn)。2004年，只用近兩年的時(shí)間就與1997年創(chuàng)立，中國(guó)最早期的經(jīng)濟(jì)型酒店的代表錦江之星酒店數(shù)量持平，隨后又成功超越。至此，成為中國(guó)第一經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店，并在上市后更以迅猛之勢(shì)發(fā)展。從2007年的266家，2008年的471家，2009年的610家直至2010年146個(gè)城市的818家店，這一路下來(lái)，其CAGR為87.61%，擴(kuò)張速度之快更穩(wěn)固了在行業(yè)中的領(lǐng)先地位，使?jié)h庭、七天等后起之秀在擴(kuò)增速度與之持平下，酒店數(shù)量無(wú)法超越。③

（二）增值服務(wù)加速發(fā)展

私募股權(quán)并不是唯一的融資方式，但在多數(shù)情況下，尤其對(duì)初創(chuàng)期的中小企業(yè)來(lái)講，卻是可供選擇的一種很好的融資渠道。它在解決企業(yè)資金瓶頸的同時(shí)，引入戰(zhàn)略性私募投資者，在不干預(yù)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理的情況下，其宏觀的視角為企業(yè)帶來(lái)增值服務(wù)，為企業(yè)的加速發(fā)展起到?jīng)Q定性推動(dòng)作用。這一點(diǎn)，從如家的私募股權(quán)融資中就可以看到：

首先，優(yōu)化收入與成本結(jié)構(gòu)。如家上市前運(yùn)用私募股權(quán)融資不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致酒店數(shù)量和客房數(shù)量的劇增，從而使總營(yíng)業(yè)收入的不斷增加。與此同時(shí)，為了支持經(jīng)營(yíng)的擴(kuò)張，企業(yè)銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)、管理費(fèi)等運(yùn)營(yíng)成本開(kāi)支也在不斷上升。

從表2看到，如家總營(yíng)業(yè)收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為37.4%，而運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用卻是以33.6%的速度增長(zhǎng)。這主要?dú)w因于企業(yè)規(guī)模的適度擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)了成本費(fèi)用的相對(duì)降低，使得運(yùn)營(yíng)成本開(kāi)支的增長(zhǎng)速度低于總營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，使得2004年末成本費(fèi)用占總營(yíng)業(yè)收入的85.6%下降到上市前78.6%的比例。因此，私募股權(quán)融資，優(yōu)化了企業(yè)收入與成本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

其次，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)。一方面，如家初創(chuàng)時(shí)，按照出資比例攜程持55%股份，首旅持45%股份。根據(jù)如家招股說(shuō)明書(shū)，企業(yè)經(jīng)過(guò)三輪的私募股權(quán)融資和一系列交易，攜程轉(zhuǎn)讓了如家的所有股份，企業(yè)董事高管上市前只擁有20.72%的股權(quán)，與私募各方投資者基本均衡持股，形成一個(gè)“一碗水端平”、沒(méi)誰(shuí)占優(yōu)勢(shì)也沒(méi)誰(shuí)被忽略的健康的股權(quán)結(jié)構(gòu)。就是說(shuō)，如家股權(quán)從最初的“一股獨(dú)大”轉(zhuǎn)變?yōu)橛少Y金雄厚、上市經(jīng)驗(yàn)豐富、資本運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)的私募股權(quán)投資者與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)共同持股的狀態(tài)。這樣，如家私募股權(quán)融資在改善了企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也使其更趨于合理化、法制化。另一方面，如家設(shè)立了離岸控股公司的紅籌股權(quán)架構(gòu)，這也為其更好地實(shí)現(xiàn)境外主體私募和上市做好了充分的準(zhǔn)備。

