謝桂英 單以紅

【摘要】文章分析了實(shí)際匯率的經(jīng)濟(jì)意義，即實(shí)際匯率反映兩國(guó)同一單位或同一籃子商品的交換比率，指出如果購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，此時(shí)的交換比率即實(shí)際匯率是1∶1；如果購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)不成立，即實(shí)際匯率不等于1，其原因可能是名義匯率的變化，或商品價(jià)格的變化，或者二者共同變化造成的。

【關(guān)鍵詞】實(shí)際匯率名義匯率購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)絕對(duì)價(jià)格價(jià)格指數(shù)

一、實(shí)際匯率及其經(jīng)濟(jì)意義

實(shí)際匯率（the Real Exchange Rate）是從商品角度而不是從貨幣角度說(shuō)明兩國(guó)商品的交換比率，或者是對(duì)名義匯率剔除價(jià)格變化因素后的匯率。計(jì)算實(shí)際匯率的兩國(guó)商品可以用一種同質(zhì)的商品，也可以用相同的一籃子商品作比較。價(jià)格因素有兩種表示方式，一是絕對(duì)價(jià)格，另一個(gè)是價(jià)格指數(shù)。由此，實(shí)際匯率有兩種表示方法，一種是對(duì)名義匯率用絕對(duì)價(jià)格進(jìn)行計(jì)算后的匯率，這樣，實(shí)際匯率是指同一種商品或同一籃子的商品（以下用表示）既按名義價(jià)格（貨幣價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格）又按名義匯率計(jì)算的國(guó)外國(guó)內(nèi)價(jià)格的比值，即

e■■= e■，

其中，e■■為實(shí)際匯率，e為直接標(biāo)價(jià)法表示的名義匯率，分子分母的Pf和P分別表示G的外幣與本幣的絕對(duì)價(jià)格，這里e表示貨幣角度的匯率，結(jié)合Pf和P進(jìn)行調(diào)整，就是從商品角度計(jì)算的匯率。等式右邊如果寫(xiě)成■，則分子eP■和分母P分別表示G用本幣表示的國(guó)外價(jià)格與國(guó)內(nèi)價(jià)格，其比值就是相對(duì)價(jià)格，意為外國(guó)一單位的G相當(dāng)于本國(guó)■單位的G。

另一種是對(duì)名義匯率e用價(jià)格指數(shù)調(diào)整的匯率，即

e■■= e■，

其中，e■■為實(shí)際匯率，P■■和P■分別表示國(guó)外和國(guó)內(nèi)的價(jià)格指數(shù)，即G的報(bào)告期與基期的價(jià)格絕對(duì)水平的比值。這樣計(jì)算的實(shí)際匯率表示的是以計(jì)算價(jià)格指數(shù)的基期為基準(zhǔn)的匯率，即剔除兩國(guó)價(jià)格從基期到報(bào)告期變動(dòng)因素后的匯率。設(shè)基期匯率水平為e0，比較e■■與e0，若e■■>e0，表示外幣實(shí)際匯率上升，反之，則下降，e■■對(duì)e0的變化幅度即為外國(guó)商品對(duì)本國(guó)商品升值或貶值幅度。

e■■和e■■這兩種實(shí)際匯率的表示方法雖然形式上不同，但實(shí)質(zhì)上是相同的，e■■是用絕對(duì)價(jià)格水平計(jì)算的，e■■是用價(jià)格指數(shù)計(jì)算的，而絕對(duì)價(jià)格和價(jià)格指數(shù)之間有如下的關(guān)系：

P■■= ■，

P■■= ■，

各字母含義與前同，其中下標(biāo)0表示基期，i表示報(bào)告期。則有，

e■■=e■■■，

由于■是確定的量，e■■和e■■之間是確定的一個(gè)系數(shù)關(guān)系。對(duì)上式兩邊取對(duì)數(shù)求導(dǎo)，可得出e■■與e■■的變化率或變化幅度相同，所以，這兩種方法計(jì)算出來(lái)的實(shí)際匯率是等價(jià)的。

二、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的含義

實(shí)際匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論（the Theory of Purchasing Power Parity—PPP）之間有緊密的聯(lián)系，下面先闡述PPP理論的含義，然后說(shuō)明其與實(shí)際匯率的關(guān)系。

PPP理論歷史悠久，可以追溯到16世紀(jì)，對(duì)之進(jìn)行系統(tǒng)闡述的則是瑞典學(xué)者卡塞爾（G.Cassel）于1922年完成的，其基本思想是貨幣的價(jià)值在于其具有的購(gòu)買(mǎi)力，不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購(gòu)買(mǎi)力的對(duì)比。[1]所謂貨幣購(gòu)買(mǎi)力，是指單位貨幣所能購(gòu)買(mǎi)到的商品的數(shù)量，即商品價(jià)格的倒數(shù)，依前例，單位G的本外幣價(jià)格為P和Pf，則本外幣的購(gòu)買(mǎi)力分別為■和■，這兩者之比為■=■，PPP理論是說(shuō)名義匯率應(yīng)以■為平價(jià)，即PPP理論是指名義匯率e與兩國(guó)價(jià)格之比■相等，即有e=■。