再次，提高管理水平。一方面，為保護(hù)投資者，私募股權(quán)融資是緩期分批實(shí)現(xiàn)的。如家為了擴(kuò)張，能否獲得后續(xù)資金的支持，取決其是否擁有優(yōu)良的管理使企業(yè)迅速發(fā)展，為投資者帶來(lái)高額回報(bào)。另一方面，如家發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股融資，并決定在企業(yè)IPO時(shí)將其自動(dòng)轉(zhuǎn)換成普通股。這樣，如家能否上市成為私募股權(quán)投資者轉(zhuǎn)股的前提。所以，如家上市前，管理層任何有損其企業(yè)價(jià)值的行為，都可能降低上市的可能，降低轉(zhuǎn)股的可能性，從而損害管理層及其大股東的利益。這樣一來(lái)，便激勵(lì)如家更加努力地提高管理水平和改善管理系統(tǒng)。2005年，如家開(kāi)發(fā)中央管理系統(tǒng)，該系統(tǒng)擁有更好的信息化平臺(tái)和綜合分析運(yùn)用能力。這種管理水平的提升，使如家形成最大的連鎖酒店網(wǎng)絡(luò)體系。另外，正由于私募的青睞，如家吸引了孫堅(jiān)等優(yōu)秀的管理人才進(jìn)入，提高了企業(yè)管理水平。

最后，提升企業(yè)形象，提高資本市場(chǎng)認(rèn)同度。由于投資如家的IDGVC、美國(guó)梧桐等私募投資者在國(guó)際市場(chǎng)中擁有良好的品牌、經(jīng)驗(yàn)和信譽(yù)，因此，謀求上市的如家也會(huì)產(chǎn)生品牌效應(yīng)。一方面，IDGVC等在如家之后的融資中除了繼續(xù)跟進(jìn)外，其利用自身的國(guó)際名望、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)提升如家形象，為其引進(jìn)其他資源互補(bǔ)的戰(zhàn)略伙伴，使如家再次融資變得易行。另一方面，私募投資者的聲望、資源在資本市場(chǎng)上也對(duì)公眾投資者具有很強(qiáng)的號(hào)召力，為如家上市時(shí)找到了具有同樣國(guó)際地位的瑞士信貸、美林等承銷(xiāo)商，提高其市場(chǎng)認(rèn)同度，募集可觀的資金，用于如家擴(kuò)大連鎖酒店規(guī)模、改進(jìn)酒店設(shè)施以及企業(yè)運(yùn)營(yíng)，使如家拓展自身國(guó)際影響力的同時(shí)，也在更廣闊的資本市場(chǎng)上尋求到更多的機(jī)會(huì)和資源，加速了發(fā)展。

從表3可以看出，如家自2006年10月上市后發(fā)展勢(shì)頭依舊較為強(qiáng)勁，至2007年底，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)10 670萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43%。雖然經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店可復(fù)制性極強(qiáng)，如家之后的后起之秀開(kāi)始搶占市場(chǎng)份額，爭(zhēng)奪成為稀缺資源的各城市黃金地段，但由于早年私募股權(quán)融資支持下的快速擴(kuò)張，才沒(méi)有動(dòng)搖如家已確立的行業(yè)龍頭的地位。即便很多企業(yè)受2008年金融危機(jī)影響，出現(xiàn)巨額虧損甚至倒閉，但如家仍獲得8 180萬(wàn)元的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)。而隨著2009年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，如家又迎來(lái)富有成就的一年。

2010年在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)下，如家高速擴(kuò)張，企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)非常穩(wěn)定、健康，截至2010年已達(dá)到818家。而世博會(huì)對(duì)旅游業(yè)強(qiáng)有力的拉動(dòng)，出現(xiàn)大量酒店供應(yīng)缺口，盈利能力強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。其總營(yíng)收31.7億元，較2009年同期增長(zhǎng)21.8%，這與其93.5%的入住率是分不開(kāi)的，而在這樣一個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的環(huán)境下，入住率還能超過(guò)2009年91.5%的業(yè)績(jī)是不易的。另一方面，如家運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)也從2009年的24 160萬(wàn)元增至53 040萬(wàn)元，這歸因于818家店收入的大幅增加，經(jīng)營(yíng)成本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)作用。2011年如家又將莫泰168收入旗下，進(jìn)一步擴(kuò)大了范圍，優(yōu)化了分布格局，使全國(guó)如家分布更為均衡。至此，如家從酒店數(shù)量、客房間數(shù)、地域范圍都有了不可動(dòng)搖的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。

綜上，如家從創(chuàng)立至今能夠在短短四年成功上市，能夠上市后位居中國(guó)經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店第一，能夠一直保持行業(yè)龍頭地位，私募股權(quán)融資的作用功不可沒(méi)。它推動(dòng)著如家大跨步發(fā)展，推動(dòng)著如家創(chuàng)造利潤(rùn)，推動(dòng)著如家走向世界。

三、如家獲得投資者青睞的因素分析

向如家最先拋出橄欖枝的IDGVC起初對(duì)它并沒(méi)有太大的興趣。因?yàn)镮DGVC向來(lái)投資對(duì)象范圍局限在高科技領(lǐng)域，處于傳統(tǒng)領(lǐng)域的酒店服務(wù)行業(yè)，顯然不是其投資范圍。加上IDGVC之前就已投資了攜程，如此交叉再投資于如家，這在投資界顯然是不合適的。那么究竟是什么原因讓IDGVC這樣一家在高科技領(lǐng)域出名的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)改變了初衷，是什么因素讓如家最終獲得了青睞？

（一）良好的市場(chǎng)前景與定位

一個(gè)行業(yè)是否具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展前景，除了受宏觀環(huán)境影響外，其自身行業(yè)環(huán)境也很重要。因此，作為私募股權(quán)投資者十分重視融資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和市場(chǎng)定位。

首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，旅游業(yè)高速增長(zhǎng)，旅游需求旺盛，促使國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)前景廣闊，但當(dāng)時(shí)龐大的住宿市場(chǎng)卻存在著“隱患”：高星級(jí)酒店質(zhì)高價(jià)高；低星級(jí)酒店價(jià)低但質(zhì)差，質(zhì)量好價(jià)格適中的經(jīng)濟(jì)型酒店相對(duì)空白。因此，從當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者競(jìng)爭(zhēng)能力相當(dāng)小。如家創(chuàng)立前，僅錦江之星、新亞之星在國(guó)內(nèi)稍具規(guī)模，相對(duì)規(guī)范，而且錦江之星一直以自建直營(yíng)為其主要擴(kuò)張形式，資金的巨大壓力直接限制其發(fā)展。這樣一來(lái)，以租賃經(jīng)營(yíng)、加盟擴(kuò)張為經(jīng)營(yíng)模式的如家同已有的其他品牌經(jīng)濟(jì)型酒店間的競(jìng)爭(zhēng)并不激烈，進(jìn)軍該領(lǐng)域就顯得“輕松”些許。

其次，從潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的能力來(lái)看，由于資金需求少、產(chǎn)品差別小，復(fù)制性強(qiáng)，因此經(jīng)濟(jì)型酒店的競(jìng)爭(zhēng)壁壘較低，如家成立后會(huì)有大量經(jīng)濟(jì)型酒店進(jìn)入與之競(jìng)爭(zhēng)。但國(guó)際上旅游業(yè)發(fā)達(dá)的城市，經(jīng)濟(jì)型酒店和豪華星級(jí)酒店維持在7：3的比例，而按當(dāng)時(shí)來(lái)看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)型酒店正處于剛起步階段，總體規(guī)模會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)劃分不明顯，擴(kuò)展空間巨大，市場(chǎng)飽和度還遠(yuǎn)未達(dá)到。由此，對(duì)如家來(lái)說(shuō)，其潛在的新進(jìn)入者并不會(huì)造成巨大的威脅。