三、實(shí)際匯率與PPP理論的關(guān)系

在PPP理論成立時(shí)，實(shí)際匯率e■■= e■=1，即PPP理論成立是實(shí)際匯率等于1的特殊情況，如例1，××年12月31日，商品G的國(guó)內(nèi)外價(jià)格P和Pf分別為7和3，此時(shí)，恰有名義匯率e=■，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況無(wú)通脹、無(wú)通縮，則e亦為實(shí)際匯率e■■，PPP成立。為了后面的討論，我們?cè)O(shè)此時(shí)點(diǎn)為基期，則P0=7,Pf0=3,e0=e■■=■。

從價(jià)格指數(shù)看，以后各報(bào)告期的實(shí)際匯率為e■■=e■。假設(shè)基期是恰當(dāng)?shù)?，如?，因?yàn)閳?bào)告期的兩國(guó)價(jià)格Pi和Pfi通過(guò)價(jià)格指數(shù)調(diào)整后，比價(jià)與其基期比較確定不變，即有■=■，若各報(bào)告期名義匯率ei經(jīng)過(guò)兩國(guó)價(jià)格指數(shù)調(diào)整后也與基數(shù)相同，保持不變，e■■=ei■=e0=■，則說(shuō)明從基期到報(bào)告期PPP成立。如，接例1，例2，下年1月1日，若名義匯率變?yōu)椋瑖?guó)內(nèi)外價(jià)格指數(shù)分別為，（以基期為100），則G的價(jià)格變?yōu)镻1=9.1，Pfi=3.3，此時(shí)，實(shí)際匯率e■■＝e■=■×■＝■，即實(shí)際匯率不變，PPP成立。

四、PPP不成立的實(shí)際匯率含義

若某報(bào)告期PPP不成立，則有e■■=e■≠e0，其原因可以分成三類(lèi)，一是名義匯率ei的變化，二是價(jià)格指數(shù)P■■和P■■的變化，三是名義匯率ei與價(jià)格指數(shù)P■■和P■■的共同作用。下面將分析說(shuō)明，PPP不成立時(shí)，實(shí)際匯率的變化幅度及其經(jīng)濟(jì)含義。

一是名義匯率的變化導(dǎo)致PPP不成立。例3，設(shè)2月1日名義匯率e2=■，G的兩國(guó)價(jià)格不變，即P2=P0=7,Pf2=Pf0=3，此時(shí)，實(shí)際匯率e■■=■×■＝■≠e■■=■，實(shí)際匯率的變化率為■=11.43%，即外幣實(shí)際匯率上升11.43%，這意味著一單位的外國(guó)商品G能交換1.1143（=1+11.43%）單位的本國(guó)商品G。以外幣計(jì)，G的外國(guó)價(jià)格為3，國(guó)內(nèi)價(jià)格為■=2.6923，一個(gè)外國(guó)的商品G相當(dāng)于國(guó)內(nèi)的■=1.1143。同樣，以本幣計(jì)，G的外國(guó)價(jià)格為3×■，國(guó)內(nèi)價(jià)格為7，一個(gè)外國(guó)的商品G也相當(dāng)于國(guó)內(nèi)的1.1143個(gè)G，■＝1.1143。與上同，即以同一種貨幣計(jì)，無(wú)論是外幣或本幣，實(shí)際匯率表示一單位或一籃子的外國(guó)商品與同樣一單位或一籃子的本國(guó)商品交換的比率。

二是價(jià)格指數(shù)的變化。例4，3月1日，設(shè)名義匯率不變，如基期，價(jià)格指數(shù)變化如例2，則G的價(jià)格變?yōu)镻3＝P1＝9.1，Pf3=Pf1=3.3，此時(shí)，實(shí)際匯率e■■=■×■≠e■■=■，實(shí)際匯率的變動(dòng)率為-15.38%，意味著外幣實(shí)際貶值，即一個(gè)單位的外國(guó)商品G相當(dāng)于國(guó)內(nèi)的0.8462個(gè)單位的G。以外幣計(jì)，G的國(guó)外價(jià)格為3.3，國(guó)內(nèi)價(jià)格為■，兩國(guó)的交換率，亦即相對(duì)價(jià)格0.8462；以本幣計(jì)，同。

第三種情況，即名義匯率ei與價(jià)格指數(shù)P■■和P■■的共同作用可以結(jié)合上述兩種情況一樣討論，結(jié)論類(lèi)似。

至此，我們完整分析了實(shí)際匯率的經(jīng)濟(jì)意義，即實(shí)際匯率反映兩國(guó)同一單位或同一籃子商品的交換比率，PPP成立時(shí)的交換比率是1∶1；如果PPP不成立，即實(shí)際匯率不等于1，它可能是名義匯率的變化，或商品價(jià)格的變化，或者二者共同變化造成的。

參考文獻(xiàn)

[1]楊長(zhǎng)江，姜波克.國(guó)際金融學(xué)（第三版）[M].北京：高等教育出版社，2008：117

作者簡(jiǎn)介：謝桂英(1968-)，女，江蘇淮海會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)部主任，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師，中國(guó)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師；單以紅(1966- )，男，漢族，江蘇響水人，南京曉莊學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，博士，講師，研究方向：貨幣與金融。