再次，從替代品的替代能力來(lái)看，經(jīng)濟(jì)型酒店的替代品主要來(lái)自?xún)煞矫妫焊咝羌?jí)酒店和低星級(jí)酒店。《酒店旅游行業(yè)2008投資策略報(bào)告》中，如家成立前，2002年全國(guó)星級(jí)酒店的入住率僅為60.2%，而同期的錦江之星平均入住率達(dá)到95%以上，這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)處于景氣高位，競(jìng)爭(zhēng)力遠(yuǎn)超星級(jí)酒店。如家的入住，并不會(huì)影響這種趨勢(shì)，因?yàn)檩^高的產(chǎn)品性?xún)r(jià)比和市場(chǎng)供應(yīng)的相對(duì)稀缺性使得經(jīng)濟(jì)型酒店入住率仍會(huì)顯著高于整體酒店行業(yè)平均水平，為投資者帶來(lái)高回報(bào)。

最后，從購(gòu)買(mǎi)者的討價(jià)還價(jià)能力來(lái)考慮，消費(fèi)者偏好購(gòu)買(mǎi)“物美價(jià)廉”的物品，在住宿時(shí)自然會(huì)選擇那些“質(zhì)好價(jià)低”的酒店。正如上文分析，當(dāng)時(shí)的情形，能夠滿(mǎn)足消費(fèi)者這種消費(fèi)觀的酒店很是稀缺。因此，對(duì)于如家這樣的酒店，能夠吸引那些一般的商務(wù)人士、普通休閑游客、學(xué)生群體等的，由于經(jīng)濟(jì)型酒店數(shù)量的缺乏，其議價(jià)能力也是較低的。

因此，當(dāng)時(shí)處于起步階段的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店，是一個(gè)被市場(chǎng)遺漏的空缺，供小于求，不管從行業(yè)內(nèi)已有的競(jìng)爭(zhēng)者競(jìng)爭(zhēng)能力、潛在同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)者能力還是從替代品星級(jí)酒店替代能力分析，競(jìng)爭(zhēng)能力都不足。如家打造連鎖經(jīng)濟(jì)型酒店品牌進(jìn)入中低檔市場(chǎng)，這一連鎖化、標(biāo)準(zhǔn)化、清晰可擴(kuò)張的創(chuàng)新商業(yè)模式的良好定位以及廣闊的行業(yè)發(fā)展前景勢(shì)必獲得私募股權(quán)融資，獲得投資者的青睞。

（二）優(yōu)秀的“第一團(tuán)隊(duì)”

投資界有句老話，企業(yè)投資看什么：“第一是人，第二是人，第三還是人”，話粗理不粗。一個(gè)受私募股權(quán)融資者青睞的企業(yè)都會(huì)擁有一個(gè)無(wú)法被復(fù)制的管理團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)由不同才能的人組成，在各方面形成互補(bǔ)。如果企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者一攬獨(dú)大、事必躬親，這樣的管理團(tuán)隊(duì)是不完整的，這樣的企業(yè)融資是非常遭投資者忌諱的。

如家就擁有一支理想的“第一團(tuán)隊(duì)”：有一個(gè)戰(zhàn)略思想家、組織者并在IT領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)老到的季琦；有一個(gè)在酒店行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)豐富的“技術(shù)專(zhuān)家”梁建章；有一個(gè)精明并善于營(yíng)銷(xiāo)的范敏，以及有一個(gè)善于財(cái)務(wù)管理、資本運(yùn)營(yíng)并有深厚投行背景的大管家沈南鵬。這樣一個(gè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，曾帶領(lǐng)一手創(chuàng)辦的攜程獲得私募股權(quán)的投資并成功上市。正是長(zhǎng)久的合作使得隊(duì)員相互了解，知己知彼，取長(zhǎng)補(bǔ)短，形成了很好的默契，因此團(tuán)隊(duì)有著良好的向心力和強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)能力，這也是如家私募股權(quán)融資中讓投資者最為看中，并最終促使破例獲得投資的因素之一。

（三）豐厚的投資回報(bào)

根據(jù)中國(guó)旅游統(tǒng)計(jì)年鑒的數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)型酒店普遍入住率在90%之上，資產(chǎn)回報(bào)率高達(dá)20%，甚至更高。另一方面，如家官網(wǎng)提供了位于二線城市一級(jí)地段加盟如家的模擬收益為19.28%。這樣的年投資回報(bào)率的估計(jì)在經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率范圍內(nèi)，說(shuō)明其估值較合理，即便二線城市的模擬收益不能完全代表對(duì)如家收益實(shí)質(zhì)性判斷和保證，但保守的估計(jì)還是可以看到如家作為傳統(tǒng)行業(yè)中經(jīng)濟(jì)型酒店擁有可觀的回報(bào)率。加之中國(guó)的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店當(dāng)時(shí)正處于初級(jí)階段，如家的成立為其之后搶占有利市場(chǎng)地位、獲得高利潤(rùn)以及豐厚的投資報(bào)酬起到了保障作用。

（四）清晰的境外上市目標(biāo)

控制企業(yè)并不是私募股權(quán)融資投資者的目的，退出企業(yè)才是其最終目標(biāo)，也是實(shí)現(xiàn)盈利的重要環(huán)節(jié)。一般退出機(jī)制有三種：首次公開(kāi)上市、股權(quán)出售（回購(gòu)）、企業(yè)清算。其中，公開(kāi)發(fā)行上市由于其可以使投資者完成股權(quán)的套現(xiàn)，將權(quán)益性資產(chǎn)變?yōu)榛钌默F(xiàn)金，實(shí)現(xiàn)具有流動(dòng)性的盈利，使投資者取得最大回報(bào)。因此，是投資者最佳的退出方式。而如家在初創(chuàng)時(shí)期就定下了“海外曲線IPO”的目標(biāo)，并在私募股權(quán)投資者的幫助下建立離岸控股公司的紅籌股權(quán)架構(gòu)模式。這與投資者向往的退出機(jī)制完全吻合。正是雙方目標(biāo)的一致性，使得如家受到投資者的青睞。最后如家成功登陸納斯達(dá)克，投資者先后套現(xiàn)，其中IDGVC公布其投資回報(bào)60倍。

此外，改革開(kāi)放后，我國(guó)宏觀政策的放寬與扶持也為經(jīng)濟(jì)型酒店的發(fā)展創(chuàng)造了健康的宏觀環(huán)境，對(duì)經(jīng)濟(jì)型酒店的成長(zhǎng)起到了有力的推動(dòng)作用，為私募股權(quán)融資搭建了良好的平臺(tái)。

四、如家私募股權(quán)融資啟示

歷時(shí)四年，如家從一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的中小企業(yè)成長(zhǎng)為中國(guó)最大的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店，這其中資本的力量起到?jīng)Q定性推動(dòng)作用。而其采用的私募股權(quán)融資方式也給中小企業(yè)深刻的啟示，為解決中小企業(yè)外部融資問(wèn)題提供了新的契機(jī)與途徑。

私募股權(quán)融資在幫助中小企業(yè)獲得發(fā)展所需的資金，越過(guò)資本龍門(mén)的同時(shí)，還可給企業(yè)帶來(lái)增值服務(wù)：優(yōu)化企業(yè)收入與成本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高管理水平，提升企業(yè)形象、核心競(jìng)爭(zhēng)力，增加企業(yè)的價(jià)值。

因此，中小企業(yè)在充分認(rèn)識(shí)到私募股權(quán)融資巨大作用的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)“塑造”一個(gè)能夠吸引投資者眼球的模式，像如家一樣：長(zhǎng)遠(yuǎn)的市場(chǎng)前景、良好的行業(yè)定位、優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、清晰的商業(yè)模式等，以此獲得私募股權(quán)融資，實(shí)現(xiàn)與投資者的雙贏。

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